**公司分析** * **公司名称** 百度公司 (Baidu Inc) 股票代码 BIDU US 及 9888 HK [1][6][23] * **核心业务** 中文互联网搜索提供商 提供搜索平台及相关服务 [23] * **投资评级** 买入 (Buy) [1][4][6][24] * **目标股价** 上调至 157美元 (原108美元) 或 152港元 (原104港元) 基于分类加总估值法 (SOTP) [4][6][24] * **当前股价** 123.79美元 及 113.20港元 [6] * **目标涨幅** 较当前股价有27%上行空间 [6] * **市值** 429亿美元 [6] **人工智能 (AI) 业务进展** * **AI 云服务** 被第三方研究机构Omdia评为AI云收入份额和财富500强企业渗透率方面的顶级参与者之一 [1][3] * **AI 智能体 (Agents)** 第二季度收入环比增长50% 约占在线营销收入的13% [3] * **数字人 (Digital Human)** 第二季度收入环比增长55% 约占在线营销收入的3% [3] * **昆仑芯片 (Kunlun)** 已发布昆仑1.0 (2018年) 昆仑2.0 (2021年) 及包含3万颗P800芯片的集群架构 (2025年4月) 赢得招商银行 (2025年3月) 和中国移动 (2025年8月) 的订单 [1][3] * **行业合作** 与招商局集团签署AI合作协议 涵盖技术、交通物流、金融和地产等多个场景 [2] * **行业拐点** 公司强调AI应用已到达拐点 进展将在云、智能体、数字人等多个方面加速 [2] **自动驾驶业务 (Apollo Go)** * **无人驾驶出行服务** 第二季度完全无人驾驶出行次数同比增长148% 达220万次 [3] * **累计出行次数** 截至2025年8月 累计向公众提供的出行服务超过1400万次 [3] * **覆盖城市** 业务覆盖全球16个城市 [3] **财务数据与估值** * **收入预期** 2024年预期收入1331.25亿美元 2025年预期1284.87亿美元 2026年预期1306.34亿美元 [5] * **调整后每股收益 (Adj EPS) 预期** 2024年预期77.20元 2025年预期53.20元 2026年预期57.10元 [5] * **SOTP估值明细** 搜索业务估值40美元 (基于7倍2026年市盈率) 云业务估值31美元 (基于2.5倍2026年市销率 相对领先同行有50%折让) Apollo Go估值42美元 (基于海外及国内Robotaxi公司平均估值的80%) 爱奇艺与携程的投资估值15美元 每股净现金67美元 对SOTP估值 (不含净现金) 应用30%的控股公司折价 [17] * **未包含估值** 昆仑芯片的估值尚未被纳入当前估值模型 [17] **风险因素** * **宏观风险** 广告需求可能受到宏观经济逆风的严重影响 [17][24] * **竞争风险** 在线视频领域竞争加剧 用户增长可能慢于预期 [17][24] * **可持续性风险** 数据安全 (面临大量网络攻击和社会工程威胁) 与客户隐私 (使用和存储大量客户数据导致监管审查增加) 是重要的实质性议题 [11] * **公司目标** 集团运营层面目标2030年实现碳中和 (以2020年为基准年) 未来五年为社会培养500万AI人才 推广浸没式液冷服务器应用 [12] **其他重要信息** * **估值方法变更** 因应近期AI领域的发展 估值方法从市盈率 (P/E) 切换为分类加总估值法 (SOTP) [3][4] * **催化剂** 预计营销收入将是一个长期增长故事 依托其高投资回报率 AI和大数据的研发投入是捕捉市场潜力的关键 强调用户体验的策略在宏观不确定性时期长期看将胜出 [14] * **情景分析** 上行情景目标价188美元 (+52%) 下行情景目标价94美元 (-24%) [9][10][15]