公司分析 * 公司名称 百度公司 (Baidu Inc) 股票代码 BIDU US 及 9888 HK [1][6][23] * 核心业务 中文互联网搜索提供商 提供搜索平台及相关服务 [23] * 投资评级 买入 (Buy) [1][4][6][24] * 目标股价 上调至 157美元 (原108美元) 或 152港元 (原104港元) 基于分类加总估值法 (SOTP) [4][6][24] * 当前股价 123.79美元 及 113.20港元 [6] * 目标涨幅 较当前股价有27%上行空间 [6] * 市值 429亿美元 [6] 人工智能 (AI) 业务进展 * AI 云服务 被第三方研究机构Omdia评为AI云收入份额和财富500强企业渗透率方面的顶级参与者之一 [1][3] * AI 智能体 (Agents) 第二季度收入环比增长50% 约占在线营销收入的13% [3] * 数字人 (Digital Human) 第二季度收入环比增长55% 约占在线营销收入的3% [3] * 昆仑芯片 (Kunlun) 已发布昆仑1.0 (2018年) 昆仑2.0 (2021年) 及包含3万颗P800芯片的集群架构 (2025年4月) 赢得招商银行 (2025年3月) 和中国移动 (2025年8月) 的订单 [1][3] * 行业合作 与招商局集团签署AI合作协议 涵盖技术、交通物流、金融和地产等多个场景 [2] * 行业拐点 公司强调AI应用已到达拐点 进展将在云、智能体、数字人等多个方面加速 [2] 自动驾驶业务 (Apollo Go) * 无人驾驶出行服务 第二季度完全无人驾驶出行次数同比增长148% 达220万次 [3] * 累计出行次数 截至2025年8月 累计向公众提供的出行服务超过1400万次 [3] * 覆盖城市 业务覆盖全球16个城市 [3] 财务数据与估值 * 收入预期 2024年预期收入1331.25亿美元 2025年预期1284.87亿美元 2026年预期1306.34亿美元 [5] * 调整后每股收益 (Adj EPS) 预期 2024年预期77.20元 2025年预期53.20元 2026年预期57.10元 [5] * SOTP估值明细 搜索业务估值40美元 (基于7倍2026年市盈率) 云业务估值31美元 (基于2.5倍2026年市销率 相对领先同行有50%折让) Apollo Go估值42美元 (基于海外及国内Robotaxi公司平均估值的80%) 爱奇艺与携程的投资估值15美元 每股净现金67美元 对SOTP估值 (不含净现金) 应用30%的控股公司折价 [17] * 未包含估值 昆仑芯片的估值尚未被纳入当前估值模型 [17] 风险因素 * 宏观风险 广告需求可能受到宏观经济逆风的严重影响 [17][24] * 竞争风险 在线视频领域竞争加剧 用户增长可能慢于预期 [17][24] * 可持续性风险 数据安全 (面临大量网络攻击和社会工程威胁) 与客户隐私 (使用和存储大量客户数据导致监管审查增加) 是重要的实质性议题 [11] * 公司目标 集团运营层面目标2030年实现碳中和 (以2020年为基准年) 未来五年为社会培养500万AI人才 推广浸没式液冷服务器应用 [12] 其他重要信息 * 估值方法变更 因应近期AI领域的发展 估值方法从市盈率 (P/E) 切换为分类加总估值法 (SOTP) [3][4] * 催化剂 预计营销收入将是一个长期增长故事 依托其高投资回报率 AI和大数据的研发投入是捕捉市场潜力的关键 强调用户体验的策略在宏观不确定性时期长期看将胜出 [14] * 情景分析 上行情景目标价188美元 (+52%) 下行情景目标价94美元 (-24%) [9][10][15]