Forget back-testing; all the new ETFs launched this year may need taste-testing first. The ETF industry threw spaghetti at the wall in 2025, unleashing a wave of new funds, and leaving advisors wondering which ones were the perfect al dente. Nearly 800 new exchange-traded funds hit the market in the first three quarters of 2025, blowing past the 746 that debuted in all of 2024. With more than $1.4 trillion in global ETF flows this year, trading volumes hit nearly $60 trillion in the US alone. Advisors now ...

杠杆与反向ETF市场概况 - 对13F文件的分析显示，约90%的单股ETF以及杠杆或反向策略产品由散户投资者和交易员持有，而非机构投资者[2] - 2024年，市场新发行了超过1000只ETF，创下纪录，其中约三分之一使用了某种形式的杠杆[11] - 这些杠杆和反向ETF的管理费率通常较高，许多期权策略ETF的费率约为99个基点（0.99%），相比之下，标准普尔500指数策略的费率可能低至15个基点[21] 市场增长与驱动因素 - 期权市场数十年来的复合年增长率已大幅超过股票交易量的增长[5] - 市场增长主要由两大趋势驱动：一是散户投资者寻求高于历史平均（如8-9%）的回报；二是ETF发行商之间为吸引这些投资者而展开的“军备竞赛”，竞相提供最高杠杆或最高派息率的产品[14] - 对于ETF发行商而言，成功推出一两只受欢迎的此类ETF可能决定其生存，因为这些产品费率较高，能带来巨大收入[15] 产品结构与复杂性 - 部分杠杆ETF使用总收益互换，而另一些则使用期权来实现其宣传的杠杆效应，这需要对基础投资组合进行相当频繁的调整[8] - 在波动剧烈的市场中，这种频繁调整可能引入跟踪误差，导致基金表现不及基础资产[9] - 许多散户投资者对期权和这些复杂产品的了解未能跟上其快速发展和发行的步伐，可能不完全理解每日重置型产品等的风险[7] 投资者行为与采用情况 - 散户投资者，尤其是年轻投资者，认为传统的股市历史回报率过低，因此积极寻求具有获得天文数字回报潜力的高风险产品[13] - 注册投资顾问和财富管理公司对这类产品的使用程度取决于其策略，运行战术交易策略的顾问可能会使用，但大多数长期配置者则完全避免接触这些产品[19] - 投资者被比作在追逐“彩票”，散户投资者最终可能会在这些产品上经历糟糕体验，然后回归到先锋指数基金等传统投资方式，这被称为“散户投资者的生命周期”[35][36] 加密资产ETF动态 - 现货比特币ETF自2024年1月推出以来，比特币价格上涨超过80%，尽管自10月初以来下跌了超过30%[44] - 近期现货比特币ETF出现约45亿美元的资金流出，但年初至今仍有约220亿美元的资金流入[45] - 现货以太坊ETF自10月初以来下跌约40%，但年初至今仍有约100亿美元的资金流入[46] - 加密货币市场近期疲软的主要驱动因素是去杠杆化，该领域存在大量需要被清除的杠杆[46] 市场影响与相关性 - 杠杆和反向ETF交易活跃，其是否最终会严重影响它们所大量利用的期权市场，仍有待观察[29] - 市场观察到“条件相关性”上升，即在市场出现疲软时，一些高波动性股票（如Hims & Hers、Palantir）原本业务关联不大，但价格开始同步波动[32] - 随着相关性上升，像QQQ和一些行业ETF的期权波动率，可能会比其成分股本身的波动率上升得更快[32] 产品对比与前景 - 与定义结果型ETF相比，杠杆和反向产品存在重大潜在损失且结果不确定，而定义结果型ETF因为有明确的上限和下行缓冲，更容易被投资者和顾问理解，并已获得显著采用[25][26] - 许多小型杠杆/反向ETF的资产管理规模远小于像SPDR S&P 500 ETF这样的大型产品[33] - 预计此类产品将继续发行，其中一些会成为巨大的收入来源，而另一些则会失败并面临关闭风险[38]

收购交易核心信息 - 高盛集团同意收购领先的定义结果ETF提供商Innovator Capital Management [1] - 交易对价约为20亿美元 采用现金加股权组合方式支付 并设有业绩达标条件 [2] - 交易预计在2026年第二季度完成 需获得监管批准和其他常规交割条件 [3] 收购标的业务概况 - Innovator Capital管理着280亿美元资产 涵盖159只定义结果ETF [1] - 产品策略包括收益型、目标缓冲型和增长型 [1] - 超过60名员工将加入高盛资产管理第三方财富和ETF团队 [2] 收购战略意义 - 显著扩大高盛主动型ETF能力 是构建“持久收入流”战略的一部分 [4] - 整合后双方将共同管理超过215只ETF策略 总管理资产规模超过750亿美元 [5] - 将使高盛资产管理业务跻身全球前十大主动ETF提供商之列 [5] 公司战略背景 - 收购符合扩大在创新投资类别领导地位的战略 包括直接指数化、另类投资策略等 [6] - 是财富管理业务增长重点的一部分 旨在降低对投行和交易业务波动的依赖 [7] - 近期连续进行战略收购 包括2025年10月收购Industry Ventures和9月与T Rowe Price合作 [7] 公司市场表现 - 过去一年高盛股价上涨34.7% 高于行业25.7%的增长率 [8] 行业其他交易 - 上月Fulton Financial同意以约2.43亿美元全股票交易收购Blue Foundry Bancorp [11] - 交易加速Fulton在纽约州北部市场的扩张 预计使首年盈利提升超5% [12]

收购交易概述 - 高盛宣布将以20亿美元现金加股权收购ETF发行商Innovator Capital Management [1] - 此次收购将为高盛带来额外280亿美元的资产管理规模 [1] - 交易预计将于2026年第二季度完成 [2] 交易战略意义 - 交易显著扩大高盛的ETF产品线和未来产品路线图 [2] - 将159只定义结果ETF纳入麾下 [2] - 使高盛资产管理公司成为全球前十大主动ETF提供商之一 [6] 行业与产品背景 - Innovator于2018年8月率先推出定义结果ETF 该产品使用期权在设定期间内提供特定的可能回报和损失范围 [4] - 定义结果ETF自2020年以来复合年增长率达66% [5] - 截至2023年8月 该行业已发展到180只定义结果ETF 管理资产规模近270亿美元 而2018年底仅有6只产品 管理资产1.83亿美元 [4] 整合与团队安排 - Innovator首席执行官Bruce Bond 联合创始人兼总裁John Southard等关键管理层将在交易完成后留任 [5] - 公司60多名员工预计将加入高盛的第三方财富和ETF团队 [5] 合并后规模 - 高盛和Innovator共同管理全球超过215种ETF策略 [6] - 合并后总管理资产规模超过750亿美元 [6]

行业增长与驱动因素 - 定义结果ETF资产管理规模预计将从目前的690亿美元增长至2030年的3340亿美元，增长迅猛[1] - 增长部分归因于美国人口老龄化，婴儿潮一代临近或进入退休期，试图限制投资组合风险[1] - 约每天有1万名婴儿潮一代退休，为缓冲型产品提供了大量增长空间[2] - 人们寿命延长导致投资时间范围和退休时间延长，需要更多股票敞口但无法承受大幅回撤风险[2] 产品特性与吸引力 - 产品能降低波动性，同时提供对波动性较高领域的敞口，如小盘股、新兴市场和加密货币[2] - 通过使用期权、期货、互换等衍生品，可以将不确定性转化为更明确的结果[2] - 此类产品对风险承受能力较低的老年投资者具有吸引力，使非结构化结果更具结构性[2] 市场竞争格局 - Innovator和First Trust两家公司控制了超过75%的定义结果ETF市场份额[3] - 目前共有28家公司提供定义结果产品，产品类型包括双向ETF和提供100%下行缓冲的ETF等[3]

市场增长预测 - 根据Cerulli Associates预测，明确结果ETF（或称缓冲ETF）的资产管理规模（AUM）将从目前的690亿美元增长五倍，到2030年达到3340亿美元 [1] - 未来五年，该品类年增长率预计在29%至35%之间，增速至少是整个ETF市场预期增长率的两倍 [2] 增长驱动因素 - 主要驱动因素包括投资顾问的婴儿潮一代客户需求增长，以及大型经纪交易商/综合办事处加速批准产品使用 [2] - 随着更多婴儿潮一代临近退休，这些产品特性对他们尤其具有吸引力 [4] - 打包投资产品（如模型投资组合）使用的增加可能加速投资顾问对明确结果ETF的依赖 [5] 产品特性与优势 - 明确结果ETF为投资者提供下行风险保护，通常覆盖其最初10%至15%的损失 [3] - 产品可作为波动性对冲工具，并为临近退休年龄的客户提升股票市场增长敞口 [3] - 与结构性票据和变额年金等其他常用风险管理产品相比，投资顾问青睐其流动性和税收效率 [5] 投资者偏好分析 - Cerulli在2025年9月对3500名富裕投资者的调查发现，随着年龄增长，投资者在选择共同基金和ETF时，对下行保护的重视程度远超市场超额回报 [4] - 50至59岁的投资者中，61%优先考虑下行保护，而30岁以下投资者中这一比例仅为39% [4] - 到70岁时，83%的投资者更关注下行保护 [4] 市场采纳现状与挑战 - 尽管经纪交易商和综合办事处尚未广泛使用明确结果ETF，但高管表示收到越来越多来自临近退休年龄投资者的相关咨询 [7] - 采纳的主要障碍包括产品比传统股票ETF更复杂，以及投资结果因客户进入或退出基金的时间点不同而存在变异性 [7]