Key Takeaways JPMorgan expects 2026 expenses to rise more than $9B to $105B, leading to a 4.7% stock drop.Costs reflect growth and volume spending plus higher tech, AI and structural inflation pressures.JPMorgan is expanding branches and digital banking while seeing capital markets revenue improving.Shares of JPMorgan (JPM) fell 4.7% in yesterday’s trading session after Marianne Lake, the CEO of the company’s Consumer and Community Banking business, said at the Goldman Sachs 2025 U.S. Financial Services Con ...

公司战略动向 - 公司正在审视欧洲和拉丁美洲的银行 [3] - 公司计划于明年第二季度在德国推出零售银行品牌Chase [3] - 此次在德国的扩张是继2021年进入英国市场后 在欧洲布局的第二个市场 [3]

业务扩张 - 摩根大通在加利福尼亚、佛罗里达、马萨诸塞和纽约新增14家高端金融中心 使总数达到16家 并计划到2026年将数量翻倍 [1] - 这些金融中心针对高净值客户提供私人会晤空间和专属服务 客户可享受高级私人银行家和全套财富管理解决方案 [2] - 公司同时运营14个远程办公室 为偏好虚拟服务的客户提供灵活支持 [3] - 摩根大通拥有美国最大分行网络 覆盖本土48州 去年新增150家分行 计划到2027年再开500家 [5] 财务表现 - 净利息收入(NII)五年(2019-2024)复合增长率达10.1% 主要受益于2022年起的加息周期和2023年收购第一共和银行 [7] - 2025年一季度NII增长强劲 得益于贷款存款增长和信用卡业务循环余额增加 [7] - 首席财务官预计2025年NII可能增加10亿美元 全年NII展望为945亿美元(同比增长近2%) 其中45亿美元来自市场NII [8] - 同行比较：美国银行预计NII同比增长6-7% 富国银行预计增长1-3% [9] 资本市场业务 - 投行业务费用2024年同比激增37% 扭转了2023年下降5%和2022年暴跌59%的颓势 [10] - 2024年市场收入因交易量和波动性增加而增长7% [10] - 2025年二季度投行费用预计同比下降中双位数(上季度为24.6亿美元) 但市场收入预计实现中高个位数增长 [11][12] - 公司保持全球投行费用排名第一的地位 长期投行业务前景强劲 [13] 战略收购 - 2023年增持巴西C6银行股份至46% 收购金融科技公司Cleareye.ai和Aumni [14] - 2023年收购第一共和银行显著提升财务表现 [15] - 2022年收购Renovite 希腊Viva Wallet 49%股权和Global Shares [15] - 正在欧盟扩张数字零售银行Chase 并加强在中国投行和资产管理业务 [16] 股东回报 - 2025年3月宣布季度股息增加12%至每股1.40美元 2024年9月曾加息8.7% 过去五年股息年化增长率6.77% [18] - 当前派息率为盈利的27% [18] - 2024年7月启动300亿美元股票回购计划 截至2025年3月剩余117亿美元额度 [19] 资产质量 - 贷款损失准备金2022年激增169% 2023年增45.9% 2024年增14.9% [20] - 净核销额(NCOs)2023年增117.6% 2024年增39.1% 2025年一季度延续上升趋势 [20] - 预计2025年信用卡净核销率约3.6% 2026年可能升至3.6-3.9% [22] 估值表现 - 2025年股价上涨10.7% 跑赢标普500指数(下跌1.8%)及同行美国银行和富国银行 [23] - 当前远期市盈率14.17倍 高于行业平均13.35倍 美国银行为11.32倍 富国银行为12.02倍 [26][28] - 2025年和2026年盈利预测过去7天被上调 但2025年共识预期仍显示盈利同比下滑7.1% [29][32] - 管理层预计2025年非利息支出将达950亿美元(2024年为911亿美元) [32]

文章核心观点 - 摩根大通2025年第一季度业绩超预期，虽面临一些挑战但长期前景乐观，投资者需综合考虑多因素决定是否投资 [1][2][9] 业绩表现 - 2025年第一季度业绩超扎克斯共识预期，净收入增长9%至146.4亿美元 [1][2] - 市场收入强劲、咨询和债务承销表现不错及总贷款增长4%支撑业绩，股权承销下降、信贷成本跃升75%和非利息支出增加是不利因素 [2] 净利息收入（NII） - 尽管面临逆风，公司确认今年NII（不包括市场）指引为900亿美元，预计2025年NII为945亿美元，其中约45亿美元来自市场NII [3][6] - 因通胀和关税不确定性，市场预计下半年有三到四次降息，公司NII明年可能面临“逆风” [5] 资本市场业务 - 去年资本市场业务强劲复苏，投资银行（IB）费用同比增长37%，市场收入增长7% [7] - 第一季度IB费用增长12%，市场收入飙升21%，公司排名第一，钱包份额为9% [8] - 短期前景因市场动荡和货币政策不确定性不明朗，但长期IB业务前景仍强劲 [9] 扩张举措 - 通过国内外收购实现增长，如2023年增持巴西C6银行股份、收购第一共和银行等 [10][11] - 计划到2027年底开设超500家分行、翻新约1700个网点，积极拓展数字零售银行和中国业务 [12] 财务状况与股东回报 - 截至2025年3月31日，总债务1.01万亿美元，现金及银行存款4259亿美元，维持较高长期发行人评级 [13] - 3月宣布季度股息提高12%至每股1.40美元，过去五年五次提高股息，年化增长率6.77%，目前派息率27% [14] - 授权300亿美元股票回购计划，截至2025年3月31日，约110亿美元授权仍可用 [15] 资产质量 - 资产质量恶化，拨备和净冲销在2022 - 2024年及2025年第一季度持续上升 [16] - 近期利率难大幅下降，资产质量可能保持低迷 [17] 股价与投资建议 - 2025年迄今股价下跌1.5%，表现好于标普500指数和同行 [18] - 过去七天2025年盈利预测上调，但扎克斯共识预期显示因关税和非利息支出，盈利同比下降8.4% [20][22] - 股票相对行业和同行估值略高，目前Zacks排名为3（持有），投资者需综合考虑多因素 [24][27][29]