财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长3%至37亿美元 [5] - 运营比率（核心调整后）为60.7%，同比改善220个基点 [5] - 稀释后每股收益为1.01美元，核心调整后稀释每股收益为1.10美元，同比增长11% [5] - 货运收入增长4%，收入吨英里（RTM）增长5%，均创第三季度历史记录 [17] - 每RTM收益下降1% [17] - 截至第三季度末，已回购3400万股股票，约占3月宣布回购计划的91% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 散货业务表现强劲：粮食收入增长4%，销量增长6%；美国粮食销量同比增长13% [18]；钾肥收入和销量均增长15% [19]；煤炭收入增长3%，销量增长2% [20] - 商品业务：能源、化学品和塑料收入及销量下降2% [20]；林产品收入下降3%，销量下降1% [21]；金属和消费品收入及销量增长2% [21] - 汽车业务：收入增长2%，销量增长9%，均创纪录 [22] - 多式联运业务：收入增长7%，销量增长11%；其中国内多式联运销量增长13%，国际多式联运销量增长10% [22] [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国粮食市场表现强劲，销量增长13% [18] - 墨西哥和美国南部市场因网络优势获得新机遇，市场份额扩大 [18] - 加拿大粮食销量下降2%，原因是2024-2025年度收获季结转库存较低以及油菜籽出口需求疲软 [19] - 通过温哥华、圣约翰和拉萨罗卡德纳斯港口的国际多式联运业务持续增长 [23] - 美利达快运（Meridian Speedway）与CSX的连接为墨西哥、德克萨斯州和美国东南部市场创造了新的增长机会 [23] [42] [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行CPKC独特的增长机会，不受潜在行业整合干扰 [7] - 强烈反对联合太平洋（UP）与诺福克南方（NS）的合并提案，认为该合并会导致单一铁路公司处理美国约40%的铁路货运量，在芝加哥、孟菲斯、圣路易斯和新奥尔良等关键市场存在重叠，并非简单的端到端合并，将给国家铁路网络决策带来前所未有的风险 [8] [9] - 认为该合并对CPKC的直接威胁极小，因为CPKC的网络主要是南北走向，而拟议合并是东西走向 [10] - 正在积极探索与非合并申请方（西部的UP竞争对手和东部的NS竞争对手）建立联盟，以获取类似合并的效益而不承担合并风险 [42] - 美利达快运的战略重要性日益凸显，通过其与CSX的连接可创造连接亚特兰大和达拉斯等工业中心地带的独特产品，具有卡车竞争力 [42] [43] [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在持续的宏观和贸易政策阻力，公司仍在多个领域实现多元化、盈利性增长 [6] - 网络整体运行良好，具有强大的运营势头，预计能实现全年每股收益增长10%至14%的指引 [7] [30] - 对实现全年两位数盈利增长充满信心，预计第四季度核心调整后有效税率约为24.5% [28] [30] - 预计2026年随着宏观环境改善、关税不确定性消退以及强劲的散货量，每股收益增长有潜力接近中双位数（mid-teens） [65] [66] - 预计2026年新的工业发展项目将带来超过2亿美元的新业务机会 [98] 其他重要信息 - 安全绩效改善：人身伤害率为0.95，改善3%；列车事故频率为1.15，改善20% [14] - 运营指标改善：终端停留时间改善2%，速度提升1%，列车长度和重量增加2% [12] - 已接收计划今年交付的100台Tier 4机车中的91台，部署后使服务中断减少约30% [14] - 第三季度资本支出为8.6亿美元，预计2025年全年资本支出约为29亿美元，符合1月展望 [29] - 协同效应超出预期，年初至今已在支出方面实现约1.65亿美元的协同效益 [85] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于UP与NS合并的潜在行业格局及CPKC的看法 [33] - 合并获批并非定局，监管标准很高，涉及公共利益测试、增强竞争及对下游影响（如进一步行业整合可能性）的审查 [34] - 若合并获批，相信监管机构会施加重大条件以保护行业平衡和竞争，否则可能拒绝该合并 [35] [37] [39] 问题: 在当前环境下CPKC的策略和机会 [41] - 正积极与非申请方（UP的西部竞争对手和NS的东部竞争对手）探索建立联盟，以获取合并效益 [42] - 美利达快运的战略重要性提升，通过投资升级，预计2026年1月将成为4级铁路，可创造连接亚特兰大和达拉斯约30小时的卡车竞争力产品 [42] [43] [48] [50] 问题: 关于美利达快运的服务争议和潜力 [47] - 与NS的争议源于CPKC决定按设计（8500英尺列车）运营铁路，而非补贴NS的运营效率，临时协议后将于11月中旬恢复8500英尺运营 [51] [52] [53] - 基础设施升级将于2026年1月完成，实现49英里/小时的轨道速度，提升产品竞争力 [48] [50] 问题: 第四季度业绩展望及实现指引的路径 [56] - 尽管10月同比比较艰难，但11月有因去年劳工中断带来的容易比较基数，对实现中单位数RTM增长和低于57%的运营比率有信心 [57] [58] - 对实现至少10%的全年每股收益增长充满信心 [58] 问题: 第四季度粮食业务的机遇和农民行为 [60] - 目前粮商需要将粮食拉入粮仓，而非典型的收获季推动，加拿大和美国团队将协作，利用南部业务弥补北部可能疲软的需求，预计将全力运营至年底 [61] 问题: 定价趋势和中期每股收益增长算法 [63] - 第四季度每RTM收益将转为正数，定价保持强劲，同期店定价高于3%-4%的长期展望 [63] [64] - 宏观挑战和意外事件（如脱轨事故）影响了近期业绩，但预计2026年随着宏观改善、股票回购效益显现，每股收益增长有潜力接近中双位数 [64] [65] [66] 问题: 第四季度钾肥和多式联运流量展望 [68] - 钾肥增长放缓主要因同比基数高，但Canpotex已售罄至年底；国内多式联运预计强劲收官，国际多式联运受提前出货和淡季影响，但未见额外挑战 [69] [70] 问题: 是否看到客户因合并不确定性而转向CPKC [72] - 已看到部分货物流转向美利达快运与CSX的路线，这些合作以及新的工业发展项目将成为2026年增长平台的一部分 [74] [75] 问题: KCS网络整合进展和剩余协同机会 [78] - 整合重点包括完成操作系统切换、与工会谈判优化乘务区域、通过资本支出和运营优化挖掘数千万美元的额外成本节省机会 [81] [82] [83] [84] - 协同效益超出预期，主要来自运营改善、采购合同合并及IT切换后减少近300名总部员工 [85] 问题: 对UP与NS合并中市场重叠和风险的进一步看法 [88] - 担忧在于合并后公司的市场力量可能对受控运输（captive traffic）提价，以及历史上的反竞争行为（如UP曾试图切断CPKC通往休斯顿的市场通道） [90] [91] [92] [93] - 认为监管机构会考虑关键市场的重叠和客户选择减少的影响，而不仅仅是二对一减少竞争的定义 [90] 问题: 2026年的增长驱动因素和早期量览 [96] - 预计将继续跑赢同行和宏观，增长驱动包括粮食作物、自我帮助计划、新工业发展项目（超2亿美元机会）以及与连接铁路的合作伙伴关系 [97] [98] [99] 问题: 长期定价目标是否会提高 [101] - 定价围绕服务和容量价值，目前表现优于同行，长期目标3%-4%保持不变，但会争取每个基点，若宏观走强可能带来额外支持 [101] [102] 问题: 与货主的幕后沟通及作为加拿大铁路的声音权重 [104] - CPKC是北美铁路公司，40%业务在美国，投资和员工遍布美国，声音应具有分量 [105] - 货主普遍担心报复而不愿公开表态，但协会代表其成员发声，沉默本身也说明问题 [106] [107]