核心观点 - AppLovin和Arm Holdings均为人工智能浪潮中的领先科技公司，分别通过AI驱动的广告算法和芯片架构推动行业创新，但AppLovin在盈利增长和估值吸引力方面更具优势 [1][19] AppLovin业务与技术优势 - 新一代AI引擎Axon 2于2023年第二季度推出，使平台广告支出增长四倍，游戏客户年化广告支出达到100亿美元规模 [3] - 在移动用户获取策略变革后，Axon 2成为关键复苏催化剂，推动MAX出版商基数显著快于行业中等个位数增长 [4] - 与谷歌、微软和Salesforce聚焦企业生产力不同，公司专注于通过AI实现移动广告直接变现 [5] AppLovin财务表现 - 2025年第二季度收入同比增长77%，调整后EBITDA增长99%，净利润飙升156% [6] - 2024年全年收入增长43%，调整后EBITDA增长81% [6] - 当前财年Zacks预期销售额增长17%，盈利增长98% [12] Arm Holdings业务定位 - 成为AI和物联网时代基础架构提供商，苹果、高通和三星均依赖其能效架构开发AI硬件 [7] - 芯片设计支持从可穿戴设备到云数据中心的AI模型部署，在机器学习和边缘计算领域不可或缺 [8] Arm Holdings风险与挑战 - 中国作为第二大市场增长疲软，RISC-V开源架构获当地企业及政府支持，可能削弱其市场地位 [9][10] - 对中国市场依赖构成长期担忧，RISC-V普及可能持续抑制增长前景 [11] 财务预期对比 - AppLovin当前财年预期收入55亿美元（下一财年69.3亿美元），每股收益8.95美元（下一财年13.50美元） [13][14] - Arm Holdings当前财年预期收入47.4亿美元（下一财年57.8亿美元），每股收益1.68美元（下一财年2.25美元） [16][17] - Arm销售额预计增长18%，但每股收益仅增3%，增长轨迹相对平缓 [15] 估值比较 - Arm远期市盈率73.32倍，虽低于历史中位数125.27倍，仍存在高溢价 [18] - AppLovin远期市盈率39.36倍，接近历史中位数37.71倍，结合更强盈利增长更具估值吸引力 [18] 投资结论 - AppLovin因AI广告技术的高效盈利转化能力、稳健估值和强劲运营动量被视为更优选择 [19] - Zacks给予AppLovin"强力买入"评级（Rank 1），Arm仅为"持有"评级（Rank 3） [20]

公司表现与行业对比 - ARM股价年初至今上涨15% 落后于半导体行业22%的整体涨幅 [1] - 公司当前估值较高 远期市盈率达74.12倍 显著高于行业平均40倍水平 [17] - 企业价值倍数(EV/EBITDA)达114.03倍 远超行业18.08倍均值 [17] 移动计算领域优势 - ARM架构在能效比方面具有核心优势 主导智能手机和平板电脑芯片市场 [4] - 苹果M系列芯片 高通骁龙系列 三星Exynos芯片均采用ARM架构 [5] - 低功耗高性能特性使其成为移动创新的基础 [4] AI与物联网领域拓展 - ARM架构在AI和IoT领域应用扩大 成为云端数据中心和边缘计算的基础设施 [6] - 苹果持续在ARM芯片上集成AI功能 高通拓展汽车AI应用 三星开发下一代IoT芯片 [7] - 机器学习需求增长推动ARM在新兴技术领域的重要性提升 [8] 中国市场挑战 - 中国作为第二大市场增长放缓 RISC-V开源架构正获得更多采用 [9] - 中国政府计划出台政策支持RISC-V发展 可能进一步削弱ARM市场地位 [9] - 中国战略减少对外国芯片架构依赖 对ARM长期增长构成压力 [10] CPU业务战略风险 - 公司可能自主开发CPU 虽可扩大市场规模但可能损害与现有客户关系 [11] - 从主要客户处招募人才加剧潜在竞争冲突 [12] - 芯片制造将直接增加成本 可能压缩毛利率 [12] 财务与分析师预期 - 过去30天内第三季度2026财年盈利预测遭3次下调 共识预期下降3% [13][16] - 盈利预期调整显示短期收入或利润率可能承压 [16]