涉及的行业与公司 * 行业：大中华区科技硬件，特别是AI服务器、数据中心基础设施、网络设备、精密工具与工业机器人[6][97] * 公司：工业富联[2] 核心观点与论据 财务表现与增长预期 * 公司前三季度利润达到2024年全年利润的97%，显示出强大的执行力和规模效益[2] * 摩根士丹利将公司2025年、2026年、2027年的盈利预测分别上调4%、21%、31%[4][33] * 第四季度收入预计同比增长超过15%，毛利率和运营利润率预计进一步扩张[5] * 2026年预期市盈率为22倍，相对于中国AI硬件同行25-38倍的估值具有吸引力[4] AI服务器业务驱动增长 * 第三季度整体服务器收入同比增长75%，第四季度预计同比增长将超过一倍[9] * 第三季度云服务提供商服务器收入同比增长2.1倍，第四季度预计维持相似增幅，对云设备板块贡献将超过80%[9] * 第三季度云服务提供商GPU AI服务器收入同比增长超过5倍，第四季度预计再次同比增长超过5倍[9] * 管理层预计第四季度来自云服务提供商客户的AI服务器相关收入将同比增长超过4倍，AI服务器收入占对该客户总服务器收入比例将超过70%[28][32] 产品线与客户多元化 * 公司的AI数据中心基础设施产品预计将从以AI GPU为主，进一步拓宽至AI ASIC服务器客户[2] * 公司将其AI服务器/机柜产品扩展到AI服务器机架系统的各种板卡组装，如计算板、交换机托盘、智能网卡和数据处理单元以及服务器机柜组装[16] * 客户范围从超大规模云服务商和英伟达云合作伙伴扩展到主权AI[4] 其他业务亮点 * 公司预计2025年iPhone机型金属外壳出货量将超过1.5亿部，同比增长超过14%，意味着供应份额超过65%[9] * 电信与网络设备收入预计在2025年、2026年、2027年分别同比增长8.9%、14.9%、12.4%[22] * 精密工具与工业机器人收入预计在2025年、2026年、2027年分别同比增长20.0%、43.2%、50.8%[22] 其他重要内容 股价催化剂与风险 * 股价催化剂：母公司鸿海将于11月21日举办年度科技日，预计将宣布新的项目订单；新的超大规模云服务商、英伟达云合作伙伴或主权AI客户赢得将进一步扩大其AI服务器/机柜供应份额[5] * 上行风险：AI业务收入贡献加速；5G和数据中心需求势头强于预期；消费产品出货量优于预期[14][27] * 下行风险：AI业务进展慢于预期；5G和数据中心势头放缓；智能手机出货量较低[16][27] 估值与目标价 * 摩根士丹利将目标价从52.50元人民币上调56%至82.00元人民币，该目标基于多阶段剩余收益估值模型，假设股权成本为10%，永续增长率为5%[35][38] * 看涨情形目标价为123.00元人民币，对应2026年预期市盈率41倍；看跌情形目标价为44.00元人民币，对应2026年预期市盈率15倍[36][37] * 当前股价为67.99元人民币，目标价隐含21%的上涨空间[6]