行业核心观点 - 人工智能繁荣引发了对数据中心容量的争夺 真正的稀缺资源并非芯片 而是电力及大规模供电所需的电网连接 [1] - 训练前沿模型需要消耗数百兆瓦电力的计算集群 其耗电量超过大多数城市分配给整个工业基地的电力 [1] - 企业将人工智能工作负载从概念验证转向生产 此时可靠的基础设施比最新的芯片代次更为重要 [4] 市场参与者动态 - 超大规模云服务商拥有资本 但面临长达数年的公用事业互联排队等待 [2] - 早期获得电力权利或改造现有站点的独立运营商 通过解决电力限制问题获得了大规模长期合同 [2] - 保持独立性的数据中心运营商可以与多个大型科技客户签约 而非仅服务于单一所有者 [7] 重点公司分析：Applied Digital (APLD) - 公司专门建造人工智能园区 并签订约15年租约 包含固定最低付款 创造了大多数人工智能基础设施项目所缺乏的收入可见性 [5] - 2025年10月 公司与一家美国投资级超大规模云服务商签署了约50亿美元、为期15年的200兆瓦租约 并拥有该站点额外800兆瓦的优先拒绝权 [5] - 2025年初 公司将CoreWeave在Polaris Forge 1园区的租用规模扩大至已全部出租的400兆瓦 其中首个50兆瓦阶段现已可提供服务 [6] - 两个园区的总租赁容量约为600兆瓦 已签约的承诺降低了融资和规模扩张的风险 [6] 数据中心运营模式优势 - 拥有多年租约和固定最低付款的基础设施业主 能提供纯软件人工智能公司所缺乏的收入可见性 [7] - 已运营数据中心的公司可以比从零开始新建设施更快地将现有站点改造为人工智能托管中心 [7]