公司：Orthofix Medical (NasdaqGS: OFIX) 第三季度业绩表现 * 第三季度营收和调整后税息折旧及摊销前利润均超出市场预期[3] * 第三季度实现自由现金流为正 金额为250万美元[3] * 第三季度营收增长率为6%[3] * 调整后税息折旧及摊销前利润利润率扩张约230个基点 为连续第七个季度扩张[3] * 美国脊柱业务增长显著超越市场水平[4] * 美国骨科业务也实现强劲增长[4] * 骨生长疗法业务持续以高于市场的速度增长[4] 2025年财务指引与业绩动态 * 尽管第三季度营收超出预期约300万美元 但未提高全年指引的中点[5] * 未提高指引的主要原因是国际订单的时间安排 部分国际脊柱业务的备货订单提前至第三季度交付[6][7] * 第四季度国际骨科业务将面临困难的同比比较 因为去年的某些备货订单今年不会重复[7] * 美国所有业务在第四季度均保持或加速增长[7] 美国脊柱业务展望 * 目标是持续以高于市场的速度增长[9] * 公司认为当前的增长基础是可持续的[9] * 公司的脊柱硬件业务规模相对较小 有巨大的增长空间[9] * 长期来看 公司仍将是市场的份额获取者[10] * 长期财务指引假设美国价格侵蚀率在1%至2%之间[12] * 目前价格基本持平 若排除一个正在年度化的客户影响[12] 分销商转型战略 * 分销商转型正处于中期阶段 是一项持续性的工作[14] * 战略分为三部分：在高度分散的区域进行整合 在未覆盖的区域吸引合适的人才 提升前30大分销商的规模并建立更强的合作伙伴关系和忠诚度[15][16] * 转型已对业务产生积极影响[13][16] 7D资本设备与Voyager项目 * 7D设备在第三季度取得了良好业绩 安装量同比上升[17] * 公司推行名为"Voyager"的盈利分成协议 医院无需为 enabling technologies 支付前期资本支出 而是根据植入物或生物制剂的使用量分期付款[18] * 该策略能提高公司植入物在账户中的使用率 拥有7D设备的账户其植入物采购量比承诺高出50%[19] * 该策略也是获取新账户的指标 并能通过生物制剂产生拉动效应[20] * 公司通过提供免费软件更新、不收取必要维护费等方式 创造更顺畅的客户体验以参与竞争[21][22] Verada产品与发布规划 * Verada是首款完全基于7D平台经验设计的产品 旨在创造更顺畅的手术室用户体验[25] * 产品差异化的技术要点包括螺钉设计 以及合并带来的关于螺钉头与杆连接机制的特定知识产权 这赋予了外科医生术中调整的灵活性并减少了手术室需要储备的螺钉和器械组数量[27] * 目前处于Alpha发布阶段 针对新账户以扩大外科医生池 初步结果积极[26] * Alpha阶段将于今年年底结束 之后需要时间重新设计和订购器械组库存[28][29] * Verada将在2026年贡献增长 但2027年将产生全年影响[30] * Verada是一个多年期项目 2026年发布开放版本 2027年发布微创版本 后续发布畸形版本[31][32] 2026年营收驱动因素 * 对2026年持积极态度 驱动因素包括Verada在年中发布、TruLock Elevate和足部接骨钉的第一个完整年度、以及今年完成的分销商转型将产生全年影响[34] * 公司已尽最大努力降低风险 但外部因素如价格或产品发布时机仍存在[35] 骨生长疗法与CMS试点项目 * 美国医疗保险和医疗补助服务中心将于明年一月在部分护理类别中实施一项试点项目 骨生长疗法是其中之一[37] * 公司预计该项目对2026年的年度影响微不足道 且不预期会改变医生的处方行为 医院会管理好时间安排[38][39] 利润率提升路径与2027年目标 * 2027年财务目标包括毛利率扩张300个基点[40] * 关键驱动因素包括：供应商整合与集中、将脊柱业务的仓储和分销内包至达拉斯设施、将部分螺钉制造内包至意大利维罗纳的工厂、以及业务组合的改善[41][42][43] * 美国业务与国际业务的毛利率差异大约在15个百分点以上[44] * 2025年调整后税息折旧及摊销前利润指引中点暗示全年利润率约为10.5% 目标是到2027年达到中等 teens 水平[47] * 对实现2027年目标充满信心 驱动力来自毛利率扩张以及对销售和管理费用的杠杆效应[49][50] * 利润率提升路径预计将更多地向2027年倾斜 因为部分毛利率举措如供应商整合需要更长时间才能完全生效[57] 分销商转型的利润率影响 * 分销商整合对利润率的影响较小 其效率主要体现在营运资本和器械组资产利用率的提升上[54] * 通过规模化 可以用更少的资产完成更多的手术 从而提升盈利能力[55] 骨科业务展望 * 骨科业务增长未见减速[58] * 公司看好该业务 因其在特定的创伤细分市场拥有有意义的产品差异化 是唯一拥有内固定和外固定系统来解决复杂病例的公司[58] * 公司瞄准了价值26亿美元的糖尿病足治疗细分市场机会[58] * 通过对TruLock Elevate等的投资和市场培育 公司在该业务领域拥有巨大机遇[58] 公司整体被低估的方面 * 市场可能低估了公司在经历困难时期后改变业务基础的能力 包括自由现金流的显著改善和连续七个季度的税息折旧及摊销前利润利润率扩张[61] * 公司的产品组合允许从多个切入点进入客户账户[62] * 公司能够在不过度消耗资本的情况下实现高于市场的增长 并坚持盈利性增长的理念[62]

核心财务表现 - 2025年第三季度总收入为6120万美元，同比增长12% [1][4] - 2025年第三季度调整后税息折旧及摊销前利润为620万美元，同比增长56% [1][6][15] - 2025年第三季度自由现金流使用量为340万美元，相比去年同期的1160万美元有所改善 [6][16] - 2025年第三季度美国收入为4870万美元，同比增长14%，占总收入的80% [4] - 2025年第三季度国际收入为1250万美元，同比增长6%，占总收入的20% [4] 分地区与产品线收入 - 创伤与畸形产品收入为4410万美元，同比增长17% [4][5] - 脊柱侧弯产品收入为1630万美元，同比增长4% [4][5] - 运动医学/其他产品收入为80万美元，同比下降35% [5] - 剔除7D资本销售后的总收入为6070万美元，同比增长17% [6] - 剔除7D资本销售后的美国总收入为4820万美元，同比增长19% [6] 盈利能力与成本 - 2025年第三季度毛利润为4530万美元，同比增长13% [6] - 2025年第三季度毛利率为74%，去年同期为73% [6][7] - 毛利率改善主要得益于有利的产品销售组合，包括7D资本单位销售额降低以及对拉丁美洲和南美洲的库存和套装销售额减少 [7] - 总运营费用为5470万美元，同比增长20%，主要受重组费用、无形资产减值费用、非现金股票补偿增加以及OPSB诊所持续增长的影响 [8] 运营费用明细 - 销售和营销费用为1870万美元，同比增长11%，主要受销售佣金费用增加和单位销量总体增长推动 [9] - 研发费用为230万美元，同比下降9%，主要由于2025年第三季度产品开发第三方发票的时间安排 [9] - 一般和行政费用为2920万美元，同比增长11%，主要受非现金股票补偿增加以及OPSB诊所持续增长的影响 [10] 特殊项目与资产负债表 - 2025年第三季度无形资产减值费用为230万美元，涉及ApiFix、Telos和Medtech商标资产 [11] - 2025年第三季度重组费用为230万美元，包括与退出Telos实体相关的190万美元商誉减记 [12] - 截至2025年9月30日，现金、现金等价物、短期投资和受限现金总额为5980万美元，相比2024年12月31日的7080万美元有所减少 [16] - 2025年第三季度净亏损为1180万美元，去年同期为790万美元 [14] 业务亮点与战略重点 - 公司在2025年第三季度帮助了超过37000名儿童，累计帮助约130万名儿童 [6] - 完成了VerteGlide™脊柱生长引导系统的首批手术 [6] - 获得了3P™小儿钢板平台™小型迷你系统的FDA批准，这是3P家族中第二个获批的系统 [6] - 战略重点包括扩大OPSB规模、利用先前部署的套装以及推出创新产品 [3] 全年业绩指引 - 2025年全年收入指引调整为2.335亿美元至2.345亿美元，同比增长14%至15% [6][17] - 重申年度套装部署额为1500万美元 [17] - 重申2025年全年调整后税息折旧及摊销前利润指引为1500万美元至1700万美元 [17]