财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到37亿美元 同比增长3% [5] - 营业比率为607% 同比改善220个基点 [5] - 每股收益为110美元 同比增长11% [5] - 调整后每股收益为110美元 同比增长11% [26] - 第三季度货运收入增长4% RTM增长5% 均创第三季度历史记录 [17] - 每RTM收益下降1% 主要受业务组合和更长运输距离影响 [17] - 燃料费用为415亿美元 同比下降2% 主要受加拿大联邦碳税取消影响 [27] - 材料费用为114亿美元 同比增长15% 主要受长期零件协议影响 [27] - 设备租金费用为109亿美元 主要受汽车业务增长影响 [28] - 折旧和摊销费用增长6% 主要受资产基础扩大影响 [28] - 采购服务及其他费用为565亿美元 调整后为555亿美元 主要受伤亡成本降低和生产力举措影响 [28] - 截至第三季度末 公司已回购3400万股股票 约占3月宣布回购计划的91% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 散货业务表现强劲 谷物收入增长4% 销量增长6% 其中美国谷物销量增长13% [18] - 钾肥收入和销量均增长15% 主要受需求强劲和网络效率提升推动 [19] - 煤炭收入增长3% 销量增长2% 主要受加拿大冶金煤产量改善推动 [20] - 能源 化学品和塑料收入及销量下降2% 主要受基础需求疲软和墨西哥边境挑战影响 [20] - 林产品收入下降3% 销量下降1% 主要受宏观疲软影响 [21] - 金属和消费品收入及销量增长2% 主要受压裂砂和新业务赢得推动 [22] - 汽车业务表现优异 收入增长2% 销量增长9% 均创历史记录 [23] - 联运业务收入增长7% 销量增长11% 其中国内联运销量增长13% 国际联运销量增长10% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国谷物市场表现强劲 销量同比增长13% [18] - 墨西哥和美国南部市场增长显著 网络解锁了新机遇并扩大了市场份额 [18] - 加拿大谷物销量下降2% 主要受2024-2025年度收成结转库存较低影响 [19] - 太平洋西北地区大豆出口项目受关税影响 团队正寻找替代市场 [19] - 墨西哥精炼燃料运输因边境挑战而下降 但液化石油气量开始回升 [20] - 美国和加拿大之间钢铁运输受关税影响 但加拿大和墨西哥之间贸易量增加 [22] - 温哥华 圣约翰和拉萨罗港口的国际联运业务持续增长 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行CPKC独特的增长机会 不受潜在行业整合干扰 [8] - 强烈认为UP和NS的进一步整合目前没有必要 不符合行业 托运人或美国经济的最佳利益 [8] - 拟议的合并将使单一铁路处理美国约40%的铁路货运量 在关键市场存在重叠 并非简单的端到端合并 [9] - 公司正在与非申请人探索联盟机会 以在不承担合并风险的情况下实现类似效益 [42] - 梅里迪安高速通道的战略重要性日益凸显 连接达拉斯和亚特兰大市场 创造新的产品选择 [43] - 公司预计在2026年实现中 teens的每股收益增长 受益于股票回购和宏观经济改善 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在持续的宏观和贸易政策阻力 团队继续在多个领域产生多元化 盈利性增长 [7] - 网络整体表现良好 年末具有强劲的运营势头 有望实现每股收益增长10%至14%的年度指引 [8] - 对新的加拿大谷物作物持乐观态度 预计产量将达到7800万至8000万公吨 高于五年平均水平 [19] - 尽管当前货运环境充满挑战 但公司凭借独特且有弹性的北美特许经营权继续推动差异化增长 [25] - 网络运行良好 资源与增长前景保持一致 已接收91台计划于今年交付的100台Tier 4机车 [15] - 预计第四季度每RTM收益将转为正数 定价将保持强劲 高于长期3%至4%的展望 [65] 其他重要信息 - 第三季度安全绩效显著改善 FRA人身伤害和行业领先的列车事故频率均有提升 [6] - 个人伤害率为095 改善3% 列车事故频率为115 改善20% [15] - 技术切换完成后 公司正在利用集成的加美操作系统推动进一步的运营效率 [12] - 遗产CP网络运营效率创纪录 遗产KCS网络吞吐量达到历史最高水平 [12] - 终端停留时间改善2% 速度提升1% 列车长度和重量提升2% [12] - 截至第三季度 现金流来自运营活动的现金流增长6%至38亿美元 [29] - 资本支出方面 本季度投资86亿美元 预计2025年总投资约29亿美元 符合1月展望 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于UP和NS合并的潜在行业影响和最终格局 - 合并获批并非既定事实 监管标准很高 过程需要彻底审查 预计需要16至17个月 [34][80] - 如果合并获批 预计将附带重大条件以保护行业平衡和竞争 否则可能被拒绝 [35][39] - 公司正在与西部和东部的竞争对手探索联盟机会 以创造市场并获取份额 [42] - 梅里迪安高速通道的战略重要性凸显 正在投资升级 预计2026年1月完成 连接亚特兰大和达拉斯 [43][48] 问题: 关于梅里迪安高速通道的服务争议和运营计划 - 与NS的争议源于运营理念分歧 公司坚持按设计运行8500英尺列车 以保护客户服务 [51][52] - 基础设施将按设计运行 临时安排将于11月中旬结束 之后恢复8500英尺运营 [53] - 升级完成后 铁路时速将达49英里 连接亚特兰大和达拉斯的运输时间约30小时 具有卡车竞争力 [50] 问题: 关于第四季度业绩指引和实现路径 - 尽管10月销量增长未达中个位数 但11月和12月有容易的比较基础 包括去年的劳工中断 [57] - 对实现中个位数RTM增长和低于57%的营业比率充满信心 预计至少实现10%的每股收益增长 [58] - 散货业务强劲 足以抵消汽车芯片短缺的潜在影响 [57] 问题: 关于谷物业务的近期机会和农民行为 - 谷物公司目前需要从农民那里"拉动"谷物 而非典型的收获季"推动" [62] - 对运营周期和列车组数量感到满意 将利用加拿大和美国网络协同 努力运营至年末 [62] 问题: 关于定价趋势和中期收益算法 - 每RTM收益下降部分受碳税取消影响 预计第四季度将转为正数 呈现低个位数增长 [65] - 定价保持强劲 同店basis接近4% 预计2026年将持续 [66] - 中期每股收益增长达到中teens的目标仍可实现 受益于股票回购 宏观经济改善和伤亡成本正常化 [68] 问题: 关于第四季度钾肥和联运业务趋势 - 钾肥增长放缓主要受去年同期高基数影响 但预计全年将全力运营 [71] - 国内联运预计强劲收官 有多项新业务启动 国际联运受提前出货和淡季影响 但未见额外挑战 [72] 问题: 关于合并可能带来的业务分流机会 - 已观察到客户寻求可选性 业务向与CSX合作的梅里迪安高速通道转移 [75] - 正在与连接铁路合作开发产品 预计将成为2026年增长平台的一部分 [75] 问题: 关于KCS网络整合进展和剩余协同机会 - 整合重点包括运营系统统一 工会协议谈判 资本支出优化和机组区域调整 [82][83] - 截至第三季度 已实现165亿美元费用协同效应 超出初始预期 主要来自运营改善 采购整合和总部减员 [85] 问题: 关于合并带来的市场竞争风险和重叠市场定义 - 担忧在于合并后实体的市场力量可能被用于提高受控运输价格 或采取反竞争行为 [90] - 重叠不仅限于少数工厂 关键市场的客户选择减少 不符合"增强竞争"的监管测试 [91] - 引用此前与UP就南端权发生的争议 强调需要强有力的条件来约束合并后行为 [92] 问题: 关于2026年业务增长驱动力 - 增长驱动力包括可能延续的强劲谷物行情 约3亿美元的新协同机会 强劲的工业开发项目管道以及合作伙伴关系 [97][98] - 预计将继续超越同行和宏观表现 [97] 问题: 关于长期定价目标 - 定价围绕服务和容量价值展开 团队表现优异 目标将维持在3%至4%区间 [101] - 若宏观经济走强 可能支持增量定价 但过去一年未从此受益 [102] 问题: 关于托运人担忧和公司作为加拿大铁路的声音权重 - 公司是北美铁路公司 40%的业务和大量投资在美国 声音应具有分量 [105] - 确认有托运人因担心报复而不愿公开表态 但其担忧将在监管过程中以不同方式体现 [106]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收增长3%至37亿美元 [5] - 运营比率（核心调整后）为60.7%，同比改善220个基点 [5] - 稀释后每股收益为1.01美元，核心调整后稀释每股收益为1.10美元，同比增长11% [5] - 货运收入增长4%，收入吨英里（RTM）增长5%，均创第三季度历史记录 [17] - 每RTM收益下降1% [17] - 截至第三季度末，已回购3400万股股票，约占3月宣布回购计划的91% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 散货业务表现强劲：粮食收入增长4%，销量增长6%；美国粮食销量同比增长13% [18]；钾肥收入和销量均增长15% [19]；煤炭收入增长3%，销量增长2% [20] - 商品业务：能源、化学品和塑料收入及销量下降2% [20]；林产品收入下降3%，销量下降1% [21]；金属和消费品收入及销量增长2% [21] - 汽车业务：收入增长2%，销量增长9%，均创纪录 [22] - 多式联运业务：收入增长7%，销量增长11%；其中国内多式联运销量增长13%，国际多式联运销量增长10% [22] [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国粮食市场表现强劲，销量增长13% [18] - 墨西哥和美国南部市场因网络优势获得新机遇，市场份额扩大 [18] - 加拿大粮食销量下降2%，原因是2024-2025年度收获季结转库存较低以及油菜籽出口需求疲软 [19] - 通过温哥华、圣约翰和拉萨罗卡德纳斯港口的国际多式联运业务持续增长 [23] - 美利达快运（Meridian Speedway）与CSX的连接为墨西哥、德克萨斯州和美国东南部市场创造了新的增长机会 [23] [42] [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行CPKC独特的增长机会，不受潜在行业整合干扰 [7] - 强烈反对联合太平洋（UP）与诺福克南方（NS）的合并提案，认为该合并会导致单一铁路公司处理美国约40%的铁路货运量，在芝加哥、孟菲斯、圣路易斯和新奥尔良等关键市场存在重叠，并非简单的端到端合并，将给国家铁路网络决策带来前所未有的风险 [8] [9] - 认为该合并对CPKC的直接威胁极小，因为CPKC的网络主要是南北走向，而拟议合并是东西走向 [10] - 正在积极探索与非合并申请方（西部的UP竞争对手和东部的NS竞争对手）建立联盟，以获取类似合并的效益而不承担合并风险 [42] - 美利达快运的战略重要性日益凸显，通过其与CSX的连接可创造连接亚特兰大和达拉斯等工业中心地带的独特产品，具有卡车竞争力 [42] [43] [44] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在持续的宏观和贸易政策阻力，公司仍在多个领域实现多元化、盈利性增长 [6] - 网络整体运行良好，具有强大的运营势头，预计能实现全年每股收益增长10%至14%的指引 [7] [30] - 对实现全年两位数盈利增长充满信心，预计第四季度核心调整后有效税率约为24.5% [28] [30] - 预计2026年随着宏观环境改善、关税不确定性消退以及强劲的散货量，每股收益增长有潜力接近中双位数（mid-teens） [65] [66] - 预计2026年新的工业发展项目将带来超过2亿美元的新业务机会 [98] 其他重要信息 - 安全绩效改善：人身伤害率为0.95，改善3%；列车事故频率为1.15，改善20% [14] - 运营指标改善：终端停留时间改善2%，速度提升1%，列车长度和重量增加2% [12] - 已接收计划今年交付的100台Tier 4机车中的91台，部署后使服务中断减少约30% [14] - 第三季度资本支出为8.6亿美元，预计2025年全年资本支出约为29亿美元，符合1月展望 [29] - 协同效应超出预期，年初至今已在支出方面实现约1.65亿美元的协同效益 [85] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于UP与NS合并的潜在行业格局及CPKC的看法 [33] - 合并获批并非定局，监管标准很高，涉及公共利益测试、增强竞争及对下游影响（如进一步行业整合可能性）的审查 [34] - 若合并获批，相信监管机构会施加重大条件以保护行业平衡和竞争，否则可能拒绝该合并 [35] [37] [39] 问题: 在当前环境下CPKC的策略和机会 [41] - 正积极与非申请方（UP的西部竞争对手和NS的东部竞争对手）探索建立联盟，以获取合并效益 [42] - 美利达快运的战略重要性提升，通过投资升级，预计2026年1月将成为4级铁路，可创造连接亚特兰大和达拉斯约30小时的卡车竞争力产品 [42] [43] [48] [50] 问题: 关于美利达快运的服务争议和潜力 [47] - 与NS的争议源于CPKC决定按设计（8500英尺列车）运营铁路，而非补贴NS的运营效率，临时协议后将于11月中旬恢复8500英尺运营 [51] [52] [53] - 基础设施升级将于2026年1月完成，实现49英里/小时的轨道速度，提升产品竞争力 [48] [50] 问题: 第四季度业绩展望及实现指引的路径 [56] - 尽管10月同比比较艰难，但11月有因去年劳工中断带来的容易比较基数，对实现中单位数RTM增长和低于57%的运营比率有信心 [57] [58] - 对实现至少10%的全年每股收益增长充满信心 [58] 问题: 第四季度粮食业务的机遇和农民行为 [60] - 目前粮商需要将粮食拉入粮仓，而非典型的收获季推动，加拿大和美国团队将协作，利用南部业务弥补北部可能疲软的需求，预计将全力运营至年底 [61] 问题: 定价趋势和中期每股收益增长算法 [63] - 第四季度每RTM收益将转为正数，定价保持强劲，同期店定价高于3%-4%的长期展望 [63] [64] - 宏观挑战和意外事件（如脱轨事故）影响了近期业绩，但预计2026年随着宏观改善、股票回购效益显现，每股收益增长有潜力接近中双位数 [64] [65] [66] 问题: 第四季度钾肥和多式联运流量展望 [68] - 钾肥增长放缓主要因同比基数高，但Canpotex已售罄至年底；国内多式联运预计强劲收官，国际多式联运受提前出货和淡季影响，但未见额外挑战 [69] [70] 问题: 是否看到客户因合并不确定性而转向CPKC [72] - 已看到部分货物流转向美利达快运与CSX的路线，这些合作以及新的工业发展项目将成为2026年增长平台的一部分 [74] [75] 问题: KCS网络整合进展和剩余协同机会 [78] - 整合重点包括完成操作系统切换、与工会谈判优化乘务区域、通过资本支出和运营优化挖掘数千万美元的额外成本节省机会 [81] [82] [83] [84] - 协同效益超出预期，主要来自运营改善、采购合同合并及IT切换后减少近300名总部员工 [85] 问题: 对UP与NS合并中市场重叠和风险的进一步看法 [88] - 担忧在于合并后公司的市场力量可能对受控运输（captive traffic）提价，以及历史上的反竞争行为（如UP曾试图切断CPKC通往休斯顿的市场通道） [90] [91] [92] [93] - 认为监管机构会考虑关键市场的重叠和客户选择减少的影响，而不仅仅是二对一减少竞争的定义 [90] 问题: 2026年的增长驱动因素和早期量览 [96] - 预计将继续跑赢同行和宏观，增长驱动包括粮食作物、自我帮助计划、新工业发展项目（超2亿美元机会）以及与连接铁路的合作伙伴关系 [97] [98] [99] 问题: 长期定价目标是否会提高 [101] - 定价围绕服务和容量价值，目前表现优于同行，长期目标3%-4%保持不变，但会争取每个基点，若宏观走强可能带来额外支持 [101] [102] 问题: 与货主的幕后沟通及作为加拿大铁路的声音权重 [104] - CPKC是北美铁路公司，40%业务在美国，投资和员工遍布美国，声音应具有分量 [105] - 货主普遍担心报复而不愿公开表态，但协会代表其成员发声，沉默本身也说明问题 [106] [107]