核心财务表现 - 2Q25总收入84.4亿元人民币 同比增长17.9% 超出彭博一致预期79.9亿元 主要受非订阅业务收入超预期推动 [4] - 毛利润37.5亿元 毛利率44.4% 与彭博一致预期44.5%基本持平 主要受益于高毛利订阅和广告业务增长及社交业务分成比例下降 [4] - 经调整归母净利润25.7亿元 同比增长37.4% 超出彭博一致预期22.7亿元 利润率达30.5% [4] 收入结构分析 - 在线音乐收入68.5亿元 同比增长26.4% 占总收入比例同比提升5.4个百分点至81% [5] - 社交娱乐服务及其他收入同比下降8.5% 主要因直播互动功能调整及更严格合规措施实施 [5] - 会员订阅收入43.8亿元 同比增长17.1% 期末订阅付费用户数达1.24亿人 同比增长6.3% 环比净增150万人 [6] - 非订阅收入24.7亿元 同比增长约47% 展示强大艺人资源整合能力 [6] 用户与业务运营 - 音乐MAU达5.53亿人 同比减少3.2% SVIP订阅用户数超过1500万 [6] - 订阅增长驱动因素包括：高品质音效 艺人特权（数字专辑抢先听 音乐会门票优先购买） 新艺人互动方式 车载音乐服务 [6] - 广告收入同比增长36% 主要来自全量用户激励广告增长 受益于广告位增加及奖励形式丰富 618购物节提升点击率和转化率 [6] 娱乐业务拓展 - 成功在澳门举办G-Dragon大型巡演 吸引超过3.6万名观众 为薛凯琪 袁娅维和GAI组织体育场音乐会 [6] - 推进艺人周边产品销售 包括G-Dragon周边商品 实体专辑和荧光棒 [6] - Bubble功能持续优化技术体验 未来将引入中国艺人 商业化包括单独包月及SVIP绑定套餐 有望成为SVIP增长驱动 [6] 成本与毛利率展望 - 2Q25费用支出11.5亿元 同比保持相对稳定 管理费用基本持平 营销费用同比增长3%至2.16亿元 [7] - 预计3Q25毛利率受非订阅业务占比提升影响环比下滑 但全年毛利率仍有望提升 [7] 战略发展 - 喜马拉雅收购等待监管部门审批 SVIP用户对长音频消费保持稳步提升 [6]