专题报告 2025-08-08 天然气：有备无患，高库无忧 报告要点： xushaozu@wkqh.cn 本文通过观察美国亨利港天然气期货价格波动率，发现天然气价格在经历了国际地缘冲突、极 端天气影响等一系列冲击后，终于回归平静。2025 年上半年，美国亨利港天然气期货价格波动 率从 2024 年四季度的 81%降至 69%，回归季节性常态，反映市场趋于稳定。此前受极端库存影 响的高波动（如 2025 年 1 月因极寒天气导致库存骤降，波动率一度达 102%）随着二季度创纪 录的储气注入（连续 7 周超千亿立方英尺）得以缓解，6 月底库存反超五年均值 6%，供需平衡 推动价格波动显著下降，因此在如此高库存的背景下，如没有地缘冲突或极端天气等黑天鹅事 件的驱动，三季度天然气整体价格或将平稳震荡。 徐绍祖 能化分析师 从业资格号：F03115061 交易咨询号：Z0022675 0755-23982459 数据来源：EIA、五矿期货研究中心 能源化工研究 | 天然气 历史波动率衡量的是过去特定时期内相对于平均价格的每日价格变化情况。这一指标通过量化 价格偏离平均水平的幅度，来洞察市场的不确定性。供应、需求以及库存 ...