财务数据和关键指标变化 - 第四季度净收入创纪录达到10.7亿美元，同比增长10% [6] - 第四季度运营收入增长23%至1.68亿美元，增速是收入增长的两倍以上 [6] - 第四季度每股收益增长29%至0.44美元 [6] - 2025财年运营现金流为4.58亿美元，较2024财年改善28% [15] - 2025财年每股收益增长24%至1.56美元 [15] - 2025财年EBITDA利润率达到14.3%，较上年提升超过80个基点 [15] - 应收账款周转天数(DSO)为55.7天，处于行业领先水平 [15] - 净债务约为6亿美元，净债务与EBITDA的杠杆率为0.9倍，低于一年前的1.8倍 [16] - 已动用资本回报率超过20%，为行业最佳水平之一 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 政府服务集团(GSG)第四季度收入增长17%至3.96亿美元，利润率创纪录达22.9%，提升330个基点 [8] - GSG业绩强劲得益于水基础设施项目、数字自动化工作、高利用率以及低利润USAID工作的减少 [8] - 商业国际集团(CIG)第四季度收入增长7%至6.76亿美元，剔除澳大利亚后利润率提升约60个基点 [8] - 固定价格合同收入占比在本季度达到50%，为数十年来最高水平，有助于利润率扩张 [72][73] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度国际业务占总业务的45%，增长率为9% [9] - 美国州和地方市场增长19%，主要由市政水处理和数字水现代化驱动，德克萨斯、佛罗里达和加利福尼亚等缺水地区表现突出 [9] - 剔除灾害响应工作后，美国州和地方工作同比增长13% [9] - 美国商业工作整体略有下降，但高压输电业务因数据中心相关的能源需求增长而快速增长 [9][10] - 美国联邦工作目前占业务的21%，本季度增长22%，主要与美国陆军工程兵团合作 [9][10] - 美国高压输电业务的积压订单年增长率为120% [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于高端咨询和水务领域的领导地位，这建立了持久的竞争优势和长期的客户信任基础 [3] - 超过85%的业务是为客户提供水务服务，覆盖从水源管理到回用和处理的完整水生命周期 [20] - 公司目前持有超过300亿美元容量的合同、主服务协议和框架 [21] - 数据中心市场未来10年投资估计高达1万亿美元，大型数据中心每日消耗约500万加仑水，这正在重塑水务基础设施投资的方式 [22][23] - 国防预算在主要地理市场显著增加，美国增加1500亿美元，英国增加40亿英镑，澳大利亚增加40亿澳元，这将用于扩大国防设施、加强海岸韧性和解决水污染问题 [25] - 公司正将其数字软件产品的市场策略从主要依赖美国联邦政府重新调整到港口、 harbor 和欧洲等二级市场 [88][89] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管在2025财年中期最大单一客户取消了数百份合同，公司仍实现了创纪录的收入和收益 [12] - 新的联邦政府优先事项导致任务订单期限缩短，但实际支出并未减少，只是以更小、更频繁的季度任务订单形式出现 [36][37] - 美国联邦工作的能见度缩短，但收入支出并未受到影响 [37] - 公司对2026财年及以后的市场领先服务需求持乐观态度，特别是在水务投资机会方面 [13] - 市场波动性使一些中小型公司更倾向于加入像Tetra Tech这样拥有更大平台和更稳定客户基础的大型企业 [65][66] 其他重要信息 - 季度末积压订单为41.4亿美元，在一个创纪录的收入季度中保持稳定 [10] - 本季度获得了超过12亿美元与美国国防机构的新合同，以及英国Portsmouth Water的2300万美元合同 [11] - 公司拥有超过10亿美元的可用流动性，用于支持有机和收购增长机会 [17] - 董事会批准了第四季度股息，同比增长12%，这是连续第42个季度派息且年度增幅达两位数 [18] - 2025年公司总共回购了2.5亿美元股票，第四季度回购了5000万美元，董事会批准的股票回购计划中仍有5.98亿美元可用额度 [18] - 公司预计2026财年第一季度净收入在9.5亿至10亿美元之间，每股收益在0.30至0.33美元之间 [32] - 2026财年全年净收入指导范围为40.5亿至42.5亿美元，每股收益指导范围为1.40至1.55美元 [32] 问答环节所有的提问和回答 问题: 积压订单同比基本持平，而2026财年中期有机增长指导为8%，请帮助理解收入增长与积压增长脱钩的原因 [36] - 这种脱钩在90天前的上一次投资者电话会议中已有预期，积压订单持平实际上超出了预期 [36] - 美国联邦政府的任务订单资助期限变得短得多，从按季度或半年资助变为几乎按季度"预订即消耗"的方式，导致能见度缩短但实际收入支出未减 [36][37] - 如果采用行业内大多数公司的积压订单报告方式，公司的积压订单会显著增长，合同容量增长了约15% [38] - 州和地方工作以及美国商业和国际业务的积压订单增长足够快，抵消了联邦政府任务订单期限缩短的影响，从而保持积压订单 sequentially 持平 [39] - 这种脱耦预计将在2026财年的相当一部分时间内持续，随着联邦政府合同节奏恢复正常，联邦政府的任务订单规模将会增大 [40][41] 问题: 国际业务第四季度表现强劲，能否详细说明各业务线的表现以及对2026财年三大主要地理区域的展望 [42] - 增长主要由一个地理区域的变化驱动 [43] - 英国和欧洲的水务项目是最大的潜在驱动力，增长率约为10%，水务组成部分的增长率甚至更高 [43] - 加拿大表现良好，预计会更好，尽管美加关税造成短期干扰，但加拿大刚通过了2000亿加元的基础设施支出法案 [44] - 澳大利亚是本季度变化的主要因素，其收入贡献从缩减10-15%到底部企稳，本季度同比比较接近持平，Sage收购在第四季度贡献了几个百分点 [45] - 澳大利亚预计在2026财年开始回升，特别是为布里斯班奥运会做准备的前期规划、许可、地质技术等工作将带来增长 [46] 问题: 考虑到背景中的一些变动因素，如何构建2026财年的指导范围，特别是顶线收入与每股收益线，低端与高端结果取决于哪些因素 [50] - 中点增长率为国际、美国商业和美国联邦政府5-10%的中点为7.5%，州和地方10-15%的中点为12.5%，应用这些增长率可达到约41亿美元的中点 [51] - 可能推动结果偏向高端因素包括国际方面更清晰（如关税和贸易 clarity）、加拿大基础设施资金快速部署、美国国务院资金增加（如乌克兰） [55] - 可能推动结果偏向低端因素包括经济衰退或政府长期停摆（尽管首次6周停摆对公司财务影响不大） [56] - 仅仅是 clarity on tariffs（无论高低）就能为美国商业回流和国际制造决策提供更积极的构建，推动走向高端 [57] 问题: 持续决议后政府功能恢复是否顺畅，EPA发放许可等是否成为阻力及现状 [58] - 对于联邦政府的可自由支配收入，恢复速度较慢，但公司大部分收入已转为基本服务，因此未受太大影响，恢复后影响不大 [59] - EPA发放许可对公司影响很小，因为很少工作完全依赖联邦 EPA 批准，有些是联邦和州共同监管，需要两个签字，影响金额很小 [60] - 政府停摆对州和地方项目的影响可能更大，因为许多项目有联邦共同资助，如交通部大型拨款，这些项目在停摆期间被暂停或搁置，直到政府工作人员返回 [61] - 停摆后恢复期间，由于感恩节和圣诞节假期，积压订单 optics 和州地方资金可能会在Q1受到短期影响，但公司有足够的积压订单来驱动收入 [62][63] - 除超级基金项目外，由联邦 EPA 批准流程驱动的工作不多，影响不大 [64] 问题: 资本配置和并购重点，中型范围机会的总体渠道，政府停摆等因素是否影响机会集或卖方意愿 [64] - 市场波动性使一些中小型公司更倾向于加入像Tetra Tech这样更大、更稳定的平台，交易机会增多 [65][66] - 除电力和数据中心领域外，估值已变得更为温和，中小型公司的渠道比以往更大 [67] - 公司拥有非常强劲的资产负债表，银行信贷额度有100%的干粉，并可选择增加，两年前发行的可转换债务等资本市场工具也可用于融资，能够应对任何规模的合理收购 [68][69] 问题: GSG利润率扩张除淘汰USAID外，是否有其他因素，如项目组合演变或更多固定价格工作，2026年应如何考虑 [72] - 完成灾害响应工作推动了高利用率，这是季度利润率接近23%的最大驱动因素 [72] - 固定价格工作占比达到50%，为数十年来最高，是重要贡献因素 [72][73] - 项目组合转向更高利润、更具差异性、通常非竞标的工作，远离接近商品化的详细设计工作 [74] - 利润率仍有上升空间，目标是将固定价格工作占比从50%提高至60%，并通过数字工具（包括AI）提高效率来进一步贡献利润率 [75][76] 问题: 美国商业业务中可再生能源软化和数据中心/输电增长，所失去的可再生能源范围与新增的电力和数据中心范围是否相似，利润率概况是否相似 [77] - 公司正处于转型过程中，从可再生能源项目的全面许可、选址、施工监管转向数据中心的高压工程设计和商业化服务 [78] - 高压输电工程涉及高压工程设计、变电站互连设计等高端服务，市场服务提供商有限，利润率可能更好 [79] - 数据中心业务重点不在建筑详细设计（该领域竞争激烈且标准化），而在解决每日500万加仑用水需求等资源管理问题，随着水资源稀缺，将转向地下水、地表水、回用等专用水源，利润率更高，竞争更少 [80][81] 问题: 数字计划更新，哪些客户采用率或速度较高及原因 [83] - 数字产品/SaaS/经常性收入部分进展缓慢，自2024年5月以来收入仍约为2500万美元/年，EBIT利润率约50%，基本停滞 [86][87] - 主要策略是将为美国政府客户开发的软件产品推向市场受阻，新政府实际上暂停了联邦政府购买/租赁/订阅新软件包 [88] - 公司正迅速调整市场策略，将如Ocean's Map、Fusion Map、Valens等产品从联邦政府转向港口、harbor、欧洲等二级市场 [89][90] - 该业务收入占比极小，但挫折使预期进度推迟至少一年，新的市场策略预计在未来一两年内更具生产力和增长性 [91] 问题: 资产负债表非常健康，进行超历史规模交易的意愿，应如何考虑相关边界 [91] - 公司历史上的收购多为中型规模，每年增加2%、3%、7%的收入 [92] - 近年来也收购了规模大于通常水平的上市公司，需要更具创意的融资和监管批准，这些被收购公司在Tetra Tech内表现远优于其作为上市公司时期 [92] - 策略和胃口涵盖从小型到中型公司，再到大型上市公司或私募股权持有的公司，凭借当前资产负债表、银行信贷额度和资本市场，有很多选择，规模甚至可以超过三年前收购RPS的规模 [93] 问题: 对比18个月前投资者日设定的2030年目标，考虑到所经历和成功克服的干扰，信心程度如何，并购是否因资产负债表和机会而变得比18个月前更重要 [97] - 尽管面临干扰（如USAID被取消），但关闭的门带来了更大的机会窗口，新机会的嵌入式利润率是之前的两倍甚至三倍 [99] - 2030年目标中的利润率基点扩张目标（每年50个基点）因USAID关闭而几乎一次性跳升50个基点，目前看来每年可扩张60-80个基点 [100] - 顶线收入目标因USAID业务流失而面临挑战，但并购贡献原计划为4-5%，公司目前资本成本低（因可转换债务利率仅2%），可将并购贡献翻倍而不超出杠杆率目标范围 [101][102] - 并购将变得更重要，但有机增长目标（6-10%）仍可实现，2026财年中期指导8%正处于该范围内，财务和机会可用性方面没有问题 [103]