财务表现与同行对比 - 公司2025年上半年毛利率为44.95% 较2024年同期有所下降 其中大众运动分部毛利率43.6% 专业运动分部毛利率55.2% [6] - 公司毛利率显著低于同行 安踏2024年毛利率达62.17% 高出公司近19个百分点 李宁2025年上半年毛利率保持50% [7] - 2024年营收规模与同行存在代差 公司营收135.77亿元 远低于安踏708.26亿元和李宁286.76亿元 [7] - 归母净利润规模较小 2024年公司净利润12.38亿元 而安踏达156亿元 李宁为30.13亿元 [7] - 净利润增长表现相对较好 连续两个报告期保持20%以上增长 优于李宁的负增长但低于安踏50%以上增速 [7] 应收账款管理 - 应收贸易款项周转天数持续恶化 2025年上半年达126天 较2021-2024年平均102-114天进一步延长 [3] - 回款效率远低于行业水平 同行安踏周转天数为20-26天 李宁维持在13-15天 行业正常水平在10-60天 [3] - 超长账期导致经营活动现金流承压 2024年经营活动现金流量净额12.28亿元 远低于安踏167.41亿元和李宁52.68亿元 [4] - 2025年中报经营性现金流净额7.74亿元 同比下滑6.37% 反映应收账款质量恶化趋势 [4] 电商业务发展 - 电商渠道成为主要增长动力 2025年上半年占主品牌收入超30% 实现双位数同比增长 [6] - 电商折扣力度加大压缩毛利率 竞争加剧导致在线渠道采取具竞争力定价策略和大规模推广活动 [6] - 专业运动分部毛利率下降受产品结构影响 服装销售贡献增大且其毛利率较鞋履更低 [6] 品牌战略与声誉风险 - 主品牌特步贡献88.5%营收 多品牌战略实施效果未达预期 [7] - 曾以2.6亿美元收购盖世威、帕拉丁等品牌 2024年以1.51亿美元出售 显示收购资产亏损处置 [8] - 消费者投诉量较大 黑猫平台涉及"特步"投诉超4000条 主要反映电商平台退款问题及产品质量问题 [8] - 重大品牌事故冲击 2024年北京半程马拉松因操控赛事丑闻被取消合作伙伴资格 直接影响赛事投入和品牌声誉 [9]