文章核心观点 - 年内主动权益基金整体净值上涨，部分曾深度亏损的“四毛基”“五毛基”成功实现净值逆袭，主要得益于对人工智能、算力、机器人等热门板块的坚守或及时调仓 [1][2] - 尽管净值显著回升，但多数“逆袭”基金遭遇投资者“回本就卖”，份额未增反降，反映出高位发行产品在净值回暖后面临巨大的赎回压力 [2][6] - 并非所有“五毛基”都能成功反弹，部分基金净值仍在低位徘徊，而消费、军工等行业基金则“躲牛市”，业绩平平 [7] 多只基金上演“逆袭”戏码 - 恒越优势精选去年末净值0.60元，截至11月14日年内涨幅高达146.87%，净值升至1.47元，其领跑关键在于三季度新增德明利、香农芯创等存储概念股 [3] - 汇添富香港优势精选去年末净值0.60元，因重仓港股创新药板块，净值反弹至1.43元，在当前QDII基金中排名第一 [3] - 华夏恒生生物科技ETF、富国中证电池主题ETF等产品净值也均在年内实现触底反弹 [3] “等风来”和“断臂求生”兼而有之 - 华泰柏瑞质量精选采取“等风来”策略，连续多个季度重仓光模块、PCB、服务器等AI算力板块，其重仓股包括新易盛、中际旭创、天孚通信等 [4][5] - 方正富邦信泓是果断调仓代表，在净值跌至0.52元后，于去年四季度统一持仓风格，重仓三花智控、兆威机电、绿的谐波等人形机器人板块，年内净值一度冲上1.15元，最高涨幅接近翻倍 [5] - 中航新起航从聚焦光伏、锂电池转向重仓固态电池，某“低碳经济”主题基金则从电力板块转向人工智能，净值从“五毛基”涨至1.1元，但存在风格漂移现象 [5] 遭遇“回本就卖” - 恒越优势精选去年三季度份额3.93亿份，随后逐季下降，年内前两个季度规模下降近9000万份 [6] - 易方达新常态净值从0.56元升至1.02元，基金份额下滑6.57亿份，仅三季度就下降5.18亿份 [6] - 三季度内偏股基金存量产品净赎回达2200亿份、共计2900亿元，为近年单季度最大赎回规模，核心驱动因素是2020-2021年高位发行产品净值回暖引发赎回 [6]

基金业绩表现 - 天治量化核心精选混合A自成立至今累计亏损幅度高达43.07%[2] - 该基金在2020年、2021年、2022年、2023年及2024年连续五年录得负收益，年度收益率分别为-11.89%、-24.27%、-16.50%和-21.16%[3] - 2025年至今（YTD）该基金继续亏损14.69%，大幅跑输沪深300指数（+17.94%）和偏股混合型基金指数（+36.11%）[3][7] - 基金长期业绩同样表现不佳，近3年、近5年亏损幅度分别为44.33%和57.04%[8] - 自2020年末市场回调以来，该基金的最大回撤已超过70%[11] 同类排名与基准比较 - 2025年至今该基金在4488只同类基金中排名第4486位，接近垫底[8] - 2024年该基金在3999只同类基金中排名第3924位，2023年在3324只基金中排名第2029位，持续处于后列[3] - 在2020年、2021年、2024年及2025年，其业绩在同类基金中排名持续倒数[4] - 2025年三季度（25年3季度）该基金阶段涨幅为-2.59%，而同类平均涨幅为25.43%，沪深300指数上涨17.38%[6] 基金经理管理 - 基金成立以来共经历4次换帅，有5位基金经理参与过管理[12] - 现任基金经理李申自2024年8月2日任职以来，任职总回报为-1.59%，年化回报-1.34%，在4297只同类基金中排名第4279位[11] - 前任基金经理许家涵任职期间（2023-08-01至2025-03-28）总回报为-29.22%，年化回报-18.79%[11] - 李文杰任职期间（2023-02-09至2024-05-29）总回报为-40.99%，年化回报-33.27%[11] - 5位基金经理的任职回报排名全部位列同类基金倒数[14] 投资策略与资产配置 - 基金宣称采用量化选股策略，包括多因子选股模型和基本面量化筛选，旨在控制风险并构建投资组合[22] - 实际操作中基金表现出高集中度特征，行业配置非常集中，例如2024年4季度电子行业持仓占基金净值比高达76.23%[27] - 前十大重仓股占比长期高于50%，在过去四个季度占比分别为78.63%、83.52%、87.78%和40.55%，大幅高于同类平均水平[29] - 基金换手率极高，2023年下半年开始暴涨，2023年12月31日换手率达1821.23%，2024年6月30日为1505.64%[23] 持有人结构变化 - 基金成立初期主要由机构客户持有，2020年年报显示持有人户数仅60户，机构持有占比高达99.76%[16] - 到2022年年中，机构投资者已全部撤出，此后基金持有人转为以个人投资者为主[17] - 在机构持有期间（截至2022年年中），基金累计收益率为15%，而机构撤出后业绩大幅下滑[19] - 截至2025年中报，基金持有人户数已增至365户，全部为个人投资者[16] 行业配置与收益贡献 - 2025年中报显示，基金在非银金融行业配置权重为30.36%，该行业贡献收益+2.47%[36] - 电子行业配置权重为18.83%，贡献收益+10.10%，行业收益率高达53.65%[36] - 采用“后推三个月”分析显示，国防军工行业在报告期内贡献收益+35.44%，但该行业配置权重仅为8.80%[38] - 在牛市中，无论资产配置向前或向后推三个月，基金均未能实现盈利[40] 基金管理人其他产品 - 基金经理李申管理的另一只基金天治转型升级混合在其任期内亏损达46.71%[43][45] - 李申目前管理9只基金，总管理规模较小，其中天治核心成长混合(LOF)规模为2.47亿元，其余产品规模均低于1亿元[43] - 天治转型升级混合在2022年至2024年连续三年亏损，年度收益率分别为-31.36%、-26.49%和-17.62%[45]