CXO 25Q3 趋势观察 20250926 摘要 药明康德等公司三季度加速获得海外 MNC 订单，产能利用率提升，小 分子口服药订单从三季度开始体现，预计四季度开始贡献收入，并在明 年逐步增加。关注海外降息对 R 端业务的潜在影响。 凯莱英新兴业务基本满产，天津工厂产能利用率接近打满，近期有提价 动作。博腾小分子传统业务也随产能利用率提升提价，幅度约 8-10%， 主要针对 biotech 客户。 生物类似药三期豁免是大分子 CDMO 板块的重大利好，已反映在股市排 名上，预计推动四季度或明年上半年整体海外订单加速，对培养基和大 分子 CGM 产生积极影响。 国内 CRO 公司三季度整体需求进一步上行，药效毒理领域表现突出。体 外药效订单上半年恢复明显，同比增速 20-30%，三季度达 35-40%， 预计该趋势将在 2026 年上半年继续支撑总量增长。 2025 年生物技术行业预算管理较 2024 年有所放松，订单折扣和价格 谈判压力减轻，biotech 订单价格上涨成为预期趋势，已在药效板块显 现。 Q&A 影响驱动，因此对明年的 R 端预期较强。同样地，对康龙化成等公司 R 端业务 的弹性也持乐观态度 ...