公司战略与股东分歧 - 巴菲特对卡夫亨氏董事会未征求股东意见即宣布分拆计划表示失望 并罕见公开批评管理层[1][2] - 分拆计划实质上逆转了2015年巴菲特推动的卡夫与亨氏合并案 合并后公司股价累计下跌69%[2][3] - 伯克希尔持有卡夫亨氏27.5%股份 市值约89亿美元 为最大股东 其CEO继任者已直接向管理层表达反对意见[2] 分拆方案与业务影响 - 卡夫亨氏计划分拆为两家独立上市公司：一家专注酱料及即食餐食（2024年销售额154亿美元） 另一家聚焦北美杂货业务（2024年销售额104亿美元）[4] - 分拆旨在简化业务结构并提升品牌资源配置 以应对业绩压力和行业变革 预计2026年下半年完成[5] - 分拆将产生额外3亿美元管理费用 巴菲特认为该投入不会带来显著成效[3] 财务与资本结构变化 - 穆迪将公司列入信用评级下调观察名单 重点关注拆分后杠杆率变化及债务结构不确定性[1][5] - 公司计划通过发行新债为北美杂货业务融资并偿还部分既有债务 两家新实体目标杠杆率维持在3倍以下[5] - 伯克希尔曾对卡夫亨氏投资计提减值：2025年第二季度计提38亿美元 2019年计提30亿美元[3] 市场表现与潜在变动 - 卡夫亨氏今年以来股价累计下跌近9% 大幅跑输美股三大指数 当前市值为323亿美元[1] - 巴菲特不排除减持或清仓股份的可能性 但强调除非收购方提出全面收购要约 否则不会单独出售持股[1][2] - 穆迪审查结果可能影响公司融资成本及投资者信心 资本结构安排成为信用评级核心决定要素[6]

核心观点 - 巴菲特罕见公开批评卡夫亨氏分拆计划 对董事会未征求股东意见的决定感到失望 不排除减持或清仓股份的可能性 [1][3] - 卡夫亨氏分拆计划引发资本结构不确定性 穆迪将其列入信用评级下调观察名单 启动全面审查 [1][6][7] - 卡夫亨氏股价表现疲弱 今年以来累计下跌近9% 大幅跑输美股三大指数 合并后累计下跌69% [1][4] 巴菲特对卡夫亨氏的立场 - 巴菲特对分拆计划感到失望 认为分拆无法解决问题 且未经过股东投票表决 [1][3][4] - 伯克希尔持有卡夫亨氏27.5%股份 市值约89亿美元 是最大股东 [3] - 伯克希尔首席执行官继任者已直接表达反对意见 巴菲特表示将采取符合伯克希尔最佳利益的行动 不排除出售股份可能性 [3] - 巴菲特对分拆需额外支出3亿美元管理费用表示不满 认为投入不会带来多大成效 [4] - 巴菲特曾对卡夫亨氏合并案表达遗憾 称支付了过高价格 伯克希尔在2025年第二季度计提38亿美元减值 2019年计提30亿美元减值 [4] 卡夫亨氏分拆计划详情 - 卡夫亨氏宣布分拆为两家上市公司 一家专注于酱料业务 2024年销售额154亿美元 其中75%来自调味酱、涂抹酱与调味料销售 另一家聚焦北美杂货业务 2024年销售额104亿美元 [6] - 分拆旨在简化业务结构 提升品牌资源配置和盈利能力 回应业绩压力和行业变革 交易预计2026年下半年完成 [6] - 分拆后两家新实体需持续管理成熟品牌运营 在当前消费者支出趋紧的市场环境下面临挑战 [6] 穆迪评级审查与资本结构影响 - 穆迪将卡夫亨氏列入信用评级下调观察名单 启动对投资级评级的全面审查 [1][6][7] - 审查重点涵盖拆分方案实施风险与潜在收益 包括业务板块经营前景及资本架构与财务政策 [7] - 特别关注拆分后杠杆率变化 公司计划通过发行新债为北美杂货业务融资并偿还部分既有债务 [7] - 初步评估显示两家新公司杠杆率可能维持在3倍以下较低水平 但具体债务结构与股息政策尚未最终确定 [7] - 穆迪审查结果可能对融资成本及投资者信心产生重要影响 资本结构安排成为信用评级走向核心要素 [7] 公司财务与市场表现 - 卡夫亨氏最新市值为323亿美元 [1] - 伯克希尔2015年持有卡夫亨氏超过3.25亿股股份 市值约240亿美元 2016年一度升至约300亿美元 但随后大幅下滑 [4] - 自2015年合并完成以来 卡夫亨氏股价累计下跌69% [4]