投资评级与目标价 - 交银国际首予周大福创建买入评级 目标价9.42港元 基于分部加总模型公允价值加30%流动性折让 [1] 业务组合与盈利驱动 - 公司为综合性企业 业务多元化且集中于中国香港和内地 [1] - 保险业务（周大福人寿）将成为未来核心盈利驱动力 其应占营业利润（AOP）占比将从2024财年23%提升至2028/29财年34%/36% 超越收费公路业务 [1] - 收费公路和物流业务提供稳定现金流 支撑财务表现韧性 [1] 股息政策与股东回报 - 核心每股股息从2020财年0.58港元稳步增长至2024财年0.65港元 [2] - 调整后EBITDA达50-70亿港元 股息比率维持35-40% [2] - 预计年股息派发能力约25-30亿港元 2025-27财年核心每股股息预计达0.65/0.68/0.71港元 对应核心股息收益率8.4%/8.8%/9.2% [2] 财务增长预期 - 2025-29财年收入预计实现5.6%的五年复合增长率 [2] - AOP在2025财年及2026财年同比增4.7% 分别达43.6亿港元和45.7亿港元 2027-29财年增速加速至约8% [2] - 保险业务未来两年AOP预计增长约10% [2]