行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2] 核心观点 - 创新药主线行情有望贯穿2025年全年，主要得益于重要BD项目陆续落地和学术会议持续催化 [3] - 建议关注创新药上游产业链（CXO和生命科学上游）和高端医疗器械等细分方向 [3] 市场表现 - 本周医药生物板块收益率2.95%，相对沪深300收益率4.70%，在31个一级子行业中排名第1 [3] - 化学制药子板块表现最佳，周收益率5.01%（相对沪深300收益率6.76%） [3] - 近一月医药生物板块收益率11.90%，相对沪深300收益率9.06%，排名第2 [12] - 医疗服务子板块近一月表现最佳，收益率19.71%（相对沪深300收益率16.86%） [12] 政策动态 - 国家发布《育儿补贴制度实施方案》，对3岁以下婴幼儿发放每年3600元补贴 [3] - 国家药监局发布支持高端医疗器械创新发展公告，优化全生命周期监管 [13] 创新药BD项目 - 恒瑞医药将PDE3/4抑制剂HRS-9821海外权益授权给GSK，潜在总金额约125亿美元（首付5亿+里程碑120亿） [3] - 石药集团将口服小分子GLP-1受体激动剂SYH2086海外权益授权给Madrigal，总金额20.75亿美元（首付1.2亿+里程碑19.55亿） [3] - 乐普生物将两款TCE项目海外权益授权给Excalipoint，潜在总金额8.575亿美元（首付1000万+里程碑8.475亿+10%股份） [3] 创新药投资主线 - 降糖减重领域关注双靶点、三靶点、口服多肽等方向，推荐信达生物、恒瑞医药等 [3] - 小核酸领域关注siRNA、ASO等技术突破，推荐悦康药业、前沿生物等 [3] - PD-1/L1为基础的双抗及多抗分子有望成为新一代IO基石，推荐康方生物、荣昌生物等 [3] 创新药上游产业链 - CXO龙头企业推荐药明康德、药明生物、康龙化成等 [3] - 临床CRO龙头推荐泰格医药、普蕊斯等 [3] - 生命科学上游推荐百普赛斯、纳微科技、海尔生物等 [3] 高端医疗器械 - 院内招采恢复驱动的企业推荐开立医疗、迈瑞医疗、联影医疗等 [13] - 消费医疗器械推荐可孚医疗、三诺生物、鱼跃医疗等 [13] - 出海订单修复企业推荐美好医疗、海泰新光等 [13] 行业估值 - 医药生物行业PE(TTM)30.90倍，近5年平均PE为30.89倍 [18] - 相对于沪深300指数PE溢价率为150% [19] - 医疗服务子板块PE(TTM)30.46倍，中药子板块24.57倍 [31] 个股表现 - 本周A股涨幅前三：南新制药(+78.01%)、利德曼(+46.45%)、辰欣药业(+40.88%) [41] - 港股表现突出：微创医疗(+25.78%)、思路迪医药(+23.75%) [41]