行业前景与市场趋势 - 传统医药营销以线下为主 但疫情和行业整顿推动药企关注线上医疗营销业态[2] - 2023年泛数字医疗营销投入占药企营销投入比重约9% 较2018年不足1%显著提升[2] - 预计2030年国内基于第三方数字医师平台的数字医疗营销市场规模超百亿元[2] - 医师平台需同时满足医师专业资讯需求和药企精准营销需求才能脱颖而出[2] 公司竞争优势 - 医脉通是第三方数字医师平台行业翘楚 拥有专业客观严肃的品牌标签[1][3] - 2024年注册医师用户数超400万 约占全国执业(助理)医师渗透率88%[3] - 核心商业壁垒在于长期积累的医师用户粘性及价值赋能与商业收益的平衡[3] - 得益于早先开发的多款专业临床和科研软件APP工具 沉淀大量执业医师用户[3] 业务发展状况 - 面向药企客户提供数字医疗营销业务 以项目制开展药品推广全流程服务[3] - 2022-2024年与药企合作产品数CAGR约33% 核心业务持续高速成长[3] - 不断探索面向药企和医师的更丰富服务 向更综合的第三方医师平台迈进[3] - 预计2025-2026年non-IFRS EBIT分别为1.83亿元、2.32亿元 CAGR为34%[1] 估值与投资观点 - 基于相对估值法 给予40倍2025年EV/EBIT估值倍数[1] - 目标价17.50港元 较当前有14%上行空间[1] - 考虑公司利润稳定产出且在手现金有望贡献业务价值[1]