**公司概况** * 公司为Helios Towers (OTCPK: HTWS F) 是一家在非洲和中东地区运营的电信铁塔公司[1] * 公司业务覆盖9个市场 运营超过15 000座铁塔 为近1 6亿人口提供连接服务[10][12][22] * 公司2024年自由现金流转为正数 2025年大幅增长 并首次启动股东回报[9][18][48] **核心战略：Impact 2030** * 新五年战略Impact 2030聚焦资本效率的有机增长 行业领先的租户增长 卓越客户体验以及ROIC持续高于WACC[17] * 目标是将站点租户比率从当前的2 2提升至2 5 并将ROIC提升至15%-20%的区间[19][25] * 战略旨在未来五年内产生累计13亿美元的经常性自由现金流 并在此基础之上进行资本分配[18][25] **财务目标与资本分配** * 未来五年计划投入超过5亿美元用于高回报的有机增长资本开支[18][67] * 计划向投资者返还至少4亿美元 包括至少2 5亿美元的股票回购和从2026财年开始的股息 股息计划以每年10%的速度增长[18][75] * 净杠杆率目标从2024年底的3 5倍降至2030年的2 0倍左右 但认为2 5-3 5倍是舒适的运营区间[69] **增长驱动力与市场前景** * 非洲和中东地区的人口增长 移动普及率提升以及数据使用量激增是长期结构性驱动力 该地区到2050年将新增8亿移动用户 数据使用量在未来五年将增长四倍[25][26][81] * 公司目标是在2030年前新增超过10 000个租户 市场年增长率约为6%[28][63] * 可寻址市场广阔 例如刚果民主共和国仅有40%的人口被移动网络覆盖 存在6000万人的覆盖缺口[100] **运营优势与客户关系** * 公司提供99 99%的电力正常运行时间 平均每周每个站点的停机时间从2022年的超过4分钟降至2025年的1分钟[32][38] * 与Airtel Vodacom Orange等领先移动运营商合作 投资级客户贡献了约70%的收入[30][31][53] * 拥有55亿美元的合同收入储备 平均剩余期限约为6 7年 这为增长提供了坚实的基础和可见性[21][53][56] **风险管理与业务韧性** * 71%的调整后EBITDA以硬货币计价 主要得益于刚果民主共和国 阿曼等市场的内在硬货币特性[21][57] * 合同中包含通胀和电力价格 escalator 有效对冲宏观波动 历史数据显示97%的美元EBITDA增长由业务表现驱动 与租户增长高度相关[58][60][62] * 在复杂运营环境中展现出韧性 例如在刚果民主共和国东部的冲突中 仅有8座塔楼受到影响 并计划尽快恢复[115] **其他重要内容** * 公司高度重视本地化 95%的国家级员工为本地雇佣[15] * 公司文化建立在精益六西格玛基础上 65%的员工接受过相关培训 计划明年达到70%[37] * 公司认为卫星通信是对地面网络的补充而非威胁 主要基于物理定律 卫星天线容量远低于5G天线[121][122] * 公司对并购持谨慎态度 优先考虑回报更高的有机增长机会 并已拒绝了比接受的多得多的交易[68][78][140]

公司业绩 - 第三季度业绩表现优于预期 [1] - 启动7500万美元股票回购计划 [1] 公司战略 - 公布新五年计划 [1] - 五年计划目标超过400亿美元 [1]

报告行业投资评级 报告对美国国际集团（AIG US）、美国铁塔（AMT US）、可口可乐（KO US）、强生（JNJ US）、麦当劳（MCD US）、甲骨文（ORCL US）、宝洁（PG US）、德希尼布福默科（FTI US）、沃尔玛（WMT US）、废物管理公司（WM US）均给予“买入”评级[6][13] 报告的核心观点 - 预计随着宏观和微观数据恶化，市场波动性将加剧，可转向更具韧性的股票[11] - 初始抛售广泛，但复苏不均衡，许多股票仍低于解放日前水平[11] - 行业分析师推荐10只被认为对经济和政策不确定性最具韧性的“买入”评级股票[11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 解放日后的初始抛售广泛，标准普尔500指数99%的股票下跌，但过去几周的复苏不均衡，科技股和Mag7推动了标准普尔500指数的复苏，等权重标准普尔500指数表现落后约170个基点，价值股表现落后成长股620个基点，仅35%的标准普尔500指数股票恢复到解放日前水平[3] - 过去一个月标准普尔500指数跑赢等权重指数，成长股大幅跑赢价值股[22][26] 经济形势 - 2025年经济增长预计将显著放缓，美国2024年GDP同比增长2.8% [14][15] - 2025年市场普遍盈利预期仍然过高，标准普尔500指数市场普遍预期盈利增长10%，汇丰估计为6% [16][17] 推荐股票 美国国际集团（AIG US） - 财产与意外险业务受特殊风险驱动，在市场不确定性下，该行业的防御性对其有利，公司风险管理稳健、杠杆率低且资本充裕[23] - 管理层在短时间内完成多项举措，2025年公司有机会专注核心业务，实现财务目标，包括2024 - 2027年运营每股收益复合年增长率超20%等[23] 美国铁塔（AMT US） - 是全球上市铁塔行业的代表，业务地域和业务线多元化，杠杆率达到目标水平后，开始增加股东分配，同时应对Sprint客户流失的最后一年影响[24] - 在宏观不确定性下，铁塔业务模式具有防御性，收入有合同保障且与客户使用量无关，长期合同有价格指数化机制，一季度业绩受益于美元走弱[27] 可口可乐（KO US） - 在经济疲软和高关税环境中具有竞争优势，可口可乐体系正朝着以客户和消费者为中心、数据丰富的数字化品牌和市场发展概念迈进，以实现收入增长和更高的资本回报率[29] - 预计2025年有机收入增长5.9%，可比息税前利润增长6.4%，美国市场罐装铝的关税影响可控，美元走弱对其有利[29] 强生（JNJ US） - 公司规模大、业务多元化、资产负债表强劲，研发投入在过去五年取得回报，在肿瘤学、免疫学和神经学领域处于领先地位，医疗技术业务正在重组以实现更快和更盈利的增长[30] - 预计制药业务复合年增长率为4%，集团层面为4.4%，有多个产品催化剂值得关注，如TAR - 200、Icotrokinra、Nipocalimab等[32] 麦当劳（MCD US） - 在复杂宏观环境下，其防御性和多元化优势明显，95%的特许经营模式带来稳定的经常性收入，广泛的全球布局使其受益于消费者转向经济实惠餐饮的趋势，多层定价策略有助于吸引不同收入群体[34] - 预计其对价值和实惠的重视将改善客流量，推出全利润菜单项目将缓解门店层面的经济压力，国内采购模式和特许经营结构限制了关税的直接成本影响[34] 甲骨文（ORCL US） - 近期软件股市盈率倍数下降，但全球企业对人工智能投资的战略优先级较高，甲骨文企业资源规划（ERP）系统服务于大型全球企业，人工智能为其带来巨大的价值创造和货币化机会[37] - 预计2024 - 2027年营收和非公认会计准则每股收益复合年增长率分别为16.4%和17.9%，主要得益于甲骨文云基础设施（OCI）需求的激增[37] 宝洁（PG US） - 是全球消费品制造商，在多个日常用品类别中处于领先地位，具有韧性、卓越的执行力、强大的供应链和全球布局、品牌资产、市场份额领先等优势[40] - 零售流量和消费疲软导致公司销量增长放缓，关税预计在2026财年带来10 - 15亿美元成本逆风，但公司凭借品牌优势保持市场份额，并通过多种方式应对挑战[41][42] 德希尼布福默科（FTI US） - 正在执行150亿美元的海底订单，该业务对衰退和关税具有韧性，美国陆地业务占比不到5%，关税对2025年息税折旧摊销前利润的影响不到2000万美元或约1% [44] - 核心海底业务对全球油气生产至关重要，受益于国家对能源安全的关注，订单积压将在未来几年转化为收入，公司还专注于新能源领域的三个支柱[44][46] 沃尔玛（WMT US） - 股价年初至今跑赢标准普尔500指数近14个百分点，其低价策略、便捷服务和丰富商品种类带来了购物篮规模、订单频率和市场份额的增长，约60%的合并销售来自基本商品类别，在宏观经济不确定时期具有优势[47] - 管理层对公司应对挑战的能力有信心，“买入”评级基于公司的可持续竞争优势和近期的强劲执行[48] 废物管理公司（WM US） - 具有防御性业务模式，核心废物收集和处理业务提供稳定的低增长，在垃圾填埋场市场占有率达28%，垂直整合战略赋予其强大的定价能力，可持续服务投资有助于长期增长，预计2025 - 2027年每股收益复合年增长率为13% [49] - 股价年初至今表现优于市场，但2024年表现不佳，预计2025年下半年至2027年随着收购整合和协同效应实现，增长将加速，估值合理且有提升空间[50][52]