纪要涉及的行业或公司 * 公司为福克斯公司 (Fox Corp)，业务涵盖新闻、体育、娱乐等媒体垂直领域，旗下资产包括福克斯新闻 (Fox News)、福克斯体育 (Fox Sports)、流媒体服务 Tubi 以及新兴的 Fox One 平台等[1][2][8] * 行业涉及传统有线电视与广播、流媒体 (FAST/AVOD)、体育版权、体育博彩、播客及数字内容领域[1][2][3][6][12][16] 核心观点与论据 **财务与运营表现** * 公司在刚结束的2025财年创下纪录：创纪录的营收、EBITDA 和自由现金流[1] * 公司的用户参与度与同行趋势相反，呈现“向右上方增长”的积极态势[1] * 2025年10月，公司内容在美国的总观看时长达750亿小时，相当于每个美国人每年观看75小时[2] **广告市场与各垂直领域表现** * 广告市场整体非常强劲，广告预算正从线性有线娱乐广告向广播（特别是体育）、新闻和流媒体转移[3] * **体育广告**：需求空前强劲，大学十大联盟冠军赛有65家广告商，两年前仅为49家，感恩节比赛预计也将创纪录[3][5] * **新闻广告**：福克斯新闻在2025财年新增了近350家广告商，涵盖品牌、政治和直接响应广告，且留存率良好，广告收入同比增长6%[4] * **流媒体广告**：Tubi 在2026财年第一季度实现18%的参与度增长和27%的广告收入增长[12] **核心战略与投资重点** * 2026财年的重点将继续投资于核心垂直领域：新闻和体育[2] * 数字业务取得长足进步：Tubi 表现突出，Fox One 成功推出，并通过 Red Sea Adventures 建立有意义的播客业务[2] * 将利用2026年夏季的国际足联世界杯和中期选举等大型事件推动增长[2] **体育版权组合** * 对现有体育版权组合感到满意，拥有 NFL、MLB、大学体育、NASCAR 等“定义特许经营权”的长期版权，以及 WWE、周四夜足球等更具经济性的“价值型”版权[6] * 将 NFL 潜在的提前续约视为巩固和延长合作关系的机会，并强调公司利用福克斯新闻、Tubi 等全平台资源进行交叉推广的能力[7] * 体育博彩方面，公司持有 Flutter 价值约9亿美元的股份，并拥有以约25亿美元价差购买其 FanDuel 业务18.6%股权的期权，总价值约34亿美元[16] **流媒体与数字业务** * **Fox One**：早期表现良好，已与亚马逊、ESPN、Verizon 等建立捆绑合作，用户行为显示周末靠体育获客，工作日新闻、娱乐和体育消费均衡[8][9] * **Tubi**：增长动力主要来自参与度提升和广告填充率改善，而非 CPM 增长，其 CPM 定价更具“价值基础”，受行业整体 CPM 回调的影响较小[13] * **Tubi 盈利路径**：已在2026财年第一季度实现盈利，公司目标是尽快达到年度盈亏平衡，并最终实现20%-25%的 EBITDA 利润率，但保留为增长而增加投资的灵活性[14][15] * 数字业务净投资总额预计将低于此前预期的3.5亿美元拖累[15] **分销与资本配置** * 公司认为其提供的价值应使其在捆绑套餐中获得更大的钱包份额，这一目标独立于同行公司的分拆[11] * 资本配置高度偏向股东回报，在宣布15亿美元的加速股票回购计划前，已累计回购69亿美元股票，加上该计划将达84亿美元，自福克斯成立以来累计资本回报将远超100亿美元[18] * 公司认为其股票估值（经调整后约6倍）极具吸引力，将继续回购股票，并对符合核心垂直领域或能利用其聚合触达能力的并购机会持开放态度，但标准极高[19][20] 其他重要内容 * 福克斯新闻为广告商提供了相当于广播覆盖范围一半的 CPM，价值主张突出[5] * Fox One 的零售定价未低于向分销合作伙伴提供的批发捆绑价格，且未在传统线性频道上推广，旨在针对“无绳用户”，目前未发现对现有捆绑用户造成侵蚀的证据[10] * 体育博彩业务在各州的牌照申请进程因默多克信托问题的清理而变得简化，公司有截至2030年底的时间来行使 FanDuel 的期权[17] * 公司拥有 pristine（ pristine）的资产负债表，所有有机投资均由自由现金流提供资金，净无机投资不到20亿美元[18][19]