Quantum-Si (QSI) 2025年投资者日会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 公司为Quantum-Si (NasdaqGM:QSI) 一家专注于蛋白质测序技术的生命科学公司[1] * 行业为蛋白质组学 涉及蛋白质检测、测序及翻译后修饰(PTM)分析的市场[2] 核心技术平台Proteus的进展与优势 架构革新与性能提升 * Proteus平台对架构进行重新划分 将复杂的成像系统从消耗品移至仪器内部 使消耗品更简单、可扩展性更强[10][11] * 新消耗品Kinetic Array包含8000万个孔 相比第一代Platinum平台的200万个孔有巨大提升 且架构支持扩展到数十亿个孔[11][12][26][28] * 2025年第三季度末 所有新元件首次整合并成功执行全动态测序测定 大幅降低了技术风险[17][18] * 在未进行任何优化的情况下 Proteus系统的性能已显著优于Platinum 每个孔产生的比对数量是Platinum的1.8倍[19] * 系统信噪比(SNR)约为Platinum的两倍 检测更灵敏、准确 对PTM和变体的检测更敏感[22][23] * 系统能够持续对肽段进行深度测序 超过一半的时间能测到第19个氨基酸位置 具备获取长程结构信息的能力[21][22] 自动化与工作流程 * Proteus平台引入了液体处理系统 实现了全测序工作流程的自动化 相比手动操作重现性更高[13] * 自动化大幅简化了用户操作 处理四个样本从超过100个手动步骤简化为加载样本后一键启动[105][106] 开发时间表与路线图 * 集成系统设计已完成 首批集成系统预计在2026年第一季度完成[25] * 产品计划在2026年底发布[9][26][115] * 长期技术路线图旨在实现达到百亿次读取的系统 关键技术包括超级泊松加载(预计可提升约3倍通量)、加快测序速度以及受控切割化学[29][30][31][32][33][34][35][36] 生物化学进展：通往20种氨基酸检测之路 当前进展与路线图 * 目前通过Sequencing Kit V4和软件改进 平台可识别15种氨基酸[44][45] * 目标是在2026年Proteus发布时实现18种氨基酸的检测 并在2027年实现全部20种氨基酸的检测[46][61] * 识别器开发管道已扩大约4倍 并大量利用AI工具、组合设计和理性设计来加速开发[47][55][61] 技术方法与能力 * 公司拥有大量数据 包括数千万条结合数据、约1000个蛋白质结构 用于训练AI模型以改进识别器设计[52][53] * 利用AI蛋白质结构预测模型 能够快速设计复杂的识别器 例如成功开发了具有18个突变的新脯氨酸识别器[59][60] * 平台目前使用6种识别器 未来可能使用8种识别器来实现20种氨基酸的检测 检测系统已支持8种可区分染料 并有空间添加更多[48] 翻译后修饰(PTM)分析的能力与愿景 PTM检测的挑战与优势 * PTM是蛋白质功能的决定因素 估计体内有约400种不同类型的PTM 但只有少数与疾病高度相关[67][68] * 当前方法如质谱和亲和性方法在PTM检测上面临定量、位点定位模糊、工作流程复杂等挑战[69] * 单分子测序方法具有固有定量、位点特异性、能处理复杂PTM组合、工作流程简单且无需位点特异性试剂等优势[70][71] 三种核心PTM检测方法 * **动力学检测** 利用PTM存在时识别器结合动力学参数的变化来检测 适用于磷酸化、甲基化、氧化等多种PTM[72][73][76][77] * **预识别** 使用标记的亲和试剂检测肽段中任何位置的PTM 可同时检测多种PTM 且对化学计量高度敏感[73][74][78][79] * **直接检测** 使用识别器直接结合N端的PTM进行检测 适用于从头测序应用 现有识别器已可识别氧化甲硫氨酸[75][81][82] 应用与开发重点 * 正在开发泛磷酸化检测方法 可在一个测定中识别磷酸丝氨酸、苏氨酸和酪氨酸[74] * 与Karna Biosciences合作 将其技术用于评估激酶蛋白的磷酸化谱[80][107] * 未来开发重点包括识别器开发、提高输出和读长、软件AI模型开发以及三种检测方法的持续改进[83] 市场洞察与商业化战略 从第一代产品中获得的经验 * 通过Platinum Pioneer Grant等项目与客户互动 发现超过50%的应用需要三种或更多类型的蛋白质分析 涉及PTM的应用中65%需要两种或更多PTM分析能力[91][92] * 市场需要解决复杂生物学问题的多功能平台 而非单一功能仪器[92][93] * 当前平台在不同实验室中的定位不同 在基础研究实验室可作为主要工具 在核心实验室多作为补充或反射性测试技术 在转化和临床实验室则难以接入[97][98][99][100] Proteus的商业化定位与战略 * 仪器定价目标在30万至50万美元之间 远低于市场上其他百万美元级别的设备[126] * 消耗品定价可能采用应用特异性定价策略 高价值应用如PTM分析可维持较高价格 且新消耗品成本显著降低有利于毛利率[127] * 商业化战略将更注重提供端到端的工作流程和验证过的解决方案 而非单纯的技术平台[89][90][108][109] * 正在建立合作伙伴生态系统 例如与Karna Biosciences在工业应用合作 与SiennaQuant在超低丰度生物标志物面板开发合作[107][108][109] * 目标市场包括学术研究、生物制药、防御、农业 并计划通过验证的工作流程更早地进入转化和临床实验室市场[110][111][112][113][114] 未来里程碑 * 2026年关键里程碑 包括第一季度完成首批集成系统、第二季度进行端到端测序、与外部客户合作者进行测试、第三季度发布详细功能信息和升级计划、年底进行内部验证研究并发布产品[115][116][117][118][119] * 预计在2026年底展示检测全部20种氨基酸的能力 并在2027年通过升级实现[117][118]

公司和行业概述 - **公司**：Quantum-Si (QSI) 专注于下一代蛋白质测序技术，已商业化首款单分子检测蛋白质测序仪[1][3] - **技术**：基于单分子检测技术，可识别单个氨基酸，目标实现蛋白质的从头测序（de novo sequencing）[3][4] - **产品线**： - **Platinum/Platinum Pro**：当前测序平台，支持开放模式（Pro模式）和本地数据分析[28][29] - **Proteus**：2026年推出的下一代光学架构测序仪，成本更低、通量更高[41][43] 核心观点和论据 1. **终端市场表现** - **学术市场**：受资本支出放缓影响，销售周期延长至3-4个月，但现有客户耗材采购超预期[5][15] - **生物制药市场**： - 主要应用为蛋白质条形码（protein barcoding），Q1后机会管道从30增至60个[6][7] - 销售周期较长（9-12个月），但客户黏性高，潜在年耗材收入达仪器价格的80%-100%（125,000美元）[25][17] - **政府/国防市场**：需求稳定，表现超预期[26] 2. **商业模式创新** - **灵活采购方案**：推出试剂租赁（reagent rental）和设备租赁，降低客户初始成本[9][11] - **评估机制**：设备试用期为6个月，根据使用情况转为购买或终止合作[12][13] 3. **产品开发进展** - **测序试剂盒迭代**： - **V4测序试剂盒**：新增脯氨酸（proline）切割能力，拓展膜蛋白/抗体研究[32][33] - **V3文库制备试剂盒**：样本输入量降低100倍，支持复杂生物样本[34] - **PTM检测试剂盒**：2025年推出，结合预检测和测序模式，增强翻译后修饰分析能力[36][38] 4. **技术路线图** - **Proteus开发**： - 光学架构变革，成本降低且特征密度更高，预计2026年上市[42][43] - 关键里程碑：2025年底完成原型测序演示[45] - **AI应用**： - 训练内部数据（超100万次结合剂筛选）优化氨基酸识别器设计，加速全蛋白质组覆盖[50][51] 其他重要信息 - **客户使用模式**： - 学术客户：间歇性采购，实验周期驱动[22] - 制药/政府客户：稳定持续采购，耗材需求逐年增长[23] - **竞争壁垒**：技术复杂度高，需跨学科人才，竞争对手难以快速跟进[59] - **市场潜力**：蛋白质测序尚处早期，Proteus的性能提升或颠覆现有市场认知[58] 数据引用 - 生物制药机会管道增长：Q1从30增至60个[7] - 仪器定价：125,000美元[25] - 样本输入量降低：V3文库制备试剂盒减少100倍[34]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收84.2万美元，较2024年第一季度增长84%，但略低于预期 [7] - 2025年第一季度毛利润48.6万美元，毛利率58%，其中约7%的收益来自本季度使用的低价值或无价值库存 [18] - 2025年第一季度GAAP总运营费用为2560万美元，2024年第一季度为2360万美元；调整后运营费用为2290万美元，2024年第一季度为2190万美元 [19] - 2025年第一季度股息和利息收入为250万美元，2024年第一季度为360万美元 [20] - 预计2025年调整后运营费用为1.03亿美元或更少，2025年总现金使用量为9500万美元或更少，目前的现金、现金等价物和有价证券水平将为公司提供至2027年下半年的运营资金 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度推出Platinum Pro系统并完成首次客户销售，营收来自Platinum系列仪器、耗材套件及相关服务 [7][18] - 现有美国学术客户在第一季度继续购买耗材，公司认为这种模式不会改变 [8] - 截至第一季度末有23个国际分销合作伙伴，国际业务表现良好，潜在客户对公司产品持续感兴趣 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国学术市场因NIH资金和间接成本上限的不确定性，新仪器购买显著放缓，预计至少到2025年秋季国会批准联邦预算前都会受影响 [7][8] - 美国制药、生物技术和政府实验室在新仪器销售和耗材销售方面有增长机会，公司正加大对该领域的重视 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司有三个企业优先事项：加速商业应用、实现创新路线图、保持财务实力 [6] - 加速商业应用方面，公司推出Platinum Pro系统，重视制药和生物技术市场机会，与Avantor合作并完成其培训，拓展国际分销合作伙伴 [7][8][9] - 实现创新路线图方面，公司对技术路线图有信心，Version four测序套件预计2025年第三季度推出，预计到2025年底发布library preparation kit的版本3，Proteus开发项目按计划推进，有望在2025年底在原型系统上成功进行蛋白质测序，2026年下半年推出Proteus平台，还展示了核心技术在蛋白质测序以外的应用能力 [10][11][12] - 保持财务实力方面，公司认为自己是蛋白质组学领域的技术领导者，有强大的资产负债表，将继续高效投资以实现长期股东价值最大化 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为NIH资金不确定性会影响美国学术市场短期商业结果，但对蛋白质组学长期市场机会和技术路线图有信心，相信公司能继续扩大客户群 [7][8][17] - 虽然当前市场不确定性可能影响短期商业结果，但公司有强大的资产负债表，将继续高效投资，预计现有资金能支持到2027年下半年 [17][23] 其他重要信息 - 公司正在跟踪关税对运营的潜在影响，初步分析显示关税对近期库存采购成本无重大影响，公司有缓解策略；目前未看到进口关税对销售渠道的影响，科学和医疗设备历史上可免进口关税 [20][21][22] - 公司通过合作伙伴和协作，认为蛋白质检测分析性能会提升，正通过战略伙伴关系和合作加速解锁该能力 [16] 问答环节所有提问和回答 问题：在生物制药业务方面的信心来源及如何弥补学术研究收入损失 - 公司表示政策相关问题主要涉及上市药物或疗法成本，未影响生物技术和制药公司的研发优先级或资金，公司产品能解决客户高效和低成本工作的问题，因此有信心拓展该市场 [28][29] 问题：Platinum Pro系统早期反馈及平台稳定性，以及旧款Platinum设备库存处理 - 公司认为Platinum Pro系统已成熟，生产和交付成功，安装和使用可靠性良好；客户采用该系统是为获取开放模式或专业模式，或进行数据分析，或偏好新设备；公司仍在销售旧款Platinum设备，预计未来几个月售罄库存 [31][32][33] 问题：未来商品成本和毛利率情况 - 公司历史毛利率在40% - 50%之间，本季度为58%，其中7%来自低价值或无成本部件；预计未来仍在该范围，新Platinum Pro的商品销售成本与现有Platinum相当；公司会管理关税影响，但目前影响不显著 [37][38] 问题：公司现金状况及未来资金规划 - 公司认为目前资金可支持到2027年下半年，在商业策略上会平衡直接投资和利用渠道合作伙伴；研发方面会继续保持技术领先，认为当前挑战是短期的，会继续投资业务，未来会评估战略选择 [42][44][45] 问题：国际合作伙伴覆盖的国家或地区及关税情况 - 公司表示目前未看到进口关税对国际合作伙伴的影响，科学和医疗仪器历史上可免关税；多数合作伙伴覆盖多个国家，公司认为国际分销网络建设基本完成，未来可能增加少数合作伙伴 [48][49][50] 问题：美国学术市场在目标市场中的占比 - 公司称目前市场规模大，渗透率低，有很大增长空间；截至季度末，约60%的仪器安装在实验室在美国以外，约40%在美国；美国学术市场占总业务的约20% [55][56] 问题：第一季度研发和SG&A支出下降的原因 - 公司表示季度间支出有波动，研发支出更明显；去年底对研发部门和整体组织进行了重组，专注于Proteus项目开发，全年运营支出预计在1.03亿美元或更少 [59] 问题：与Avantor合作的进展情况 - 公司称已完成对Avantor团队的培训和入职，双方有定期沟通，公司对其各地区的活动水平满意，双方团队正共同推进销售机会 [62][63][64] 问题：测序套件在不同用途和版本改进方面的差异 - 公司表示学术研究人员和生物制药或政府实验室使用的测序套件无差异，新版本推出后会逐步淘汰旧版本；公司在改进套件时会关注能否为客户提供更多信息、覆盖更多肽和氨基酸、增加新功能和应用，通常每九个月左右进行一次有意义的改进 [71][72][74] 问题：公司是否仍要保持领先于竞争对手，还是会为节省现金而放缓发展 - 公司认为自己仍领先于其他类似技术，有技术路线图，会谨慎分配研发投资，目前对投资方式和资金状况满意，会根据市场情况做出反应 [76][77][79] 问题：学术人员之间的交流对公司系统推广的作用 - 公司认为同行之间的交流是提高技术认知和兴趣的有力方式，包括客户举办的网络研讨会、公司举办的用户组会议等活动，是直接销售活动的有益补充 [80][81]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收约120万美元，全年营收310万美元，第四季度营收较第三季度增长52%，全年营收同比增长183% [11] - 2024年第四季度毛利润61万美元，毛利率51%；全年毛利润160万美元，毛利率52% [36][37] - 2024年第四季度GAAP总运营费用3130万美元，调整后运营费用2670万美元；全年GAAP总运营费用1.102亿美元，较上一年减少约1% [38][39] - 2024年研发费用5960万美元，较2023年减少11%；销售、一般和行政费用（SG&A）5050万美元，较2023年增加13% [40] - 2024年第四季度股息和利息收入220万美元，全年为1140万美元，受益于较高利率 [42] - 截至2024年12月31日，公司现金、现金等价物和可交易证券投资共2.096亿美元，加上2025年1月6日筹集的5000万美元，预计现金可维持到2027年下半年 [43] - 2025年第一季度预计营收至少90万美元，同比增长约100% [46] - 2025年调整后运营费用初步指导为1.03亿美元或更少，预计全年现金使用量9500万美元或更少 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年第四季度营收来自Platinum仪器、耗材套件及相关服务 [35] - 2024年公司交付两个新测序套件、一个新文库制备套件、一个条形码套件和两个新软件工作流程 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年公司客户群体从以美国学术研究人员为主，拓展到涵盖多个市场细分领域和地区，目前客户群体包括学术、生物技术、制药、政府和合同研究组织 [10] - 2024年底公司拥有18个国际分销合作伙伴，国际业务覆盖西欧、东欧、亚洲，并拓展到中东、非洲、南美和南太平洋地区 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司三大战略优先级为加速商业采用、推进创新路线图和保持财务实力 [9] - 2024年公司过渡到全面商业发布，实现季度营收持续增长，第四季度营收超100万美元，售出第50台Platinum仪器，并与Avantor达成北美市场分销协议 [10][12][13] - 公司成立科学事务团队，与客户和意见领袖合作发布数据，2024年12月至2025年1月有四篇论文提交同行评审并预印发布 [16] - 2025年1月公司宣布推出Platinum Pro，预计第一季度开始发货 [24] - 公司计划在2026年下半年推出Proteus平台，该平台将提供更多读取量、更多样本处理能力和更高工作流程自动化程度 [27] - 2025年公司预计在第三季度推出版本四测序套件，继续推进其他产品开发计划 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为蛋白质组学市场规模大、重要且处于发展初期，大规模筛选研究和人工智能工具的应用将推动对下一代蛋白质测序工具的需求 [25] - 公司对国际市场机会持乐观态度，认为Platinum仪器的低成本、简化工作流程和自动化数据分析能满足新兴市场研究人员的需求 [15] - 2025年公司营收受北美库存分销关系和美国国立卫生研究院（NIH）资金环境不确定性影响，但国际市场和美国其他市场细分领域预计不受影响 [44][45] 其他重要信息 - 公司组建了由弗吉尼亚大学Gloria Shankman博士领导的世界级科学顾问委员会 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 自1月宣布推出Platinum Pro以来是否有销售，对旧版Platinum仪器和耗材销售有何影响 - 公司预计本季度末开始发货Platinum Pro，目前未公布具体销售数量，未看到对Platinum仪器销售的影响，耗材订购模式也未受影响 [50][51] 问题2: 2024年第四季度的120万美元营收是否有从第三季度推迟或从2025年第一季度提前的情况 - 没有从第三季度推迟的情况，有部分客户因预计Platinum仪器价格上涨和Platinum Pro推出而提前采购，但不是显著趋势 [53][54] 问题3: 请阐明2025年与Avantor合作的预期，是否对关键目标至关重要 - 2025年第一季度为培训和实施阶段，预计第二季度开始有贡献，下半年加速增长 [59] 问题4: 近期在美国和AGBT会议上，蛋白质组学和基因组学社区对公司技术的反馈如何 - 在AGBT会议上，公司展示科学数据和海报，吸引了很多关注，人们关注如何将蛋白质组学技术融入多组学工作流程；在HUPO会议上，公司展位流量大，获得积极反馈 [62][64] 问题5: 公司基于氨基酸结合剂的方法相对于纳米孔方法的优势 - 目前没有基于纳米孔技术的商业产品，纳米孔技术在蛋白质测序中的应用面临挑战，公司的氨基酸识别器能检测两到三个氨基酸及其修饰，避免了大量识别器的开发难题，且Proteus平台的耗材架构可扩展到数十亿次读取 [67][70][71] 问题6: Proteus架构和初始测定是否确定，技术里程碑进展如何 - 公司今年的关键里程碑是在Proteus原型系统上实现蛋白质测序，目前技术进展顺利，有信心在2026年下半年推出该平台 [73][76] 问题7: 随着客户增多，销售周期是否更可预测 - 销售周期比历史上同类价格仪器长，但公司已适应并认为其具有一致性 [84] 问题8: 公司目标市场中最大的市场是哪个，哪些市场难以进入且有未开发机会 - 2024年底客户群体中学术客户和其他细分领域（制药、生物技术、政府）各占约50%，预计多元化将继续；国际市场是目前主要的未开发机会，公司将继续拓展国际分销渠道 [86][88][90] 问题9: 除了与Avantor的合作，公司内部商业团队扩张情况如何，处于什么阶段 - 公司商业团队已按2025年计划配备人员，部分销售人员已在市场工作至少三个月，部分仍在培训和提升阶段，预计下半年开始看到效果 [94][95][96]