嗯 这是一份UBS关于全球股票策略的研究报告 需要仔细阅读并提取关键信息 报告主要使用REVS框架评估各类主题投资机会 涵盖AI 医药 国防等多个行业 涉及全球多个市场 报告内容非常详细 包含大量数据和评分 需要系统性地梳理 重点关注主题排名 地区表现 行业评分以及个股推荐 同时注意风险提示和披露信息 需要确保引用正确的文档ID 每个关键点后不超过三个引用 并且只输出关于公司和行业的内容 不使用第一人称 关键要点总结 涉及的行业和公司 **人工智能相关主题** * AI软件先驱(AI Software Pioneers)成为首选的AI相关投资组合 评分略有改善[6] * AI相关主题包括AI软件 AI赢家 AI半导体 AI电力和AI机器人 均保持高分[6][11] * AI电力主题中的顶级评分股票包括Mongo DB(市值26亿美元) Meta(市值1645亿美元) Mastec(市值11亿美元) Primoris(市值6亿美元)和Snowflake(市值68亿美元)[6][14] **医药行业** * 制药主题投资组合情绪评分持续改善[6] * 美国制药和生物技术的负面修正大幅放缓 现已略微转正[6] * 制药行业组在标普500行业中拥有最强的盈利评分之一[11] * 制药 生物技术和生命科学3个月盈利修正现在为1%[11] **国防行业** * 欧盟国防支出停止在评分卡上下滑[6] * 顶级评分股票包括Thales(市值24亿美元) BAE(市值73亿美元)和Rheinmetall(市值97亿美元)[6][14] **可再生能源和电气化** * 欧盟电气化和欧盟可再生能源在主题评分卡上持续攀升[6] * 对可再生能源而言 这是多年降级周期的逆转[6] **消费行业** * 欧盟消费主题位于评分卡底部 包括欧盟奢侈品和英国住宅建筑商[6] * 盈利修正稳定是这些主题再次变得有吸引力的关键[6] 核心观点和论据 **地区表现** * 亚洲地区在排名中保持强劲 日本是发达国家市场中最强的国家[6] * 台湾证交所(TWSE) 恒生指数(HSI)和韩国综合股价指数(KOSPI2)目前排名靠前[6] * 欧洲排名低于美国 due to wide score dispersion[6] * 欧洲顶级行业(电信 公用事业 金融和工业)与全球任何其他行业一样高分[6] **行业评分** * 美国行业组REVS评分广泛继续向好 目前27个行业组中有26个有正分[11] * 美国消费周期性和美国低收入消费者主题再次上升 受盈利评分改善驱动[11] * 如果对滞胀冲击的担忧增加 医疗保健vs消费必需品是防御性定位的有效方式[11] * 医疗保健的盈利修正从低基数拐点 而消费必需品再次转为负值[11] **小型股和低质量股** * 小型股和低质量股依赖美联储预期[9] * 如果市场更看好降息 低质量(包括地区银行)可能继续表现优异[11] * 降息可能进一步帮助缓解地区银行的资产负债表压力[11] **国家对比** * 日本在ACWI国家评分卡中排名高 制度评分是所有国家中最高的之一[11] * 瑞士目前在所有国家中制度评分最弱 盈利评分为负[11] 其他重要内容 **投资框架** * 使用REVS量化基本面股票选择框架 该框架结合宏观和微观元素识别短期相对偏好[2] * REVS代表: 宏观经济制度(R) 盈利操作环境(E) 市场估值评估(V)和情绪(S)[2][33] * 该框架具有2-6个月的战术视野[2][41] **评分数据** * 欧盟上市欧元区曝光度评分高达0.33[12] * 美国AI赢家评分0.33[12] * 欧盟奢侈品评分-0.11[12] * 英国住宅建筑商评分-0.11[12] **风险提示** * 股票市场回报受公司盈利 利率 风险溢价以及受商业周期影响的其他变量影响[44] * 所有这些变量的前景都可能发生变化[44] * 投资涉及风险 投资者应谨慎行事并自行判断做出投资决策[66]

行业与公司概览 - **行业**：中国A股市场（Healthcare、IT、Materials等）及港股/美股上市的中概股[1][2] - **核心公司**： - **A股**：ASK PHARM（002755.SZ，+71.8% 1M）、AVARY HOLDING（002938.SZ，+65.5% 1M）[2] - **港股/美股中概股**：ZHONG AN INTELLIGENT LIVING SERVICE（2271.HK，+261.1% 1M）、CHINA PARENTING NETWORK（1736.HK，+168.7% 1M）[2] --- 核心观点与论据 **市场表现** - **A股整体表现**： - CSI300/500/1000指数7月分别上涨3.5%/5.3%/4.8%，港股恒生指数（HSI）上涨2.9%[5][11] - 流动性改善、二季度实际GDP增长5.2%（年化季调环比4.1%）、政策支持（如雅鲁藏布江水电项目、育儿补贴）推动市场[5] - **板块表现**： - **领涨板块**：Healthcare（+14%）、IT（+7%）、Materials（+6%）[8][9] - Healthcare受CXO和创新药需求复苏驱动[8] - IT因NVIDIA恢复H20芯片在华销售及CoWoP技术利好PCB[8] - **落后板块**：Utilities（0%）、Consumer Discretionary（+1%）、Consumer Staples（+1%）[10] **宏观经济数据** - **GDP与通胀**： - 二季度名义GDP增速放缓至3.9%（实际5.2%），GDP平减指数降至-1.2%[5][39] - 6月CPI同比转正至0.1%，PPI通缩扩大至-3.6%[43] - **工业与消费**： - 工业增加值同比+6.8%（高科技、汽车、电子设备领涨），零售销售同比+4.8%（补贴效应减弱）[39][42] - 固定资产投资同比+2.8%，房地产投资同比-12.9%[40] **资金流动与估值** - **资金流向**： - A股7月净流入1.93亿美元（金融、IT、材料为主），融资余额占市值比升至10.5%（6月末为9.6%）[14][24] - **估值**：CSI300 2025/2026年EPS增速预期为15%/12.3%，对应14.6x/13x P/E[31] --- 其他重要细节 **政策与风险** - **政策支持**：反内卷政策推动材料板块反弹（钢铁、锂电等）[9] - **风险提示**：消费疲软（零售增速放缓）、房地产投资持续下滑[39][40] **国际关联** - **出口与汇率**：6月对美出口环比反弹21.9%，人民币汇率微贬至7.2，外储增至3,317.4亿美元[41][5] **数据引用** - **关键数据来源**：Wind、LSEG Workspace、EPFR[2][5][24] --- **注**：所有百分比和数值均引用自原文，未遗漏关键数据点[序号标注见各段末尾]。

纪要涉及的行业或者公司 涉及美国股市的多个行业和公司，包括标普500指数成分股、大型科技股（Big Tech，如AAPL、AMZN、GOOG、GOOGL、META、MSFT、NVDA）、通信服务、非必需消费品、能源、金融、医疗保健、工业、材料、公用事业等行业 [1][3][13][43] 纪要提到的核心观点和论据 1. **1Q25财报表现** - **整体情况**：超92%的标普500成分股公布了1Q25财报，EPS惊喜深度（平均超预期8.2%）远超长期趋势（5.2%），广度也很可观（约80%的公司超预期，长期趋势为76%）；同比EPS增长11.5%，销售增长4.7%，均高于长期趋势水平，EPS增长超过销售增长推动了积极的经营杠杆 [3][13] - **行业差异**：医疗保健、通信服务和工业的盈利超预期与未达预期比例最佳，能源和公用事业未达预期情况较多；25Q1综合EPS增长在医疗保健和TMT（包括大型科技股）高于长期平均水平，其他多数行业低于长期平均水平；材料和消费者综合板块（除亚马逊）同比EPS增长为负 [13][26] - **大型科技股**：大型科技股自2021年初以来实现最强的EPS惊喜，增长驱动因素完好，但消费者板块疲软，关税问题仍存；大型科技股和医疗保健的同比利润率扩张强劲，其他板块则较为微弱，能源和消费者板块（除亚马逊）利润率收缩 [3][24][29] 2. **市场反应与估值** - **股价反应**：本财报季，盈利未达预期的股票相对标普500的股价反应接近平均水平，而盈利超预期的股票相对反应平淡，表明过去几周的回报主要由贝塔驱动，是整体情绪改善的结果，而非公司特定业绩或指引 [23] - **估值重估**：随着盈利预期下降和股价回升，估值从年初低点大幅重估，大型科技股市盈率重回27倍，其他科技股26倍，标普500其他成分股的远期市盈率接近20倍 [3][33] 3. **盈利预期与展望** - **预期下调**：市场对标普500 2025财年EPS的共识预期年初至今下降近4%（从274美元降至264美元），接近巴克莱下调后的262美元预期，几乎所有行业都对负面修正有贡献，能源、非必需消费品（除亚马逊）和工业是最大拖累因素 [33] - **情景预测**：巴克莱对2025年末标普500的预测，牛市情景下EPS为277美元，增长12.3%，市盈率24.2倍，年末价值6700点，上涨12.8%；基础情景下EPS为262美元，增长6.2%，市盈率22.5倍，年末价值5900点，下跌0.7%；熊市情景下EPS为241美元，下降2.3%，市盈率18.3倍，年末价值4400点，下跌25.9% [4] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **投资评级与推荐**：巴克莱采用相对评级系统对股票进行评级，分为增持、持平、减持；对行业前景评级分为积极、中性、消极；此外，报告可能包含交易想法、主题筛选、记分卡或投资组合推荐等形式的投资建议 [59][60][64] 2. **风险披露与免责声明**：包括分析师利益冲突、信息来源可靠性、投资风险、制裁限制、不同地区分发规定、可持续投资相关研究不确定性、税务建议免责等内容 [2][54][55][72][92][94]

纪要涉及的行业或者公司 - **行业**：金融、医疗保健、工业、科技、通信服务、消费、能源、材料、房地产、公用事业等 [1][2][3] - **公司**：Avis Budget Group Inc、Hertz Global Holdings Inc、STAAR Surgical Co等众多公司 [39] 纪要提到的核心观点和论据 主动管理型基金表现 - **核心观点**：主动管理型基金今年迄今取得近3年最佳相对表现，不同风格基金表现分化 [1] - **论据**：51%的大盘股基金跑赢基准，罗素1000成长型基准基金表现最佳，69%跑赢基准；罗素1000价值型基准基金表现最差，仅37%跑赢基准；今年迄今49%的主动型基金跑赢各自基准，略高于去年同期的47% [1][8] Mag7公司盈利贡献 - **核心观点**：Mag7公司在标普500盈利增长中仍占据重要地位，基本面较指数同行更具韧性 [2] - **论据**：2024年Mag7占标普500盈利增长约73%，选举后共识预期盈利增长将更广泛，但由于商业周期放缓和特朗普政府政策影响，盈利修正下滑；预计Mag7公司将贡献2025年标普500约50%的盈利增长，尽管仅占标普500整体盈利的25%和市值的31% [2][15] 机构持仓情况 - **核心观点**：机构在标普1500的持仓存在差异，对不同行业有不同偏好，且对Mag7和科技板块整体低配 [3][6] - **论据**：标普1500约77%为机构持有，23%为非机构持有；对冲基金的行业超配/低配幅度大于共同基金和养老基金；资产管理公司相对偏好医疗保健、工业和金融，低配科技和可选消费；共同基金偏好医疗保健、房地产和公用事业等，低配科技板块；养老基金偏好房地产和科技，低配零售、工业和能源；2025年第一季度机构对Mag7的主动权重出现自2022年第四季度以来最大跃升，但由于估值和追涨意愿等因素，主动管理型基金整体低配Mag7股票（相对基准低340个基点），也低配科技（低170个基点）和通信服务（低30个基点） [3][4][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **评级系统**：J.P.摩根使用的评级系统包括增持、中性和减持，NR表示未评级，不同地区的评级比较基准有所不同 [45] - **合规与风险提示**：报告包含分析师认证、公司特定披露、估值方法和风险、投资建议历史、分析师薪酬等信息，还提及了各种合规和风险相关内容，如制裁证券、加密资产监管、ETF业务、期权和期货研究风险、基准利率改革等 [42][44][49][56] - **全球各地法律实体及监管信息**：详细介绍了J.P.摩根在阿根廷、澳大利亚、巴西等多个国家和地区的法律实体、监管机构以及研究材料的分发规定 [62][63][64]