董事会及委员会人事任命 - 公司董事会于2025年10月22日会议上 根据提名与薪酬委员会的建议 任命Geoffroy Roux de Bézieux为首席独立董事 提名与薪酬委员会主席及董事会副主席 该任命自2025年12月13日起生效 [2][3] - Geoffroy Roux de Bézieux接替了Pascal Lebard 后者因任期将于2025年12月13日满十二年 根据AFEP/MEDEF建议不再被视为独立董事 [2][4] - 在同一日 根据提名与薪酬委员会的建议 董事会还任命Geoffroy Roux de Bézieux为审计与风险委员会成员 并任命Julie Avrane为提名与薪酬委员会成员 [7] - Pascal Lebard在卸任独立董事及副主席职务后 仍保留提名与薪酬委员会 战略委员会及企业社会责任委员会的成员身份 [4] 董事会及委员会构成与独立性 - 董事会成员总数保持12人不变 独立性比例现为58% [5] - 各委员会的独立性比例如下：审计与风险委员会为80% 提名与薪酬委员会为60% 战略委员会及企业社会责任委员会均为50% [5][8] 公司基本信息 - 公司是全球领先的测试、检验与认证服务提供商 拥有84,000名员工 业务覆盖140个国家 [1][6] - 公司成立于1828年 致力于通过确保负责任的进步来构建一个可信的世界 其愿景是成为客户卓越与可持续发展方面的首选合作伙伴 [5][6] - 公司在巴黎泛欧交易所上市 属于CAC 40 CAC 40 ESG SBF 120指数成分股 同时也是CAC SBT 1.5°指数的一部分 [7]

公司概况与业务 - TIC Solutions是一家专注于测试、检验、认证服务和工程的服务公司[1] - 公司目前由Acuren和NV5 Global两家公司合并而成[1] 投资理念与筛选标准 - 投资理念聚焦于支付健康股息且具有明确资本增值潜力的公司[1] - 倾向于寻找能够回报股东的优秀企业[1] - 公司股价应因暂时性原因而相对于其基本面、同行或历史水平被低估[1] - 从技术面和基本面看，资本增值需有高概率，最好有可预见的催化剂[1] - 该筛选标准提供了一个简单的过滤器，用于投资以两种方式回报股东的公司[1] 分析师背景 - 分析师经常覆盖暖通空调相关股票[1] - 分析师在成为全职私人投资者之前，曾在该行业有专业从业经验[1]

公司管理层任命 - 必维集团任命Santiago Arias Duval为美洲地区执行副总裁，任命自2025年11月17日起生效 [1][2] - 此次任命符合公司自2025年9月1日起实施的新运营模式 [2] 组织架构调整 - 公司正调整其执行委员会结构，以推动更大的组织协同效应 [3] - 新架构将赋予各区域可扩展的产品线，支持全球解决方案开发，并释放更广泛的交叉销售机会 [3] - 新设立的美洲区域旨在利用北美、中美洲和南美洲各国快速发展的市场机遇 [4] - 新组织将促进新解决方案和服务的规模化，并实现所有产品线的卓越资源利用 [4] 新任高管背景 - Santiago Arias Duval将向必维集团首席执行官Hinda Gharbi汇报，并加入集团执行委员会 [5] - 其此前担任英格索兰公司精密技术事业部高级副总裁兼总经理，负责整体战略、运营和商业绩效 [7] - 在英格索兰任职期间，其 consistently delivered above-market organic growth, executed multiple acquisitions, and drove significant EBITDA margin expansion [8] - 更早前曾在丹纳赫集团担任领导职务，并曾在福禄克和通用汽车工作 [9] - 持有麻省理工学院的工商管理硕士学位和佐治亚理工学院的电气工程学士学位 [10] 公司战略与前景 - 美洲地区对所有业务线而言都是一个充满活力的区域，集团计划扩大其在该地区各产品线的领导地位，并在高增长市场建立新的据点 [4] - 首席执行官Hinda Gharbi表示，凭借其广泛的工业经验、经过验证的商业成就和全球运营经验，他将推动公司在美洲的增长和发展议程 [6] - Santiago Arias Duval表示，该地区为增长提供了重要机遇，他将与团队合作加速增长，深化客户关系，并推进Leap I 28战略的雄心 [6]

核心业绩表现 - 2025年第三季度公司实现营收15.837亿欧元，同比增长2.3%，有机增长强劲，达到6.3% [7][8][10] - 2025年前九个月累计有机增长率为6.6%，公司据此重申了2025财年全年业绩展望 [4][5][21] - 四大业务线驱动增长：海事与海工业务有机增长16.2%，建筑与基础设施业务有机增长7.1%，工业业务有机增长6.9%，认证业务有机增长5.9% [8][11] 各业务部门表现 - **海事与海工**：第三季度有机增长16.2%，新造船业务实现强劲的两位数增长，主要由亚洲关键市场（中国和韩国）的加速交付推动 [23][24] - **建筑与基础设施**：第三季度有机增长7.1%，实现连续加速增长，其中美国数据中心调试业务因AI基础设施建设而表现非常强劲 [41][42] - **工业**：第三季度有机增长6.9%，油气板块在国家和中东地区项目推动下实现两位数有机增长，电力和公用事业板块也实现两位数增长 [33][34][35][36] - **认证**：第三季度有机增长5.9%，可持续发展相关解决方案及数字（网络安全）业务需求旺盛，实现两位数有机增长 [46][47][49] - **消费品服务**：第三季度有机增长3.5%，医疗保健（包括美容和家居）板块在美国和中国的推动下实现两位数有机增长 [52][55] - **农业食品与大宗商品**：第三季度有机增长2.5%，金属与矿物业务因贵金属价格和实验室业务量增加而实现高个位数有机增长 [27][29] 战略执行与并购活动 - 公司持续推进LEAP|28战略路线图，通过针对性补强收购积极管理投资组合，2025年10月签署两项收购协议，年化营收约3200万欧元 [6][14] - 截至当前，2025年已完成八项收购，累计增加年化营收9200万欧元，新收购专注于扩大在欧洲建筑与基础设施领域的领导地位以及在可再生能源领域创建新据点 [6][14][16][20] - 公司于2025年9月成功发行7亿欧元债券，票面利率3.375%，穆迪评级A3，为战略资本配置提供了资金支持 [8][13] 财务与运营亮点 - 公司财务状况稳健，截至2025年9月30日，拥有超过5亿欧元的可用现金及现金等价物，以及6亿欧元的未提取承诺信贷额度 [12] - 在地域表现方面，非洲和中东地区有机增长非常强劲，达到15.7%，亚太地区有机增长8.6%，欧洲有机增长5.2% [15] - 公司在企业社会责任方面获得认可，在S&P全球企业可持续发展评估中获得84/100分，位列专业服务公司前1% [18] 2025年展望与2028年目标 - 基于前九个月的业绩、强劲的潜在机会、坚实的积压订单以及中长期良好的市场基本面，公司确认2025年全年财务展望 [4][5][21] - LEAP|28战略目标包括：2024-2028年期间实现中高个位数的有机营收增长，调整后运营利润率持续改善，现金转化率保持在90%以上 [21]

合作核心内容 - UL Solutions与GCC Technical Services Company (TS Co) 显著深化战略合作伙伴关系，以提升海湾地区的消防安全 [1][2][3] - TS Co现被正式认可为UL Witness Test Data Program (WTDP) 消防安全项目的组成部分 [2][4] - 合作将利用TS Co位于沙特阿拉伯达曼的设施进行本地化消防安全测试和认证 [1][4] 合作模式与优势 - 在UL Solutions工程师现场直接监督下，TS Co将在其达曼实验室进行关键消防安全测试 [4] - UL Solutions负责评估实验室、审查测试数据，并据此授予认证及授权使用全球公认的安全信任象征UL标志 [4] - 本地化测试方法消除了国际运输产品样本的需求，显著加快了该地区制造商的潜在上市时间 [5] 市场背景与机遇 - 合作正值沙特阿拉伯推进其Vision 2030国家战略的关键时期，该战略正在驱动前所未有的发展 [8] - 重大项目包括未来主义城市NEOM、红海和THE RIG等旅游目的地，以及新穆拉巴项目，这些巨型项目总投资额超过1.5万亿美元 [8] - 这些项目需要最高的国际消防和生命安全标准，为本次合作创造了巨大需求 [8] 公司角色与定位 - UL Solutions是应用安全科学领域的全球领导者，为110多个国家的客户提供服务 [10] - TS Co是中东领先的综合测试、检验和认证服务提供商，为海湾合作委员会市场及周边地区的行业提供服务 [7][11] - 合作结合了UL Solutions的全球安全科学领导地位与TS Co的深厚区域专业知识 [9]

基金季度表现概述 - 基金（I类份额）本季度表现不及MSCI世界（除美国）指数，但自成立以来表现优于基准[5] - 在行业层面，非必需消费品和材料是业绩的最大贡献者，而工业和通信服务是最大的拖累因素[5] - 从地域看，前三大地区配置为欧洲（除英国）68.4%、英国11.5%以及亚洲（除日本）9.3%[5]；本季度中国和法国是业绩主要贡献国，美国和丹麦是主要拖累国[5]；新兴市场占投资组合的10.4%[5] 个股表现亮点与拖累 - 法国奢侈品集团Kering是本季度头号贡献者，股价因新任CEO上任和Gucci新系列发布预期而上涨，尽管收入趋势仍为负但正在改善[7] - CNH Industrial是本季度最大拖累因素，股价因业绩疲软但重申业绩指引而下跌，主要受美国终端用户需求疲软和去库存影响，管理层认为2025年是行业底部并预期中期反弹[8] 新增持仓分析 - 新增六只个股，清仓九只个股[9] - Bunzl是向餐饮服务、杂货、清洁卫生及安全行业分销非转售商品的领先企业，拥有显著的采购和物流规模优势，其终端市场增长低但防御性强，目前估值处于15年来低点[10] - Dassault Systèmes是虚拟孪生技术领域的法国软件公司，其解决方案帮助客户加速创新并降低成本，在寡头垄断的细分市场中具备强竞争地位，股价从高点下跌近40%提供了买入机会[11] - FEMSA是拉丁美洲多元化集团，在零售和饮料领域占据领先市场份额，其零售业务以墨西哥主导便利店连锁OXXO为核心，正在积极剥离非核心资产并回购股票[12] - Hexagon提供先进的传感器和软件解决方案，帮助公司测量、分析和应对物理世界，新管理团队有望释放效率，当前股价因终端市场疲软和公司特定问题被低估[13] - Intertek是全球第三大测试、检验和认证服务公司，资产轻、客户留存率高、盈利增长健康且现金流强劲，受益于可持续发展要求和供应链弹性关注，交易于近十年低估值[15] - Siemens Healthineers是医学技术全球领导者，专注于影像、放疗和临床诊断，这些市场具有长期增长、理性竞争和防御性特点，公司处于诊断业务扭亏为盈阶段[16] 投资组合持仓明细 - 截至2025年9月30日，主要持仓占基金总资产净值比例为：CNH Industrial 2.5%、Kering 2.3%、DSV 2.2%、Alibaba Group 2.1%、Dassault Systèmes 2.0%、Glencore 2.6%等[19]

债券发行核心条款 - 公司成功发行7亿欧元债券，期限至2033年10月，票面利率为3.375% [2] - 此次债券发行获得大幅超额认购，认购倍数达2.4倍 [3] - 穆迪对此债券的评级为A3 [3] 发行目的与市场反应 - 发行债券旨在利用有吸引力的市场条件，为公司的LEAP | 28战略提供一般公司用途资金 [3] - 最终利差远低于初始价格指引，反映出投资者对公司商业模式、LEAP | 28战略及其信用质量的强烈信心 [3] 交易安排与参与机构 - 债券预计于2025年10月1日结算，并将在巴黎泛欧交易所上市交易 [4] - 法国农业信贷银行与法国外贸银行担任全球协调人和主动联合簿记管理人 [4] - 法国巴黎银行、法国工商信贷银行、汇丰银行、ING银行、瑞穗银行和桑坦德银行担任主动联合簿记管理人 [4] 公司背景与业务概览 - 公司是全球领先的测试、检验和认证服务提供商，致力于通过确保负责任的进步来构建信任世界 [5] - 公司成立于1828年，拥有84,000名员工，业务遍及140个国家 [6] - 公司在巴黎泛欧交易所上市，是CAC 40和CAC 40 ESG指数的成分股，同时也属于CAC SBT 1.5°指数 [7]

核心观点 - Diginex与SGS重申并加强自2022年建立的战略联盟 深化在可持续金融领域的技术驱动解决方案合作 旨在帮助客户应对ESG要求演变[1][2][3] 联盟背景与目标 - 联盟基于2022年原有协议的成功基础 将深化合作以满足对稳健透明可扩展可持续金融框架日益增长的需求[2] - 合作结合Diginex尖端ESG数据管理平台与SGS全球保证验证认证专业能力 为金融机构、企业和投资者提供增强工具与服务[2] - 自2022年原始协议以来 双方已成功帮助组织提升可持续发展报告可信度 重申联盟将加速这些努力[3] 具体合作方向 - 增强ESG数据保证：利用Diginex区块链技术与SGS严谨保证方法 提供透明可靠的ESG数据以支持可持续投资决策[6] - 金融机构定制化方案：开发定制工具帮助银行、资产管理公司等将ESG指标纳入融资和投资策略 确保符合欧盟分类方案和SFDR等框架[6] - 全球本地化服务：通过SGS覆盖115国的全球网络与Diginex数字平台 提供本地化高影响力解决方案支持客户实现区域和国际可持续目标[6][8] - 推动净零目标：优先支持组织实现净零目标的解决方案 包括碳足迹评估、供应链透明度和可持续发展报告[6] 公司业务与技术优势 - Diginex总部位于伦敦 是可持续RegTech企业 专注于ESG、气候和供应链数据收集与报告 运用区块链、AI、机器学习和数据分析技术[4] - DiginexESG平台支持19个全球框架包括GRI、SASB和TCFD 提供从重要性评估、数据管理到利益相关方参与、报告生成和ESG评级支持的全流程服务[5] - SGS是全球领先测试、检验和认证公司 在115个国家运营超过2,500个实验室和业务设施 拥有99,500名专业团队和超过145年服务经验[8]

业绩总结 - 2024年公司预计收入为29亿美元，较上年增长6%[14] - 2024年调整后EBITDA为6.56亿美元，调整后EBITDA利润率为8.7%[16] - 2024年调整后净收入为3.61亿美元，调整后净收入率为12.6%[42] - 2024年有机增长率为8.7%[40] - 2011年至2024年总收入年复合增长率为6.9%[42] 用户数据 - 2024年客户保留率为99%，涵盖自2019年以来的500大客户[40] 部门收入 - 2024年工业部门收入为12.54亿美元，占总收入的44%[30] - 2024年消费者部门收入为12.38亿美元，占总收入的43%[32] - 2024年软件和咨询部门收入为3.78亿美元，占总收入的13%[34] - 工业部门的收入为12.54亿美元，较2023年的11.46亿美元增长了9.5%[77] - 消费部门的收入为12.38亿美元，较2023年的11.72亿美元增长了5.6%[77] - 软件和咨询部门的收入为3.78亿美元，较2023年的3.60亿美元增长了5.0%[77] EBITDA表现 - 2024年调整后EBITDA的工业部门利润率为31.4%[30] - 2024年消费者部门的调整后EBITDA利润率为16.4%[32] - 工业部门的调整后EBITDA为3.94亿美元，较2023年的3.47亿美元增长了13.5%[77] - 消费部门的调整后EBITDA为2.03亿美元，较2023年的1.59亿美元增长了27.7%[77] - 2025年第一季度调整后EBITDA增长22.9%，调整后EBITDA率为22.8%[65] 自由现金流 - 2022年至2024年平均自由现金流为2.49亿美元，自由现金流率为9.2%[42] - 2024年第一季度自由现金流为1.03亿美元，较2023年第一季度的8400万美元增长了22.6%[80] - 2025年第一季度自由现金流为3.06亿美元，比2024年同期增长28.6%[68] - 2024年第一季度的自由现金流率为14.6%，较2023年第一季度的12.5%提高了1.6个百分点[80] 市场地位与前景 - 全球测试、检验和认证市场规模约为1420亿美元，预计外包产品TIC市场在2022-2026年间年均增长率为5-6%[22][26] - 公司在全球TIC市场中占据第一的市场份额[21] - 公司在30个国家拥有650多个技术认证，确保其技术能力和诚信[23] 收购与投资 - 2010年至2024年公司在56项收购上投入超过13亿美元[55] 未来展望 - 2025年第一季度收入增长5.2%，有机增长为7.6%[60] - 2024年第一季度的净收入为7100万美元，较2023年第一季度的6000万美元增长了18.3%[79] - 2024年第一季度的调整后净收入为8000万美元，较2023年第一季度的6100万美元增长了31.1%[79] - 2024年第一季度的运营活动提供的净现金为1.54亿美元，较2023年第一季度的1.41亿美元增长了9.2%[80]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：测试、检验和认证行业 [7][17] - 公司：UL Solutions (ULS) [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司整体情况 - 核心观点：UL Solutions是一家使命驱动的成长型公司，在测试、检验和认证行业处于领先地位，具备多种优势且财务状况良好 [6][11] - 论据： - 使命为打造更安全的世界，在规模大、碎片化且增长的行业中运营 [6][7] - 专注安全科学，帮助客户将创新产品安全推向市场 [7] - 客户关系长久，成立130年，超80000个客户分布于超35个行业，通过纪律化账户管理和全球业务模式及UL标志巩固关系 [8] - 具有全球规模优势，自2010年投资超13亿美元用于收购，同等金额用于拓展业务，实现有机和无机增长 [9] - 财务状况健康，资产负债表良好，有纪律化的资本分配方法，能灵活配置资本以推动增长和实现股东回报 [9][10] 业务结构与营收 - 核心观点：公司运营两个业务，分三个细分领域，通过综合服务组合实现营收 [12][13] - 论据： - 2024年营收29亿美元，41%来自美国，25%来自大中华区，其余来自欧洲、中东和其他亚洲地区 [12] - 第一个业务是测试、检验和认证业务，包括工业和消费两个细分领域；第二个业务是软件和咨询服务，利用测试数据帮助客户满足监管、供应链透明度和可持续性报告要求 [13] - 服务组合包括产品测试、持续认证服务、非认证测试和软件服务，其中测试和持续认证服务带来33%的经常性收入，软件服务占营收10% [14][15][16] 市场与趋势 - 核心观点：公司所处行业规模大且增长，业务受多个大趋势驱动实现高有机增长 [17][19] - 论据： - 产品和组件测试、检验和认证行业规模超2400亿美元，约380亿美元为产品测试、检验和认证的潜在市场，公司是该领域全球领导者 [17][18] - 驱动业务增长的大趋势包括能源转型、新出行方式、可持续性、新技术和数字化、供应链风险以及全球监管合规等，这些趋势不仅推动过去十年增长，近年来增速加快 [19][20][21][22] 能源转型机遇 - 核心观点：能源转型对公司工业和消费业务均有推动作用 [24] - 论据： - 工业方面，未来20年需增加电力生产，发电、输电、储能方式改变带来新产品开发和测试需求 [24][25] - 消费方面，消费技术发展增加电力需求，如AI嵌入式产品和数据中心建设带来电气安全和消防安全测试需求 [26] 关税影响 - 核心观点：关税对公司业务短期有影响，但长期基于产品创新和技术进步 [29][31] - 论据： - 短期来看，制造商应对关税时更换组件、原材料或转移工厂位置，产品需重新测试和认证；2024年第四季度因制造商提前生产和发货，部分服务需求增加，持续认证服务增速从前三季度的8%提升至12%，第一季度为5%；消费业务在部分受关税影响国家有适度收入增长 [29][30][31] - 长期来看，公司收入基于产品创新、技术进步和新产品设计投资 [31] 利润率与业务盈利能力 - 核心观点：公司盈利能力不断提升，各业务板块有利润率扩张机会，工业板块盈利能力强 [38][39][40] - 论据： - 2023年调整后EBITDA利润率约21%，上市目标至少24%，2024年为22.9%，2025年预计约24% [38] - 工业板块盈利能力强的原因是帮助客户降低风险、及时推向市场，产品复杂、工程化程度高、服务时间长、受监管多，UL标志重要 [41][42] 资本分配 - 核心观点：公司现金流充裕，主要将资金投入业务实现有机增长和为股东创造高回报 [46][48] - 论据： - 2024年经营现金流约占营收18%，有机资本支出约占营收8%，2025年预计占比7% - 8%，用于增加测试服务产能、客户软件和技术支持，带来高投资回报率 [46][47] - 通过增值收购补充业务，用多余现金流减少债务，每年支付约1.04亿美元现金股息，未来考虑股票回购 [47][48] 并购战略 - 核心观点：并购聚焦产品测试、检验和认证领域，寻找有独特技术、服务和符合趋势的目标 [49][50] - 论据：公司关注能提升产品测试、检验和认证业务的公司，评估目标公司的技术技能、现有服务和未来需求，确保投资有良好回报 [49][50] 软件和咨询业务 - 核心观点：软件和咨询业务源于多次收购，有增长潜力 [52][53] - 论据：该业务由2010年以来约20次收购整合而来，创建了统一平台Ultris，有助于扩大客户份额和业务范围，公司对其增长前景乐观 [52][53] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在2024年4月上市，此次是参加会议的第二年 [4][59] - 会议结束后将进行分组讨论，地点在二楼北侧的Maher [54]