行业概述 - Deckers Outdoor Corporation (DECK) 和 Under Armour (UAA) 是鞋类和运动服装行业的重要参与者 DECK凭借HOKA和UGG品牌持续增长 而UAA正转型为更精简的高端运动品牌 [1] DECK的核心优势 - 2025财年净销售额同比增长16.3%至49.8亿美元 预计2026财年Q1收入8.9-9.1亿美元 HOKA预计低双位数增长 UGG预计中个位数增长 [2] - 产品创新是主要驱动力 HOKA的Bondi 9和Clifton 10需求强劲 UGG推出Tasman拖鞋鞋和Lowmel运动鞋等混合产品 [3] - 全渠道扩张 DTC和批发渠道均衡发展 国际市场表现优异 欧洲和亚洲增长显著 目标实现国内外收入五五开 [4] DECK面临的挑战 - 新关税可能导致2026财年成本增加1.5亿美元 毛利率预计从2025财年57.9%下降 2026财年毛利率预计收缩210个基点 [5][6] - 美国DTC销售疲软 因产品过渡和促销增加 2026财年Q1毛利率预计收缩250个基点 EPS预计降至0.62-0.67美元(上年同期0.75美元) [7][8] UAA的战略转型 - DTC渠道转向全价销售 2025财年Q4全价销售大幅增长 平均单位零售额实现双位数增长 [10] - 全球忠诚计划拥有2800万会员 贡献超半数美国DTC收入 [11] - EMEA地区表现突出 2025财年增长强劲 计划2026财年拓展法国、西班牙和德国市场 Q1收入预计高个位数增长 [12] UAA的财务改善 - 2025财年Q4毛利率提升170个基点 得益于供应链改进和成本降低 2026财年毛利率预计再提升40-60个基点 [13][14] - 成本优化成效显著 2025财年实现3500万美元节约 目标2026财年末实现年化节约7500万美元 [15] UAA的短期压力 - 2026财年Q1收入预计下降4-5% 因北美市场疲软和批发订单减少 [16] - 宏观经济压力和关税不确定性影响可见度 [17] 财务指标对比 - DECK 2026财年销售和EPS预期分别为增长7.6%和下降4.4% UAA分别为下降2.1%和增长9.7% [18][19] - 过去三个月DECK股价下跌13.6% UAA上涨5.5% [20] - DECK远期P/S比率2.77(三年中位数3.47) UAA为0.57(三年中位数0.60) [22][23] 投资建议 - UAA因高端化战略、成本控制和EMEA增长更具投资吸引力 DECK面临成本压力和需求疲软 [25][26]

文章核心观点 - 特朗普征收“对等关税”引发美国股市抛售，耐克受影响且本就在转型，虽短期面临关税等挑战，但长期投资者仍可乐观 [1][9] 公司现状 - 耐克过去五年股价下跌超36%，董事会请回埃利奥特·希尔领导转型 [3] - 耐克在奢侈品零售和鞋类市场份额被竞争对手夺走 [4] 转型策略 - 希尔计划将营销和品牌战略重新聚焦运动员，重建与批发买家关系，减少线上促销活动 [4] 关税影响 - 此前特朗普对中国加征约20%关税，耐克近期在中国销售额同比下降约17%，未达分析师预期 [6] - 上周特朗普对中国进口商品再加征34%关税，税率达54%，中国威胁报复，特朗普又表示若中方实施报复将再加征50%关税 [7] - 特朗普对越南进口商品征收46%关税，对印尼征收32%关税，耐克95%的鞋子在这三国生产 [8] 长期乐观因素 - 耐克品牌是全球最具标志性的品牌之一，竞争对手难以复制 [9] - 耐克新产品和创新受认可，与运动员合作的运动鞋及科比·布莱恩特系列产品受消费者欢迎 [10] - Foot Locker高管认为耐克已“重置”，预计与耐克合作的毛利率将恢复，支持耐克行动 [12]