财务表现 - 第二季度营收同比下降3%至17.7亿美元 低于分析师共识预期18.6亿美元 [1] - 调整后每股收益3.63美元 超出分析师共识预期2.24美元 [1] - 股价在财报发布次日下跌1.7%至104.41美元 [2] 业绩指引 - 下调2026年营收指引至72.5亿-73.25亿美元 此前为76亿-77.5亿美元 低于分析师共识预期76.5亿美元 [1] - 上调年度调整后每股收益指引至9.4-9.6美元 此前为9.1-9.3美元 高于分析师共识预期9.17美元 [2] - 管理层表示修订后的指引基于对今年运营环境保持稳定但不会改善的假设 [2] 分析师观点 - Stifel维持买入评级 目标价从130美元下调至128美元 [5] - UBS维持中性评级 目标价从111美元下调至110美元 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入同比下降2.7% [6] - 第二季度调整后EBITDA为1.85亿美元 调整后EBITDA利润率为10.5% [17] - 调整后摊薄每股收益为3.63美元 [17] - 第二季度自由现金流显著改善至1.5亿美元 [17] - 将2026财年收入指引下调至72.5亿-73.25亿美元区间 代表有机收缩2%-3% [18] - 2026财年调整后每股收益指引上调至9.4-9.6美元区间 [19] - 2026财年自由现金流指引上调至超过5.5亿美元 [20] - 预计2027财年收入增长0%-3% [18] - 重申2027财年调整后EBITDA利润率指引为9.5%-9.7% [19] - 2027财年每股收益指引修订为9-9.2美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 民用业务利润率达到中高13%水平 同比提高近100个基点 [50] - 云WAN计算和存储收入带来3%的同比逆风 [16] - 合同增长从第一季度的8%放缓至第二季度的3% [16] - NASA East损失和Cloud One计算和存储计划带来的逆风将在第三和第四季度分别年度化 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 在陆军转型计划中看到挑战 特别是在亨茨维尔的支持项目如S3I [24] - 财政部的大型tCloud计划经历显著延迟 [25] - 太空军领域也面临类似挑战 [25] - 边境安全、FAA现代化和国土导弹防御等领域获得坚实的资金支持 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点转向任务和企业IT 投资差异化能力 [114] - 加速采用人工智能提升核心运营效率 [13][45] - 重新竞争获胜率回归目标范围约90% [11][107] - 新业务获胜率大致符合目标 六项较大竞标中成功两项 [12] - 待决奖励积压保持强劲 约200亿美元 [66] - 欢迎行业新进入者 定位为任务集成商 [35] - 投资任务实验室 发展端到端集成能力 [118] - 资本部署计划专注于股东长期价值 支持股票回购和能力聚焦的并购 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前环境比先前预测更具挑战性 [7] - 收入逆风主要来自三个驱动因素：合同增长机会转化放缓、计划中断影响增加、新业务奖励延迟 [7][8] - 政府效率努力导致日常运营延迟 [26] - 预计当前趋势将在本财年剩余时间持续 [9] - 相信大部分收入逆风是暂时的 随时间将正常化 [9] - 成本结构可变 已准备好通过成本效率举措应对 [10] - 预算时间表可能在接下来几个季度动态变化 [13] - 预计2027财年环境将更加平稳 [96] 其他重要信息 - 第二季度账面与账单比为1.4 [6] - 合格管道和计划提交水平保持强劲 [6] - 第174条变更对州和地方税收产生一次性影响 代表10个基点的逆风 [19] - 预计三年内现金税减少约2亿美元 [20] - 2026财年每股自由现金流预计接近12美元 2027财年预计13-14美元 [20] - 政府人员变动增加 特别是采购人员 [30] - 预计将以持续决议开始新财年 [73][82] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于合同增长影响的具体工作和客户类型 - 在政府转型领域看到最大影响 特别是陆军和陆军转型计划 [24] - 财政部和太空军领域也经历类似挑战 [25] - 这主要是政府效率努力的结果 而非与竞争对手的份额争夺 [25] 问题: 行业结构变化和预期回报 - 市场波动性预计将持续几个季度 [31] - 看到新进入者出现 更多商业导向条款和条件 [35] - 欢迎更多固定价格和基于结果的导向 [35] - 尚未看到条款和条件的重大变化 [36] 问题: 亨茨维尔地区的临时干扰和机会 - 承认当前挑战 但看到上行机会 [39] - 太空军向亨茨维尔移动带来机遇 [39] - 公司在该地区有重要布局和社区参与 [39] 问题: 成本效率措施的具体内容 - 利用企业运营模式加速AI采用 [45] - 重点保持提交量不受影响 [48] - 举措已经启动 将在第三季度提供更多细节 [48] 问题: 行业组合和投资组合塑造 - 看到预算优先事项的明确信号 [52] - 任务集成商需求在整个政府中出现 [52] - 商业能力信号是顺风而非逆风 [54] - 危机是行业升级劳动模式的警醒 [55] 问题: 2027年增长的具体构成 - 增长主要来自积压转化 [62] - 假设合同增长1%-3% [63] - 仅考虑已赢得的新业务 [63] - 季度末还有约10亿美元奖励尚未通过抗议窗口 [64] 问题: 杠杆率和股票回购能力 - 目标杠杆率约3倍 但可灵活调整 [69] - 价格下跌时有能力购买更多股票 [69] - 预计本财年回购3.5-4亿美元 [70] 问题: 效率动态的类型区分 - 干扰主要针对当前财年 [72] - 预计环境稳定但尚未改善 [74] - 政府效率努力正在取得进展 [74] 问题: 政府财年末资金流动和停摆应急计划 - 当前环境下的资金流动不规则 [81] - 假设持续决议为基本情况 [82] - 长时间停摆对收入影响小于1% 对现金影响不大 [82] 问题: 客户采购态度变化和展望改善条件 - 主要指标是合同增长转化、新业务裁决和新计划加速 [94] - 环境因素在最近几个月变得更加明显 [93] 问题: 成本效率措施是否包含在指引中 - 成本效率举措未包含在更新的EBITDA指引中 [101] 问题: 相对同行影响更大的原因 - 影响与客户足迹和计划组合相关 [102] - 在转型程度高或预算不确定性大的客户中影响更大 [102] - 大型转型奖励延迟时间更长 [103] 问题: 重新竞争规模和假设 - 重新竞争获胜率假设80%-90% [105] - 新业务获胜率假设30%-40% [105] - 重新竞争占投资组合10%-15% [107] - 目前唯一已知的重新竞争逆风是AFIMS计划 [107] 问题: 当前市场变化的持续时间和结构性影响 - 战略继续专注于任务和企业IT [114] - 当前环境加速了战略实施 [119] - 假设预算环境困难 增长平坦至低个位数 [121] - 重点是在收入压缩情况下提供EBITDA美元增长 [121] 问题: 每股收益和自由现金流指引的细分 - 2027年EBITDA减少3000-4000万美元 但被第174条的1.1亿美元抵消 [125] - 税率变化对每股收益影响显著 每点税率变化价值约0.10美元 [126] - 预计三年内收回约2亿美元现金税 [128]