Jennifer Hyman: Thank you, Cara, and thank you to everyone for joining today. In Q4, we officially marked 15 years since we founded Rent the Runway to disrupt the retail and fashion industry. In those 15 years, we have not only created a new market category, inspiring competitors and making clothing rental mainstream, but we have built a loyal following of women who we empower every day through our platform. As we've shared over the last few quarters, we've been executing against a multi-year transformation ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为8760万美元，同比增长1170万美元或15.4%，环比增长670万美元或8.3% [19] - 第三季度调整后EBITDA为430万美元，占营收的4.9%，去年同期为930万美元，占营收的12.3% [22] - 第三季度自由现金流为-1360万美元，去年同期为-340万美元 [22] - 第三季度毛利率为29.6%，去年同期为34.7%，上一季度为30% [17][20][21] - 第三季度运营费用占营收的45.2%，去年同期为48.7%，上一季度为51.7% [22] - 第三季度履约成本为2400万美元，占营收的27.4%，去年同期为2140万美元，占营收的28.2% [20] - 公司预计第四季度营收在8500万至8700万美元之间，调整后EBITDA利润率在11%至13%之间 [23] - 公司预计2025财年全年营收在3.231亿至3.251亿美元之间，调整后EBITDA利润率在4.9%至5.5%之间 [23] - 公司预计2025财年自由现金流将低于-4000万美元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅和预约租赁收入在第三季度同比增长1070万美元或16.1%，主要受平均订阅用户数增加和平均每用户收入提高驱动 [19] - 其他收入同比增长100万美元或10.4% [19] - 预约业务表现疲软，对总收入增长构成拖累 [16][19] - 附加业务加速增长，第三季度订阅附加费率同比增长17% [8] - 公司推出了即时满足功能，允许用户在月度换货次数用尽时进行一次性订单 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 未提供具体地理市场细分数据 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司两大战略重点：完成战略性资本重组以显著加强资产负债表；通过新的库存策略、增加产品创新和加强与核心客户的联系，使业务恢复增长 [4] - 库存策略：本财年采购的库存单位数量几乎翻倍，旨在改善客户体验和加速增长 [17] - 客户体验创新：包括个性化主页重新设计、新用户引导流程优化、附加定价透明化、改进搜索和发现体验等 [9][10] - 客户获取战略转变：从付费营销转向更多依赖有机的、社区驱动的渠道，回归口碑营销的根源 [11][12] - 社区建设四大支柱：激活社区、使分享变得有趣和容易、讲述真实的人格驱动故事、创造并主导关于租赁的文化对话 [12] - 行业总潜在市场持续增长，二手服装的主流接受度在提高，女性比以往任何时候都更愿意考虑租赁 [11] - 公司认为其品牌拥有最清晰的长期优势 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务正在恢复增长，预计第四季度营收同比增长11%-14%，而2024年第四季度同比增长仅为1% [5] - 尽管在8月份提高了价格，但客户获取和留存率相比去年同期持续改善 [5] - 客户参与度达到近年来的最高水平，表明客户信任正在经历多年重建 [6][7] - 公司相信其订阅用户愿意为即时获取心仪库存支付更多费用 [8] - 付费渠道成本上升且效率下降，促使公司战略转向有机增长渠道 [11] - 公司对重新点燃大规模有机增长有信心，并已为此奠定基础 [12] - 公司业务显示出改善的势头，计划审慎管理投资以在2025财年剩余时间继续推动增长 [24] - 管理层认为公司处于几年来最强劲的地位 [24] 其他重要信息 - 公司完成了资本重组，总债务从约3.19亿美元减少至约1.2亿美元，并将到期日延长至2029年 [4] - 私募股权公司Nexus和STORY3以及现有长期贷款人提供了新资本 [4] - 第三季度末活跃订阅用户数为148,916，同比增长12.4%；季度平均活跃订阅用户数为147,645，同比增长12.9% [18] - 用户增长主要由更高的季度初用户基数、更高的促销活动带来的新用户获取以及改善的用户留存驱动 [18][19] - 净推荐值在第三季度同比增长43%，较2023年第三季度增长67%，较2022年第三季度增长100% [6] - 第三季度平均活跃订阅用户每月访问应用超过20次，同比增长34% [7] - 第三季度每位用户的“点赞”数同比增长15% [7] - 与库存相关的取消（涉及可用性、选择和品质）同比下降超过20%，第三季度同比下降近30% [6] - 新主页推出后，参与度较旧版本提升57% [9] - 为新用户推出的“点赞”测试功能使平均点赞数增加70% [10] - 详细的分类法提供了额外的70条探索库存的路径 [10] - 机器学习改进的相似款式推荐使点击率提升70% [11] - 社区驱动的“缪斯计划”在第三季度产生了1000万次展示 [13] - 在付费渠道中使用用户生成内容，其客户获取成本降低20%，转化率提高40% [13] - 10月推出的“城市大使计划”已迅速扩展至875名大使，在两个月内产生了超过2700条评论和数百次推荐 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 - 本次电话会议记录未包含问答环节内容 [1][25]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总营收为8760万美元，同比增长1170万美元或15.4%，环比增长670万美元或8.3% [17] - 第三季度调整后EBITDA为430万美元，占营收的4.9%，去年同期为930万美元，占营收的12.3% [19][20] - 第三季度自由现金流为负1360万美元，去年同期为负340万美元 [20] - 第三季度毛利率为29.6%，去年同期为34.7%，上一季度为30% [15][18][19] - 第三季度运营费用占营收的45.2%，去年同期为48.7%，上一季度为51.7% [19] - 第三季度履约成本为2400万美元，占营收的27.4%，去年同期为2140万美元，占营收的28.2% [18] - 公司预计第四季度营收在8500万至8700万美元之间，调整后EBITDA利润率在11%至13%之间 [21] - 公司预计2025财年营收在3.231亿至3.251亿美元之间，调整后EBITDA利润率在4.9%至5.5%之间 [21] - 公司预计2025财年自由现金流将低于负4000万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅和预约租赁收入在第三季度同比增长1070万美元或16.1%，主要受平均订阅用户数增加和8月1日订阅价格上涨推动 [17] - 其他收入同比增长100万美元或10.4% [17] - 预约业务表现疲软，部分抵消了订阅收入的增长 [14][17] - 附加业务加速增长，第三季度订阅附加费率同比增长17% [7] - 公司推出了即时满足功能，允许用户在当月换货次数用尽时进行一次性订单 [7][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 管理层指出，二手服装的主流接受度正在增长，来自不同地域和背景的女性比以往任何时候都更接受和考虑服装租赁 [10] - 公司启动了城市大使计划，在短短两个多月内迅速扩展到875名大使，产生了超过2700条评论和数百次推荐 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司两大战略重点：完成战略性资本重组以显著加强资产负债表；通过新的库存策略、增加产品创新和加强与核心客户的联系，使业务恢复增长 [4] - 资本重组将总债务从约3.19亿美元减少至约1.2亿美元，并将到期日延长至2029年 [4] - 公司专注于通过渠道多元化和更好的创意提高付费营销效率，早期结果显示客户获取成本和转化率有显著改善 [10] - 公司将更多客户获取转向有机的社区驱动渠道，历史上超过80%的客户获取来自口碑 [10][11] - 公司定义了重燃规模化有机增长的四大支柱：激活社区、使分享变得有趣和容易、讲述真实的人格驱动故事、创造并主导围绕租赁的文化对话 [11] - 公司的Muse计划（社区驱动的内容引擎）在第三季度产生了1000万次展示，当在付费渠道中使用此内容时，其客户获取成本比其他创意低20%，转化率高40% [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计第四季度营收将实现11%-14%的同比增长，而2024年第四季度的同比增长为1% [5] - 管理层认为，公司在库存方面的投资正在推动增长加速和客户满意度提高 [14] - 公司在不显著增加付费营销支出的情况下实现增长，这突显了留存改善的成效 [15] - 公司2025财年的目标是投资库存以改善客户体验和加速增长，这导致现金消耗增加，毛利率下降 [15] - 公司本财年购买的库存单位数量几乎翻了一番，但预计2026财年不会以这种幅度增加库存收货 [15] - 公司通过“Share by RTR”计划在改善库存获取条款方面持续取得进展 [15] - 管理层相信，随着时间的推移，增长和库存成本改善的结合将带来现金流生成的改善 [16] - 管理层认为，公司业务显示出改善的势头，并计划审慎管理投资以在2025财年剩余时间继续推动增长 [22] - 管理层认为Rent the Runway是处于多年来最强势的地位 [22] 其他重要信息 - 截至第三季度末，活跃订阅用户数为148,916，同比增长约12.4%；季度平均活跃订阅用户数为147,645，同比增长12.9% [16] - 订阅用户增长主要受第二季度末更高的活跃用户基数、更高的促销活动带来的用户获取以及相比2024年第三季度改善的用户留存驱动 [17] - 与库存可用性、选择和品质相关的取消订单，截至第三季度同比下降超过20%，第三季度单季同比下降近30% [6] - 第三季度订阅净推荐值同比增长43%，较2023年第三季度增长67%，较2022年第三季度增长100% [6] - 第三季度平均活跃订阅用户每月访问应用超过20次，同比增长34% [6] - 第三季度每位订阅用户的“点赞”数同比增长15% [6] - 每位订阅用户收入上升，主要受2025年8月涨价、滞纳金政策变更以及附加业务加速增长推动 [7] - 公司推出了个性化主页重新设计，自推出以来，新主页的参与度较旧版本提高了57% [8] - 公司为新用户推出了RTR 101引导和点赞测试，早期结果显示该功能使平均点赞数增加了70% [8][9] - 公司推出了详细的分类法，为用户探索库存增加了70条路径，并利用机器学习大幅改进相似款式推荐，点击率提高了70% [9][10] - 毛利率下降反映了“Share by RTR”库存水平增加导致收入分成成本占营收比例更高 [18][19] - 第三季度运营费用同比增长7%，主要受员工费用增加驱动 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 - 无相关内容 [23]

财务业绩 - 第二季度每股亏损为6.55美元 超出分析师预期的5.48美元亏损 [1] - 季度营收为8090万美元 超出分析师预期的7550万美元 [1] - 公司股价在盘后交易中下跌26.74%至5.78美元 [4] 资本结构重组 - 公司公布资本重组计划 将债务从3.4亿美元减少至1.2亿美元 [2] - 债务到期日延长至2029年 [2] - 资本重组旨在为公司提供执行业务扭转所需的财务灵活性 [3] 用户指标 - 期末活跃订阅用户数为146,373 较2024财年第二季度末的129,073同比增长13.4% [3][5] - 平均活跃订阅用户数为146,765 较2024财年第二季度末的137,455同比增长6.8% [5] - 期末总订阅用户数为185,102 较2024财年第二季度末的175,087同比增长5.7% [5] - 客户满意度达到三年来的最高水平 [3]

资本重组与财务优化 - 宣布一项变革性资本重组计划，旨在强化资产负债表并为业务注入资本[1] - 该计划将总债务从3.4亿美元大幅削减至1.2亿美元，并将债务到期日延长至2029年[3][5] - 主要现有贷款机构Aranda Principal Strategies（APS）将超过1亿美元的债务转换为普通股，同时APS、STORY3和Nexus将通过新债务向资产负债表额外注入2000万美元现金[5] 用户增长与客户满意度 - 截至2025年7月末，活跃订阅用户数达到146,373，同比增长13.4%[1][11] - 第二季度订阅净推荐值（NPS）同比提升77%[1][5] - 平均活跃订阅用户数为146,765，同比增长6.8%[11] 库存战略与客户参与度 - 大胆的库存策略持续部署，截至8月，平台上架库存单元数量几乎是去年同期的两倍[5] - 5月、6月、7月的新款式数量分别同比增长323%、235%和253%[5] - 第二季度新库存的客户参与度在所有关键指标上均超过去年同期，包括浏览量份额（同比增长84%）、每款式获赞数（同比增长15%）和到家新单元数（同比增长57%）[5] 财务业绩表现 - 第二季度总收入为8090万美元，较2024年同期的7890万美元增长2.5%[11] - 毛利润为2430万美元，同比下降25.0%，毛利率为30.0%，去年同期为41.1%[11] - 净亏损为2640万美元，去年同期净亏损为1560万美元，净亏损占收入的比例为-32.6%，去年同期为-19.8%[11] - 调整后税息折旧及摊销前利润（Adjusted EBITDA）为360万美元，调整后EBITDA利润率为4.4%，去年同期分别为1370万美元和17.4%[11] 品牌合作与收入多元化 - 现有收入分成合作伙伴带来的收入分成单元同比增长40%，总收入分成单元同比增长119%[5] - 计划在2025财年新增80多个品牌，上半年已推出56个，年内至今已推出7个新的独家品牌合作[5] 市场营销与社交媒体 - 通过11个新的社交媒体系列、新的“RTR形象代言人”以及全新的网红策略，第二季度社交媒体渠道的总互动量同比增长约800%，浏览量同比增长175%[5] 订阅服务与定价 - 增强了订阅体验，推出了新的个性化主页、具有分级会员福利的奖励计划以及预览“即将推出”款式的功能[5] - 为应对通胀和关税压力，于8月1日实施三年来的首次价格调整，平均每件商品涨价2美元[5] 2025财年第三季度业绩指引 - 预计收入在8200万美元至8400万美元之间[11] - 预计调整后EBITDA利润率在-2%至+2%之间[11] - 重申2025财年活跃订阅用户数将实现两位数增长的目标[11] - 预计自由现金流将低于-4000万美元，主要原因是与2025年8月21日宣布的资本重组交易相关的成本[11]

财务数据和关键指标变化 - Q1 2025 结束时活跃订阅用户达 147,157 人，同比增长约 1%，平均活跃订阅用户为 133,468 人，同比减少 1.8% [31] - Q1 2025 总营收 6960 万美元，同比下降 540 万美元或 7.2%，环比下降 680 万美元或 8.9% [31] - Q1 2025 订阅和预订租赁收入同比下降 6.2%，其他收入同比下降 14.6% 或 130 万美元 [32] - Q1 2025 履约成本 2040 万美元，占收入的 29.3%，高于去年同期的 27.5% [32] - Q1 2025 毛利率为 31.5%，低于去年同期的 37.9% 和上一季度的 37.7% [33] - Q1 2025 调整后 EBITDA 为负 130 万美元或负 1.9%，去年同期为 650 万美元或 8.7% [34] - Q1 2025 自由现金流为负 640 万美元，去年同期为负 140 万美元 [35] - 全年预计活跃订阅用户实现两位数增长，全年现金消耗在负 3000 万至负 4000 万美元之间 [36] - Q2 2025 预计营收在 7600 万至 8000 万美元之间，调整后 EBITDA 利润率在负 22% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅和预订租赁业务：Q1 2025 收入同比下降 6.2%，主要因每用户平均收入降低和平均订阅用户减少 [32] - 其他业务：Q1 2025 收入同比下降 14.6% 或 130 万美元 [32] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 库存战略：今年计划进行有史以来最大规模的新库存投资，Q1 库存接收量同比增长 24%，推出 36 个新品牌和超 1000 种新款式，春季库存的浏览份额、点赞数和喜爱率均有提升，4 月附加预订总额同比增长 11%，Q2 新收货量预计同比增长超 420%，全年预计增长 134%，还计划推出超 40 个新品牌和发布超 2700 种新款式，与品牌合作的独家设计和收入分成模式占比从 2019 财年的 20% 预计提升至本财年的 70% [8][9][11][13] - 产品创新战略：根据客户反馈进行多项产品改进，如推出缺货补货通知功能，25% 的订阅用户参与，48% 的参与用户成功添加商品；为早期用户提供个性化造型支持，首月流失率降低 27%；为新用户和重新加入用户推出 60 天客户承诺，流失率降低 34%；RTR concierge 服务使接听电话用户流失率降低 18%，未接听用户降低 14%，计划在 Q2 末覆盖 100% 新用户和重新加入用户；推出更个性化的主页和浏览体验，Q2 计划推出新奖励计划、引入等级进度和更个性化的内容流 [14][15][16][17][19] - 客户关系战略：Q1 转变营销语气，采用以客户为中心、真实透明的策略，推出新的有机营销战略，社交渠道参与率自 4、5 月推出新战略后同比增长 163%，重新引入会员优先体验活动，举办多场线上线下活动 [20][21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为新战略正在发挥作用，Q1 客户留存率是四年以来最强的，自疫情恢复期以来 Q1 流失率改善最大，对库存战略带来的成果感到兴奋，认为这只是开始，未来会更好 [23] - 预计 2025 财年留存率会进一步提高，订阅用户获取也将受益于投资，但会滞后于留存率改善，全年活跃订阅用户增长将持续改善 [29][30] - 经营环境仍不确定，关税影响难以预测，但租赁业务对消费者价值更高，公司会谨慎运营 [37][38] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，相关信息可在新闻稿和 SEC 文件中查看 [2] - 会议还提及非 GAAP 财务信息，其与 GAAP 指标的调节可在新闻稿、幻灯片演示和 SEC 文件中找到 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 文档未提及问答环节相关内容

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度末活跃订阅用户达147,157人，同比增长约1%；季度平均活跃订阅用户为133,468人，较上年的135,896人减少1.8%；活跃订阅用户从2024年第四季度末的119,778人增加，主要因收购增加、促销支出增加、暂停订阅用户减少和留存率提高 [31] - 第一季度总收入6960万美元，同比下降540万美元或7.2%，环比下降680万美元或8.9% [31] - 2025年第一季度订阅和预订租赁收入同比下降6.2%，主要因每位用户平均收入降低；其他收入同比下降14.6%或130万美元 [32] - 第一季度履约成本为2040万美元，2024年第一季度为2060万美元，2024年第四季度为2020万美元；履约成本占收入的比例从2024年第一季度的27.5%升至2025年第一季度的29.3% [32] - 2025年第一季度毛利率为31.5%，2024年第一季度为37.9%，2024年第四季度为37.7% [33] - 2025年第一季度调整后EBITDA为负130万美元，占收入的负1.9%，2024年第一季度为650万美元，占收入的8.7% [34] - 2025年第一季度自由现金流为负640万美元，2024年第一季度为负140万美元 [34] - 全年指导不变，预计2025财年末活跃订阅用户实现两位数增长，全年现金消耗在负3000万至负4000万美元之间 [36] - 预计2025年第二季度收入在7600万至8000万美元之间，调整后EBITDA利润率在负22% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2025年第一季度订阅和预订租赁收入同比下降6.2%，主要因每位用户平均收入降低和平均用户数减少 [32] - 其他收入2025年第一季度同比下降14.6%或130万美元 [32] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划进行最大规模的新库存投资，已推出36个新品牌和1000多种新款式，2025年第二季度新收货量预计同比增长超420%，全年新收货量预计同比增长134%，还计划推出超40个新品牌和发布超2700种新款式 [8][9][11] - 公司确定了Veronica Beard等支柱品牌，增加采购量，并推出与Sea New York等的四个新合作系列，新的Simon Miller系列带来近300万次浏览量，这些系列平均成本约低40% [10] - 2019财年收购的约20%商品为独家设计和收入分成，2025财年预计约为70%，2025年第二季度计划拓展19个新品牌，推出三个新独家系列，引入新使用场景 [13] - 推出多项产品改进，包括库存补货通知、为早期客户提供个性化造型支持、为新老客户提供60天客户承诺、RTR Concierge服务、更个性化的主页和浏览体验等 [14][15][16] - 2025年第二季度计划推出新奖励计划、引入Harding进展和更个性化的推送 [19] - 第一季度营销语气转向透明和社区化，推出新的有机营销策略，社交渠道参与率自4月和5月推出新策略以来较前两个月提高163% [20][21] - 重新引入会员优先体验，举办线上线下活动，如混合网络研讨会、造型活动等 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司转型策略有效，第一季度订阅用户恢复增长，客户留存率达四年最强，库存策略已见成效，未来会更好 [5][23] - 尽管目前环境不确定，但公司认为租赁对消费者价值更高，会谨慎运营，相信品牌走在正确轨道上 [38][39] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，公司无义务更新前瞻性陈述，还会提及非GAAP财务信息，GAAP与非GAAP指标的调节可在新闻稿等中找到 [2][3] - 公司指导未考虑关税潜在影响，因不确定因素多，虽直接进口库存比例小且已下单大部分2025财年库存收货，但无法保证无影响 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 无

财务数据和关键指标变化 - 2024财年现金消耗从2023财年的7050万美元降至660万美元，2月底现金状况仅比2023财年末低280万美元 [5] - 2024财年第四季度末活跃订阅用户为119778人，同比下降约4.9%，季度平均活跃订阅用户为126148人，同比减少2.1% [29] - 2024财年第四季度总营收7640万美元，同比增长0.8%，环比增长0.7% [31] - 2024财年第四季度订阅和预订租赁收入同比下降1.2%，其他收入同比增长13.5%即140万美元 [31] - 2024财年第四季度履约费用2020万美元，占收入的26.4%，上年同期为2010万美元，占比26.5% [32] - 2024财年第四季度毛利率37.7%，上年同期为39.4%，上一季度为34.7% [32] - 2024财年第四季度运营费用同比下降20.8%，占收入的44%，上年同期占比55.9%，上一季度占比48.7% [33] - 2024财年第四季度调整后EBITDA为1740万美元，占收入的22.8%，上年同期为1120万美元，占比14.8% [33] - 截至2025年1月31日的12个月调整后EBITDA约为4690万美元，占收入的15.3%，上年同期为2690万美元，占比9% [34] - 2024财年第四季度自由现金流为正210万美元，上年同期为负2300万美元，截至2025年1月31日的12个月自由现金流为负720万美元，上年同期为负7030万美元 [34] - 预计2025财年实现双位数的期末活跃订阅用户增长，全年现金消耗在负3000万至负4000万美元之间 [38][39] - 预计2025年第一季度收入在6800万至7000万美元之间，调整后EBITDA为收入的负5%至负7% [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024财年约50%的总库存采购通过“share by RCR”计划完成 [28] - 2025财年“share by RTR”单位预计将增至约占总单位的62%，较2024财年增长2.5倍 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划进行库存投资以推动客户增长和支持客户留存，采用纪律性增长策略而非不惜一切代价增长 [6] - 公司将业务结构重组为四个跨职能部门，以更好地实现战略目标，鼓励内部协作文化 [9] - 公司致力于加强客户忠诚度和留存，2024年改善库存深度使客户忠诚度提高8%，2025年将进行公司历史上最大规模的库存投资 [14][16] - 公司开发了收入分成模式和独家设计两个关键渠道以低成本获取新库存，认为这是在保持成本纪律的同时实现增长的关键 [22] - 公司愿景是将Rent the Runway发展成为消费者发现最新时尚的引擎，认为平台上设计师的质量和广度无与伦比 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为2024年是重要一年，展示了在接近盈亏平衡的现金消耗水平下维持稳定收入基础的能力 [28] - 公司认为2025年投资库存虽会增加现金消耗，但对未来成功至关重要，预计库存投资将在未来带来回报 [6][36] - 公司认为租赁相对于购买为客户提供了更大价值，但经营环境仍存在不确定性，计划谨慎运营 [41] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，存在风险和不确定性，公司不承担更新义务 [2][3] - 会议还提及某些非GAAP财务信息，其与GAAP指标的调节可在新闻稿、幻灯片演示和SEC文件中找到 [3] - 关税情况快速变化，难以预测，公司指导未考虑其潜在影响，虽直接进口库存比例较小且已下单大部分库存，但无法保证可减轻影响 [40] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请解释2025财年自由现金流指导及其驱动因素 - 2025年库存几乎翻倍，资本支出增加，“share by RTR”库存占比大幅提升且预计会被利用，导致现金消耗 [43][44] - 现金消耗的原因一是订阅用户增长存在滞后，平均订阅用户数落后于期末订阅用户数，二是需要增加库存以改善现有用户体验和满足新用户增长需求 [45] 问题2: 近期消费者对关税等不确定性的反应如何 - 公司不做经济和关税方面的预测，认为租赁比购买提供更大价值，今年重点是倾听客户需求，增加库存可解决客户痛点，有望推动业务增长 [46][47] - 现有订阅用户已注意到库存翻倍，体验明显改善，忠诚度有望提高，公司期望重启业务的有机增长飞轮 [48][49] 问题3: 此次库存投资与过去相比，客户体验有何变化 - 2025年库存新单位数量是去年的两倍，客户体验有巨大改变，每周有数百个新商品上架，能找到更多喜爱的品牌，预计客户家中篮子里的新品数量比去年增加75% [50][53] - 2024年库存策略侧重于深度而非广度，使客户忠诚度提高了8%，但单位数量未增加 [54]