国资S基金市场地位演变 - 国资已成为S交易的重要参与者，在卖方市场中占比从2020年的6.9%（第四位）跃升至2022年后的第二大卖方，并持续维持约20%的占比 [1][2] 跨境交易面临的挑战 - 外汇审批是跨境S基金交易的首道门槛，每笔资金出入境均需单独申请，审批周期长且存在不确定性 [5][6][7] - 多层嵌套的交易结构会受到审批部门特别关注，曾有案例因结构过于复杂被要求重新提交材料，耗时数月才完成外汇登记 [7] - 税负问题导致交易流产，跨境交易面临双重征税困境，整体税负可能超过40%，曾有金额约3.5亿元人民币的交易因此被放弃 [11][12] - 信息壁垒显著，卖方可能只愿提供部分信息，导致估值差距巨大，曾有案例因信息不足使估值预期差距达35%而放弃交易 [17] - 法律适配性复杂，需同时考虑多国法律规定，跨境交易的法律尽职调查成本通常是国内交易的3至5倍，时间周期长2到3个月 [18][19][20] 政策支持与市场探索 - 2025年9月外汇管理局发布新规，取消FDI前期费用登记等事项，允许外汇利润直接境内再投资，强调事后监管，以提升审批效率 [8][9] - 2025年国务院办公厅、证监会、央行等多部门发布指导意见，明确鼓励发展S基金，支持创业投资二级市场基金发展 [15] - 海南自贸港EF账户上线，截至2025年7月28日已有10家银行试点，开立EF账户483个，累计资金收支达1726亿元人民币 [22][23] - 海南自贸港跨境资产管理试点于2025年8月启动，初始试点总规模上限为100亿元人民币 [23] - 上海通过QFLP试点等方式探索跨境交易，2024年成功推动首个美元基金项目挂牌转让 [24] - 市场对跨境交易保持期待，2024年跨境S基金交易额较2023年增长150% [24] - 专家建议从政策创新、优化国资考核机制、扩容交易试点等方面促进S基金市场发展 [24]