核心观点 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话可能成为罗素2000小盘股指数近期最大的催化剂，鸽派讲话可能刺激反弹，鹰派讲话则带来短期下行风险 [1] - 在当前市场环境下，降息可能为小盘股带来比历史上更大的短期超额收益，因其对利率和美联储政策的敏感性在过去1-2年增加且再融资风险升高 [1] - 小盘股持续的超额表现仍需依赖美联储之外的因素，包括基本面、关税谈判和宏观环境 [1] 小盘股历史表现与当前敏感性 - 历史上，小盘股在美国经济衰退期间的降息周期中表现优于大盘股，而在非衰退期间的降息周期中表现更为混合 [1] - 如果在缺乏疲弱宏观数据的情况下进行降息，鉴于小盘股对利率的敏感性增强以及再融资风险升高，其效果可能比历史上更为正面 [1] - 过去1-2年小盘股对利率和美联储的敏感性增加，同时再融资风险升高 [1] 盈利背景与基本面因素 - 小盘股在第二季度的盈利表现超出预期，其他积极因素包括指引改善和企业情绪的负面程度减弱 [2] - 尽管第二季度盈利超预期，但下半年的预期偏高，且小盘股的三季度/四季度盈利预测自7月初以来持续被下调 [2] - 小盘股因利润率较低，盈利更易受关税影响，其营收趋势的超预期幅度也更小 [2] 罗素2000因子历史表现 - 自1989年以来，在美联储降息周期中，罗素2000价值因子通常优于成长因子 [2] - 在降息周期中，动量因子表现领先，质量因子跑赢，而风险因子落后 [2] - 现金回报因子在美联储降息周期中表现良好 [2]