市场背景 - 华尔街于2025年11月6日因科技股显著抛售而下跌，反映出投资者对曾受益于人工智能巨额投资的公司估值可能下滑的担忧[1] - 美国政府的长期停摆，作为历史上规模最大的一次，也对投资者的紧张情绪造成严重破坏[1] 投资策略 - 在紧张局势下，股票投资者或应避开高价格收益率的股票，转而关注股息增长型股票[2] - 拥有持续增加股息历史的公司通常展现出强劲的财务健康状况，能为经济不确定性提供防御性对冲[2] - 相较于单纯的派息股或高股息率股票，拥有强劲同比股息增长历史的股票能构建更健康的投资组合，并具有更大的资本增值空间[3] 股息增长股优势 - 股息增长股属于成熟公司，不易受市场大幅波动影响，可对冲经济、政治不确定性及股市波动[4] - 这类股票通过持续增加派息提供下行保护[4] - 其具备卓越的基本面，包括可持续的商业模式、长期的盈利记录、增长的现金流、良好的流动性、强劲的资产负债表以及一定的价值特征[5] - 尽管股息率未必最高，但它们在更长时间内的表现优于整体股市或其他派息股票[6] 选股标准 - 五年股息历史增长率为正，筛选出具有稳健股息增长历史的股票[6] - 五年销售历史增长率为正，代表具有强劲收入增长记录的股票[7] - 五年每股收益历史增长率为正，代表具有稳健盈利增长历史的股票[7] - 未来三至五年每股收益增长率预期为正，代表公司盈利预期增长的速度，改善的盈利有助于维持股息支付[7] - 价格与现金流比率低于行业平均水平，表明股票在该行业中估值偏低，投资者能以更少投入获得公司产生的更优现金流[8] - 52周价格涨幅超过标普500指数，确保股票在过去一年内的升值幅度超过大盘[8] - 具有Zacks排名第一或第二的股票，通常在各类市场环境中表现优于同行[8] - 增长得分为A或B，研究表明，当增长得分为A或B的股票与Zacks排名第一或第二结合时，具备最佳的上行潜力[10] - 应用上述标准后，股票选择范围从超过7700只缩小至12只[10] 推荐公司分析 - Vertiv是总部位于俄亥俄州的全球关键数字基础设施和服务提供商，2025年营收共识预期显示同比增长27.5%，长期盈利增长率为30%，年度股息收益率为0.08%，Zacks排名第二，增长得分为B[10][11] - Tapestry是总部位于纽约的精品配饰和礼品设计营销商，2026财年营收共识预期暗示同比增长3.20%，长期盈利增长率为7.60%，年度股息收益率为1.46%，Zacks排名第二，增长得分为A[11][12] - HCA Healthcare是总部位于田纳西州的美国最大非政府急性护理医院运营商，2025年营收共识预期显示同比增长7.4%，长期盈利增长率为12.3%，年度股息收益率为0.61%，Zacks排名第一，增长得分为A[12][13] - Lam Research是总部位于加利福尼亚州的半导体行业晶圆制造设备和服务供应商，2026财年营收共识预期暗示同比增长12.7%，长期盈利增长率为20.3%，年度股息收益率为0.63%，Zacks排名第一，增长得分为A[13][14] - CBOE Global Markets是总部位于伊利诺伊州的美国成交量最大的证券交易所运营商之一，2025年营收共识预期显示同比增长13.2%，长期盈利增长率为16.3%，年度股息收益率为1.15%，Zacks排名第一，增长得分为A[14][15]

核心财务表现 - 2025年第三季度收入增长10.6%至4.381亿欧元，连续第六个季度实现两位数增长[1][3][9] - 调整后EBITDA增长12.6%至2.767亿欧元，利润率提升1.2个百分点至63.2%[3][23][26] - 非交易量相关业务收入占总收入60%，覆盖基础运营费用（不含D&A）的162%[1] - 净债务与EBITDA比率从2025年6月底的1.8倍降至9月底的1.5倍[4][9] - 公司宣布启动最高2.5亿欧元的股票回购计划，约占已发行股本的2%[4] 各业务部门收入表现 - 资本市场与数据解决方案收入增长13.9%至1.684亿欧元，主要受Admincontrol全季度贡献和高级数据解决方案增长驱动[4][11][14] - 固定收益、货币及商品市场收入增长11.0%至8190万欧元，其中固定收益交易与清算收入增长14.7%[4][11][19] - 证券服务收入增长6.0%至7730万欧元，托管与结算业务实现11.8%的双位数增长[4][11][12] - 股权市场收入增长6.6%至9370万欧元，现金股票交易与清算收入增长11.5%[4][11][21] - 净国库收入增长23.8%至1670万欧元，体现Euronext清算业务扩张效益[4][11][17] 战略进展与运营亮点 - 推出首只迷你型现金结算的欧洲主要政府债券期货，扩大衍生品业务至固定收益领域[7][10][33] - 启动Euronext ETF Europe，创建欧洲首个完全整合的ETF和ETP市场[7][10][34] - 于2025年10月6日启动自愿交换要约，拟以1:20的换股比例收购雅典交易所全部股份[10][35] - 2025年9月12日被纳入法国蓝筹股指数CAC 40®，获得市场认可[8][32] - 10月托管资产创历史新高，达7.7万亿欧元，结算指令数同比增长23.1%[37] 关键运营指标 - 现金股票平均日交易额达110亿欧元，同比增长14.8%，市场占有率达63.0%[21][61] - 托管资产规模达7.529万亿欧元，同比增长8.9%，结算指令数超过3260万笔[12][59] - MTS现金平均日交易额增长29.5%，MTS回购定期调整平均日交易额增长23.0%[60] - 日内电力交易量同比增长77.3%，农产品交易与清算量复苏[20][60] - 第三季度完成20宗新股上市，债券融资额同比增长8.6%至2834.61亿欧元[14][60]

财务预测 - 瑞士证券交易所运营商SIX预计2025年净亏损约为3亿瑞士法郎（约合3.7826亿美元）[1] - 亏损主要源于对其一项10.5%股权的资产减值，金额约为5.5亿瑞士法郎[1]

核心观点 - 深交所2025年第三季度再融资业务成为受理环节绝对主力 受理数量达37家 远超IPO的2家 [1] - 深交所披露两起因研发投入违规被予以口头警示的现场督导案例 凸显对研发投入真实性与准确性的严格监管 [1] - 将时间维度扩展至前三季度 深交所共受理IPO 34家 而再融资受理数量高达75家 再融资主导地位进一步巩固 [1] 第三季度审核概况 - 深交所三季度共受理再融资项目37家 重大资产重组11家 IPO项目2家 均来自创业板 [1] - 在注册生效环节 再融资以17家数量占据主导 IPO与重大资产重组则各有2家完成注册 [1] - 终止审核案例主要集中在IPO领域 当季共有5家IPO项目终止 [1] 监管动态 - 深交所披露两起研发投入违规案例 相关主体被予以口头警示 [1]

市场受理与注册趋势 - 2025年第三季度深交所受理再融资项目37家，远超IPO的2家，再融资成为受理环节绝对主力 [1] - 同期重大资产重组受理11家，注册生效环节再融资以17家占据主导，IPO与重大资产重组各有2家完成注册 [1] - 2025年前三季度深交所累计受理IPO 34家，而再融资受理数量高达75家，再融资主导地位进一步巩固 [1] - 第三季度终止审核案例主要集中在IPO领域，共有5家IPO项目终止 [1] 监管关注与违规案例 - 深交所披露两起因研发投入违规被予以口头警示的现场督导案例，问题涉及研发内控执行缺陷和费用核算不准确 [3] - 具体违规问题包括外部实验材料管理不规范、研发日报记录缺失、将应计入成本的支出计入研发费用、研发人员工时核算不准确 [3] - 监管机构对相关主体予以口头警示并发出《监管工作函》，因违规金额及情节较轻微且扣除后仍符合研发指标要求 [3] 申报规范与常见问题 - 深交所汇总近期受理环节5项常见补正事项，为市场参与者提供明确申报指引 [3] - 常见问题包括申报文件内容不齐全、未按最新要求提交文件、签名盖章不齐全、地域表述不规范及文件格式问题 [3]

融资事件 - 摩根大通牵头一批投资者为得州证券交易所开展约9000万美元的第二轮融资 [1] - 此次交易使TXSE集团筹集的总资金超过2.5亿美元 [1] - 摩根大通将以观察员身份加入TXSE集团 [1] 公司战略与市场定位 - 得州证券交易所总部位于达拉斯，旨在从纳斯达克和纽交所主导的市场中争得一席之地 [1] - 此次融资为这家新兴交易所注入发展动力 [1]

融资情况 - 新兴交易场所筹集了9000万美元资金 [1] - 总融资额已超过2.5亿美元 [1] 发展规划 - 公司计划于2026年启动运营 [1]

上市制度审查 - 香港证监会正对上市制度进行全面审查 以吸引更多创新公司[1] - 审查旨在促进香港市场发展 同时确保足够的投资者保护[2] - 审查由香港证监会及港交所共同执行 旨在增强首次公开募股市场[3] - 审查方向已确定 将使2018年框架下的上市企业更多元化 该框架允许未盈利生物科技公司及同股不同权公司上市[5] 上市规则调整 - 目前仅估值至少400亿港元（51.4亿美元）的创新科技公司有资格在加权投票权制度下上市[6] - 400亿港元的门槛可能被降低 以使规模较小但高潜力的公司符合资格[7] - 证监会高度关注改变现行规则 该规则限制一类股东的投票权不得超过其他股东的10倍[7] 数字资产监管 - 香港证监会密切关注上市公司如何使用加密货币等数字资产来管理过剩现金的问题[1][6] - 监管原则是确保香港市场的整体质量 改革将聚焦于是否能让更多公司上市 同时确保投资者获得公平待遇[6]

货币政策与市场反应 - 美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示在12月会议上降息并非既定结论 [1] - 政策制定者在周三早些时候的美联储会议上将关键利率下调25个基点至3.75%至4%的区间 [1] - 小型股在周三收盘时表现落后于股市 [1] 市场关注点 - 股市当前关注大量财报 [1] - 市场关注特朗普与习近平的会晤 [1]

欧洲股市整合倡议 - 德国总理呼吁加强欧洲股市一体化 以帮助公司避免在碎片化的市场中寻求上市 [1] - 伦敦证券交易所集团CEO认为 推动政策讨论的根本问题是欧洲市场相对于美国的流动性和资本获取水平 [2] - 欧洲存在交易所进一步整合的机会 但伦敦证券交易所集团可能因政治原因不被考虑参与 [2][3] 泛欧交易所市场地位 - 泛欧交易所目前交易欧洲25%的股票 其单一流动性池的上市公司总市值超过6.5万亿欧元 [5] - 泛欧交易所市场规模是伦敦证券交易所（约3万亿欧元）的两倍 是法兰克福交易所（低于2万亿欧元）的三倍 [5][6] - 泛欧交易所拥有单一流动性池、单一订单簿和单一技术平台 这为未来进一步整合奠定了基础 [6] 交易所战略分歧 - 部分欧洲交易所认为股票市场以外的领域有更好的增长机会 因此决定业务多元化 [6] - 伦敦证券交易所集团已多元化发展数据服务和交易后业务 其估值倍数因此远高于专注于股票市场的交易所 [6][7] - 泛欧交易所因历史原因更贴近股票市场 其宗旨是推动资本市场为实体经济融资 [7] 整合前景与挑战 - 并购需要双方自愿 整合取决于是否有愿意的卖家而不仅仅是买家 [9][11] - 英国脱欧后 伦敦从欧盟最大金融中心转变为英国最大金融中心 地理和历史因素无法改变 [9][10] - 泛欧交易所对任何形式的整合持开放态度 如果未来有整合需求 公司愿意参与 [9][10]