In the November 4 episode of Loaded and Rolling, Michael “Mike” Precia, president and chief strategy officer at Fleetworthy, sat down with host Thomas Wasson to paint a vivid picture of the current challenges facing the trucking industry. According to Precia, there are two primary adversaries confronting fleets today: shrinking truckload capacity and climbing operational costs. Handling these pressures is difficult even for the best fleets. The trucking industry has been burdened by rising costs in vario ...

**公司：Werner Enterprises (WERN) 电话会议纪要关键要点** **一、 行业与市场环境** * 货运市场经历漫长且深度的低迷 是公司管理层35年职业生涯中见过的最长下行周期[9] * 当前市场出现触底企稳迹象 2025年旺季表现有望与疫情前正常年份相似 甚至可能超过去年水平[3][4][6] * 行业产能退出缓慢 部分原因与非本地商业驾照（non-domicile CDL）的漏洞有关 导致司机供应人为增加[16][17] * 监管环境动态变化 包括英语语言能力（ELP）执法和非本地CDL限制 预计这些措施将在2026年继续推进并清理部分行业过剩产能和安全问题[15][18][20] **二、 公司战略与业务组合** * 公司在市场低迷期坚持长期投资 未停止技术投入 业务组合比以往任何上行周期前都更完善 包括最终里程、多式联运、专属运输和单向货运等[9][10] * 车队和设备状况良好 卡车和拖车车龄处于有利状态 使公司能在2026年受限的原始设备制造商市场中保持灵活[10] * 专属运输（Dedicated）市场需求强劲 公司拥有充足的业务渠道 计划将更多车队转向真正的专属运输业务 同时保持单向货运网络的灵活性以捕捉市场转向和墨西哥跨境业务的机会[28][29][30] * 公司致力于维持现有车队规模 因为需要一定的基础设施和固定成本来支持复杂的客户工作[28] **三、 财务与成本管理** * 单向货运业务每英里费率已连续五个季度实现环比增长 但增幅非常温和 仅为十分之几个基点 公司明确表示需要更大幅度的费率提升[22][23] * 通胀压力依然存在 体现在保险理赔成本、员工福利成本等方面 公司通过每年约5000万美元的成本削减（约占收入的1.5%）来应对通胀[24] * 二手车市场出现显著改善 拖拉机转售价值从两年低点回升至两年高点 长期来看 关税、OEM制造限制和EPA指令等因素可能继续支撑二手车价值[34][35][36] * 历史上 在费率较好的年份 设备处置收益曾达到收入的2%至3%[34] **四、 监管与风险因素** * 公司支持加强监管执法 包括英语语言能力要求 并已为此做好充分准备 认为这是安全问题[14][15] * 非本地CDL漏洞被认为是导致本轮下行周期异常漫长的关键原因 某些州的CDL发放数量从每年1.5万张激增至5万张 扭曲了司机供应[17] * 尽管法院暂缓了限制非本地CDL的努力 但公司预计政府将继续坚持推进相关执法[18] * 公司注意到一个矛盾现象：主要卡车运输公司的事故率连创新低 但美国涉及卡车的事故总数却在上升 推测与CDL发放标准和驾校标准降低有关[19][20] **五、 2026年展望与机遇** * 宏观层面 多项因素指向2026年环境更加积极 包括可能更宽松的美联储、税收法案刺激 特别是针对小费和加班费免税的退税政策 公司认为该政策被严重低估 其目标消费者群体正是公司客户所服务的对象[11][12] * 公司对2026年的定位感到满意 业务组合齐全 无明显的投资欠账或技术债务[11] * 随着市场接近均衡 公司计划在接下来的招标季更积极地追求费率提升 因为当前行业盈亏平衡点的状态不可持续[25][26] * 公司在司机培训方面具有优势 拥有美国最大的驾校网络之一 并采用高于标准的培训体系 这使公司在司机市场收紧时处于更有利位置[40][41]

宏观经济与行业环境 - 卡车运输市场持续低迷 对Rush Enterprises公司构成压力 [1] - 宏观经济环境仍然面临挑战 [1] - 美国就业和制造业面临的压力日益增大 [1] - 市场在未来一段时间内可能持续面临挑战 [1]

宏观经济与行业环境 - 卡车运输市场持续低迷对Rush Enterprises公司构成压力 [1] - 宏观经济环境仍然面临挑战 [1] - 美国就业和制造业面临的压力日益增大 [1] - 市场在短期内可能持续面临挑战 [1] 分析师背景 - 分析师Michael Del Monte为买方股票分析师 [1] - 其专业领域涵盖科技、能源、工业和材料板块 [1] - 在进入投资管理行业前，其在专业服务领域拥有超过十年经验 [1] - 其经验覆盖的行业包括油气、油田服务、中游、工业、信息技术、EPC服务和可选消费 [1]

Chart of the Week:  Logistics Managers’ Index – Inventory Levels, Inventory Costs SONAR: LMI.INVL, LMI.INVC The October release of the Logistics Managers’ Index (LMI) shows that, for the first time since July 2024, shippers reduced inventories rather than expanding them. Inventory costs (LMI.INVC) continue to rise at near pandemic-era levels, pushing shippers toward leaner supply chains — and potentially ones that require greater responsiveness from transportation providers. The LMI is a diffusion index ...

公司行动：合股 - 公司将于2025年11月12日开盘时，按1比16的比例对已发行普通股进行合股 [1] - 合股后，公司普通股的面值将从每股0.008美元变为每股0.128美元，并继续在纳斯达克以“YGMZ”代码交易 [2] - 此次合股旨在使公司重新符合纳斯达克关于每股最低买入价1美元的持续上市要求 [2] 合股具体细节 - 合股后，公司已发行股份总数将从约7670万股减少至约480万股 [4] - 合股不发行零股，所有零股权益将向上取整为最接近的整股 [3] - 合股将适用于公司未行权衍生证券可发行的普通股，并将按比例调整其行权价格和数量 [3] - 公司股东已于2025年4月21日批准了此次1比16的合股 [4] 股东相关安排 - VStock Transfer, LLC将担任此次合股的交换代理和支付代理 [5] - 以簿记形式或经纪账户持有股份的股东无需就合股采取任何行动 [5] - 持有实物股票证书的股东将获得关于换发新证书或转为簿记形式的指导 [6] 公司背景 - 明珠物流控股有限公司是一家4A级专业卡车运输服务提供商，成立于2002年，总部位于中国深圳 [7] - 公司基于在广东省的区域物流终端，通过自有车队和分包车队相结合的方式，为客户提供定制化物流解决方案 [7]

整体盈利表现 - 标普500公司第三季度盈利增长预期从年初的13%下调至9月底的8%，但实际表现超预期，盈利增长达到13%，盈利超预期的普遍性和幅度均创四年新高[2][3] - 关税影响低于预期，企业在8月关税暂停期结束前囤积库存，目前库存可能已耗尽，美元每下跌10%可提振盈利3%[4] - 华尔街统计显示盈利超预期的公司股价涨幅有限，而盈利不及预期的公司股价受到严重惩罚，标普500指数市盈率达25倍[7] 大型科技公司主导地位 - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta Platforms四家公司2025年资本支出总额预计达3560亿美元，同比增长56%，而标普500其他公司资本支出为9040亿美元，仅增长5%[5] - 大型科技公司第三季度盈利增长约29%，远超标普500其他公司5%的盈利增长[5] - 亚马逊因强劲的云服务增长显示AI投资获得回报，股价上涨10%，而Meta因CEO关于“超级智能”和激进前置投资的言论令市场失望，股价下跌11%，为三年来最大跌幅[6] 各行业公司具体表现 - 房车制造商Winnebago Industries通过提价抵消需求疲软，股价上涨29%[2][9] - 甲板公司Trex因住房市场疲软和竞争加剧下调业绩指引，股价下跌31%[8] - 消费品公司Newell Brands因销售下降股价下跌28%，其提价策略未能得到同行响应[9] - 货运公司J B Hunt Transport Services因成本削减和稳健盈利股价上涨22%，C H Robinson Worldwide上涨20%，明年新的商业驾照限制可能减少运力并推高价格[10] - 餐饮公司Chipotle Mexican Grill因年轻客群受学生贷款和工资增长缓慢影响导致销售不足，股价下跌18%，而Wingstop因厨房改造和忠诚度计划推动股价上涨11%[11] - 汽车制造商通用汽车股价上涨15%，福特汽车上涨12%，得益于汽油车需求健康及计划削减电动车亏损，赫兹环球控股因两年来首次盈利股价飙升36%[12] 饮料行业动态 - 摩森康胜饮料与可口可乐合作推出酒精含量分别为5%、8%和12%的Simply Spiked系列果味饮料，以应对啤酒行业低迷[12][13] - 当前啤酒行业的下行趋势中，无酒精啤酒和强化果味饮料表现突出[13] - 高盛给予长期挣扎的摩森康胜“买入”评级，理由是其市盈率仅8倍，且明年奥运会、世界杯和美国250周年国庆可能提振啤酒消费[14]

公司2025年第三季度业绩概览 - 季度每股收益为0.80美元，低于Zacks一致预期0.01美元，但同比增长9.5% [2] - 季度营业收入为26.5亿美元，低于Zacks一致预期26.7亿美元，但同比增长2.2% [2] - 总货运收入每收益吨英里同比下降1%，每车厢货运收入同比小幅下降 [3] - 营业利润同比增长11%，总营业费用同比下降1%，营业比率改善260个基点至63.5% [3] 公司各业务板块表现 - 货运收入占总收入的98%，同比增长4% [4] - 各货运子板块表现分化：钾肥收入增长15%，化肥和硫磺增长11%，多式联运增长7%，谷物和煤炭分别增长4%和3%，金属、矿物及消费品和汽车均增长2% [4] - 能源、化学品及塑料收入下降2%，林产品收入下降3% [4] - 其他收入同比下降18% [4] 公司财务状况与展望 - 季度末现金及现金等价物为4.11亿加元，较上季度末的7.99亿加元减少 [5] - 长期债务为215.9亿加元，较上季度末的212.2亿加元增加 [5] - 预计2025年核心调整后每股收益将比2024年实际增长10%-14%，至4.25加元 [6] - 继续预计2025年收益吨英里数将比2024年实际实现中个位数增长 [6] - 预计2025年资本支出为29亿加元，核心调整后有效税率为24.5% [6] 同业公司2025年第三季度业绩比较 - 达美航空每股收益1.71美元，超预期，同比增长14%，营业收入166.7亿美元，超预期且同比增长6.4% [8][10] - JB Hunt运输服务每股收益1.76美元，超预期且同比增长18.1%，营业收入30.5亿美元，超预期但同比下降0.5% [10][11] - 联合航空控股每股收益2.78美元，超预期但同比下降16.5%，营业收入152亿美元，低于预期但同比增长2.6% [12][13]

行业整体状况 - 行业状况混乱但存在机遇 运力收紧而需求疲软 控制成本结构和货运组合的公司将脱颖而出 [1] - 托运人开始担忧运力退出市场 定价能力可能提升 [4] 主要公司业绩与观点 - Covenant Logistics第三季度营收约2.969亿美元 调整后每股收益0.44美元 自8月以来客户合同投标价格上涨17% 显示出转向迹象 [3] - Landstar System营收同比下降约1% 成本上升至1560万美元 面临贸易政策、通胀和市场不稳定等宏观压力 未见快速反弹 [5] - XPO第三季度营收21.1亿美元 同比增长3% 调整后每股收益1.07美元 北美零担运输业务调整后运营比率改善至82.7% 货运量下降但单位产量价格上涨约5.9% [6] - Werner Enterprises营收大致持平或略有下降 运营收入同比下降约63% 面临疲软的货运需求和上升的运营成本 但也看到运力收紧的早期迹象 [7] - Old Dominion Freight Line第三季度运营收入同比下降10% 每日吨位同比下降9%是主要拖累 仅部分被更好的每百磅定价所抵消 [8]

核心财务表现 - 2025年第三季度每股亏损3美分，远低于市场预期的每股收益15美分，而去年同期为每股收益15美分 [1] - 总营收为7.715亿美元，超出市场预期的7.681亿美元，同比增长3.5% [2] - 调整后营业利润为1091万美元，同比下降50%，调整后营业利润率为1.4%，同比下降150个基点 [3] 分部门业绩 - 卡车运输服务部门营收为5.1978亿美元，同比下降1%，调整后营业利润为895万美元，同比下降63%，调整后营业利润率为1.7%，同比下降300个基点 [4] - 物流部门营收为2.3258亿美元，同比增长12%，调整后营业利润大幅增长超100%至41.6亿美元，调整后营业利润率为1.8%，同比上升140个基点 [4] 现金流与资本结构 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为5098万美元，较上季度末的5142万美元略有下降 [5] - 长期债务为7.25亿美元，与上季度持平 [5] - 第三季度经营活动产生的现金流为4410万美元，资本支出为3520万美元 [5] 2025年业绩展望 - 卡车运输服务部门的卡车数量增长预期从之前的增长1-4%下调至持平至下降2% [7] - 资本支出预期范围调整为1.55亿至1.75亿美元 [7] - 卡车运输服务部门每车每周营收预计增长0%至1.5%，全年税率预期调整为26%-27% [7] 同业公司对比 - 达美航空第三季度调整后每股收益1.71美元，超出市场预期，同比增长14%，营收为166.7亿美元，同比增长6.4% [11][12] - J.B. Hunt运输服务第三季度每股收益1.76美元，超出市场预期，同比增长18.1%，总运营营收为30.5亿美元，同比下降0.5% [12][13] - 联合航空控股第三季度调整后每股收益2.78美元，超出市场预期，但同比下降16.5%，运营营收为152亿美元，同比增长2.6%但略低于市场预期 [14][15]