**会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 会议聚焦于纳斯达克公司及其业务部门 包括金融科技、资本市场技术、监管科技、资本获取平台、市场服务、数据业务和指数业务[1][3][12][15][21][28][31][35][39] * 行业涉及金融信息服务、交易所运营、银行技术解决方案和资本市场基础设施[3][6][16][19][22] **生成式人工智能的战略定位与机遇** * 公司在生成式人工智能领域具备优势 源于10年前的云转型和9年前的算法AI布局 为生成式AI准备了数据基础[6] * 核心差异化在于贡献型数据护城河 例如Verafin拥有超过10万亿美元资产和2700家银行的数据集 耗时15年构建 eVestment包含89000种策略数据 这些数据难以被复制[7] * 生成式AI的货币化采用分层模式 副驾驶功能嵌入现有产品提升净留存率 而代理功能则作为增量销售 基于使用量收费[9] * 生成式AI已在公司内部各部门部署 用于提升效率 效率节省目标已从8000万美元提升至1.4亿美元 并已超额完成初期目标[10][11] **金融科技业务表现与前景** * **Verafin** 企业签约量在过去三个季度增长三倍 年合同价值增长两倍 欧洲概念验证项目将开辟新市场 已连接70个核心银行系统 覆盖2700家银行 但美国市场仍有约10000家银行潜力巨大[13][14] * **资本市场技术** 第三季度增长13% 驱动因素包括Calypso在代币化和生成式AI交汇点的机遇 市场技术业务为130多家交易所提供SaaS服务 其中110家为第三方运营 交易管理服务受益于低延迟需求 已通过Equinix合作伙伴关系实现货币化[15][16][19][20] * **监管科技** 对"智能监管"环境充满信心 预计Basel III将实施 第三季度有大型银行客户取代竞争对手采用AxiomSL解决方案 业务覆盖55个国家、110家监管机构、5500份报告 每年进行3000次更新 数据溯源能力是生成式AI应用的差异化优势[22][23][24][25] **交叉销售协同效应** * 金融科技业务交叉销售渠道占比稳定在15%左右 高于10-11%的目标水平[13][27] * 公司对实现2027年1亿美元交叉销售协同效应目标充满信心[27] **资本获取平台与指数业务** * 上市业务与纳斯达克品牌紧密关联 品牌价值位列全球前100 拥有美国约50%和全球约20%的上市公司市值 上市渠道健康[28][29][30] * 指数业务资产管理规模达8000亿美元 收入在8年内增长8倍 从2017年的1亿美元规模发展为高利润高增长业务 增长向量包括新产品开发、国际扩张和机构客户渗透[30][32][33][34] **数据业务战略** * 数据业务分为受监管数据和专有数据 受监管数据是市场数据分发的核心 近期新增了包含210只北欧股票的数据集[36][37] * 专有数据通过与其他数据源结合 为对冲基金等客户提供阿尔法机会 从而获得溢价定价[38] **代币化证券提案** * 代币化证券提案是增量性的 旨在不破坏现有流动性池和投资者保护的前提下 提供传统结算或代币化结算的选项[39][40] * 潜在优势包括资产流动性、抵押品管理效率等 但暂不改变T+1结算周期[40] **成本协同效应与费用管理** * 成本协同效应已超越1.4亿美元指引 年内至今接近1.5亿美元[41] * 费用增长分为结构性部分受益于效率提升 销量相关部分随云业务增长 以及战略性投资部分 公司致力于通过生成式AI提高投资效率[42][43] **资本分配策略** * 杠杆率目前为3.1倍 预计年底前降至3.0倍 快于原计划[44] * 资本分配优先顺序为有机增长投资、渐进式股息 随后优化股票回购和债务回购 目前重点是有机增长 但对小型补强收购持开放态度[45][46]

公司战略扩张 - 多伦多证券交易所集团正在美国深化布局 开设了位于曼哈顿的新办公室 [1] - 此举是公司更大规模推动的一部分 旨在将其业务版图扩展到加拿大以外地区 [1] 管理层动态 - 公司首席执行官John McKenzie就公司增长议题接受了彭博Open Interest节目的采访 [1]

公司合作 - 德国证券交易所运营商德意志交易所计划在其结算业务中整合法国兴业银行发行的稳定币 [1] - 此举旨在推动该代币获得更广泛的应用 [1]

纳斯达克指数强劲表现驱动因素 - 美联储持续降息降低借贷成本 鼓励企业投资和消费者支出 直接利好股市 [1] - 人工智能热潮推动科技巨头盈利增长和巨额投资 这些巨头在指数中占主导地位 [1] - 稳健的经济和假日购物季推动消费者支出强劲 科技板块企业盈利持续扩张 [1] - 纳斯达克指数年初至今上涨54% 继2024年实现26%的回报率后继续走强 [4] - 自2025年4月以来 纳斯达克指数已上涨约59% 期间未出现明显回调 [4] 市场技术面分析 - 50日简单移动平均线（SMA）支撑了自4月以来的涨势 仅对SMA进行过五次回测 [4] - 尽管市场多次出现超买观点 但纳斯达克指数趋势尚未显示掉头向下的迹象 [4] - 从当前11月中旬至年底 基于5年相关性分析显示市场呈现稳步上升趋势 [6] - 历史相关性较高的年份包括1997年（87%）、2010年（91%）、2014年（91%）、2018年（91%）和2021年（92%）[6] 潜在市场风险因素 - 许多科技股高估值使其容易因增长不及预期而受到冲击 [2] - 潜在贸易紧张局势、新关税或劳动力市场降温等经济不确定性依然存在 [2] - 纳斯达克指数过度依赖少数大型科技股 产生集中度风险 这些龙头股的波动可能引发更广泛的市场波动 [2]

文章核心观点 - 文章对比分析了两只新加坡增长股iFAST Corporation和新加坡交易所的投资前景，指出iFAST具备更高的增长潜力但波动性较大，而SGX则提供稳定的现金流和适度的资本增值，两者均可受益于利率下降的环境 [1][8][9][10] iFAST Corporation 分析 - 公司从基金分销平台演变为拥有强大区域影响力的数字财富基础设施参与者 [1] - 近期政府合同和管理的资产增长推动盈利能力提升，2025年第三季度净收入同比增长39.9%至8953万新元，净利润同比增长54.7%至2600万新元 [2] - 截至2025年第三季度末，管理的资产同比增长29.6%至历史新高的306.2亿新元 [2] - 集团层面，2025年前九个月的税前利润率为34.5%，高于2023年的22.6%和2024年的33.5% [3] - 近期举措包括推出支付服务，如多币种借记卡、在线支付服务及跨境消费和转账解决方案 [3] - 在国际扩张方面，iFAST Pay Malaysia于2025年8月获得马来西亚国家银行原则上批准，可运营为电子货币发行商并持有A类货币服务业务牌照 [4] - 公司进入新的盈利阶段，但估值较高，2025年的执行将是关键 [4] Singapore Exchange (SGX) 分析 - 交易所作为新加坡资本市场的支柱，从交易、清算和数据业务中获得稳定收入 [5] - 长期战略侧重于衍生品增长、全球合作伙伴关系和经常性数据收入 [5] - 在截至2025年6月30日的财年，股权-现金部门占总净收入的30.3%，股权-衍生品部门贡献了总净收入的26.6% [5] - 平台及其他业务占总净收入的18.3% [6] - 从2021财年至2025财年，归属股东的净利润从4.45亿新元增长至6.48亿新元，同期派发给股东的股息从0.32新元增长至2025财年的0.375新元 [6] - 近期合作包括与全球碳交易所Climate Impact X的合作，外汇衍生品的扩张也将吸引更多外汇交易专业者的兴趣 [7] - 当前股息收益率为2.2%，稳定的现金流和不断增长的全球影响力使其成为可靠的创收型增长标的 [7] 两家公司比较 - iFAST提供更高的增长潜力但波动性更大，SGX提供可预测的现金流和适度的资本收益 [8] - iFAST的三年收入复合年增长率为29.5%，SGX为7.6% [9] - iFAST的利润率为18.5%，SGX为47.3% [9] - iFAST的股息收益率为0.7%，SGX为2.2% [9] - iFAST的股息支付率为23.9%，SGX为59.7% [9] - iFAST的市盈率为32.5倍，SGX为28.2倍 [9] - iFAST的市值为28亿新元，SGX的市值为184亿新元 [9] - 偏好增长加速的投资者可选择iFAST，偏好稳定复利的投资者可选择SGX [10] 潜在影响因素 - 对于iFAST，数字平台的成功推出和利润率扩张可能带来上行空间 [11] - 对于SGX，市场成交量和衍生品交易量的复苏将是关键增长杠杆 [11] - 两家公司共同的催化剂包括新产品/服务的推出和政策变化 [11] - 宏观趋势方面，进一步的降息、投资者情绪改善和ETF的增长可能对两家公司产生影响 [12] - 两家公司面临不同的增长路径，iFAST的成功取决于规模化，而SGX的成功取决于一致性 [12] 投资者关注点 - 投资者应在2025年跟踪两家公司的盈利增长和股息政策 [13] - 除了跟踪，投资者还应比较降息后的估值变动，SGX的重新定价可能较慢，而iFAST对情绪反应更快 [14] - 分散投资的投资者可考虑同时持有两家公司，以平衡增长和稳定性 [14][15]

要约收购核心条款 - 公司宣布对2026年到期的6亿欧元0.125%债券（ISIN: DK0030485271）进行现金收购要约，收购价格为债券本金的99.05% [1][3] - 此次为“任何及全部”要约，若公司决定接受投标，将购买所有有效投标的债券，不会按比例缩减 [8] - 要约成功与否取决于公司成功发行新债券这一条件是否满足或豁免 [10] 新债券发行计划 - 公司计划发行一系列新的欧元计价固定利率债券，旨在以高效方式主动管理其债务的整体到期期限 [4][10] - 新债券的定价和分配预计将在要约到期截止日（2025年11月24日下午5点CET）之前进行 [21] - 新债券将仅在VP系统登记，最低名义金额为1,000欧元，初始认购及后续交易转让的最低本金金额为10万欧元，并以1,000欧元的整数倍递增 [17][39] 债券持有人参与机制 - 在考虑新债券分配时，公司可能优先考虑那些在分配前已有效投标或向交易经理明确表示有意根据要约投标其现有债券的持有人 [18] - 持有人若希望参与要约，必须在到期截止日前向要约代理提交有效的投标指令，投标指令必须针对不低于10万欧元（债券的最小可转让本金金额）的本金金额提交 [22][26] - 持有人需通过清算系统账户参与要约，否则将无法提交投标指令 [23][24] 预期时间表 - 要约及新债券发行意向公告于2025年11月17日发布 [27] - 新债券定价预计在2025年11月18日左右，要约到期截止日为2025年11月24日 [28] - 结果公告预计在到期截止日后的营业日（2025年11月25日），结算日预计为2025年11月27日或新债券发行结算后的营业日 [28] 公司业务概况 - 公司是领先的欧洲资本市场基础设施，业务覆盖从上市、交易、清算、结算、托管到为发行人和投资者提供解决方案的整个资本价值链 [53] - 截至2025年9月，公司在比利时、法国、爱尔兰、意大利、荷兰、挪威和葡萄牙的受监管交易所拥有超过1,700家上市公司，总市值达6.5万亿欧元 [54] - 公司处理欧洲25%的公开权益交易，产品包括股票、外汇、ETF、债券、衍生品、大宗商品和指数 [54]

收购交易监管进展 - 公司宣布已于2025年11月13日获得希腊资本市场委员会对其收购雅典交易所集团控股及其子公司（包括雅典交易所清算所和希腊中央证券存管处）合格控股权的批准 [1] - 希腊资本市场委员会和能源、废物及水监管局还批准了因雅典交易所集团参与希腊能源交易所和EnEx清算所而引发的控制权变更 [2] - 上述批准满足了2025年10月6日发布的信息通函中所述的要约收购全部条件 使该要约收购不再受任何监管批准限制 成为无条件 [2][3] 交易时间线与战略意义 - 要约收购的接受期将于2025年11月17日14:00（东欧时间）结束 公司计划于2025年11月19日公布要约收购结果 [4] - 此次监管批准是公司收购雅典交易所集团控股权进程中的重要一步 强化了公司对希腊资本市场的承诺及其泛欧市场基础设施的地位 [3] 公司业务概况 - 公司是欧洲领先的资本市场基础设施 业务覆盖从上市、交易、清算、结算、托管到为发行人和投资者提供解决方案的完整价值链 [7] - 公司运营着欧洲领先的电子固定收益交易市场之一MTS以及欧洲电力市场Nord Pool 并通过其清算和证券存管机构在丹麦、意大利、挪威和葡萄牙提供清算和结算服务 [7] - 截至2025年6月 公司在比利时、法国、爱尔兰、意大利、荷兰、挪威和葡萄牙的受监管交易所拥有近1,800家上市公司 总市值达6.3万亿欧元 处理欧洲25%的明盘股票交易 [8] - 公司产品范围涵盖股票、外汇、ETF、债券、衍生品、大宗商品和指数 [8]

Proposals from the London Stock Exchange Group and more than 100 British business executives to get pension funds investing more into UK stocks are ignoring the interest of savers, the pensions industry told Reuters. ...

活动安排 - 美国总统特朗普将于周三晚上7点30分在白宫国宴厅举办晚宴 [4] - 晚宴参与者包括摩根大通首席执行官Jamie Dimon、高盛首席执行官David Solomon、贝莱德首席执行官Larry Fink、纳斯达克首席执行官Adena Friedman和摩根士丹利首席执行官Ted Pick [1] 活动背景与目的 - 此次活动被视为特朗普为其经济议程争取美国顶级商业领袖支持的努力 [2] - 特朗普在2024年竞选期间通过承诺减税和削减繁文缛节获得了企业界的支持 [5] 政商关系互动 - 特朗普去年曾将摩根大通首席执行官Jamie Dimon作为其竞选团队经济政策制定的"传声板" [7] - 特朗普与Dimon在今年7月于椭圆形办公室举行了多年来的首次会晤，讨论经济和监管政策 [9] - 摩根大通的Dimon曾警告特朗普不要破坏美联储主席Jerome Powell的权威 [6] 类似活动先例 - 总统在9月曾为科技领袖举办类似晚宴，参与者包括Meta的Mark Zuckerberg和苹果的Tim Cook [10] - 在科技晚宴上，企业巨头承诺扩大国内投资，特别是在政府优先考虑的人工智能领域 [10]

多伦多证券交易所 (TSX) 2025年10月融资活动 - 2025年10月新增上市发行人51家，远超2024年10月的11家和2025年9月的29家 [2] - 新增上市包括30只交易所交易产品、17只加拿大存托凭证、1家消费品与服务公司、1家工业产品与服务公司、1家科技公司和1家特殊目的收购公司 [2] - 总融资额达46.68亿美元，环比增长249%，同比增长264% [2] - 融资交易总数84笔，高于2025年9月的55笔和2024年10月的37笔 [2] - 首次公开募股融资额为9.746亿美元，远高于2025年9月的5905万美元和2024年10月的2.6475亿美元 [6] - 二级融资额为36.52亿美元，补充融资额为4200.69万美元 [6] - 截至2025年10月，上市发行人总市值为60.23万亿美元，高于2024年10月的48.20万亿美元 [6] TSX 2025年年初至今累计表现 - 2025年年初至今新增上市发行人276家，较2024年同期的127家增长117.3% [7] - 首次公开募股242宗，较2024年同期的115宗增长110.4% [7] - 总融资额达160.09亿美元，较2024年同期的141.49亿美元增长13.1% [7] - 首次公开募股融资额25.07亿美元，同比增长149.7%；补充融资额40.21亿美元，同比增长106.3%；二级融资额94.80亿美元，同比下降15.3% [7] - 融资交易总数507笔，较2024年同期的361笔增长40.4% [7] - 上市发行人总市值增长25.0%，至60.23万亿美元 [7] TSX创业板 (TSXV) 2025年10月融资活动 - 2025年10月新增上市发行人6家，高于2025年9月的3家和2024年10月的4家 [4] - 新增上市包括3家资本池公司、2家矿业公司和1家科技公司 [4] - 总融资额达12.39亿美元，环比增长97%，同比增长152% [4] - 融资交易总数133笔，高于2025年9月的119笔和2024年10月的110笔 [4] - 首次公开募股融资额为370.5万美元，二级融资额为2.2348亿美元，补充融资额为10.12亿美元 [8] - 截至2025年10月，上市发行人总市值为1320.99亿美元，高于2024年10月的846.77亿美元 [8] TSXV 2025年年初至今累计表现 - 2025年年初至今新增上市发行人33家，较2024年同期的43家下降23.3% [9] - 首次公开募股10宗，较2024年同期的11宗下降9.1% [9] - 总融资额达66.98亿美元，较2024年同期的37.55亿美元大幅增长78.4% [9] - 首次公开募股融资额1743.97万美元，同比增长129.8%；二级融资额13.04亿美元，同比增长56.8%；补充融资额53.76亿美元，同比增长84.4% [9] - 融资交易总数1083笔，较2024年同期的956笔增长13.3% [9] - 上市发行人总市值增长56.0%，至1320.99亿美元 [9] 2025年10月新上市公司名单 - 多伦多证券交易所新增51家发行人，主要包括Allianz、AppLovin、ASML等公司的加拿大存托凭证，以及多只交易所交易基金和特殊目的收购公司 [11][12][13] - TSX创业板新增6家发行人，包括Apolo V Acquisition Corp、Essex Resources Corp、Perseverance Metals Inc等公司 [14]