纪要涉及的公司 Cardinal Health（CAH），一家在医疗保健行业具有重要地位的公司，业务涵盖制药、专业解决方案、家庭护理、物流、核医学等多个领域。 纪要提到的核心观点和论据 公司整体战略与发展 - **核心观点**：公司将继续以强大的核心分销业务为基础，向更复杂且有回报的产品和服务领域发展，重点关注专业、制药和专业解决方案等业务，同时平衡投资与向股东返还资本 [19][20][21]。 - **论据**：过去几年公司通过简化组织、重组业务板块、加大资本和并购投资等方式，实现了运营收益和每股收益的显著提升，如过去两年向股东返还近30亿美元资本，今年资本支出比四到五年前增加超50% [24][25]。 各业务板块情况 - **制药和专业解决方案板块** - **核心观点**：该板块是公司最高优先级业务，将继续有机增长，通过提升核心竞争力和拓展专业业务实现价值驱动 [38][50]。 - **论据**：消费者健康物流中心即将投入使用，将增加网络容量、提高服务水平和效率；宣布建设新的旗舰前沿配送中心；新订单平台Vantas HQ已使10,000个账户迁移；专业业务收入超400亿美元，过去三年以14%的速度高于市场增长，2025财年整合三项关键收购 [39][40][71]。 - **家庭解决方案业务** - **核心观点**：作为医疗保健的关键环节，将通过整合业务、加强供应链建设和拓展新类别实现增长 [126][135]。 - **论据**：将先进IV供应与现有业务结合，具有协同效应；过去18 - 24个月投资更新配送网络，新增三个配送中心，未来三年再增加三个，超50%的网络将采用最新自动化技术；预计将服务的患者从600万增加到超1000万 [45][46][145]。 - **Optifreight物流业务** - **核心观点**：在医疗物流管理领域处于领先地位，将通过拓展业务和创新实现两位数增长 [147][160]。 - **论据**：每年管理2300万个包裹，服务26,000个医疗站点，支持七家排名前十的医疗供应链，为客户节省10亿美元；过去三年营收增长15%，将进入急性制药货运管理业务 [150][158][47]。 - **核与精准健康解决方案业务** - **核心观点**：是核医学领域的差异化领导者，将受益于行业增长并实现可持续的高于行业的增长 [165][190]。 - **论据**：每年在美国准备、分发和交付超1200万剂关键患者特定剂量，按时交付率超99.8%；未来三年投资超1.5亿美元，预计到2028年，Theranostics和PET业务占收入组合的65%；目前支持超70个Theranostics项目，预计2029 - 2031年将有超10种产品商业化 [179][190][189]。 - **全球医疗产品和分销业务** - **核心观点**：已恢复增长和盈利，将通过加速品牌产品增长和优化运营实现可持续增长 [219][220]。 - **论据**：2023 - 2024财年，板块利润增加2.4亿美元，2025财年预计利润约1.3亿美元；全球服务水平在过去三年提高11个百分点，客户忠诚度指数提高18%；计划通过五项产品增长计划实现品牌产品3% - 5%的年增长 [202][206][209]。 财务表现与展望 - **核心观点**：公司财务表现良好，未来将继续实现增长，预计2025 - 2028财年非GAAP每股收益复合年增长率为12% - 14% [224][241]。 - **论据**：2025财年提高财务指引，每股收益提高到8.15 - 8.2美元，调整后自由现金流提高到约20亿美元；2026财年预计非GAAP每股收益增长13%，现金流大幅增加至25 - 32.5亿美元；各业务板块预计实现不同程度的利润和收入增长 [230][231][245]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **团队稳定性**：公司高级管理团队稳定，六位直接下属和三位职能领导已共事三年，团队成员在公司平均有15年经验，为公司战略执行提供保障 [28][29]。 - **行业趋势与机遇**：医疗保健行业的老龄化趋势、创新和个性化医疗为公司带来增长机会，如核医学领域的发展和专业业务的快速增长 [32][183]。 - **关税影响与应对**：关税目前直接影响公司约2%的收入，主要在GMPD板块的品牌产品组合中，占企业板块利润的5%；公司通过优化全球布局、多元化供应商网络、部署AI等方式积极应对，预计2026财年将关税净影响降低至5000 - 7500万美元 [34][216][217]。 - **资本部署策略**：公司将有机投资回业务，维持投资级评级，通过股息和股票回购向股东返还资本，并寻找机会进行战略并购和额外的股东回报 [257][258]。

业绩总结 - 公司在FY24-FY26期间预计制药部门利润增长4%至6%，当前展望为8%复合年增长率[19] - 公司预计FY25的非GAAP每股收益复合年增长率为12%至14%，当前展望为16%复合年增长率[19] - 公司在FY26提供约13%的每股收益增长指导[22] - 公司在FY24-FY25期间的运营收益复合年增长率为16%[17] - 公司在FY24-FY25期间的调整后自由现金流复合年增长率为18%[17] 用户数据 - 预计到2025年，CGM（连续血糖监测）适用人群将从2022年的35%增长至45%[198] - 2022年美国糖尿病人口为~35M，预计到2025年将显著增加[198] - 预计到2025年，社区医生的管理服务组织（MSO）提供者数量将从1900人增至2200人[141] 未来展望 - 公司预计FY24-FY26期间调整后的自由现金流将达到约90亿美元[19] - 预计糖尿病行业的市场规模将达到170亿美元，年复合增长率为10%[187] - 预计到2025年，家庭解决方案的收入将达到约43亿美元，年复合增长率为20%[190] - 预计到2024年至2029年，肿瘤学的行业销售增长率为10%[119] 新产品和新技术研发 - 公司计划在未来三年内在核医学与精准健康解决方案领域投资超过1.5亿美元[53] - 公司的新站点生产效率提升，旧站点每小时生产线数为12条，新站点为18条，提升幅度达50%[195] - 公司的自动化将增加有效的物理平方英尺，进一步推动收入增长[196] 市场扩张和并购 - 专业解决方案的收入在过去三年中以14%的年复合增长率（CAGR）增长，现已超过400亿美元[104] - 生物制药解决方案预计到2028财年收入将达到约10亿美元，2025财年预计为约5.5亿美元[168] - 在2025财年，药品分销和专业解决方案的收入年增长率预计为8%到10%[170] 负面信息 - FY22的主要填充率为90%，预计到FY25将提升6个百分点[195] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在过去两年内投资了10亿美元以推动有机增长[13] - 公司在过去两年内通过股票回购和分红向股东返还了30亿美元[13] - FY22的每平方英尺收入为$1.5K，预计将超过翻倍[196] - 预计到2028年，CGM渗透率将显著提高，保险适用人群的渗透率将达到~45%[199] - 预计到2025年，CGM用户数量将持续增长，推动市场渗透[200]

公司战略更新 - 公司将在投资者日详细介绍增长战略，以最大化所有利益相关者的潜力 [2] - 管理层强调已建立强大且有韧性的基础，能够实现未来强劲增长 [3] - 公司将继续优先发展制药和专科解决方案业务，包括扩大专科业务、加速增长业务和执行GMPD改进计划 [4] 专科联盟 - 推出多专科MSO平台The Specialty Alliance，涵盖最近收购的GI Alliance和新成立的Urology Alliance [5] - 公司MSO平台目前支持约2,200名医疗提供者，覆盖28个州和450多个护理点 [6] 生物制药解决方案 - 继续投资生物制药解决方案，将PPS Analytics和SoNaR数据平台扩展到肿瘤学、胃肠病学和风湿病学领域 [7] - Sonexus™ Access and Patient Support平台预计到2028财年支持的治疗方案将增加一倍以上 [7] 核心药品分销 - 俄亥俄州消费者健康物流中心(CHLC)已开始接收库存，将于2025年7月全面投入运营 [8] - 计划建设一个采用最新自动化技术的前沿分销中心，目前正在多个州评估潜在选址 [9] 财务指引更新 - 提高2025财年非GAAP稀释每股收益指引至8.15-8.20美元 [10] - 初步2026财年非GAAP稀释每股收益指引为9.10-9.30美元(中点增长13%) [10][17] - 确认2026-2028财年非GAAP稀释每股收益复合年增长率目标为12%-14% [10][20] - 预计未来三年调整后自由现金流总额至少100亿美元 [10][20] 资本配置 - 将基线股票回购计划提高到每年至少7.5亿美元 [10] - 计划每年至少投资6亿美元资本支出以推动有机增长 [21] - 未来三年股票回购总额预计至少22.5亿美元 [20] 业务加速 - 核医学和精准健康解决方案计划未来三年投资超过1.5亿美元，支持肿瘤学、泌尿学和神经学领域的诊疗产品 [12] - 家庭解决方案已完成对Advanced Diabetes Supply的收购，预计6个月内完成分销网络整合 [13] - OptiFreight Logistics扩大在医院药房环境中的服务 [14] GMPD改进计划 - 全球医疗产品和分销业务继续执行改进计划，重点是加速Cardinal Health品牌增长和简化成本优化 [15] - 更新GMPD长期目标为2026财年后每年利润增长超过5000万美元 [10][20]

文章核心观点 全球科技有限公司宣布公司发展和商业里程碑，战略和领导层发生重大转变，聚焦数字健康和 wellness 市场以实现长期股东价值 [1][5] 公司应对外部监管变化 - 过去90天公司积极应对FDA监管变化，专注数字健康和 wellness 市场，精简运营并致力于可扩展、以收入为导向的平台 [2] 新子公司及商业协议 - 5月30日公司正式推出 Primecare Supply 有限责任公司并执行两项商业协议，使其处于合规药品分销和数字 wellness 创新前沿 [3] - 5月19日 Primecare 与持牌药品供应商达成收入分成协议，保留75%高于供应商底价的毛利润收入 [8] - 5月28日 Primecare 与专业AI技术合作伙伴签署主许可协议，获得数字订购等工具，平台费用为处理交易的2.5%，许可期限24个月 [8] 领导层任命与战略调整 - H. Wyatt Flippen 被任命为董事会主席兼首席执行官，公司移除清洁能源子公司 GOe3 总裁以退出电动汽车非核心业务 [4] 未来发展方向 - 公司积极拓展面向消费者的 wellness 计划和治疗产品，围绕 Primecare 平台及相关业务发展，预计未来有新转售关系等方面的公告 [5] 公司简介 - 全球科技有限公司是一家公共多运营公司，致力于数字健康、wellness 和技术领域可扩展业务，通过收购等方式提供创新解决方案 [6]

核心观点 - Cardinal Health (CAH) 近期被上调至 Zacks Rank 2 (Buy)，主要反映其盈利预期的上升趋势，这是影响股价的最强动力之一 [1] - Zacks 评级系统基于盈利预期的变化，与短期股价走势有强相关性，因此该上调意味着市场对其盈利前景的乐观情绪可能转化为买入压力并推高股价 [3][4] - 盈利预期的上调通常由机构投资者驱动，他们通过估值模型调整股票公允价值并大规模交易，从而直接影响股价 [4] Zacks 评级系统 - Zacks 评级系统通过四项与盈利预期相关的指标将股票分为五类，从 Zacks Rank 1 (Strong Buy) 到 Zacks Rank 5 (Strong Sell) [7] - 历史数据显示，Zacks Rank 1 股票自1988年以来平均年回报率达+25%，而排名前20%的股票（如 Cardinal 当前的 2 评级）通常具备跑赢市场的潜力 [7][10] - 该系统覆盖超过4000只股票，仅前5%获“强力买入”评级，15%获“买入”评级，评级分布保持均衡，避免过度乐观偏差 [9] Cardinal Health 盈利预期 - 截至2025年6月的财年，公司预计每股收益为8.09美元，较上年增长7.4% [8] - 过去三个月内，分析师持续上调盈利预期，Zacks 共识预期累计增长2.3% [8] - 盈利预期的持续改善表明公司基本面业务向好，可能吸引投资者推动股价上涨 [5] 盈利预期修订与股价关系 - 实证研究表明，盈利预期修订趋势与短期股价波动存在强相关性，跟踪此类修订对投资决策具有实际意义 [6] - 机构投资者通过盈利预期调整估值模型中的股票公允价值，进而触发买卖行为，最终影响股价 [4] - Zacks 评级系统通过捕捉盈利预期修订的力量，帮助投资者识别潜在的市场超额收益机会 [6][10]

核心业绩表现 - 第四季度调整后每股收益(EPS)为10.12美元 超出市场预期3.2% 同比增长63.8% 主要得益于核心药品分销业务、肿瘤学平台扩张及差异化生物制药解决方案的增长[1] - GAAP每股收益10.01美元 同比上升66.3%[2] - 总收入908.2亿美元 低于预期3.1% 但同比增长18.9% 主要驱动力来自药品分部的专业产品(包括肿瘤学)销量增长及处方量增加[2] 业务板块分析 美国药品与专业解决方案 - 收入832亿美元 同比增长21% 主要由于零售全国账户客户和专科产品处方量增加 以及肿瘤学平台扩张[5] - 调整后营业利润11亿美元 同比增长17% 源于对医疗系统和供应商的专业产品分销增长[6] 国际业务 - 收入35亿美元 同比下降2% 因加拿大零售业务剥离 但加拿大药品分销量部分抵消了下降[8] - 调整后营业利润1.02亿美元 同比增长9%[8] 医疗外科解决方案 - 收入29亿美元 同比微增1% 专科药品销量增长被初级护理渠道需求变化部分抵消[9] - 调整后营业利润2.85亿美元 同比增长15% 得益于成本优化措施[9] - 公司计划将该业务分拆为独立公司以增强战略灵活性[10] 处方技术解决方案 - 收入13亿美元 同比增长14% 因技术服务业务和第三方物流贡献增加[10] - 调整后营业利润2.35亿美元 同比大幅增长34% 主要来自可及性和可负担性解决方案的推广[11] 财务指标与战略进展 - 毛利率33.9亿美元 同比上升2.2% 但占收入比例下降60个基点至3.7%[12] - 调整后营业利润17.2亿美元 同比增长18.5% 因管理费用降低[12] - 现金及等价物56.9亿美元 较上季度11.3亿美元显著提升[13] - 美国肿瘤网络覆盖31个州的2600名医生 年治疗患者超140万 临床实验通过合资机构纳入3100名患者参与200多项试验[15] - 生物制药服务通过RelayHealth平台帮助患者节省88亿美元药费 处理9400万次处方访问[16] - 与Optum达成新分销协议 2024年7月生效[17] 技术投入与行业地位 - 重点投资人工智能和大数据分析 用于肿瘤学非结构化数据挖掘以提升临床决策效率[18] - 通过社区药房扩张提升医疗公平性[18] - 2024财年92%的自由现金流通过股息和回购返还股东[19] - 年内股价累计上涨21.1% 远超行业指数1.6%的跌幅和标普500指数4.9%的下跌[4]

财务表现 - 2025年第一季度营收908.2亿美元 同比增长19% 低于市场共识估计937亿美元的3.08% [1] - 每股收益10.12美元 同比大幅增长63.8% 超出市场共识估计9.81美元的3.16% [1] 业务板块表现 - 美国药品业务营收831.7亿美元 同比增长20.9% 低于分析师平均估计857.9亿美元 [4] - 处方技术解决方案营收13.4亿美元 同比增长13.5% 略低于分析师平均估计13.6亿美元 [4] - 国际业务营收34.6亿美元 同比下降2.5% 低于分析师平均估计35.5亿美元 [4] - 医疗外科解决方案营收28.5亿美元 同比增长0.6% 超出分析师平均估计27.9亿美元 [4] 运营利润 - 美国药品业务调整后运营利润10.5亿美元 与分析师平均估计完全一致 [4] - 国际业务调整后运营利润1.02亿美元 超出分析师平均估计9642万美元 [4] - 处方技术解决方案调整后运营利润2.85亿美元 超出分析师平均估计2.678亿美元 [4] - 医疗外科解决方案调整后运营利润2.85亿美元 略高于分析师平均估计2.8333亿美元 [4] 市场反应 - 过去一个月股价累计上涨7.5% 表现落后于标普500指数11.3%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年综合收入同比增长16%，达到创纪录的3590亿美元；调整后摊薄每股收益为33.5美元，同比增长20%，高于12% - 14%的长期增长目标；全年运营利润为56亿美元，同比增长15%；全年产生52亿美元的自由现金流，向股东返还35亿美元现金 [6][42][44][45] - 第四季度摊薄每股收益为10.12美元，全年为33.05美元，均超出此前指引范围；综合收入增长19%至908亿美元；毛利润为34亿美元，增长2%；运营费用下降10%至19亿美元；运营利润为16亿美元，增长24%；利息费用为4000万美元，较上年减少；有效税率为13%，上年为28%；摊薄加权平均流通股数量减少4%至1.259亿股 [31][32][33][34][35] - 预计2026财年收入增长11% - 15%，运营利润增长8% - 12%；摊薄每股收益为36.07 - 37.55美元，同比增长11% - 14%，剔除净收益后增长13% - 16%，超出长期增长目标；预计自由现金流约为44 - 48亿美元，计划回购约25亿美元股票，预计加权平均摊薄流通股数量在1.24 - 1.25亿股之间 [47][65] 各条业务线数据和关键指标变化 美国制药业务 - 第四季度收入增长21%至832亿美元，GLP - 1药物收入为109亿美元，同比增长约35亿美元或46%，环比持平；运营利润增长17%至11亿美元 [36] - 2025财年GLP - 1收入为410亿美元，同比增长41%；预计2026财年收入和运营利润增长12% - 16%，Prism和Core Ventures的收购预计为运营利润增长贡献6% - 7%，将长期调整后运营利润增长目标从5% - 7%提高到6% - 8% [49][55] 处方技术解决方案业务 - 第四季度收入增长13%至13亿美元，运营利润增长34%至2.85亿美元；总发起的预先授权量同比增长15% [37] - 预计2026财年收入增长4% - 8%，运营利润增长9% - 13%，重申长期调整后运营利润增长目标为11% - 12% [56][57] 医疗外科解决方案业务 - 第四季度收入增长1%至29亿美元，运营利润增长15%至2.85亿美元 [39] - 预计2026财年收入和运营利润增长2% - 6% [58] 国际业务 - 第四季度收入下降2%至35亿美元，运营利润增长9%至1.02亿美元 [40] - 预计2026财年收入下降2%至增长2%，运营利润持平至下降5% [60] 企业业务 - 第四季度企业费用下降15%至1.65亿美元 [40] - 预计2026财年费用在5.7 - 6.3亿美元之间 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国制药市场呈现广泛优势和稳定的市场基本面，药品使用趋势良好；加拿大业务以药品分销业务为主，实现了强劲的运营增长 [23][24] - 医疗外科市场2025财年疾病季节严重程度低于过去五个非新冠季节的平均水平，第四季度初疾病严重程度有所上升 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括关注员工和文化、发展肿瘤和生物制药服务两大战略增长支柱、进行严格的投资组合管理、加强核心分销业务 [10][12][19][23] - 肿瘤业务方面，美国肿瘤网络新增两家诊所，预计收购Core Ventures后提供商总数将达约3300家；眼科业务收购Prism Vision，拓展社区医疗服务 [12][13][16] - 生物制药服务平台的处方技术解决方案业务实现两位数增长，帮助患者节省大量药费，防止处方遗弃，提供药品获取服务 [17][18] - 计划将医疗外科业务分拆为独立公司，以聚焦资本部署，释放业务价值 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司所处医疗保健行业环境不断变化，公司通过战略收购、技术和基础设施投资、运营卓越和客户服务提升等举措，实现了强劲的财务业绩和战略进展 [5][6][7][8][9] - 对2026财年前景充满信心，预计将延续增长势头，提升差异化能力，执行战略，改善健康成果 [10] - 尽管面临政策和宏观经济不确定性，但公司通过广泛的供应商基础和严格的采购计划，具备应对能力 [26][27] 其他重要信息 - 公司在2025财年实施成本优化行动，在医疗业务中实现约1亿美元成本节约，主要在下半年实现，第四季度占比较高 [33] - 自2020财年以来，公司通过股票回购和股息向股东返还约180亿美元现金，其中超160亿美元通过股票回购实现，使总流通股数量减少34% [45][46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于MFN对核心分销业务和专业诊所业务的影响 - 目前相关情况为传闻，未正式宣布，且可能面临法律挑战，公司会根据实际情况应对；社区医疗护理至关重要，应得到公平补偿；公司有能力为所提供服务获得公平价值 [69][71][72][73] 问题2: 关税对制药和医疗供应业务的影响 - 公司密切关注关税情况，制药业务中，品牌药和仿制药的采购模式使其认为关税影响不大，评估已纳入指导；医疗外科业务有类似采购策略，可灵活调整采购来源和定价，预计对2026财年指导无重大影响 [78][79][80][81][82][83][85] 问题3: 分离医疗外科业务后，加速生物制药服务资本部署的紧迫性及投资机会 - 资本部署始终以战略对齐和财务纪律为驱动，紧迫性未变，此前因估值问题难以找到合适投资机会；公司一直按此策略运营，通过剥离资产实现资本更好配置 [88][89][90][91][93][94] 问题4: 制药业务长期增长指导上调的原因及2026财年指导范围的驱动因素 - 宏观环境中，公司客户价值主张良好，有战略客户增长，药品使用趋势稳定，肿瘤业务有差异化平台；长期指导上调是业务自然发展的结果；2026财年指导范围中，两项收购预计贡献6% - 7%的增长，核心业务预计增长6% - 9% [97][99][100][101][102] 问题5: 本季度P&L中SG&A下降和毛利润增长放缓的原因 - SG&A下降主要是由于加拿大业务的剥离；毛利润增长放缓是由于业务组合和国际业务剥离的影响；公司对业务运营杠杆表现满意 [105][106][107] 问题6: 对GLP - 1访问计划近期的预期及相关影响因素 - 随着更多患者适合使用GLP - 1产品，公司将受益于增长；目前现金支付部分占比相对较小；服务会随支付方政策变化而调整，整体能实现增长 [111][113][114] 问题7: 处方技术业务中3PL收入放缓情况及高利润率业务增长预测 - 3PL业务仍有同比增长，但增速将放缓，预计与历史情况更一致；公司对访问解决方案业务的增长情况感到满意，增速虽较2025财年放缓，但仍稳健 [118][119][120] 问题8: 独立药房客户对报销模式变化的反应及关注点 - 公司通过HealthMark计划评估替代报销模式，但目前客户行为未发生重大转变；客户主要关注吸引患者、提高运营效率、确保供应一致性和成本竞争力、了解市场趋势等方面 [123][124][125] 问题9: 自由现金流指导较去年下降的原因 - 现金流指导仍然强劲，高于历史趋势；下降主要是由于时间因素，包括季度或年度结束日期，以及2025财年末的一些非运营现金流项目影响 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年全年综合收入增长16%，达到创纪录的3590亿美元；调整后摊薄每股收益为33.5美元，同比增长20%，高于12% - 14%的长期增长目标 [5] - 第四季度摊薄每股收益为10.12美元，全年为33.05美元，超出第三季度财报电话会议提供的指引范围；综合收入增长19%，达到908亿美元；毛利润为34亿美元，增长2%；运营费用下降10%，至19亿美元；运营利润为16亿美元，增长24%；利息费用为4000万美元，较上年减少；有效税率为13%，上年为28%；第四季度摊薄加权平均流通股数量减少4%，至1.259亿股 [29][30][31][32] - 2025财年运营利润为56亿美元，增长15%；全年自由现金流为52亿美元，包括8.59亿美元的资本支出；向股东返还35亿美元，其中包括31亿美元的股票回购和3.45亿美元的股息 [41][42] - 预计2026财年收入增长11% - 15%，运营利润增长8% - 12%；摊薄每股收益为36.07 - 37.55美元，同比增长11% - 14%，剔除2025年McKesson Ventures的净收益后增长13% - 16%，超过12% - 14%的长期增长目标 [44] - 预计2026财年自由现金流约为44 - 48亿美元；计划回购约25亿美元的股票；预计加权平均摊薄流通股数量在1.24 - 1.25亿股之间 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 美国制药业务 - 第四季度收入为832亿美元，增长21%；GLP - 1药物收入为109亿美元，较上年增加约35亿美元，增长46%，环比持平；运营利润增长17%，至11亿美元 [33] - 2025财年GLP - 1药物收入为410亿美元，较2024财年增长41% [46] - 预计2026财年收入和运营利润增长12% - 16%；预计新战略客户的全年总收入约为460亿美元；预计GLP - 1药物类别将持续增长，但季度间会有波动；预计肿瘤学和其他专业平台将持续增长 [45][46][47] 处方技术解决方案业务 - 第四季度收入增长13%，至13亿美元；运营利润增长34%，至2.85亿美元；总发起的预先授权量同比增长15% [34][35] - 预计2026财年收入增长4% - 8%，运营利润增长9% - 13%；预计收入增长率略低于2025财年，主要受第三方物流业务量增长放缓影响；预计预先授权服务将继续推动对访问和可负担性解决方案的需求增长 [52][53][54] 医疗外科解决方案业务 - 第四季度收入为29亿美元，增长1%；运营利润增长15%，至2.85亿美元 [37] - 预计2026财年收入和运营利润增长2% - 6% [55] 国际业务 - 第四季度收入为35亿美元，下降2%；运营利润为1.02亿美元，增长9% [38] - 预计2026财年收入下降2%至增长2%，运营利润持平至下降5% [57] 公司业务 - 第四季度公司费用为1.65亿美元，下降15% [38] - 预计2026财年公司费用在5.7 - 6.3亿美元之间 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括关注员工和文化、肿瘤学和生物制药服务两个战略增长支柱、严格的投资组合管理以及核心分销业务 [9][11][18][22] - 在肿瘤学领域，美国肿瘤网络新增两家诊所，提供商总数超过2700家，覆盖31个州的645个地点，每年为超过140万患者提供高质量护理；宣布收购Core Ventures的控股权，预计完成后佛罗里达癌症专家及其530名提供商将加入美国肿瘤网络；收购Prism Vision的控股权，拓展眼科和视网膜管理服务 [11][12][15] - 在生物制药服务平台，处方技术解决方案业务实现两位数调整后运营利润增长，过去一年帮助患者节省超过100亿美元的品牌和专科药物费用，防止约1200万张处方因可负担性问题被放弃，帮助患者获取药物超过1亿次 [15][16] - 宣布有意将医疗外科业务分拆为独立公司，以专注于与长期企业战略一致的机会，并进一步投资于肿瘤学和生物制药服务等战略增长领域 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在不断发展的医疗保健环境中运营，面临政策和宏观经济条件的不确定性，但公司通过广泛的供应商基础和严格执行采购计划，能够为客户提供价值，并专注于提高成本效率和保持产品供应的一致性 [24][25] - 对2026财年的前景充满信心，认为公司有能力延续增长势头，实现收入、运营利润和每股收益的增长，并继续为股东创造价值 [43][62][63] 其他重要信息 - 公司在2025财年进行了多项战略收购，包括收购Prism Vision的控股权和即将收购Core Ventures的控股权，预计这些收购将为2026财年的运营利润增长做出贡献 [6][12][15] - 公司在2025财年实施了成本优化举措，在医疗外科解决方案业务中实现了约1亿美元的成本节约，主要在下半年实现，第四季度占比较高 [31] - 自2020财年以来，公司通过股票回购和股息向股东返还了约180亿美元现金，其中超过160亿美元通过股票回购实现，使总流通股数量减少了34% [42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于MFN（最惠国待遇）对核心分销业务和专科诊所业务的影响 - 目前相关情况均为传言，若有实际情况出现公司会有时间应对；社区医疗是关键的医疗模式，应得到公平补偿；公司有能力为所提供的服务获得公平价值 [66][67][69] 问题: 关税对制药业务（品牌和仿制药）以及医疗供应业务的影响 - 公司密切关注关税情况，在制药业务中，采购和销售基于价格，制造商定价决策对公司影响不大，评估情况已纳入指导；在仿制药方面，公司采购项目多元化，供应链可靠；医疗外科业务有类似采购策略，可灵活调整采购来源，且客户定价有一定灵活性；预计关税对2026财年指导无重大影响 [75][76][77][81] 问题: 分离医疗外科业务后，公司加速在生物制药服务领域资本部署的紧迫性及投资机会 - 资本部署始终以战略一致性和财务纪律为驱动，紧迫性未变，此前是因难以找到符合财务标准的估值机会；公司运营一直遵循战略导向，不断调整投资组合以实现更高回报 [86][87][88] 问题: 制药业务长期增长指导上调的原因以及2026财年12% - 16%增长范围的驱动因素 - 宏观环境中医疗保健行业有韧性，公司有价值主张、战略客户、稳定的利用率趋势和差异化的肿瘤学平台；长期指导上调是因为处方利用率环境更稳定，公司在肿瘤学和其他专科领域建立了平台；2026财年增长范围中，两项收购预计贡献6% - 7%的增长，核心业务预计增长6% - 9% [94][95][96][97] 问题: 本季度SG&A大幅下降和毛利润增长放缓的原因 - SG&A下降主要是因为加拿大业务的剥离；毛利润增长放缓是由于业务组合和国际业务剥离的影响；公司对业务产生的运营杠杆感到满意 [103] 问题: 对GLP - 1访问计划近期的预期及相关影响因素 - 公司提供预先授权和其他访问解决方案，预计随着更多患者符合使用条件，公司将受益于增长；目前现金支付部分占比相对较小；服务会根据支付方政策变化而调整，综合来看能实现增长 [109][110] 问题: 处方技术业务中3PL业务的收入放缓情况以及高利润率访问、可负担性和依从性业务的增长预测 - 3PL业务仍有同比增长，但增速将放缓，预计与历史情况更一致；公司对访问解决方案的增长情况感到满意，增速虽比2025财年慢，但仍稳健，3PL收入受项目时间和产品推出等因素影响有波动 [116][117] 问题: 公司在帮助独立药房应对报销模式变化方面的情况以及药房客户的关注点 - 公司通过HealthMark计划评估替代报销模式，但目前客户行为未发生重大转变；客户希望公司帮助吸引患者、提高运营效率、确保供应一致性和成本竞争力，并分享市场趋势和最佳实践 [121] 问题: 2026财年自由现金流指导较去年下降的原因 - 现金流指导仍然强劲，历史上高于过去几年的趋势；这主要是时间因素，包括季度或年度结束的日期；2025财年末有一些非运营现金流项目，虽不重大但会影响同比情况 [124][125]

业绩总结 - 财政2025年收入为3591亿美元，同比增长16%[12] - 每股摊薄收益为25.72美元，增加3.33美元[12] - 调整后每股收益为33.05美元，同比增长20%[12] - 运营现金流为61亿美元，自由现金流为52亿美元[12] - 2025财年，企业的总收入为359,051百万美元，同比增长16%[61] - 2025财年，企业的运营利润为5,618百万美元，同比增长14%[61] - 2025年第一季度，总收入为90,823百万美元，同比增长19%[57] - 2025年第一季度，美国制药部门收入为83,166百万美元，同比增长21%[57] - 2025年第一季度，美国制药部门的运营利润为1,052百万美元，同比增长17%[57] 用户数据 - 美国制药部门收入为3277.17亿美元，同比增长18%[17] - 处方技术解决方案收入为52.16亿美元，同比增长9%[18] - 医疗外科解决方案收入为113.86亿美元，同比增长1%[19] - 2025财年，净现金流入为6,085百万美元，同比增长41%[65] - 2025财年，自由现金流为5,226百万美元，同比增长44%[65] 未来展望 - 财政2026年调整后每股收益预期为36.75至37.55美元，预计增长11%至14%[26] - 2026财年GAAP收入预计增长11%至15%，2025财年实际增长为16%[31] - 2026财年运营利润预计增长8%至12%，2025财年实际增长为15%[31] - 2026财年自由现金流预计为44亿至48亿美元，2025财年实际为52亿美元[31] - 美国制药部门2026财年收入预计增长12%至16%[32] - 处方技术解决方案部门2026财年收入预计增长4%至8%[32] 新产品和新技术研发 - 公司重申长期调整后每股收益增长目标为12%至14%[34] 股票回购和企业费用 - 预计在财政2026年进行约25亿美元的股票回购[28] - 2026财年企业费用预计为5.7亿至6.3亿美元，2025财年实际为5.06亿美元[31] - 2026财年股份回购预计约为25亿美元，2025财年实际为31亿美元[31] 负面信息 - 2025财年，美国制药部门的运营利润率为1.22%[61]