公司战略 - Prada集团继承人Lorenzo Bertelli表示公司可能考虑在完成对Versace的收购后进行进一步收购 [1] - 公司未排除对Giorgio Armani的潜在兴趣 [1]

公司战略调整 - 公司恢复增长需减少对表现不佳的核心品牌古驰的依赖[1] - 公司计划进一步缩减门店网络规模[1] - 首席执行官强调需追求更多协同效应以实现增长目标[1]

核心观点 - 美国低收入消费者面临显著通胀压力 导致其在价值型公司的消费减少 而高收入消费者消费强劲 呈现出K型经济分化态势 [1][3][4] 公司表现与消费者行为 - 麦当劳第三季度财报显示 低收入顾客客流量下降近两位数 而高收入顾客客流量增长近两位数 [1][4] - 克罗格公司指出中低收入家庭寻求优惠 更多使用优惠券 购物次数更频繁但单次量小 并增加购买自有品牌产品 [2] - Chipotle公司首席执行官表示中低收入顾客到店频率降低 [2] - 宝洁公司观察到高收入消费者购买大包装商品以获得更高性价比 而低收入消费者因生活拮据只能购买小包装商品 [6] 行业趋势与经济背景 - 低收入消费者面临高租金 高食品价格和高育儿成本等通胀压力 [2] - 奢侈品行业表现强劲 LVMH集团季度业绩超预期 股价上涨12% [4] - 股市繁荣是高收入消费者支出增加的主要原因之一 年收入超过10万美元的家庭中87%持有股票 而年收入低于5万美元的家庭持股比例仅为28% [5]

中国本土高端品牌的崛起 - 中国本土高端品牌正在迅速崛起，其增长与中国经济放缓相吻合[4] - 在房地产价格下滑和青年失业率高企的背景下，中国消费者在购物时变得更加谨慎和挑剔，特别是奢侈品购物[4] - 消费者现在更寻求个人联系、个人健康、体验感以及与文化层面的连接[4] 本土品牌的竞争优势 - 中国本土高端品牌在品牌故事叙述中更好地提供了体验和文化元素，吸引了大量中国消费者[5] - 在定价层面，本土品牌不像许多西方奢侈品牌那样昂贵，但仍具有高端价格标签[5] - 对于许多中国消费者而言，本土品牌被视为西方奢侈品牌的更便宜替代品，同时仍能提供优质产品[6] 本土品牌面临的挑战 - 本土品牌的成功部分源于起点相对较低，从低基数增长到20或30相对容易，但进一步增长存在不确定性[7] - 这种快速增长是否可持续仍有待观察[7] - 中国经济的疲软对奢侈品牌增长构成挑战，因增长需要经济增长和中产阶级收入及人口的扩大，而这些因素目前在中国有所欠缺[8] 西方奢侈品牌的应对策略 - 许多西方奢侈品牌如今强调故事叙述和为消费者提供体验式购物，以捕捉中国消费者购物行为的变化[10] - 例如，LVMH正在建设许多多层大型门店，其特色不仅包括零售元素，还包括展览、食品和饮料[10] - 许多其他西方奢侈品牌也在采取类似策略，从过去的小型临街店铺转变为占据整栋建筑并提供远超零售元素的体验[11]

行业整体趋势 - 中国奢侈品市场需求在经历数月疲软后显现企稳迹象，但全面反弹尚未到来[1][3] - 行业高管对前景持“谨慎乐观”态度，认为结构性增长趋势依然存在，但更“正常化”的背景可能要到2026年才会出现[3] - 整体中国消费者在亚洲的表现仍“喜忧参半”，宏观经济背景依然“相当复杂”[10][11] 公司具体表现 - Prada集团首席财务官表示看到市场趋于稳定[3] - Coach公司中国业务增长20%，并且这一趋势已持续数个季度，其市场定位吸引了更为谨慎的消费者[5] - Burberry大中华区销售额上一季度增长3%，超出市场预期的零增长[7] - Richemont对中国客户的销售额“几乎持平”，较之前两位数的下滑有显著改善，其亚太地区增长10%且势头持续至年底[7] - LVMH第三季度增长1%，为今年首次季度增长，其中中国大陆市场在第三季度转为正增长[8] - 眼镜集团EssilorLuxottica在北美、欧洲和亚洲均实现两位数增长，消费者并未降级消费，而是被产品创新所吸引[13] 品牌战略调整 - 随着中国本土品牌竞争加剧，全球品牌正被迫更积极地推进本土化战略[11] - 许多品牌增加了针对中国市场的营销投入，部分品牌此类投入占收入比重超过40%，同时利用本地消费者数据加速产品周期和定制设计[11] - 小红书和抖音等社交媒体平台的崛起迫使公司重新思考内容和产品策略[12] - Value Retail等奥特莱斯运营商在中国表现良好，吸引了有抱负的消费者，全球品牌也鼓励其在中国扩张以确保正品尾货的恰当呈现[12][13] 增长动力与挑战 - 部分增长反映了消费从海外回流至中国大陆，而非广泛的加速增长[10] - 当前的改善是建立在“特别容易”的比较基数之上，判断为彻底扭转还为时过早[10] - 尽管复苏缓慢，但推动中国奢侈品市场的结构性趋势并未消失，只是需要更长时间才能重新显现[15]

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公司业绩概览 - 历峰集团上半财年销售额按固定汇率计算增长10%，达到106.2亿欧元，超出分析师预期[1] - 按报告汇率计算，上半财年销售额增长5%，第二季度所有地区均实现两位数增长[2] - 业绩公布后，公司股价上涨近7%，收盘时上涨近6%至170.95瑞士法郎[3] 业务部门表现 - 珠宝部门销售额按报告汇率计算增长9%至77.5亿欧元，按固定汇率计算增长14%，成为增长主要驱动力[4][5] - 专业制表部门销售额下降6%，但第二季度按固定汇率计算实现3%增长，显示环比改善[5][7] - 第二季度手表销售按固定汇率计算增长3%，较上半财年整体下降2%的表现有所好转[7] 品牌与产品表现 - 卡地亚新款Love Unlimited系列和梵克雅宝Flowerlace新设计成为畅销产品[6] - 包括梵克雅宝Alhambra在内的经典设计持续推动销售[6] - 珠宝部门增长得益于卡地亚的新品和积极的价格调整策略[4] 区域市场表现 - 中国、香港和澳门市场上半财年销售趋稳，第二季度按固定汇率计算增长7%，由高级珠宝销售驱动[8] - 美洲地区增长18%，欧洲地区按固定汇率计算增长11%[8] - 第二季度增长得益于持续的本地需求以及为应对金价上涨和汇率波动而采取的价格调整[2]

财务业绩摘要 - 集团销售额为106.19亿欧元，较上年同期的100.77亿欧元增长5%（按固定汇率计算增长10%）[4][5] - 第二季度销售额加速增长，按固定汇率计算增长14%（按实际汇率计算增长8%）[5][6] - 营业利润为23.58亿欧元，较上年同期的22.06亿欧元增长7%（按固定汇率计算增长24%），营业利润率为22.2%，提升30个基点 [4][5][11] - 本期利润为18.13亿欧元，主要来自持续经营业务，且上年同期因终止经营业务产生12.72亿欧元非现金减记的影响未重现 [4][5][12] - 经营活动产生的现金流为18.54亿欧元，较上年同期的12.49亿欧元增加6.05亿欧元，净现金头寸为65.19亿欧元 [4][5][12] 各业务板块表现 - 珠宝业务部门（包括Buccellati、Cartier、Van Cleef & Arpels和Vhernier）销售额按实际汇率计算增长9%（按固定汇率计算上半年增长14%，第二季度增长17%），营业利润达25亿欧元，营业利润率为32.8% [5][8] - 专业制表部门（包括A Lange & Söhne等品牌）销售额按实际汇率计算下降6%（按固定汇率计算上半年下降2%，第二季度增长3%），营业利润为5000万欧元，营业利润率为3.2% [5][9] - 其他业务部门（主要为时装与配饰）销售额按实际汇率计算下降1%（按固定汇率计算上半年增长2%，第二季度增长6%），营业亏损为4200万欧元，其中时装与配饰业务亏损3300万欧元 [5][10] 区域与渠道表现 - 第二季度所有区域均实现两位数增长，由欧洲、美洲和中东的本地需求持续强劲所带动 [5][6][7] - 第二季度，中国内地、香港和澳门地区以及日本市场恢复增长，其他区域保持稳健的销售势头 [7] - 上半年所有分销渠道销售额均实现增长，直营零售（直接面向客户）销售额占集团总销售额的76%，与上年同期持平 [7] 成本与利润率管理 - 毛利率为65.3%，较上年同期的67.2%下降190个基点，主要受不利的汇率变动、原材料成本（尤其是黄金）上涨以及美国额外关税的影响 [4][5][11] - 集团通过有效的成本控制措施，部分抵消了毛利率下降的影响，并实施了有节制的提价以应对高成本环境 [5][8][11][17] 公司治理与可持续发展 - 在2025年9月10日的年度股东大会上，所有寻求连任的董事会成员均获重选，并批准KPMG SA接替PricewaterhouseCoopers担任公司审计师 [13] - 公司发布了符合全球报告倡议组织标准的2025年非财务报告，并在股东大会上获得批准，该报告阐述了公司的可持续发展框架和政策 [14][15]

公司战略与增长动力 - 公司增长主要围绕两大核心支柱：产品创意、卓越品质和工艺，以及零售体验和客户互动，旨在激发与客户的情感连接 [1] - Miumu品牌通过上述策略实现了多年的显著增长，成为近期的巨大成功案例 [1] - 集团层面已连续19个季度实现不间断增长，Miumu品牌也持续表现出色 [1] - 尽管预期Miumu的增长将趋于正常化，但公司仍看到其持续增长的机会，并相信该品牌在相对意义上仍有非常显著的市场份额提升空间 [1][2] 区域市场展望：中国 - 对中国市场和中国消费者持谨慎乐观态度，认为情况正在企稳，具备消费复苏的条件 [3] - 行业经历了疫情后的显著加速和某种程度的“被迫消费”，随后出现减速和波动，但中国市场的结构性增长趋势依然存在 [3] - 预计到2026年可能成为行业背景和条件首次实现更为正常化的年份 [3] 区域市场展望：美国 - 美国市场表现良好，难以挑剔其业绩，整体处于良好状态 [4][5] - 对公司而言，需要保持一定谨慎的原因是，当市场存在助长繁荣的泡沫成分时，未来道路可能会出现波折 [5]

文章核心观点 - 爱马仕国际根据法国商法和金融市场监管局规定，每月发布其股本构成股份总数及投票权总数的变更情况 [2] 股本结构数据 - 截至2025年10月31日，公司股本由105,569,412股股份构成 [3] - 自2021年10月以来，公司股本构成股份总数保持稳定，均为105,569,412股 [3][4] 理论投票权变动 - 理论投票权总数在2025年10月31日为179,251,764，较2024年10月31日的179,438,517略有下降 [3] - 理论投票权在2022年5月达到峰值179,733,416，随后呈波动下降趋势 [4] 有效投票权变动 - 有效投票权总数在2025年10月31日为178,518,628，较2024年10月31日的178,704,139略有下降 [3] - 有效投票权在2022年5月达到峰值178,731,339，随后总体呈下降趋势 [3][4]