文章核心观点 公司将出售大部分现有寿险投资组合以获取资金购买新保单，实现长期战略目标并提供短期流动性 [1][2] 交易内容 - 公司将其寿险投资组合按资产净值出售给市场交易对手 [1] - 交易按季度分批进行，至2026年第三季度末完成，每批交付的保单价格在协议签署时预先商定 [3] - 公司将保留一定比例的保单赔付，直至最后一批交易完成，比例取决于赔付时已完成的批次数量 [3] - 公司将在2026年第三季度末之后继续分享未来投资组合超过阈值的部分收益 [3] 交易目的 - 使公司能够购买新保单，利用美国寿险二级市场的机会并提供短期流动性 [2] - 让公司在2025年和2026年每批交易完成后重新投资收益并购买新保单，无需维持过多流动性储备 [4] 公司战略 - 公司自2011年起持续推行构建多元化、有韧性的美国寿险保单投资组合的长期战略 [4] 联系方式 - 有关公告的问题可咨询公司的另类投资基金经理Resscapital AB [4] - 联系人Gustaf Hagerud，邮箱gustaf.hagerud@resscapital.com [5] 信息获取 - 股份认购条款、最低认购金额和股份赎回等信息可在公司网站的公司章程、信息手册和关键信息文件中获取 [5]

财务表现 - 2025年第一季度净收入为1370万美元，摊薄每股收益013美元，较2024年同期的1123亿美元（每股101美元）显著下降，主要受市场波动导致的非经济会计影响[1] - 剔除非经济会计影响后的净经营收入为8110万美元（每股079美元），同比增长41%，较2024年同期的5750万美元（每股052美元）显著改善[1] - 重大事项对2025年第一季度净收入和净经营收入的正面影响为530万美元（每股005美元）[1] - 保险产品收入同比增长39%至8770万美元，投资收入未分配部分飙升236%至3800万美元[4] 业务亮点 - 重申2025年全年及三年净资产收益率指引，摊薄每股经营收益（剔除重大事项）同比增长42%[2] - 年金收集保费增长12%，经纪和咨询客户资产增长16%[5] - 消费者部门健康新年度保费增长9%，医疗保险补充新年度保费增长24%[5] - 职场部门新年度保费增长11%，活跃代理人数量增长8%[5] 资本管理 - 2025年第一季度通过股票回购向股东返还1168亿美元，以平均每股4024美元回购250万股[17] - 截至2025年3月31日，持有公司现金及投资2503亿美元，较2024年底的3725亿美元下降[18] - 债务资本比为420%，剔除累计其他综合亏损后为327%[20] - 账面价值每股2533美元，剔除累计其他综合亏损后为3703美元，增长6%[5][19] 投资组合 - 可供出售固定收益组合公允价值2330亿美元，较2550亿美元的摊销成本低，净未实现亏损包括1645亿美元未实现收益和23亿美元未实现亏损[15] - 投资级公司证券占比最高，达1394亿美元，非投资级部分为6429亿美元[14] - 信贷损失拨备为3890万美元[15] 经营指标 - 过去四个季度净资产收益率为121%，经营净资产收益率（非GAAP）为126%[21] - 美国保险子公司法定风险资本比率估计为379%[16] - 加权平均流通摊薄股份从2024年第一季度的1108亿股降至2025年第一季度的1031亿股[7]

估值与市场表现 - 公司股票交易价格低于行业平均水平 其远期市净率为1 2倍 低于行业平均1 83倍 金融板块4 05倍和标普500指数7 89倍 [1] - 公司市值130 9亿美元 过去三个月平均交易量为50万股 [2] - 公司股价过去一年上涨2 4% 但表现逊于行业增长13 8% 金融板块回报15 4%和标普500指数涨幅8 1% [3] 财务指标与增长 - 公司过去四个季度中有三个季度盈利超预期 平均意外收益达14 67% [4] - 2025年每股收益预计同比增长1 8% 收入预计242 2亿美元 同比增长7 3% 2026年每股收益和收入预计分别增长8 6%和8 7% [5] - 过去五年盈利增长15 3% 高于行业平均7 8% [6] - 过去12个月投资资本回报率6 3% 高于行业平均0 6% [7] 业务优势与战略 - 公司在传统美国和拉丁美洲市场处于领先地位 产品线扩展有助于风险分散 [10] - 在加拿大市场占据主导地位 长寿保险业务预计将长期增长 [11] - 新兴全球中产阶级对保障产品的需求以及老龄化人口对退休和储蓄产品的需求为公司带来增长机会 [12] - 公司资本充足 计划在有机增长和现有业务交易中积极部署资本 同时通过股息和股票回购向股东返还超额资本 [12][14] 技术与运营效率 - 公司在全球生物识别责任再保险领域处于领先地位 过去五个季度的生物识别经验（包括死亡率、发病率和长寿）表现良好 [13] - 公司自由现金流转换率在过去几个季度保持在85%以上 反映其稳健的盈利 [13] 资本管理与股东回报 - 公司通过股票回购、股息支付和审慎投资有效管理资本 [14] - 新业务量、有利的长寿经验、多元化业务和有效的资本部署预计将在长期内继续支持公司发展 [15]

文章核心观点 - 产品和服务的重新设计与定价推动寿险行业发展，自动化有望促进保费增长和提高效率，但利率下调、数字化成本增加以及产品定价和成本平衡等问题给行业带来挑战 [1] 行业概况 - 行业包括提供寿险、退休福利、财富和资产管理解决方案的公司，产品有年金、终身和定期寿险等，市场需求受保护产品需求增加、婴儿潮一代退休需求增长和经济增长等因素推动，预计2025年毛保费收入达1.34万亿美元，但死亡率或损失成本上升可能影响盈利能力 [2] 行业趋势 利率下调 - 2024年美联储三次降息共150个基点，2025年可能再降两次，利率下调可能影响寿险公司投资回报，但公司会转向另类投资并应对商业房地产投资挑战 [3] 产品重新设计 - 行业公司通过重新设计产品提高销售和盈利能力，减少长期定期寿险销售，推出提供退休收入、寿险和医疗保障的投资产品，预计2026年全球寿险毛保费收入达2.5万亿美元，2025 - 2029年复合年增长率为3.54%，2025年发达市场保费预计增长1.5%，新兴市场预计增长5.7% [4] 技术应用增加 - 美国寿险行业向数字平台和在线销售转变，实时数据使保费计算更简单、降低风险，自动化有望推动保费增长和提高效率，数字化有助于降低运营成本和扩大利润率，但公司需防范网络威胁 [5] 行业排名与前景 - 行业Zacks排名第58，处于前24%，表明近期前景良好，排名靠前是由于成分公司整体盈利前景积极 [6][7] 行业表现与估值 市场表现 - 过去一年，寿险行业跑赢Zacks标准普尔500指数，但跑输金融板块，行业股票整体上涨13.4%，金融板块上涨15.1%，标准普尔500指数上涨7.7% [9] 估值情况 - 基于过去12个月的市净率，行业目前为1.81倍，低于标准普尔500指数的7.84倍和金融板块的4.05倍，过去五年最高为2.11倍，最低为0.77倍，中位数为1.37倍 [12] 推荐股票 阿巴克斯全球管理公司（Abacus Global Management） - 总部位于佛罗里达州奥兰多，是美国的另类资产管理公司和做市商，专注巩固市场地位，与保险公司和再保险公司的合作、营销举措、国际扩张等有利于增长，预计2025年调整后净收入在7000万 - 7800万美元之间，同比增长51% - 68%，2025年和2026年盈利预计分别同比增长16.7%和21.7%，过去七天2025年共识预期上调2美分，四个季度平均盈利超预期34.80% [18][19] 英杰华集团（Aviva） - 总部位于英国伦敦，在英国、爱尔兰、加拿大和国际市场提供保险、退休和财富产品，各业务线业绩良好，拟收购Direct Line将使其在英国个人保险市场占据领先地位，盈利增长和资产负债表实力使其能够通过股息和回购回报股东并投资业务，2025年和2026年盈利预计分别同比增长8.1%和10.5%，过去30天2025年和2026年共识预期均上调3美分 [22][24] 杰克逊金融公司（Jackson Financial） - 总部位于密歇根州兰辛，为美国零售投资者提供年金产品，零售年金销售有望增长，注册指数挂钩年金（RILA）过去三年占零售年金销售超30%，预计2025年行业销售强劲，RILA销售将超2024年，公司目标2025年向股东返还资本增加11% - 27%，计划通过回购和股息增加投入7亿 - 8亿美元，2025年和2026年盈利预计分别同比增长11%和9.5%，过去30天2025年和2026年共识预期分别上调0.3%和1.2%，四个季度平均盈利超预期8.91% [26][27] NN集团（NN Group） - 总部位于荷兰海牙，是金融服务公司，在荷兰和国际市场提供寿险和非寿险产品，欧洲销售强劲和利润率提高以及荷兰寿险业务的确定福利销售和养老金收购将推动公司发展，公司通过股息和回购提升股东价值，2025年和2026年盈利预计分别同比增长25.5%和2.6%，长期盈利增长率预计为9.9%，过去30天2025年共识预期上调2.7%和2.6% [30][31]

股份发售 - 公司拟公开发售最多19,312,823股A类普通股，包括7,955,948股换股所得、4,321,875股修改票据所得、7,035,000股换得豁免所得[7][8] - 出售股东可出售多达19,312,823股A类普通股，公司无收益[36][86] - 待售A类普通股中，7955948股占6月22日流通股17.1%；4321875股占9.3%；7035000股占15.1%[102] 股价与权证 - 2023年6月22日，A类普通股收盘价为每股0.3555美元，公开认股权证最后报告售价为每份0.002美元[10][13][37][86] - 私募和公开认股权证购买A类普通股价格均为每股11.50美元，假设认股权证行使价为每股6.21美元，全部行使公司将获至多1.21亿美元[28][131] 财务业绩 - 截至3月31日和12月31日累计亏损分别为1.5487亿美元和1.47231亿美元，2023和2022年第一季度净亏损分别为763.9万美元和1236.7万美元，2022和2021年全年净亏损分别为9525.5万美元和3848.8万美元[106] 产品与业务 - 公司开发“承保报告”和“长寿报告™”，承保报告为寿险行业提供专有表观遗传生物标志物技术[48][50] - 2023年第一季度通过与第三方保险公司分销关系销售保险产品，第三季度起提供生物信息服务[61][62] 业务交易 - 2023年2月3日公司出售FOXO Life Insurance Company给Security National，获4751美元资金[71][72] 风险因素 - 公司历史有亏损，未来可能无法实现或维持盈利[41] - 独立注册会计师对公司持续经营能力存疑，或限制融资能力[107] - 公司需额外资本，但可能无法按可接受条款获得[91][109] - 发行证券筹资现有股东可能股权稀释，债务融资可能限制资金使用[111] - 公司业务依赖品牌建设，无法发展维护品牌业务和业绩可能受损[116] - 新产品开发需大量资源，公司不能保证持续开发[121] - 公司需以有竞争力价格提供产品服务实现规模经济，但无法确保需求与基础设施匹配[123][124] - 公司产品商业化经验有限，难以评估前景和预测表现[125] - 公司债务契约规定未经50.01%的PIK票据持有人同意不得产生其他债务[128] - PIK票据2024年4月1日到期，年利率15%，2023年11月1日开始每月支付本金[129] - 违反GDPR和UK GDPR可能致高额罚款[149] - 公司可能面临安全问题，影响客户信任和业务运营[135] - 公司若国际扩张，将面临监管、竞争和数据保护法规挑战[147] - 公司运营受高度监管和诉讼影响，法律诉讼可能费用高昂[152] - 公司无法维持财务报告内部控制和披露控制程序，可能影响投资者信心和股价[142] - 公司表观遗传检测服务依赖有限第三方供应商，供应中断有不利影响[168] - 临床实验室检测受法规监管，实验室伙伴不合规或影响公司业务[173][174] - 未来CLIA可能适用于公司活动，或需额外支出获认证[175] - 公司产品和服务或受FDA法规影响，若认定需监管业务将受负面影响[176][181] - 美国寿险行业产品销售下滑，若持续将影响公司业务和结果[185] - 保险科技市场竞争激烈，公司竞争能力受多因素影响[186] - 公司可能难以建立或维持业务所需关系，MGA模式不可行将影响业务[189] - 公司通过第三方营销和分销寿险可能遇困难，使用第三方有额外责任[191] - 公司收集处理客户信息，未能保护信息和遵守法规将损害声誉和业务[196] - 信息系统安全妥协将损害公司声誉，面临监管行动和客户流失[197] - 加州消费者隐私法规定每次违规最高罚款7500美元，公司可能需承担合规成本[199] 人员相关 - 2022年11月14日，首席技术官Tyler Danielson任临时首席执行官，无法确保其留任[113][114]

业绩数据 - 截至2022年12月31日和2021年12月31日，累计亏损分别为1.47231亿美元和5197.6万美元[123] - 2022年和2021年公司净亏损分别为9525.5万美元和3848.8万美元[123] - 若全部认股权证以现金行权，公司最多可从认股权证行权获得1.312亿美元[13] - 2023年4月24日，A类普通股收盘价为每股0.47美元，创始人股份持有者潜在每股利润可达约0.46美元，总计约187.5828万美元[44] - 2023年2月3日，出售子公司使公司获得此前作为法定资本和盈余持有的4751美元[83][84] 股权相关 - 公司可发行A类普通股包括行使公开、私人、假定认股权证可发行的股份[6][10] - 出售证券股东可出售最多528.8364万股A类普通股及最多316,250份私人认股权证[6][11] - 保荐人支付2.5万美元获575万股创始人股份，经调整后持有403.9614万股，有效购买价约每股0.0056美元[101] - J.V.B. Financial Group获3万股A类普通股并进行注册[102] - 截至2023年4月21日，A类普通股流通股数量为27,418,069股[105] 产品服务 - 公司核心产品有“承保报告”和“长寿报告™”[56] - “承保报告”可简化保险销售和承保流程，通过API电子方式提供[59][60][62][64] - “长寿报告”为消费者提供表观遗传信息及延长寿命建议，用户可在线查看[65][66] 未来规划 - 公司计划通过与国际寿险公司合作拓展海外业务[49] - 2023年第一季度开始通过与第三方保险公司合作销售保险产品，赚取佣金等收入[68] 风险因素 - 公司有亏损历史，未来可能无法实现或保持盈利[49] - 独立注册会计师对公司持续经营能力存疑，可能限制筹资能力[49] - 公司需额外资金实现商业化和业务增长，但资金获取可能受限[49] - 大股东申请破产保护，或对公司品牌产生负面影响[135] - 公司业务受多种因素影响，包括经济条件、疫情、监管等[156][160] - 公司面临竞争，可能导致市场份额减少[185] - 公司产品研发结果不确定，可能影响吸引客户能力[174][180] - 公司可能面临法律诉讼和监管行动，影响声誉和经营成果[168] 其他事项 - 2023年4月27日，公司启动交换要约，Assumed Warrants持有人可按比例交换A类普通股[86] - 公司征求PIK票据持有人对票据修正案的同意，同意可获A类普通股[92] - 若2022年桥式债券前持有人签署协议，可获A类普通股[98]

股份与认股权证 - 公司可发行A类普通股包括行使公开、私人、假定认股权证及直接发行的股份，另有私人认股权证可发行[6][7] - 出售股东可能出售最多538万股A类普通股，另有31.625万份私人认股权证可出售[8] - 发起人最终获得创始人股份每股有效价格约0.0056美元[9] - 假设所有认股权证全部现金行权，公司将从认股权证行权中获得最多1.312亿美元[10] - 公开和私人认股权证行权价格为每股11.50美元，假定认股权证为每股6.21美元[7][10] 财务数据 - 截至2023年2月9日，公司A类普通股收盘价为每股1.03美元[11][13][41][110] - 基于2023年2月9日收盘价，创始人股份持有人潜在利润总计约453.9188万美元[11][41][110] - 2021 - 2022年发行桥梁债券，分别为12.5%和10%原始发行折价可转换债券[20][22] - 2022年9月16日，公司向Cantor Investor发行190,476股A类普通股[78] - 2022年11月10 - 11日，公司与Meteora修订并终止远期股票购买协议，Meteora有权保留500,000股A类普通股[79][80] - 2023年2月3日，公司出售FOXO Life Insurance获4651407美元资金，仍在处理获取剩余100000美元[72][73][76] - 截至2022年12月31日，公司A类普通股流通股为27,529,069股[96] - 公司自2019年成立以来未盈利，2021 - 2022年前三季度净亏损分别为3848.8万、4102.6万美元[111] - 独立注册会计师事务所对公司持续经营能力存疑[112] 公司业务与市场 - 公司是专注于长寿科学商业化应用于寿险行业的科技平台公司[50] - 公司正在商业化表观遗传生物标志物技术，提供基于唾液的核保解决方案[51] - 2020年美国独立保险代理人负责销售49%的人寿保险保费[56] - 2021年多项研究显示美国人寿保险需求大[60] - 业务合并后，Legacy FOXO的股票转换为公司24718705股A类普通股[66] - 公司将通过MGA模式和FOXO Life部门销售第三方产品，FOXO Labs继续技术商业化[77] 公司管理与人员变动 - 2022年11月14日，Jon Sabes和Steve Sabes被终止职务，Tyler Danielson担任临时首席执行官[82][118] - 2023年1月29日，Jon Sabes辞去董事会成员职务[84] - 2023年2月3日，Taylor Fay晋升为首席运营官[86] 风险因素 - 公司需额外资金，可能无法以可接受条款获得[114] - 公司业务依赖品牌、高管和关键员工，存在相关风险[120][121][122] - GWG申请破产保护可能对公司品牌产生负面影响[123] - 公司未偿还债务有多项限制性契约[131] - 销售和营销费用占比大，投资回报不确定[135] - 公司面临多种影响客户获取和业务的因素[136][139][142][143][145] - 公司拓展海外业务面临法律和监管风险[147][148] - 公司运营面临诉讼和法律程序风险[153][154][156] - 表观遗传检测服务和研究项目有不确定性[157][163][165][166] - 公司面临市场竞争、供应商依赖等风险[167][168][170][171][172] - 公司产品和服务受多种法规监管，违规有风险[174][177][181][182][183][199][200] - 美国寿险行业产品销售下滑，保险科技市场竞争激烈[185][186][187] - 公司销售和分销依赖合作关系，存在相关风险[188][189][191][192][193][194] - 公司信息保护不当会带来声誉和财务损失[195][196][197]