文章核心观点 公司2024年在实施战略计划、推进土地和住房项目上取得进展，现金状况良好，运营收入增加，虽GAAP净亏损但调整后EBITDA为正，未来聚焦实现土地资产潜力以创造价值和满足毛伊岛需求 [2][3] 公司概况 - 公司致力于合理管理资产组合，包括超22300英亩土地和约247000平方英尺商业地产，愿景是让毛伊岛居民在更具韧性社区中繁荣发展，有超百年管理遗产，使命是最大化资产生产性使用以满足世代需求 [8][10] - 公司资产含世界知名卡帕鲁阿度假村内用于未来住宅社区和混合用途项目的土地，该度假村有豪华酒店、高尔夫球场、海滩、步道和自然保护区 [10] 财务报告与会议信息 - 公司公布2024年12月31日财年财务结果，并宣布将于2025年5月21日上午8:30（夏威夷标准时间）通过电话会议举行虚拟年度股东大会 [1] 2024财年亮点 运营收入 - 2024年运营收入达1156.5万美元，较2023年的928.9万美元增加227.6万美元，增幅25% [3] - 土地开发和销售收入为52万美元，2023年无此项收入，主要源于与夏威夷州的住房项目32万美元承包收入及非战略地块20万美元销售 [3] - 租赁收入从2023年的846.1万美元增至2024年的962.1万美元，增加116万美元，增幅14%，得益于提高入住率等举措 [3] - 度假村设施收入从2023年到2024年增加59.6万美元，增幅72%，因接受新会员和改善会费收取 [3] 成本和费用 - 2024年运营成本和费用总计1891.9万美元，较2023年增加465.9万美元，主要因非现金股票补偿成本增加346.6万美元，以及土地开发和销售成本、租赁成本增加和一次性加速归属费用 [3] 其他收入与净亏损 - 2024年其他收入为92.4万美元，较2023年的70.7万美元增加21.7万美元，主要源于土地开发合资企业牧场地块销售 [9] - 2024年净亏损739.1万美元，即每股基本和摊薄亏损0.38美元，2023年净亏损308万美元，即每股基本和摊薄亏损0.15美元，2024年净亏损受非现金股票补偿费用等因素影响 [9] 非GAAP财务指标 - 2024年调整后EBITDA为49.2万美元，较2023年的 - 66.2万美元增加115.4万美元 [9] - 2024年可转换为现金的现金和投资总计952.2万美元，较2023年的883.5万美元增加68.7万美元 [9] 待售资产 - 截至2024年12月31日，有12项非战略资产待售，包括9处西毛伊岛约350英亩、2处上毛伊岛12英亩和1处哈纳11.7英亩地块，历史成本约8.2万美元，其中3处共16.4英亩地块挂牌出售，总价1090万美元 [3] 非GAAP财务指标说明 - 公司使用调整后EBITDA和可转换为现金的现金和投资等非GAAP财务指标，以助投资者理解财务结果和状况、评估未来表现，但不替代GAAP指标，未来计算方法将保持一致 [4] - 调整后EBITDA定义为净收入（亏损）排除利息、税项、折旧和摊销等，是评估运营表现、制定运营计划和战略决策的关键指标 [5] - 可转换为现金的现金和投资定义为现金及现金等价物加受限现金和投资，用于评估内部流动性 [6] 其他信息 - 公司2024财年运营结果更多信息可在提交给美国证券交易委员会的10 - K表格和公司网站mauiland.com上获取 [7] 财务报表数据 综合运营和全面收益（亏损）表 - 2024年总运营收入1156.5万美元，2023年为928.9万美元；总运营成本和费用2024年为1891.9万美元，2023年为1426万美元；2024年净亏损739.1万美元，2023年为308万美元 [13][14] 合并资产负债表 - 2024年总资产5013.9万美元，2023年为4222.3万美元；总负债2024年为1695.8万美元，2023年为751.9万美元；股东权益2024年为3318.1万美元，2023年为3470.4万美元 [15][16] 补充财务信息（非GAAP） - 2024年调整后EBITDA为49.2万美元，2023年为 - 66.2万美元；2024年可转换为现金的现金和投资为952.2万美元，2023年为883.5万美元 [18]

土地市场成交情况 - 本周重点城市土地成交建筑面积503万平方米，环比增加301%，同比增加172% [1] - 成都、沈阳等地高溢价地块推动重点城市平均溢价率升至22.8%，连续四周超过10% [1][3] - 流拍率回落至8.3%，接近近年均值水平 [1] 土地供应特征 - 本周供应建筑面积330万平方米，环比下降46%，同比下降17% [1][2] - 一二线城市供地规模分别下降56%和62%，宅地平均容积率2.09 [2] - 长沙岳麓区纯宅地起拍价11.7亿元，容积率2.07，起拍楼板价6300元/平方米，具备江景资源和低密优势 [2] - 天津静海区挂牌容积率1.01袖珍宅地，起拍楼面价3256元/平方米，适合开发别墅产品 [2] 重点城市土拍动态 - 成都高新南区宅地由招商蛇口以27亿元竞得，楼板价3.17万元/平方米创纪录，溢价率70.4% [3] - 沈阳浑南区低密宅地（容积率1.2）由中海6.9亿元竞得，溢价率17.5%，楼板价7050元/平方米 [4] - 成都锦江区地块由珠海华发20亿元竞得，楼板价2.51万元/平方米，溢价率36% [5] 土地市场趋势 - 上海、杭州高单价地块占比下降导致平均楼板价环比降59%至2120元/平方米 [3] - 长沙芙蓉区地块由中交集团6亿元底价获取，楼板价4996元/平方米 [5] - 苏州相城区地块由绿城中国联合体竞得，楼板价15828元/平方米，溢价率6% [5] 新房市场动态 - 30城新房成交环比增长3%，一线城市转降9%，三四线城市低位回升 [6] - 节后首周30城成交环比增长超3倍，但2月累计同比仍下降40% [6] - 第7周30城成交环比增88%，一线城市2月同比增42% [6] 代建行业进展 - 绿城管理桂语朝阳项目半年热销400套，武汉城建中标江夏低空经济示范区项目 [7] - 中海管理启动上海杨浦滨江豪宅代建，招商代建松湖药港二期项目 [7]

文章核心观点 2025年第10周（3月3日 - 3月9日）土地供求规模环比回落，全国两会召开及月初供求规模周期性变化影响明显，上海一宗地块拉高平均溢价率，流拍率升至近年高位 [1] 土地供应 - 本周重点城市监测供应建筑面积615万平方米，环比下降34%，一二线城市供地规模分别环比下降91%和42%，三四线城市环比上升33% [1] - 本周供应含宅用地平均容积率为2.3，泉州、海口、太原等地供应宅地平均容积率高于2.5 [1] - 北京通州老城挂牌一宗宅地，起拍总价23.3亿元，容积率2.5，起拍楼板价2.7万元/平方米，地块交通便利、周边配套成熟，但西侧道路未建成 [1] - 杭州余杭区未来科技城挂牌一宗宅地，起拍总价36.1亿元，容积率2.4，建面20万平方米，起拍楼板价1.8万元/平方米，周边配套完善 [2] 土地成交 - 总建面126万平方米，环比下降75%，成交金额65亿元，环比下降85%，重点城市平均楼板价环比下降15%，为5138元/平方米 [2] - 平均溢价率10.7%，连续三周突破10% [2] - 3月3日，上海嘉定新城宅地由招商蛇口以26.6亿元竞得，溢价率30%，成交楼板价约3.2万元/平方米，刷新板块地价纪录 [3] 克而瑞周报回顾 新房市场 - 1.13 - 1.19，30城环增3%，一线转降9%，三四线低位回升 [6] - 2.3 - 2.9，节后首周30城环增3倍以上，重点城市2月累计同比仍降4成 [6] - 2.10 - 2.16，30城第7周成交环增88%，一线2月同比增42% [6] 土地市场 - 2.10 - 2.16，供求规模均环比倍增，北京三间房宅地溢价10% [6] - 2.17 - 2.23，土拍缩量升温，平均溢价率创近三年新高 [6] - 2.24 - 3.2，土拍量价齐升，溢价率连续两周高于10% [6] 代建双周 - 2025.1.4 - 2025.1.17，蓝绿双城与周村城建签署共建合作协议，华发股份在武汉布局首个轻资产代建项目 [6] - 2025.1.18 - 2025.2.14，中海管理到访金地管理对标交流，而今管理杭州安置房代建项目投入使用 [6] - 2025.2.15 - 2.28，绿城管理代建桂语朝阳项目半年热销400套，武汉城建建设公司中标江夏低空经济示范区 [6]

重点城市土地市场溢价率创新高 - 2月以来北京、上海、杭州多宗高总价地块高溢价成交，拉动重点监测城市平均溢价率升至13.4%，为2021年7月以来首次突破10% [2][3] - 2月全国300城土地成交金额917亿元，同比上升39%，其中一线城市成交金额304亿元，同比上升27% [3] - 因一二线城市优质地块成交占比上升，2月平均楼板价达4019元/平方米，环比增加48% [3] - 上海、北京、杭州成交金额超100亿元，成交总价TOP10地块中6宗溢价率超20%，杭州城东新城地块溢价率达72.5% [4] 土地市场分化与房企投资逻辑 - 一二线城市高溢价地块频现，三四线城市仍以底价成交为主，反映市场热度分化与房企投资逻辑转向 [5] - 房企注重"利润率"和"安全性"，一二线城市核心板块优质宅地成为头部房企低风险配置首选 [5] - 土拍热度反向强化市场预期，形成正向循环 [5] 上半年土地市场趋势展望 - 预计上半年将有更多高溢价优质宅地出现，并蔓延至更多城市，"低库存+强购买力"区域有望率先回暖 [5][6] - 重点城市优质宅地高溢价成交将成常态，杭州、苏州等点板块地价已现点状突破 [6] - 土地热度回升范围将从核心城市核心板块向外扩散 [6] - 三四线城市需借助2025年地方债务空间扩容政策窗口，严控供地规模并聚焦核心区供求调整 [6]