涉及的行业与公司 * **行业**：互联网行业，具体聚焦于在线食品外卖领域 [1] * **主要分析对象**：中国公司美团 (Meituan) [1] * **相关市场与竞争对手**：美团在EMEA（欧洲、中东、非洲）和拉丁美洲的扩张，直接影响该区域的食品外卖公司，包括Prosus、Delivery Hero、talabat、Jahez、iFood、Deliveroo、Careem等 [1][2] 核心观点与论据 * **美团持续进行国际扩张**：美团在2025年第三季度继续推进海外市场拓展，与EMEA地区的外卖公司直接竞争 [2] * 在沙特，与Delivery Hero和Jahez竞争 [2] * 8月进入卡塔尔，与talabat和Jahez竞争 [2] * 9月进入科威特，与talabat、Deliveroo、Jahez竞争 [2] * 9月进入阿联酋，与talabat、DoorDash旗下的Deliveroo、Uber支持的Careem竞争 [2] * 10月在巴西启动试点运营，与Prosus旗下的iFood竞争 [2] * 公司认为海湾合作委员会国家和巴西的外卖渗透率有很大增长潜力，巴西常用WhatsApp订餐，为扩张提供了巨大机会 [2] * **美团新业务板块亏损收窄**：在包含杂货零售和海外扩张的“新业务”板块，其运营亏损环比收窄 [3] * 该板块的具体拆分不明确，但杂货及其他举措（包括海外业务）的运营和营销效率有所改善 [3] * 美团旗下品牌Keeta于2025年10月在香港实现盈利，此时距其推出29个月，该市场竞争对手包括Delivery Hero，且Deliveroo已于今年4月退出该市场 [3] * 美团指出在沙特的单位经济效益正在改善 [3] * **EMEA外卖行业情绪依然疲弱**：中国市场竞争的急剧加剧，对全球所有外卖公司的市场情绪产生了负面影响 [10] * 美团集团层面的调整后EBITDA从2024年第三季度的+21亿美元，大幅下滑至2025年第三季度的-21亿美元 [8][10] * 美团将“加剧的竞争”描述为“非理性的”，并认为竞争强度可能在第三季度达到顶峰 [10] * **SensorTower DAU数据显示美团扩张对现有玩家产生影响**：报告提供了中东和北非地区主要市场的每日活跃应用用户数据，并指出数据虽不完美，但对趋势有方向性指导意义 [4] * **沙特**：数据显示Jahez受到的影响相对大于HungerStation，而美团目前用户数已位居第二 [4] * **阿联酋**：数据显示美团自推出以来逐步获得用户，尽管仍处于早期阶段 [4] * **科威特**：数据显示美团增长势头更强，Jahez受负面影响最大，而talabat的DAU同比增长 [4][21] * **卡塔尔**：talabat因监管机构在9月决定禁止其应用约5天而受到负面影响，且talabat和另一主要玩家Jahez (Snoonu)的用户均出现同比下降 [4][9][28] 其他重要内容 * **报告来源与性质**：本报告为摩根士丹利研究部发布的行业观点，行业观点为“符合预期” [6] * **数据图表参考**：报告包含多个SensorTower DAU数据图表，涉及沙特、阿联酋、科威特、卡塔尔等市场，展示了美团（Keeta）与当地竞争对手的用户趋势对比 [12][13][15][17][19][21][23][24][28] * **相关公司评级**：报告末尾附带了摩根士丹利对相关互联网公司的评级列表，其中涉及本纪要讨论的Delivery Hero、Jahez、Talabat Holding、Prosus等公司 [80]

核心观点 - 外卖行业整合加剧 大型股东正对Delivery Hero施压 要求进行战略评估 包括考虑出售公司或部分业务[1] - 股东压力源于公司股价表现疲软 运营持续亏损 以及在精简业务组合和提升股东价值方面缺乏进展[2][4] 股东动态与诉求 - 包括第二大股东Aspex Management在内的多家大型投资者正推动管理层进行战略评估[2] - 新加坡的Broad Peak、瑞士的PSquared及至少一家美国大型基金对公司未能改善亏损业务和提升股东价值感到不满[4] - 持有超过5%股份的不满投资者可依据德国法规要求召开股东大会 并撤销对管理层的支持[6] 公司股价与市场表现 - 过去一年公司股价下跌约50% 较2021年峰值下跌近90%[2] - 受相关消息影响 公司股价在周五早盘交易中一度飙升15% 随后上涨13% 公司市值达到59亿欧元[3] 潜在战略选项与资产价值 - 投资者呼吁采取更广泛的战略来精简业务组合 此前出售台湾业务给Uber的尝试未成功[4] - 公司或其部分业务可能吸引竞争对手兴趣 潜在买家包括美团、Grab或Uber[5] - 公司旗下韩国最大的外卖应用Baedal Minjok被视为特别有吸引力的资产[5] 市场与分析师观点 - 巴克莱分析师指出 这是对管理层和监督委员会采取行动的首个具体压力信号 且投资者群体普遍认为需要进行战略评估和资产出售[5]

Z世代居住与储蓄行为 - 近50%的Z世代为节省开支与父母同住[1] - 多代同堂居住模式逐渐普遍化[1] Z世代收入来源多元化 - 约40%的Z世代通过副业和自由职业获取额外收入[2] - 超半数Z世代为增加收入寻求多种途径[2] - 64%的Z世代经常考虑财务未来 副业趋势可能持续增强[3] Z世代消费偏好特征 - 45%的Z世代主要在家烹饪 仅9%经常订购外卖[3] - 58%的Z世代混合购买新衣与二手服装[6] - 近半数Z世代依赖免费或低成本健身方式[5] Z世代旅游消费行为 - 仅26%的Z世代为度假制定严格预算[4] - 43%的Z世代在旅行消费中平衡挥霍与储蓄[4] - 度假属于体验式消费 企业可能转向提供体验类产品[5][6] Z世代财务管控意识 - 近半数Z世代避免使用信用卡 对借记卡更有信心[7] - 37%的Z世代制定预算 主动设置消费限制机制[7]

投资组合表现 - Sands Capital Select Growth Strategy投资组合在第三季度实现63%（净）回报率 [1] - 同期基准指数回报率为105% [1] - 美国大型成长股在4月初大幅下跌后持续复苏，主要受企业盈利强劲、投资者对人工智能热情高涨以及对美联储政策转向宽松的预期推动 [1] DoorDash公司概况 - DoorDash Inc是美国领先的食品配送平台，总部位于加利福尼亚州旧金山 [2][3] - 公司是一个连接商户、消费者和独立承包商的商业平台 [2] - 截至2025年11月26日，公司股价报收19598美元，市值为84467亿美元 [2] DoorDash股价表现 - 该公司一个月回报率为-2634% [2] - 其52周股价涨幅为983% [2] - 在第二季度末，有100只对冲基金投资组合持有DoorDash，高于前一季度的87只 [4]

公司战略合作 - 与Starship Technologies达成战略合作 计划于2025年12月在英国推出自动驾驶机器人配送服务[1] - 计划于2026年将合作扩展至其他欧洲市场 并于2027年进入美国市场[1] - 机器人将采用L4级自动驾驶技术 可在无人监督下运行 初期服务将在利兹和谢菲尔德地区推出[1] 华尔街评级与股价 - 美国银行证券分析师Justin Post于11月23日重申买入评级 目标价119美元[2] - D A Davidson分析师Tom White于11月5日重申买入评级 并将目标价从102美元上调至108美元[2] - 尽管第三季度业绩超预期 但发布后股价下跌超过11% 主要因第四季度利润指引较低[3] 第三季度财务业绩 - 第三季度营收同比增长20.37%至134.7亿美元 超出预期2.0551亿美元[3] - 每股收益为3.11美元 超出预期2.42美元[3] 第四季度业绩指引 - 预计第四季度总预订额将增长17%至21% 达到522.5亿至537.5亿美元[4] - 预计调整后EBITDA将增长31%至36% 达到24.1亿至25.1亿美元 区间中值低于华尔街预期的24.9亿美元[4] 公司业务模式 - 公司是一家技术平台 通过移动应用提供网约车、食品配送和货运服务[5] - 平台连接客户与使用自有车辆的司机或快递员 使其能按灵活时间表赚取收入[5]

投资策略与持仓 - 投资经理以在少数公司采取激进头寸而闻名，例如在多年低点买入Chipotle和谷歌母公司Alphabet并从中获利[1] - 在2025年第一季度大规模建仓Uber，尽管第三季度减持约1%，但该股仍是其投资组合中最大的持仓[2] - 对Uber股票的投资占基金总资产的19%，显示出高度信心，因其仅持有10家公司的头寸[4] 公司业务表现 - 公司在全球出行市场处于领先地位，并在全球范围内参与配送竞争，尽管在美国市场落后于DoorDash[5] - 已在特定城市推出自动驾驶服务，未来其他自动驾驶业务公司可能利用其平台安排行程，这有望成为 lucrative 的收入来源[5] - 2025年前九个月营收接近380亿美元，同比增长18%，其中出行业务营收增长18%，配送业务营收增长24%，这两项业务合计占公司总营收的90%[6] - 同期将成本和费用增长控制在13%，帮助实现净收入近98亿美元，远高于2024年同期的30亿美元[7] - 净收入的大幅增长主要得益于43亿美元的一次性所得税收益，但即使剔除该因素，利润仍显著增长[8] 股价与估值 - 尽管近期随市场回调，但过去一年股价上涨近40%[8] - 当前市盈率为11倍，远期市盈率为13倍，可能受到一次性费用的影响[9] - 基于下一年度预期收益的远期一年市盈率为20倍，表明股票价值被低估[10] - 当前股价为83.69美元，市值达1740亿美元，交易量2500万，平均交易量1700万[9] 投资前景总结 - 公司的出行和配送业务持续推动显著增长，自动驾驶的兴起可能逐步成为 lucrative 的收入来源[11] - 较低的估值水平可能是一个吸引点，对于愿意并有能力进行长期投资的投资者而言，Uber仍可能成为一个低成本、高增长的持仓[12]

合作核心内容 - 印度公司magicpin与网约车公司Rapido建立合作伙伴关系，旨在挑战Zomato和Swiggy在在线食品配送市场的主导地位 [1] - 合作内容包括将magicpin全国范围内的餐厅网络整合到Rapido的食品配送平台Ownly中 [1] - 整合完成后，Ownly将获得接入印度超过80,000家餐厅的权限 [1] - magicpin将可在特定地点使用Rapido的配送车队 [1] Rapido旗下Ownly平台发展 - Rapido于2025年8月推出Ownly，最初服务仅限于班加罗尔的少数社区（如Koramangala、HSR Layout和BTM Layout） [2] - 与magicpin的合作支持Rapido将Ownly的服务范围扩展至初始区域之外 [2] - Rapido主要通过其商户团队直接招募餐厅，仅有非常小的一部分通过像magicpin这样的合作伙伴引入 [3] - 在特定城市，Rapido也作为物流提供商与magicpin等合作，利用其“队长”车队支持最后一英里配送 [3] 合作方战略与行业看法 - Rapido的战略重点是为商户构建可靠、实惠的全栈式发现和配送解决方案，同时确保客户和“队长”获得无缝体验 [4] - 部分magicpin平台上的连锁餐厅视此次合作为扩大其选择的机会 [4] - NKP Empire Ventures首席执行官认为，magicpin的长期成功经验与Rapido的加入，对餐厅而言是一个巨大优势 [4] 行业竞争格局与关联 - Swiggy此前已修订了与Rapido的合作关系，并于7月31日表示正在“积极重新评估”其对Rapido的投资，指出Rapido进入食品配送领域的计划可能导致利益冲突 [5] - 9月，Swiggy董事会批准以近24亿印度卢比的价格出售其在Rapido运营商Roppen Transportation Services的股份 [5] - 与此同时，Zomato持有magicpin约15%的股份 [5]

股价表现与近期回调 - 公司股价在周四交易中略低于200美元 较10月高点下跌超过30% 但仍在198美元的关键支撑位附近保持坚挺 [2] - 此次大幅回调发生在本月早些时候公司发布财报后 财报显示每股收益未达预期 并公布了截至2026财年在机器人技术、履约和Deliveroo扩张方面的大额支出计划 引发投资者对短期利润的担忧 [2] - 在经历数周的大幅抛售后 股价本周早些时候反弹超过10% 显示出回升迹象 [3] 财务与业务基本面 - 公司最新营收数据超出市场普遍预期 核心业务基本面稳固 [4] - 订单量和营收仍保持可观增速 公司在美国配送市场占据主导地位 并正拓展至杂货和零售等新品类 [4] - 即使在更具挑战性的消费环境下 用户参与度依然强劲 平台的规模支撑了运营效率 [4] 管理层战略与投资方向 - 管理层新的投资推动似乎是主动而非被动的 重点在于自动化、物流以及通过Deliveroo进行的国际扩张 [5] - 这些战略投资旨在维持增长 一旦初期投入被消化 应有助于公司扩大领先优势并增强盈利能力 [5] 分析师观点与市场机会 - 许多分析师将此次抛售视为机会 股价回调创造了教科书式的买入机会 [3][6] - 例如 Needham的分析师团队上周重申了其买入评级 认为考虑到公司一贯的执行力 30%的跌幅过度了 [6] - 分析师认为此次抛售反应过度 预计未来股价有高达60%的上涨空间 [7]

公司业务与战略定位 - 公司从纯网约车颠覆者演变为更广泛的移动出行和物流平台，业务包括网约车、Uber Eats外卖以及新兴的物流垂直领域[4] - 平台多元化是关键，举措涵盖自动驾驶汽车合作、货运经纪、广告和医疗相关出行服务，旨在提供额外的高利润率收入来源[12] - 在新兴市场的国际扩张加强了长期增长前景，特别是在能够复制其在最成熟地区所达到的规模的情况下[12] 股价表现与估值 - 截至2025年11月，股价约为91美元，过去12个月因收入增长和运营效率提升而上涨，但也因科技板块情绪变化和关键市场法规演变而经历剧烈波动[2] - 公司在2024年末实现持续盈利，使其追踪市盈率压缩至11.69，为IPO以来最低水平，远期市盈率为21.83，表明市场对其强劲盈利增长的持续预期[2] - 分析师普遍看好，根据Benzinga数据，38位追踪分析师中有29位给予买入或跑赢大盘评级，共识目标价为109.25美元，最乐观预测达150美元，最低近78美元[7] - 2025年11月的最新分析师目标价平均为114.33美元，暗示较当前水平有约26%的上涨空间[7] 算法价格预测 - 2025年预测：看涨83.61美元，平均76.44美元，看跌69.89美元[8][16] - 2026年预测：看涨84.7美元，平均56.66美元，看跌39.91美元[8][17][18] - 2030年预测：看涨165.54美元，平均137.26美元，看跌120.68美元[8][24] - 长期预测：算法模型显示，2040年预测看涨541.42美元，平均481.35美元，看跌426.5美元；2050年预测看涨1193.47美元，平均1001.02美元，看跌885.45美元[11] 看涨观点支撑因素 - 核心网约车和Uber Eats部门持续实现两位数收入增长，并在多年重投资和促销支出后改善利润率[12] - 强大的网络效应和品牌认知度，结合其应对零工经济法规同时保持灵活性和成本竞争力的能力，使其地位难以被竞争对手撼动[12] - 潜在的积极催化剂包括优于预期的季度盈利、关于工人身份的有利法规裁决、自动驾驶计划取得进展以及成功扩张至新地区或业务领域[22] 看跌观点及潜在风险 - 监管风险是核心，尤其是在零工工人分类和福利方面，可能显著增加成本或迫使公司在美国和欧洲等关键市场改变商业模式[13] - 竞争压力来自传统运输供应商和新的基于技术的平台，可能压缩市场份额并限制其提价能力[13] - 外卖和货运部门可能无法实现强劲、可持续的大规模盈利，从而长期拖累综合利润率[13] - 宏观经济不确定性，如可能出现的放缓或衰退，会影响 discretionary 的出行和外卖支出[21]

公司近期股价表现 - 2025年初开局良好，但股价在过去一个月内下跌约29% [1] - 股价下跌源于投资者对巨额支出和近期业绩未达预期的担忧 [1] 华尔街机构观点 - Needham公司维持“买入”评级，但将目标价从300美元下调至275美元 [2] - 机构看好DoorDash的订单趋势和总订单价值持续增长 [2] - 预计公司将在四年内实现疫情后总订单价值翻倍 [2] 公司业务与增长动力 - DashPass订阅用户增长达到目标，预计从2026年开始将显著提升订单频率 [3] - 2025年有望成为公司的“标志性年份” [3] - 公司已从餐饮配送扩展至杂货、酒饮和便利品等，业务覆盖超过40个国家 [4][5] - 通过收购Deliveroo和Wolt扩大了国际业务范围 [5] 公司技术与市场地位 - 人工智能技术在后台发挥重要作用，如为司机规划最快路线、向用户推荐餐厅和菜品 [6] - 公司当前市值约为870亿美元 [6] - 自2020年12月首次公开募股以来，公司已成为新冠疫情居家期间的主要受益者之一 [6]