算力数据产业 - 和林格尔新区依托区位、气候、绿电等优势，以"算电协同、全链赋能"为核心，加速建设全国一体化算力网络内蒙古枢纽节点，被授予"中国云谷"称号[1] - 2023年签约15个重点算力产业项目，总投资超500亿元，预计2025年底投用算力12万P以上，建设4个万卡级先进智算集群和3个万卡级国产算力集群[2] - 已构建从上游设备制造（超聚变、浪潮等45家企业）、中游算力服务到下游应用开发（寒武纪、京东优博等）的全产业链生态[2] - 呼和浩特市当前算力规模达10.1万P（智算占9.6万P，全国首位），数据中心绿电占比86%[2] 绿色农畜产品产业 - 以蒙牛、正大、蒙草等龙头企业为引擎，构建覆盖乳、肉、草、代食品的全产业链，推动农牧业绿色化、智能化升级[4] - 乳产业形成"从草到奶再到奶酪"全业态链，肉产业建立"种源-养殖-加工-销售"体系，草产业攻关种源技术，代食品产业聚集可口可乐等企业[4] - 科拓生物建设全球最大乳酸菌种质资源库，破解乳业上游原料进口依赖难题[3] - 2025年将推动蒙牛9期、圣牧低温等项目建设，促进千喜鹤、额尔敦餐饮等项目落地[4] 临空经济产业 - 围绕盛乐国际机场建设，重点发展航空客货运输、运营服务、培训、维修、餐食等核心产业[6] - 2025年建成国航内蒙古公司基地、华夏航空运营基地、中翼航空食品配餐等7个项目，完善机场配套设施[6] - 加快建设航空口岸项目，增加过夜航班，吸引更多企业和人才入驻[6]

公司融资与子公司动态 - Hyperscale Data间接全资子公司AGREE通过其少数股权投资的Fouquet's New York完成1.45亿美元融资 融资方为高盛旗下系列基金 此次交易使Fouquet's能以极具吸引力的杠杆水平再融资其高级债务 并有望带来未来现金流的显著提升 [1] - 公司执行主席Milton "Todd" Ault III表示对持有纽约标志性物业的少数股权感到自豪 并认可Fouquet's团队持续提升客户体验的努力 [2] 业务结构与战略规划 - 公司通过全资子公司Sentinum运营数据中心 提供数字资产挖矿及AI生态系统的托管服务 另一全资子公司ACG为多元化控股平台 专注于收购被低估企业和颠覆性技术 [3] - 公司计划于2025年12月31日前剥离ACG业务 剥离后公司将专注于高性能计算数据中心运营 但可能保留数字资产领域业务 剥离前ACG将继续通过子公司提供AI软件平台 社交游戏 设备租赁 国防航空等多行业关键产品 [4] 股权结构调整 - 公司于2024年12月23日向普通股及C系列优先股股东发行100万股新设F系列可交换优先股 剥离将通过F系列优先股自愿兑换为ACG的A/B类普通股完成 仅同意参与交换的股东将成为ACG股东 [5]

纪要涉及的行业或者公司 行业：数据中心、人工智能、软件、消费、信贷、证券化信贷、资产支持融资 公司：摩根士丹利、施耐德电气、谷歌（GOOGL）、微软（MSFT）、亚马逊（AMZN）、甲骨文（ORCL） 纪要提到的核心观点和论据 数据中心电力需求与增长瓶颈 - 摩根士丹利研究的电力需求数据高于共识，其“Powering AI”模型有助于理解数据中心电力需求增长的驱动因素 [6] - 美国和欧洲的数据中心增长存在多重瓶颈，包括电网接入、电力设备、劳动力和政治资本 [6] - 施耐德电气调查显示，电网限制是首要障碍，新项目规模空前，公用事业等待时间延长，人工智能热潮影响可持续发展目标，62%的受访者正在探索现场发电 [8][10] 生成式人工智能的投资回报 - 到2028年，生成式人工智能将带来约1万亿美元的收入机会，其中软件支出将从2024年的160亿美元增至4010亿美元，占软件总支出的约22%；消费者支出将从2024年的290亿美元增至6830亿美元，主要由电子商务、搜索和自动驾驶领域带动 [11][12] 全球数据中心支出与融资需求 - 预计到2028年，全球数据中心支出（不包括电力投资）将达到2.9万亿美元，其中85%将用于人工智能特定的数据中心 [13] - 超大规模企业预计将用现金流资助1.4万亿美元的资本支出，但股东回报、潜在收购等因素将降低人工智能资本支出的实际规模 [18] - 考虑超大规模企业用现金流资助的资本支出后，预计数据中心投资需求存在1.5万亿美元的缺口，需要通过外部市场融资 [25] 信贷市场与融资能力 - 信贷市场有能力满足公私部门的融资需求，私人信贷领涨，市场呈现强劲的供需动态 [28][31] - 正实际收益率吸引了保险公司和养老基金等长期买家的资金流入；高融资成本和宏观不确定性导致新供应和并购活动减少；私人信贷作为获取超额收益的方式受到关注，与更广泛的风险资产相关性有限；资产支持融资为保险资产负债表提供了新的前沿领域，适合数据中心融资 [33] - 增长放缓和实际收益率大幅下降（超出摩根士丹利基本情景）可能对信贷需求构成挑战；超大规模企业放缓资本支出计划可能增加对外部市场的依赖；更快的收入货币化可能导致公共企业债务市场发行更多债券 [33] 美国投资级无担保公共市场 - 鉴于科技行业强大的信用质量，美国投资级无担保公共市场有能力满足人工智能资本支出的融资需求，部分发行人有增加债务而不影响信用评级的空间 [35][36] - 预计到2028年，相关债券发行规模约为2000亿美元，这一估计考虑了技术因素和发行人的意愿，上行风险取决于货币化时间表 [40] 证券化信贷市场 - 证券化信贷市场预计到2028年将融资1500亿美元，证券化率将从目前的10%提高到25%，开发商可通过证券化获得有竞争力的融资成本 [51] - 证券化信贷发行人有雄心勃勃的全球增长计划，但目前仅对其计划或运营容量的10%进行了证券化，美国占90%，未来有向加拿大和欧洲市场扩张的空间 [59] 私人信贷与资产支持融资 - 私人信贷在更高利率环境下的资产管理规模增长与复杂、大规模、全球和定制化的融资需求之间找到了平衡点，资产支持融资将引领8000亿美元的私人信贷机会 [63] - 资产支持融资的潜在市场规模远大于直接贷款 [65] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 数据中心租赁是另一种融资工具，如微软和甲骨文使用过，被评级机构视为类似债务 [45] - 其他人工智能相关的发行、超大规模企业的其他发展，包括数据中心房地产投资信托基金、其他货币交易、高收益债券和贷款、投资级发行用于人工智能相关并购、优先股和可转换债券、参与风险投资、与资产管理公司和其他企业的合作以及与电力企业的协议 [47][48][49] - 报告包含大量关于摩根士丹利研究的披露信息，如利益冲突、评级定义、研究更新政策、地域限制和监管要求等 [66][67][70][82][83]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人工智能、数据中心、电力、金融信贷、比特币、房地产投资信托（REIT） - **公司**：亚马逊、Meta、谷歌、微软、Anthropic、CoreWeave、CORZ、WULF Compute、NVDIA、苹果、Alphabet、Broadcom、TSMC、S&P Global、EssilorLuxottica、Siemens Energy、Ecolab、Zijin Mining Group、Johnson Controls International、Titan Company、SAP、IBM、ASM International、Marriott International、DoorDash、Rolls-Royce、Home Depot 纪要提到的核心观点和论据 融资方面 - **全球数据中心支出预测**：预计到2028年底全球数据中心支出约2.9万亿美元（不包括电力投资），其中85%将用于人工智能特定数据中心[4] - **融资缺口与途径**：考虑超大规模企业用现金流资助的资本支出后，估计数据中心投资需求存在1.5万亿美元缺口，需通过外部市场融资；预计2025 - 2028年企业债务发行2000亿美元；证券化信贷市场到2028年将融资1500亿美元；私募信贷有8000亿美元机会，以资产融资为主[8][19][24][30] - **信贷市场情况**：信贷市场资金流入显著，私募信贷领先；正实际收益率吸引长期买家，新供应和并购因高融资成本和宏观不确定性而受限；私募信贷作为获取超额收入方式受关注，资产融资为保险资产负债表提供新领域；但增长放缓、实际收益率大幅下降、超大规模企业放缓资本支出计划等可能带来挑战[11][15] - **GPU融资问题**：投资者对非投资级和相对较新的人工智能企业购买GPU的融资能力存疑，以GPU为抵押的贷款和公共证券化可能是解决方案，高收益无担保发行也是一种选择但成本较高[33] 电力方面 - **AI基础设施支出与回报**：到2028年AI基础设施累计支出超3万亿美元，其中数据中心约2.6万亿美元，需超110GW电力，电厂成本约2100 - 3300亿美元，电网在AI方面支出可能达数千亿美元；生成式AI到2028年将带来约1万亿美元收入机会[38][43][44] - **美国电力瓶颈与解决方案**：美国和欧洲数据中心增长存在电网接入、电力设备、劳动力和政治资本等瓶颈；最佳“通电时间”解决方案包括选址核电站、天然气发电厂和燃料电池、改造加密货币和工业场地[50] - **电力相关价值分析**：“通电时间”优势价值高，每兆瓦每年优势价值300 - 400万美元；比特币股票企业价值/瓦水平低，预计转换交易隐含企业价值/瓦水平将保持较高；建设并租赁“通电外壳”给超大规模企业，再出售给REIT可能获得高回报[58][59][63] AI发展与应用方面 - **AI能力提升**：AI能力呈非线性提升，以代理AI为例，衡量AI性能的指标在过去6年呈指数增长，预计未来五年AI可独立完成大部分软件任务[36] - **AI采用情况**：编码领域AI应用迅速，微软目前约30%代码由AI编写，Anthropic CEO预计3 - 6个月内90%代码将由AI生成；第四次AI映射显示，412只股票（市值8.7万亿美元）增加了AI敞口，259只股票（市值8.5万亿美元）的AI敞口更具实质性，102只股票（市值2.4万亿美元）在两方面均有提升；消费者和房地产行业、金融行业部分领域AI采用有明显变化；亚太地区AI敞口增加显著[47][73] - **AI投资策略**：包括超配评级且AI重要性和敞口均增加的股票、新“核心主题”股票、有定价权的采用者股票、AI重要性和定价权最高的股票等策略[74] 风险方面 - **GPU折旧风险**：每单位计算能力成本快速下降，预计6年内资本成本下降约90%[65] - **电网不稳定风险**：闪电事件导致美国电网电压不稳定，大量数据中心离线[68][75] - **AI技术限制风险**：特朗普政府可能对中国采取更广泛的AI技术限制措施[71] 税收优惠方面 - **OBBBA对超大规模企业的影响**：亚马逊是最大受益者，2026年自由现金流提升约30%（约150亿美元）；Meta中期自由现金流有80 - 100亿美元顺风；谷歌2025年有250亿美元顺风，长期每年有40 - 60亿美元收益[78] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **数据中心运营模式**：WULF Compute有云服务提供商、托管和定制建设三种核心业务模式，各模式在客户、合同规模、期限、运营管理、建设成本、融资、收入和利润率等方面存在差异[62] - **证券化市场情况**：证券化率预计从目前的10%增长到2028年的25%，证券化信贷发行人有全球增长计划，但目前仅证券化了计划或运营容量的10%（按兆瓦计算），美国占90%，加拿大和欧洲市场有扩展空间[24][28] - **AI采用行业数据**：美国与编码相关的工作岗位数量和平均薪资，如计算机程序员14万个岗位，平均年薪10万美元；网页开发人员22.3万个岗位，平均年薪9.6万美元；软件开发人员170万个岗位，平均年薪13.1万美元[49] - **比特币股票估值**：许多比特币股票企业价值/瓦为1 - 2美元，远低于将大型场地转换为高性能计算数据中心的可能价值[59] - **市场研究相关披露**：摩根士丹利研究报告的相关披露，包括利益冲突、分析师认证、评级定义、研究报告发布政策、不同地区研究报告传播和监管情况等[2][80][86][98]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度新签租约年化租金达1.77亿美元，年初至今签约租约达5.75亿美元，公司自有份额新签租约为1.35亿美元 [5][9][23] - 核心FFO每股达1.87美元创纪录，同比增长13%，环比增长6%，全年核心FFO指引上调至每股7.15 - 7.25美元 [6][10][34] - 数据中心收入同比增长11%，调整后EBITDA同比增长13%，同资本现金NOI第二季度同比增长4.4%，上半年增长3.4% [27] - 总流失率降至1%，小于1兆瓦类别流失率可忽略不计 [26] - 加权平均债务期限增至4.6年，加权平均利率升至2.7%，约84%债务非美元计价，约94%净债务为固定利率，96%债务无担保 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零到一兆瓦以上互联产品组本季度签约额达9000万美元创纪录，较上一纪录高18%，过去四个季度签约超3亿美元，高于2023年的约2亿美元 [9] - 大于一兆瓦类别签约4500万美元，前五笔租约规模在2 - 12兆瓦，定价稳定或改善 [24] - 第二季度续约租约1.77亿美元，现金基础上混合增长7.3%，零到一兆瓦类别续约1.3亿美元，增长4.2%，大于一兆瓦续约4100万美元，现金续租利差达14% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美近期容量块需求大，多数讨论集中在2026年末和2027年初交付；EMEA地区AI部署需求增长但落后于美国；APAC地区超大规模需求扩张，东京和新加坡尤为明显，AI部署增长但也落后于美国 [12][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 全面频谱战略核心是零到一兆瓦以上互联业务，以连接丰富的地铁园区为基础，增强互联能力和服务，目标是使托管业务签约额翻倍 [7][8] - 推出美国超大规模数据中心基金，已获超30亿美元有限合伙人股权承诺，有望支持约100亿美元数据中心投资，增强战略地位 [14][15][29] - 与甲骨文解决方案中心合作，为企业提供先进服务，优化部署并加速混合IT和AI采用 [17] - 专注核心市场，满足企业快速安全扩展需求，平台优势吸引新客户，本季度新增139个新客户 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数据中心容量需求强劲且广泛，受数字转型、云和AI等长期趋势推动，各地区和产品类型需求均持续增长 [11] - 公司执行成果显著，核心FFO每股增长加速，未来将继续保持增长，短期靠零到一兆瓦业务，长期靠超大规模业务 [10][16][90] - 公司资金模式演变，资产负债表稳健，流动性超70亿美元，杠杆率低于目标，有能力满足客户需求并支持增长 [7][31] 其他重要信息 - 第二季度维持可持续发展目标执行，被评为2025年全球最可持续发展公司之一，2024年185个数据中心实现100%可再生能源匹配，75%全球电力需求由可再生能源满足，北美托管业务用水强度同比降低14%，新增190万平方英尺认证可持续数据中心开发项目 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 零到一兆瓦类别增长的驱动因素及公司市场策略变化 - 该业务是公司多年来的重点，市场增长且公司执行良好获取了份额，本季度签约额较上一纪录增长18% [39][40] - 公司平台受客户认可，具有全球覆盖、全频谱产品、强大互联能力等优势 [41][42] 问题: 互联业务签约情况、定价及下半年签约环境 - 下半年该业务保持增长势头，各地区需求广泛 [45] - 增长因素包括持续的零到一兆瓦签约、全球定价标准化、综合互联套件及独特的校园总体规划和基础设施设计 [47][48][49] 问题: 美国超大规模市场大容量块情况及机会 - 公司本季度租赁表现出色，虽部分租约在合资企业中，但该类别仍有巨大增长空间，目前有5吉瓦库存跑道 [57][59] - 需求强劲多样，用例围绕AI和云，北弗吉尼亚约350兆瓦容量将于2026年末和2028年上线，相关对话活跃 [60][61] 问题: 续租利差未来降低的原因 - 上半年其他类别表现出色推动了整体结果，下半年该类别表现预计不如上半年，但零到一兆瓦业务和大于一兆瓦业务将继续保持优势 [64][65] 问题: 资本支出开发范围维持时间 - 与去年相比，公司资本支出已增长50%，下半年预计增加，随着资金储备增加，有潜力继续扩大资本支出 [67] - 公司拥有5吉瓦供应链，可通过自身资产负债表或私人资本加速资本支出，以满足客户需求和推动每股盈利增长 [68] 问题: 数据中心基础设施许可行政命令对业务的影响 - 该命令旨在减少美国数据中心建设的监管障碍，促进美国AI技术栈发展，对行业和公司均为积极因素，有望加速基础设施交付并推动技术全球化 [70][71][73] 问题: 夏洛特市场电力可用性、客户对话情况及企业20兆瓦以上业务管道 - 夏洛特市场进展顺利，符合预期，拥有网络密集设施和400兆瓦容量的大型设施，受超大规模客户关注，对话活跃且管道增长 [77][78][79] - 企业业务执行良好，签约额达9000万美元，管道规模创纪录，企业兆瓦以上业务较超大规模业务更分散 [79][80] 问题: EMEA和APAC地区AI采用落后于美国的原因及催化剂 - 本季度公司全球业务表现出色，超大规模和AI相关业务美国占比大，主要是美国跨国超大规模企业优先在本国扩张 [83][84][85] - 随着其他国家重视AI基础设施建设和美国行政行动推动，预计AI将在全球更广泛应用 [86] 问题: 公司长期可持续增长情况 - 公司年初设定的增长目标为略超5%，目前上半年表现出色并上调指引至接近7%，目标是持续实现该水平的复合增长 [89] - 短期2025 - 2026年靠零到一兆瓦和互联业务，长期2027年及以后靠超大规模业务 [90] 问题: 美国超大规模基金对财务模型的长期影响 - 基金最终可部署达100亿美元，未来几年收益逐步增加，初期较小，公司将获得20%份额 [97][98] - 资产管理费基于承诺股权，按市场利率计算，将带来近期收益 [98] 问题: 超大规模基金持有运营资产多数股权和开发资产少数股权的战略原因及行业趋势 - 公司在运营资产和开发资产中的持股均为少数20% [100] 问题: 公用事业公司要求大额前期承诺对建设成本的影响及利弊 - 这是行业成熟的表现，有助于行业合理化和稳定，公司有良好记录，是积极因素 [102][103] 问题: 零到一兆瓦业务2026年现有设施可用性及对财务的影响 - 公司目标是2026年该业务再上台阶，虽有供应受限市场，但公司全球布局广泛且可通过重新规划利用空间满足客户需求 [106][107] 问题: 零到一兆瓦业务增长是获取份额还是市场扩大，以及未来三年资本支出是否增加 - 该市场规模大且有吸引力，公司通过多年投资和执行获取了份额，本季度新增139个客户 [110][111] - 全面服务客户策略带来回报，有助于吸引不同需求的客户 [113] 问题: 坚持一级市场战略下，企业AI采用需求复合增长的时间及AI推理用例分布情况 - 目前企业AI贡献较小，主要趋势是数据中心基础设施外包、混合多IT和数字转型，AI采用仍处于早期阶段 [116] - 企业AI采用预计将像云一样从云服务转向混合模式，公司在核心市场有业务可做并为未来做好准备 [117][118]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度新预订额达1.77亿美元，其中公司份额为1.35亿美元，零到一兆瓦以上互连产品组预订额达9000万美元 [4] - 核心FFO飙升至创纪录的每股1.87美元，同比增长13%，超本季度预期，推动上调2025年全年收入、调整后EBITDA和核心FFO每股指引 [5][9] - 数据中心收入同比强劲增长11%，调整后EBITDA同比增长13%，同一资本现金NOI在第二季度同比增长4.4%，上半年增长3.4% [26] - 第二季度总客户流失率降至1%，大于一兆瓦类别客户流失率可忽略不计 [25] - 上调2025年全年核心FFO指引区间至每股7.15 - 7.25美元，上调恒定货币核心FFO指引区间至每股7.1 - 7.2美元，核心FFO每股指引中点同比增长约7% [32] - 上调2025年全年收入和调整后EBITDA指引区间分别为1亿美元和7500万美元，上调现金和GAAP续租利差指引区间至5% - 8%，上调G&A假设1500万美元 [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 零到一兆瓦以上互连业务预订量持续增长，本季度该产品组预订额达9000万美元，较上一纪录高出18%，过去四个季度该类别预订额超3亿美元，高于2023年的约2亿美元 [4][8] - 大于一兆瓦类别公司份额预订额为4500万美元，前五大租约功率在2 - 12兆瓦之间，定价稳定或有所改善 [23] - 第二季度签署1.77亿美元续租租约，现金基础上混合增长率为7.3%，高于全年4% - 6%的指引上限，零到一兆瓦类别续租额为1.3亿美元，增长率为4.2%，大于一兆瓦类别续租额为4100万美元，现金续租利差为14% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 需求环境强劲且广泛，各地区和各产品类型需求均持续增长，北美近期容量块需求最大，EMEA地区人工智能部署需求增长但落后于美国，APAC地区超大规模需求扩大，东京和新加坡尤为明显，人工智能部署也在增长但落后于美国 [10][11][12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司全频谱战略的关键支柱是零到一兆瓦以上互连业务，以连接丰富的大都市园区为基础，增强互连能力和服务，满足客户对连接性的需求 [6][7] - 专注于主要市场，服务超大规模客户、服务提供商、网络提供商和企业等广泛客户群体，与仅针对单一客户的策略不同，主要市场具有需求多样性和供应壁垒 [48] - 通过与Oracle Solution Centers合作，为企业提供先进服务，优化部署并加速混合IT和人工智能采用 [16] - 推出美国超大规模数据中心基金，已获得超30亿美元有限合伙人股权承诺，有望支持约100亿美元的数据中心投资，优化资本结构，满足超大规模客户需求 [13][14][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 数据中心容量需求环境强劲且广泛，受数字转型、云计算和人工智能等长期顺风因素驱动，各地区和各产品类型需求均持续增长 [10] - 公司全球平台独特，有能力满足客户需求并提供差异化价值，过去两年半专注于推动核心FFO每股长期可持续增长，已初见成效 [6] - 公司有望在2025 - 2026年通过托管和互连业务实现增长，2027年及以后超大规模容量将支撑积压订单和核心FFO增长 [15] - 公司战略优势明显，能够吸引新客户、降低客户流失率、提高钱包份额和增加经常性收入流，推动业务长期增长 [15] 其他重要信息 - 第二季度在可持续发展目标方面执行良好，再次被评为2025年全球最具可持续发展能力的公司之一，2024年185个数据中心实现100%可再生能源匹配，全球75%的电力需求由可再生能源满足，较上年增长9%，北美托管组合用水强度同比降低14%，2024年认证可持续数据中心开发组合新增190万平方英尺，全球累计达1500万平方英尺 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 零到一兆瓦类别增长的驱动因素，是市场整体增长还是公司抢占份额，以及公司市场策略的改变 - 该业务是公司多年来的重点，公司在全球布局、连接性、市场策略等方面进行了一系列努力，市场也在增长，公司在过去几个季度执行良好并抢占了部分份额，本季度更是创纪录增长 [37][38] - 公司平台受客户认可，全球覆盖核心市场，提供全频谱产品，具备强大的互连能力，包括物理和虚拟方面 [39][40] 问题: 互连业务预订情况，包括定价和下半年预订环境 - 下半年互连业务将延续增长势头，第三季度开局良好，各地区需求广泛 [43] - 互连业务增长的三个关键因素：过去一年零到一兆瓦预订持续增长，客户逐渐激活更多服务；全球定价标准化，为客户提供清晰和规模效应；全面的互连套件，包括虚拟服务，且公司具备独特的园区总体规划和集成基础设施设计能力 [44][45] 问题: 大型项目公告对行业和竞争动态的影响 - 大型项目公告显示众多参与者对人工智能基础设施建设的持续投入，公司战略与之不同，专注于主要市场，满足多样化客户需求，这些市场具有地理位置和延迟敏感性优势，需求具有通用性 [47][48] 问题: 美国超大规模市场大型容量块的市场情况和机会 - 市场需求强劲，公司管道充足，需求多样且全球化，偏向北美，用例主要围绕人工智能和云计算 [55] - 公司约有一吉瓦容量将在未来几年上线，特别是北弗吉尼亚，有350兆瓦将在2026年底和2028年上线，与超大规模合作伙伴的对话活跃 [56] 问题: 续租利差未来下降的原因 - 上半年其他类别表现出色，推动整体续租利差上升约100个基点，下半年该类别表现预计不如上半年，但零到一兆瓦和大于一兆瓦类别预计将保持强劲，续租利差仍在指引范围内，已上调下限 [58][59] 问题: 资本支出发展范围未来的持续时间 - 与去年相比，公司资本支出已增长50%，下半年预计将增加，公司有资金支持，有潜力继续扩大资本支出 [61] - 公司拥有从土地到交付套件的供应能力，已创建加速资本支出的杠杆，以满足客户需求，加速交付和建设更多托管库存，推动每股底线增长 [62] 问题: 行政命令对公司预订和未来机会的影响 - 行政命令旨在减少美国数据中心建设的监管障碍，促进美国人工智能技术栈在全球的主导地位，对行业和公司均为积极因素，有助于公司更顺利地为客户提供基础设施，加速美国跨国公司将设备和基础设施推向海外园区 [65][66][80] 问题: 夏洛特市场的电力可用性和客户对话情况，以及企业20兆瓦以上管道情况 - 夏洛特市场按原计划推进，电力建设等方面进展顺利，公司对该市场持乐观态度，该市场是连接园区战略的一部分，吸引了超大规模客户的关注，相关对话活跃且管道增长 [71][73] - 企业管道规模创纪录，涵盖较大容量项目，300 - 600千瓦和600千瓦以上项目表现出色，但大于一兆瓦的企业业务相对超大规模业务更分散，与超大规模客户的对话更多 [74][75] 问题: EMEA和APAC地区人工智能采用落后于美国的原因及催化剂 - 本季度公司全球业务表现出色，零到一兆瓦互连业务出口创纪录，在亚太地区也有良好表现 [77] - 大容量块和人工智能相关活动主要集中在美国，是因为美国跨国超大规模企业优先在本国扩展大型项目，但人工智能将在其他地区发展，其他国家和地区正优先建设基础设施，美国近期的行政行动可能会推动跨国企业将更多设备和基础设施部署到海外园区 [78][79][80] 问题: 公司长期可持续增长的情况 - 公司此前设定的增长目标是下限，今年有望接近7%的增长，未来希望保持在该水平或更高，短期（2025 - 2026年）增长动力来自零到一兆瓦和互连业务，长期（2027年及以后）超大规模业务将支撑增长 [83][84][85] 问题: 美国超大规模基金对财务模型的长期影响 - 基金由稳定资产和开发资产组成，目前约70%资金已指定用途，约30%为可自由支配资金用于未确定的开发项目 [89][90][91] - 基金最终可部署达100亿美元，预计回报与目前资产负债表上的回报相似，公司将获得20%的份额，回报将在未来几年逐步增加，初期较小；费用方面，资产管理费将较早带来收益 [92][93][94] 问题: 超大规模基金中持有运营资产多数股权和开发资产少数股权的战略原因，以及是否为行业趋势 - 公司在稳定资产和开发资产中的持股比例均为少数（20%） [96] 问题: 公用事业公司要求更大预付款承诺对公司建设成本和影响 - 这是数据中心基础设施和电力行业成熟的表现，公用事业公司提高了进入门槛，筛选出真正有实力和长期投入的合作伙伴，对行业合理化和稳定有积极作用，公司凭借良好记录是优质合作伙伴，能够筛选出不良参与者 [98][99][100] 问题: 零到一兆瓦业务持续增长情况下，2026年现有设施的可用性及对财务的影响 - 公司去年该业务创纪录，今年上半年表现更好，计划保持增长势头，2026年目标将进一步提高 [103] - 公司在全球50多个大都市地区有业务，并进入新市场，同时会对现有设施进行重新规划和利用，以满足客户增长需求 [104] 问题: 零到一兆瓦业务增长是抢占份额还是市场扩大，以及未来三年资本支出是否需要增加 - 市场是一个非常大且有吸引力的可寻址市场，公司多年来投资建立全球平台，为客户提供有吸引力的价值，从客户数量增长和新客户获取可以看出公司在抢占份额 [107][108] - 公司约十年前决定覆盖全产品频谱，全面服务客户带来了回报，有助于吸引不同需求的客户 [108][109] 问题: 坚持一级市场策略下，企业人工智能采用需求复合增长的时间，以及人工智能推理用例在关键城市的分布份额 - 目前企业人工智能贡献较小，公司仍受益于数据中心基础设施外包、混合IT和数字转型等趋势，企业人工智能采用尚未普及，尤其是在私有环境中，但未来有望像云计算一样发展，公司在核心市场有足够业务可做，为客户提供支持 [112][113][114]

业绩总结 - 2025年第二季度总收入为1,080,712千美元，较2024年同期的1,030,017千美元增长4.9%[62] - 2025年第二季度净收入为1,021,975千美元，较2024年同期的70,039千美元增长1,457.0%[61] - 2025年第二季度EBITDA为1,605,408千美元，较2024年同期的625,130千美元增长156.0%[61] - 2025年第二季度的FFO（运营资金）为600,329千美元，较2024年同期的510,852千美元增长约17.5%[56] - 2025年第二季度的核心资金运营（CFFO）为643,284千美元，较2024年同期的538,482千美元增长19.5%[58] 用户数据 - 2025年第二季度每股核心FFO达到1.87美元，创下纪录[6] - 2025年第二季度的基本和稀释FFO每股为1.75美元，2024年同期为1.57美元，增长约11.5%[56] - 2025年第二季度续租租金变化为现金基础上20.5%[26] 新产品与市场扩张 - 2025年第二季度创纪录的228百万美元新开工项目[6] - 2025年第二季度总预订额为135.3百万美元，其中0-1MW占54%[17] - 0-1MW及互联互通的预订额达到90百万美元，占总预订的66%[10] - 超过30%的待开工项目预计将在2025年下半年开始[23] 财务健康状况 - 截至2025年6月30日，总债务占总企业价值的比例为23.2%[63] - 截至2025年6月30日，净债务与LQA调整后EBITDA的比率为5.1倍[63] - 截至2025年6月30日，普通股市值为60,430,449千美元[63] 未来展望 - 预计2025年总收入在59.25亿至60.25亿美元之间[39] - 2025年核心每股FFO预期在7.15至7.25美元之间[39] 其他信息 - 2025年第二季度的房地产交易收益为931,830千美元，较2024年同期的173,709千美元显著增加[56] - 2025年第二季度的房地产相关折旧和摊销为451,050千美元，较2024年同期的414,920千美元增加约8.7%[56] - 2025年第二季度的减值准备为0，2024年同期为168,303千美元[56]

数据中心用水趋势 - 到2030年数据中心冷却用水量预计增长50% 尽管同期数据中心容量将翻倍 [1] - 用水效率显著提升 主要得益于高效冷却技术的应用 但需更高水质要求 [4] - 水相关技术和基础设施支出预计将实现两位数年增长率 [4] 冷却技术发展 - 混合空气-水冷却系统及AI专用液冷方案(芯片直接接触水冷剂)成为行业新标准 [5] - 行业加速采用低品质再生水以减少淡水消耗 [5] 区域差异与挑战 - 印度到2030年数据中心用水量将翻倍 加剧该国现有水资源压力 [6] - 效率提升存在区域不平衡 并非所有地区都出于水资源压力考虑 [6] 可持续发展权衡 - 改用干式冷却可减少现场水足迹 但会导致能耗上升 间接增加发电用水量 [7] - 随着电力需求持续增长 高效水冷技术对数据中心可持续发展至关重要 [7] 研究机构背景 - 全球水情报(GWI)是国际水务行业领先的市场情报机构 覆盖市政及工业领域25年 [8] - 主办半导体与数据中心先进制造会议(Ultrafacility) [8]

美国能源部AI数据中心选址 - 美国能源部宣布为人工智能数据中心选址 [1] - 这些设施将位于某些联邦土地上 [1]

合作内容 - Digital Realty与Oracle合作推出Oracle Cloud Solution Centers，旨在加速企业混合IT和AI的采用[1] - 通过Oracle FastConnect和PlatformDIGITAL®平台，公司提供数据中心邻近云、托管、多云和互联服务[3] - 合作内容包括联合开发的15种基础设施配置用例，涵盖云、数据和AI领域[7] 技术优势 - 采用Pervasive Data Center Architecture (PDx®)与Oracle技术，将云和AI能力直接部署到数据所在位置[2] - 客户案例显示，Grupo Anaya通过Oracle FastConnect将延迟和网络成本降低约75%，终端用户性能提升达40%[3] - 提供三种PDx®解决方案，优化分布式IT基础设施中的数据交换，并支持Oracle Cloud Infrastructure Dedicated Region等工具包[7] 全球部署 - Oracle Solution Centers已在新加坡、法兰克福和北弗吉尼亚的PlatformDIGITAL®平台上开放，支持虚拟访问[7] - Digital Realty全球覆盖300+设施，遍布50+城市和25+国家，支持跨六大洲的数据互联[8] - 解决方案架构和工程团队在新加坡、法兰克福等地提供概念验证部署支持[7] 行业影响 - IDC认为此次合作展示了生态系统伙伴关系如何加速混合IT和AI驱动的数据基础设施落地[5] - 合作通过整合全球基础设施、用例和专家资源，帮助企业简化复杂性并缩短部署周期[5] - 公司强调通过ServiceFabric®和PDx®方法论，为客户提供清晰的混合云与AI部署蓝图[4][7]