财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净收入同比增长21.7%至25.8亿元人民币，主要受批发业务强劲增长驱动[6][14] - 批发业务收入同比大幅增长82.7%至9.555亿元人民币，主要得益于NOR Campus 01的贡献[6][15] - 零售业务收入同比增长2.4%至9.991亿元人民币，非IDC业务收入同比增长0.8%至6.271亿元人民币[15] - 调整后EBITDA同比增长27.5%至7.583亿元人民币，调整后EBITDA利润率提升至29.4%，去年同期为28%[6][14][15] - 调整后现金毛利润同比增长22.1%至10.5亿元人民币，调整后现金毛利率为40.7%，去年同期为40.6%[14][15] - 第三季度经营活动现金净流入为8.098亿元人民币，前九个月累计为13.7亿元人民币[16] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限现金和短期投资总额为53.3亿元人民币[16] - 净债务与过去十二个月调整后EBITDA比率为5.5，总债务与过去十二个月调整后EBITDA比率为6.7，利息覆盖率为6.5[16] - 前九个月资本支出为62.4亿元人民币，主要用于批发IDC业务扩张，预计2025年全年资本支出在100亿至120亿元人民币之间[17] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发IDC业务在服务容量环比增长16.1%至783兆瓦，客户使用容量环比增长13.8%至582兆瓦，利用率率为74.3%[4][9] - 成熟批发数据中心利用率率达到94.7%的相对高水平[9] - 零售IDC业务在服务机柜数为52,288个，利用率率小幅提升至64.8%[10] - 零售单机柜月租金连续六个季度增长，达到8,948元人民币[5][10] - 第三季度获得三笔总计63兆瓦的批发订单，包括来自互联网公司的40兆瓦订单和来自智能驾驶公司的3兆瓦订单[7] - 第四季度初获得一笔来自互联网公司的32兆瓦批发订单，地点在长江三角洲地区[7] - 零售业务获得来自云服务、本地服务和金融服务领域客户总计约2兆瓦的新订单[7] 各个市场数据和关键指标变化 - 批发数据中心资源总容量约为1.8吉瓦，其中在建容量约为306兆瓦，短期待开发容量约为414兆瓦，长期待开发容量约为291兆瓦[9] - 目前有7个数据中心在建，其中6个位于京津冀地区，1个位于长江三角洲地区[11] - 计划在未来12个月内交付约306兆瓦容量，其中2025年第四季度和2026年第一季度交付约132兆瓦，2026年第二和第三季度交付约174兆瓦[11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用超大规模2.0框架和双核战略，在高密度部署、交付速度和质量以及前沿可持续技术方面具有优势[12][13] - AI训练和推理需求成为IDC行业核心增长驱动力，推动行业从基于产品的资源交付向提供集成AIDC解决方案的平台服务演进[8] - 客户需求和电力等关键资源日益向领先的IDC厂商集中[8] - 公司正在重新规划部分机柜并提前采购GPU，以满足客户AI推理需求增长[43] - 未来资源规划将综合考虑通用算力与智能算力的需求分配、地理位置以及AI GPU相关芯片发展三个因素[46] - 重点资源获取区域包括京津冀地区（特别是乌兰察布、河北及北京周边）和长江三角洲地区，并探索这两个主要区域以外的资源[47] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI快速发展及AI应用的广泛采用持续推动中国IDC行业增长，超大规模厂商执行强劲的资本支出扩张计划进一步加速对高性能数据中心的需求[8] - 对2026年市场展望为稳定且有适度增长，客户有详细的全国扩张计划，要求以更快速度和更高要求交付容量[23][24] - 国内芯片领域竞争将加剧，更多参与者进入市场，为客户提供更多选择和确定性，进而推动业务发展[24] - 推理需求将成为明年主要增长动力，客户对延迟有更高要求[50][51] - 客户期望的交付时间一般为签约后6个月内，公司甚至能在部分案例中实现3个月内交付[55] - 预计2025年全年总收入在95.5亿至98.67亿元人民币之间，同比增长16%-19%，调整后EBITDA在29.1亿至29.45亿元人民币之间，同比增长20%-21%[18] 其他重要信息 - 公司在2025年标普全球企业可持续发展评估中得分从70分提升至73分，在全球IT服务行业中排名前8%[19] - 成功发行以批发IDC为基础资产的私募REITs，标志着完成了开发、持有、部分退出以及长期运营的全闭环资本周期[25] - 若新REITs成功发行，其财务数据将合并至集团报表，但不会影响集团层面的收入或EBITDA数据[26] - 国内运营实体北京VNET获得国内评级机构的AAA评级，正积极推动发行科技创新公司债，有望获得较低利率[79] - 2025年通过Pre-REITs、私募REITs和开发基金等股权资产成功回收20亿元人民币资金，目标在2026年超越此数字[84] 问答环节所有提问和回答 问题: 2026年整体招标展望及新私募REITs的时间安排、现金回收和财务影响[22] - 2026年市场预计将稳定且有适度增长，客户有详细的全国扩张计划，要求更快交付[23] - 国内芯片领域竞争加剧，更多参与者进入，为客户提供更多选择[24] - 新私募REITs以批发IDC为基础资产，正在交易所审核中，预计估值倍数优于首个REITs项目，计划在明年第一季度完成发行，财务数据将合并至集团报表但不影响集团收入或EBITDA[25][26] 问题: 河北和江苏园区订单的客户地域偏好及批发业务定价趋势[30] - 客户选择考虑因素包括业务和产品类型、与总部距离以及扩展现有容量的便利性，需求因季度而异[31][32] - 第三季度批发定价保持稳定，客户入驻速度快于预期，在供需紧张区域公司不参与低价投标[33][35][36] 问题: 项目招标进展及未来招标季节性，新土地和电力资源获取重点区域[40] - 过去12个月获得331兆瓦新订单，对2026年维持增长势头有信心[41][42] - 关注客户AI发展趋势，特别是推理需求增长，正重新规划机柜并提前采购GPU[43][44] - 资源规划扩展至五年期，重点区域为京津冀和长江三角洲，并探索其他区域[45][47] 问题: 超大规模客户对上市时间的优先级是否变化，以及推理需求对客户新订单考虑因素的影响[49] - 推理成为明年主要增长动力，客户对延迟要求更高，公司在京津冀地区的园区能很好满足需求[50][51] - 客户要求快速入驻，公司通过提前规划土木工程和外部供电、整合供应链管理以及采用机电模块化等标准化解决方案应对挑战[53][54] - 一般交付时间预期为T+6，部分案例可达T+3[55] 问题: 未来两年批发IDC利用率率目标及零售IDC单机柜月租金增长驱动力和可持续性[59] - 成熟IDC利用率率接近95%，具体目标取决于未来两年交付容量，长期有信心稳步提升[60][61] - 零售单机柜月租金增长驱动力包括客户增加智能算力需求、公司提供软件层增值服务以及将零售机柜改造为高密度机柜，若需求持续则增长势头可维持[63][64][65][66] 问题: 竞争对手向低电价地区扩张对供需影响及C-REITs申请进展和未来融资策略[69] - AI训练需求将集中于少数有实力的厂商，推理和私有部署将保持增长势头，随着国内GPU芯片发展，推理、私有部署和群体智能代理需求将增长[71][72][74][75] - C-REITs仍在进行中，暂无信息可披露，同时积极推进持有型ABS和国内公司债发行，AAA评级有助于获得较低利率融资[78][79] 问题: 单位资本支出趋势、2025年资本支出进度及2026年资本支出展望和资金来源[82] - 批发IDC园区单位兆瓦资本支出呈逐步下降趋势[83] - 2026年资本支出规划中，资金来源主要来自资产证券化和国内公司债发行，2025年通过股权资产回收20亿元，目标2026年超越此数，有信心在保持杠杆率安全范围内满足资金需求[84][85] 问题: 第四季度收入指引隐含环比下降的原因及未来EBITDA利润率趋势[88] - 全年收入指引一贯谨慎，第四季度收入环比下降可能性很小，建议参考指引区间上限[89][90] - 第三季度EBITDA利润率环比下降属合理季节性波动，因批发业务收入占比高，第三季度电价因气温升高而上涨，运营成本无大幅波动[91]