天猫618核心数据表现 - 453个品牌成交破亿元 同比增长24% [1] - 苹果 美的 海尔等品牌进入10亿俱乐部 [1] - 88VIP会员突破5000万 品牌会员数同比增长15% 客单价达行业1.93倍 [1] - 家电家居成交份额45.3% 3C数码份额45.5% [4] - 113个国补品类品牌成交破亿元 9200个品牌成交翻倍 [4] - 新品整体成交增长153% 12个新品破亿元 504款破千万元 [4] - 淘宝直播81个直播间破亿元 破千万元直播间增长21% [4] 平台战略与运营调整 - 启动"扶优去劣"战略 用户增长投入翻倍 [5] - 推出新品激励 站外流量扩充等六大增长方向 [5] - 商家报名流程简化 支持智能推荐商品名单 [6] - 优惠玩法简化 仅设官方立减 基础优惠85折起 最高立减50% [2] 行业趋势与品类表现 - 美妆近百款新品成交破千万元 [4] - 可外露文胸成交破2亿元 运动户外鞋服增长超50% [4] - 潮玩 珠宝 宠物 酒水成为高增长赛道 [4] - 家电家装 3C数码行业实现双位数增长 [4] 竞争格局变化 - 京东零售全渠道订单量超22亿单 [1] - 美团闪购下单用户破亿 人均消费增40% [1] - 淘宝闪购联合饿了么参战 外卖大战受关注 [1]

公司分析 - 欧莱雅集团(OTCPK:LRLCF)在投资组合中占据重要地位 因其拥有巨大竞争优势 卓越基本面以及健康增长率 [1] - 公司被归类为必需消费品行业龙头企业 具备长期投资价值特征 [1] 投资策略 - 投资风格偏向基本面分析 重点关注企业实际经营成果而非股价技术形态 [1] - 投资标的以股票和ETF为主 地域分布覆盖美国 欧洲及中国企业 [1] - 采取长期投资视角 常持有逆向投资观点 [1] 作者背景 - 作者持有欧莱雅集团多头仓位 包括股票及其他衍生品 [2] - 分析内容基于独立研究 未受第三方机构补偿 [2]

文章核心观点 AXIL Brands旗下Reviv3 Procare品牌与JuiceCo Pro Agency达成战略伙伴关系，借助Jack Ingraham的行业经验拓展全球市场，有望带来更多财务贡献 [1][5] 合作信息 - AXIL Brands宣布Reviv3 Procare与JuiceCo Pro Agency建立战略伙伴关系，以扩大Reviv3头发和皮肤护理产品的全球影响力 [1] - JuiceCo Pro Agency由Jack Ingraham领导，他和妻子Christine Geiger将为Reviv3 Procare提供咨询服务 [1] 产品情况 - Reviv3 Procare的健康头发产品含专有Shielded Micro Technology®配方，经临床测试可修复天然和染色头发，曾专供意大利沙龙专业人士，现美国顶级沙龙也在使用且可直接购买 [2] 合作方背景 - Jack Ingraham有超25年品牌开发、产品营销和市场渗透经验，曾担任SalonCentric Canada首席商务官和Redken Canada总经理 [3] - JuiceCo Pro Agency专注于品牌开发、产品营销、战略增长规划和美容行业相关事务，与新兴和成熟美容品牌合作提供解决方案 [8] 各方态度 - Jack Ingraham对与Reviv3 Procare合作表示兴奋，认为品牌产品符合专业人士和消费者需求，期待助力其全球增长和创新 [4] - Reviv3 Procare董事会对合作有信心，认为Ingraham的战略洞察力、教育热情和卓越承诺对推进公司使命有重要价值 [4] - Reviv3 Procare董事长Jeff Toghraie表示借助Jack的知识和专业技能，公司能扩大全球影响力、加强专业合作，未来Reviv3 Procare有望带来更可观财务贡献 [5] 公司介绍 - AXIL是新兴全球电子商务消费品公司，生产和销售AXIL品牌听力增强和保护产品以及Reviv3 Procare品牌头发和护肤品，产品销售范围覆盖美国、加拿大、欧盟和亚洲 [6] - Reviv3 Procare是专注头发和皮肤护理产品的高端品牌，注重清洁成分和专业级性能，受全球沙龙和消费者信赖 [7]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净收入6540万美元，较去年第一季度下降4.1% [11] - 调整后毛利率为76.4%，同比增加10个基点 [11] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为440万美元，利润率为6.7% [12] - 第一季度末现金为1080万美元，新增循环信贷额度2250万美元，净债务为1.721亿美元，较2024年底增加 [24] - 预计全年净收入实现中两位数增长，调整后EBITDA利润率达到中高两位数 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 Milk Makeup - 收入下降15.1%，美国零售业务实现高个位数增长，国际销售下滑 [12][13] - 调整后毛利率为69.5%，较第四季度增加460个基点，较去年第一季度下降180个基点 [14] - 调整后EBITDA为440万美元，利润率为14.9% [14] Obagi Medical - 净收入3620万美元，较2024年第一季度增长7.1%，受关键SKU缺货影响增长受限 [14] - 调整后毛利率增至82%，增加60个基点 [15] - 调整后EBITDA为590万美元，利润率为16.3% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - Milk Makeup在美国零售市场表现良好，国际市场面临挑战，尤其是欧盟地区 [13][58] - Obagi Medical在亚马逊业务增长，但增速低于去年，主要因去年有分销商模式转换的顺风因素 [50] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于打造美容和健康品牌的增长和盈利平台，聚焦提升品牌、创新、拓展渠道和增强社区参与 [8] - 未来季度重点加强供应链，提高灵活性和响应能力 [9] - Milk Makeup目标成为下一代顶级美容品牌，通过创新、拓展渠道和品牌合作实现增长 [29][30] - Obagi Medical目标成为全球顶级医生推荐皮肤科品牌，通过科学创新、强化品牌DNA和扩大品牌知名度实现增长 [35][37] - 公司独特的纯美容生态系统和专业知识使其在吸引其他品牌和创始人方面具有竞争优势 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度面临增长基数高、美容市场减速和宏观零售环境不稳定等挑战，但季度末表现增强了实现年度目标的信心 [6] - 尽管面临宏观经济压力和关税影响，但公司相信执行增长战略和提升内部能力将有助于实现全年目标 [22][27] - 预计未来增长驱动因素包括创新、数字渠道拓展、零售渠道扩张和产品供应改善 [20][21] 其他重要信息 - 公司讨论非GAAP财务指标，相关定义和与GAAP指标的调节信息见财报发布文件 [5] - 公司非经常性法律成本大幅降低，预计未来继续下降 [26] - 截至2025年4月30日，公司流通股为1.23亿股 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细说明Obagi的供应链重组计划以及如何改善运营，是否有助于创新成果的实现？ - 公司正在将仓储能力从两步简化为一步，并与在线仓储能力整合，以提高供应链的响应能力。目前过渡阶段造成了一定干扰，但未来有望更好地应对需求高峰。此前因缺货影响了增长，改进后有望解决该问题 [45][47] 问题2：医生渠道业务放缓的原因是什么，是就诊人数减少还是附加销售减少？ - 并非医生渠道业务放缓，主要是亚马逊业务增长不如去年，去年有分销商模式转换的顺风因素，目前亚马逊业务仍有20% - 25%的月度增长。医生渠道依然强劲，预计今年仍是增长来源 [50][51] 问题3：请说明Milk和Obagi的销售趋势差异，以及如何考虑定价策略以应对关税影响？ - Milk Makeup在美国零售销售实现9%的高个位数增长，且逐月加速。全球来看，欧盟和美国数字渠道面临压力。目前美国和欧洲零售合作伙伴的库存水平健康，销售差异主要是时间和业务动态因素导致。Obagi Medical的销售和销售渠道差异不大，其业务模式主要是医生分发和数字渠道。对于关税，即使在最坏情况下，公司也可通过低至中个位数的价格上涨来应对，目前正在评估和监测 [56][59][60] 问题4：Milk Makeup在Ulta的初期表现如何，是否吸引了新客户，是否会增加门店数量或拓展新合作伙伴？ - Milk Makeup在Ulta的600家门店表现良好，该合作旨在实现品牌增量和高生产力。目前正在评估在Ulta网络内进一步拓展的可能性，公司在分销扩张上保持谨慎，避免过快扩张影响品牌 [64][66][67] 问题5：关税对COGS的低个位数增长影响是在采取措施前后？ - 该影响是考虑最新中国关税消息后的情况，公司对中国的成本暴露约为10%，即使关税大幅提高，影响也不显著 [71] 问题6：随着销售增长，SG&A费用能否保持相对稳定，营销投资有何变化？ - 预计SG&A费用绝对值会增长，但占销售的比例将下降，产生运营杠杆效应。中央层面成本预计相对稳定，品牌层面将增加以支持国际扩张。营销方面，Milk Makeup将从有机模式向更多的漏斗顶部广告模式转变，Obagi Medical将继续增加投资，拓展消费者群体 [74][75][79]

全网控价对品牌的重要性 - 全网控价是品牌渠道管理的核心功能 全网乱价会导致品牌对价格体系失控 市场秩序崩塌 [1] - 食品 酒水饮料 电子服装等行业中 品牌溃败与控价失效直接相关 [1] 全网乱价对品牌的危害 - 渠道利益链断裂 低价倾销导致线上线下经销商利润倒挂 某家电品牌线上低价促销使线下门店客流量减少30% 经销商亏损率达40% [3] - 品牌价值稀释 消费者因低价渠道购买产品而质疑品牌高端定位 某美妆品牌因一级经销商线上乱价导致"轻奢"形象受损 客群流向低价市场 [5] - 假货泛滥和信任危机 低价竞争挤压正品利润空间 五粮液鉴定发现线上12%产品为假货 其中77%来自百亿补贴渠道 [5] 行业渠道混乱的核心成因 - 电商认知不足和传统模式惯性 传统品牌过度依赖线下经销商体系 缺乏对电商和直播渠道的精细化运营 某白酒品牌因未授权电商平台销售 代理商通过非正规渠道低价铺货 [8] - 价格虚高和渠道层级过多 食品 服装等行业多级代理制度导致终端售价过高 二级 三级经销商为快速回款线上低价抛货 品牌方缺乏管控手段 [8] - 利益分配机制失衡 部分品牌线上渠道利润分配模型不合理 代理商为短期利益低价倾销 [8]

业绩总结 - 2025年第一季度净销售额为9700万美元，同比下降1.9%[21] - 第一季度净收入为50万美元，同比下降93.5%[25] - 每股摊薄收益为0.00美元，同比下降100%[25] - 调整后的EBITDA为2570万美元，同比下降27.5%[25] - 2025财年净销售额预期为4.1亿至4.31亿美元，同比下降3%至增长2%[29] 用户数据 - 专业渠道销售额下降10.9%[21] - 直接面向消费者销售额下降7.2%[21] 毛利与利润 - 第一季度毛利率为69.5%，调整后的毛利率为71.9%[22] - 2025年第一季度的毛利润为6700万美元，较2024年第一季度的7100万美元下降了5.63%[39] - 调整后的毛利润为7000万美元，较2024年第一季度的7300万美元下降了4.11%[39] - 调整后的毛利润率为71.9%，相比2024年第一季度的74.3%下降了2.4个百分点[39] - 调整后的EBITDA利润率为26.5%，同比下降9.4个百分点[25] - 调整后的EBITDA利润率预期为20%至22%[29] - 调整后的毛利率预期为70.5%至71.5%[29]

公司概况 - Oddity Tech是一家以色列美容科技公司 旗下拥有两个完全直接面向消费者(DTC)的美容品牌IL MAKIAGE和Spoiled Child 并正在推出第三个DTC品牌[1] - 公司股票在纳斯达克上市 代码为ODD[1] 业务模式 - 公司采用纯DTC商业模式 不依赖传统零售渠道[1] - 目前运营两个成熟品牌 第三个品牌处于推出阶段[1] 研究背景 - Rasoli研究是一家独立运营四年的研究机构 由Milad Rasoli创立[1] - 研究机构采用价值投资策略 专注于高质量且定价合理的公司[1]

财务数据和关键指标变化 - Q1营收增长27%，达到2.68亿美元，调整后EBITDA为5200万美元，调整后EBITDA利润率为19.5%，自由现金流为8700万美元 [4] - 2025年预计营收在7.9 - 7.98亿美元之间，上调全年毛利率展望至71%，调整后EBITDA展望至1.57 - 1.61亿美元，调整后EPS展望至1.99 - 2.04美元 [28] - 2025年预计关税和相关成本对毛利率的影响在5 - 100个基点之间，部分将被内部效率和其他缓解措施抵消 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - Il Makiage有望在2028年实现1亿美元营收目标，Il Makiage Skin今年有望接近品牌营收的40% [9] - Foil Child在推出第三年持续强劲增长，今年有望突破2亿美元营收大关，利润率健康 [12] - Brand three计划在Q3软启动，Q4正式推出；Brand four计划在2026年推出 [14][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场目前约占公司业务的80%，国际市场占比仍不到20%，但Q1国际市场表现出色，公司对其未来增长充满信心 [11][34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为在行业增长的重要方向上发挥领导作用，包括消费者向线上转移和向高效能产品转变 [5] - 2025年战略重点包括推动现有品牌增长、推出新品牌、加大对Oddity Labs的投资以及提升技术能力 [9][13][18][19] - 公司认为国际市场是巨大的增长引擎，计划继续扩大国际业务规模 [10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前环境是巨大机遇，其商业模式使其能够积极进攻，行业的结构性变化将增强公司优势 [20][21] - 尽管关税和贸易政策存在不确定性，但公司认为其影响可控，有信心实现长期20%的营收增长和20%的调整后EBITDA利润率目标 [28][29] 其他重要信息 - 公司在计算机视觉领域进行了大量投资，开发了多种算法和模型，用于皮肤问题的检测和分类 [16] - 公司采用选择加入而非选择退出的订阅模式，取消订阅完全自助、在线且简单，预计“点击取消”规则对业务影响不大 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 国际市场对Q1的贡献有多大，以及“点击取消”规则对业务的影响 - 国际市场在Q1表现出色，美国和国际市场均实现两位数增长，国际市场目前占比不到20%，公司对其未来增长充满信心 [34] - 公司认为“点击取消”规则对业务影响不大，因为公司采用选择加入的订阅模式，取消订阅简单，且团队已做了大量工作 [36][37] 问题2: 毛利率上升的主要因素以及未来三到五年的预期 - 毛利率上升部分得益于团队在供应链、物流、履行等方面的出色执行，以及公司对毛利率指导的保守性 [44] - 长期来看，公司预计毛利率维持在60%以上，但更注重维持20%或更高的调整后EBITDA利润率 [45] 问题3: Brand three的情况以及关税的具体影响 - Brand three已筹备近四年，测试情况良好，市场需求大，产品范围广，公司对其推出充满信心 [51][52][53] - 2025年预计关税对毛利率的影响在50 - 100个基点之间，公司认为影响可控，2026年的影响预计也类似 [54] 问题4: 国际业务重点是扩大现有市场还是进入新市场，以及收购的优先级和战略重点 - 国际市场是巨大机遇，公司已在多个市场进行投资和测试，目前已进入美国、加拿大、英国等市场，新市场测试结果良好 [60][61][62] - 公司寻求收购自身不具备的技术或品牌，尤其关注生物技术和AI领域 [63] 问题5: SG&A中广告部分的增长和效率，以及远程医疗基础设施平台的潜在用途 - SG&A投资主要集中在新品牌开发、Labs建设、技术研发和营销等方面，公司注重维持20%的调整后EBITDA利润率，继续在这些领域投资以保持竞争优势 [68][69][70][71][72] - 远程医疗基础设施平台具有巨大的扩展潜力，公司将利用其能力拓展业务，但出于竞争原因暂不透露具体领域 [73][74]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1营收增长27%，达到2.68亿美元，调整后EBITDA为5200万美元，调整后EBITDA利润率为19.5%，自由现金流为8700万美元 [5] - 净营收增长主要由订单增加驱动，平均订单价值同比增长4%，部分受高价格产品如护肤品推动，部分被国际市场更快增长抵消 [26] - 2024年重复收入占总营收超60%，2025年占比继续增加 [27] - 毛利率为74.9%，同比扩大116个基点，超出72%的指引 [27] - 调整后摊薄每股收益为0.69美元，高于0.61 - 0.63美元的指引 [29] - 预计2025年全年营收增长22 - 23%，即7.9 - 7.98亿美元，将全年毛利率展望从70%提高到71%，调整后EBITDA展望提高到1.57 - 1.61亿美元，调整后每股收益展望提高到1.99 - 2.04美元 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - Il Makiage有望在2028年实现1亿美元营收目标，Ile Macriage Skin今年有望接近该品牌营收的40% [11] - Foil Child在推出第三年持续强劲增长，有望今年突破2亿美元营收大关，利润率健康 [14] - Brand three计划在Q3软启动，Q4正式推出，是一个从医疗级皮肤和身体问题入手的远程医疗平台，未来将扩展到新的医疗领域 [16] - Brand four按计划将于2026年推出 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场目前占公司业务约80%，国际市场占比不到20%，美国和国际市场在Q1均实现两位数增长 [38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位在行业增长的重要方向，一是消费者向线上转移，公司已是主导的D2C平台；二是向高效能产品转移，公司在Quality Labs加速能力建设，持续投资产品开发各领域 [6] - 2025年战略重点包括继续推动现有品牌发展、推出新品牌、增加对Oddity Labs的投资以及提升技术能力 [11][15][21][22] - 与竞争对手相比，公司国际业务拓展空间大，有机会通过国际业务实现规模增长 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前是巨大机遇，其商业模式使其在当下环境中能积极进取，行业结构变化如线上业务增长将增强公司优势 [23][24] - 尽管市场波动，但公司业务表现强劲，有信心实现长期20%的营收增长和20%的调整后EBITDA利润率目标 [30][32] 其他重要信息 - 公司预计2025年关税和相关成本将对毛利率产生50 - 100个基点的影响，部分将通过内部效率和其他缓解措施抵消，预计这些逆风因素可控 [31][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 国际业务对本季度的提升有多少，以及FTC通过的点击取消规则对业务的潜在影响 - 国际业务在Q1表现出色，美国和国际市场均实现两位数增长，国际业务目前占比不到20%，公司对其未来增长非常乐观并将继续推进 [38][39] - 公司团队已针对点击取消规则做了大量工作，认为该规则对业务影响不大，公司采用选择加入而非选择退出模式，取消流程自助、在线且简单，测试表明无重大影响 [40][41] 问题2: 毛利率上升的最大因素是什么，未来三到五年对毛利率的预期如何 - 毛利率不是团队的关键绩效指标，团队更关注DC利润率（即扣除媒体支出后的毛利率） [46] - 本季度毛利率上升部分得益于团队在供应链、物流、履行等方面的出色执行，以及历史上对毛利率的保守指引 [47] - 长期来看，公司预计毛利率维持在60%多的较高水平，但会致力于维持20%或更高的调整后EBITDA利润率 [48] 问题3: 对Brand three的期待原因，以及关税指导中假设的具体关税水平 - 公司为Brand three投入近四年，在视觉技术方面进展良好，市场需求大，产品范围广且经过大规模测试，对其推出充满信心 [54][55][56] - 2025年预计关税对毛利率的影响为50 - 100个基点，公司希望降低该影响，2026年预计关税压力可控，不会影响长期营收和EBITDA利润率目标 [57] 问题4: 国际业务重点是扩大现有市场还是进入新市场，以及收购的优先级和战略重点 - 国际业务机会巨大，公司过去几年在欧洲等市场进行投资和测试，目前已在多个市场正式推出业务，也开始在一些大型发展中市场测试且结果良好 [64][65][66] - 收购方面，公司寻求获取自身没有的资源，如具有强大产品的品牌、生物技术和AI领域的资源 [67] 问题5: SG&A中广告部分的情况，广告支出效率，以及远程医疗基础设施平台的潜在用途 - 公司未设定3倍的广告支出回报目标，更关注维持20%的调整后EBITDA利润率，SG&A投资主要集中在新品牌开发、Labs建设和技术投入等方面 [73][74][75] - 远程医疗平台一旦建立基础设施、拥有医生资源和配送处方产品的能力，就具备了大规模扩展的潜力，但出于竞争原因，具体扩展领域不便透露 [80]

财务数据和关键指标变化 - Q1净收入增长27%，达到2.68亿美元，超过24%增长至2.62亿美元的指引上限 [5][24] - 平均订单价值同比增长4%，主要受向高价格产品（如护肤品）的销售组合推动，但部分被国际市场更快增长所抵消 [24] - 毛利率为74.9%，同比扩大116个基点，超过72%的指引 [26] - 调整后EBITDA为5200万美元，调整后EBITDA利润率为19.5%，高于5000万美元的指引上限 [27] - 调整后摊薄每股收益为0.69美元，高于0.61 - 0.63美元的指引 [27] - Q1自由现金流为8700万美元，使公司在本季度末资产负债表上拥有2.57亿美元现金等价物和投资，且无债务 [27] - 预计2025年全年收入增长在22 - 23%，即7.9 - 7.98亿美元；将全年毛利率展望从70%提高到71%；调整后EBITDA展望提高至1.57 - 1.61亿美元；调整后每股收益展望提高至1.99 - 2.04美元 [28][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - Il Makiage有望在2028年实现10亿美元的收入目标，其护肤品业务今年有望接近品牌收入的40% [10] - Spoiled Child在推出第三年继续强劲增长，有望在今年突破2亿美元的收入大关，且利润率健康 [13] - Brand three计划在Q3软启动，Q4正式推出，是一个从医疗级皮肤和身体问题入手的远程医疗平台，未来将扩展到新的医疗领域 [15] - Brand four按计划将于2026年推出 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场目前约占公司业务的80%，国际市场占比不到20%，但美国和国际市场在Q1均实现了两位数增长 [12][36] - 公司已在多个市场开展业务，包括美国、加拿大、英国、德国、澳大利亚和以色列；已大规模测试并产生收入的新市场包括法国、意大利和西班牙，近期还开始在一些大型发展中市场进行测试，结果非常强劲 [63][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位在行业增长的两个重要方向上发挥领导作用，即消费者向线上转移和向高效能产品转移 [6] - 2025年战略重点包括继续推动现有品牌发展、推出新品牌、增加对Oddity Labs的投资以及提升技术能力 [10][14][19][20] - 与竞争对手相比，公司在国际市场的业务占比较低，有很大的增长空间 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前环境是一个巨大的机遇，其商业模式使其能够在当前环境中积极进取 [21] - 行业的结构性变化，包括线上业务的增长，正在增强公司的竞争力 [22] - 尽管市场波动，但公司对实现长期20%的收入增长和20%的调整后EBITDA利润率目标充满信心 [28][30] 其他重要信息 - 公司预计2025年关税和相关成本将对毛利率产生50 - 100个基点的影响，但通过内部效率提升和其他缓解措施，这些逆风将是可控的 [29][30][56] - 公司的重复收入是业务的最大组成部分，2024年超过总收入的60%，并在2025年继续增加 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 国际市场对本季度的增长贡献有多大，以及FTC的点击取消规则对业务的潜在影响 - 国际市场在Q1表现出色，美国和国际市场均实现两位数增长，国际市场目前占比不到20%，公司对其未来增长非常乐观 [36][37] - 公司认为点击取消规则对业务影响不大，因为公司采用选择加入而非选择退出的模式，取消流程完全自助、在线且简单，且经过测试，各种变化对业务均无重大影响 [38][39] 问题2: 毛利率上升的主要因素，以及未来三到五年毛利率的预期 - 毛利率上升部分得益于团队在供应链、物流、履行等方面的出色执行，以及公司在发布毛利率指引时通常较为保守 [46] - 从长期来看，公司认为毛利率的合理水平在60%多的高位，但公司更致力于维持20%或更高的调整后EBITDA利润率 [47] 问题3: 对Brand three的期待原因，以及关税假设的具体水平 - 公司为Brand three投入了近四年时间，在视觉技术方面取得了良好进展，市场需求巨大，产品范围广泛且经过大规模测试，因此对其推出充满信心 [53][54][55] - 预计2025年关税将对毛利率产生50 - 100个基点的影响，目前假设的关税水平是中国的全额关税加上欧洲的10%关税，即使欧洲关税翻倍，影响范围仍然适用 [56][57] 问题4: 国际业务增长重点是扩大现有市场还是进入新市场，以及收购的优先级和战略重点 - 国际业务增长既包括扩大现有市场，也包括进入新市场，公司已在多个市场进行了准备和测试，对国际市场的增长机会非常看好 [62][63][64] - 公司在寻找收购机会时，关注那些公司内部没有或需要花费五到十年才能建立的品牌或技术，特别是生物技术和人工智能领域 [65] 问题5: SG&A中广告部分的情况，包括同比增长和效率，以及远程医疗基础设施平台的潜在用途 - 公司未设定3倍的目标，更关注维持20%的调整后EBITDA利润率，SG&A的投资主要集中在新品牌开发、Labs建设和技术提升等方面 [70][71][75] - 远程医疗基础设施平台具有巨大的扩展潜力，公司可以利用现有的基础设施、医生资源和配送能力进入新的领域，但出于竞争原因，无法透露具体领域 [77]