业绩总结 - 2025年第一季度总收入为3.24亿美元，同比增长28%[20] - 2025年第一季度调整后EBITDA为3600万美元，同比下降60%[21] 用户数据 - 2025年第一季度糖产量为63,644吨，同比下降47%[33] - 2025年第一季度乙醇生产量为33,464立方米，同比下降30%[34] - 2025年第一季度乳制品生产量为4600万升，同比下降6%[53] 市场表现 - 2024/25年度收获季节，作物总产量为795,664吨，同比下降25%[53] - 2025年第一季度糖的生产已对48%的产量进行了对冲，价格为20.5美分/磅[49] 财务结构 - 2025年第一季度公司债务结构中，短期债务占25%，长期债务占75%[64] - 2025年第一季度每股分红为0.175美元，最低分配比例为40%[60]

文章核心观点 公司提醒股东在2025年5月13日股东大会上，在白色代理卡上仅投票“赞成”公司10位高素质董事候选人，强调股东投票重要性，指出斗牛犬投资者提名的候选人不合格，公司董事具备专业能力，获独立第三方认可，呼吁股东支持公司董事以保障公司长期发展 [1][2][6] 分组1：公司基本信息 - 公司是多元化房地产开发和农业综合企业，主要资产是位于洛杉矶以北约60英里、贝克斯菲尔德以南约30英里处的27万英亩土地 [9] 分组2：投票相关信息 - 公司提醒股东在2025年5月13日股东大会上，在白色代理卡上仅投票“赞成”10位董事候选人，投票信息可在www.VoteForTejon.com查询 [1] - 股东可按白色代理卡说明通过互联网或邮件投票，如有问题可联系相关人员，银行和经纪商联系电话(212) 390 - 0450，其他人员联系电话(866) 796 - 7184，邮箱TRC@dfking.com [7] 分组3：支持公司董事理由 - 公司董事会和高管团队为公司长期增长做了工作，公司董事在加州商业和住宅房地产行业有专业知识，能执行公司战略，维护股东利益 [2][4] - 独立第三方包括三大代理咨询公司认可公司董事候选人，强调董事会最能推动公司前进，候选人获州和地方领导人信任支持 [5] 分组4：反对斗牛犬投资者理由 - 斗牛犬投资者试图安插三位不合格人员，其在封闭式基金的代理权争夺经验与加州复杂房地产开发流程无关，且未提出可信计划，其自利行动会破坏公司为利益相关者开发总体规划社区的工作 [3] 分组5：其他信息 - 维斯塔顾问公司担任公司财务顾问，吉布森、邓恩和克鲁彻律师事务所担任公司法律顾问 [8] - 公司已向美国证券交易委员会提交2025年股东大会征集代理投票的最终委托书声明和白色代理卡，股东可在SEC网站和公司网站免费获取相关文件 [11][12] - 公司、董事、部分高管、其他管理人员和员工可能被视为征集代理投票参与者，参与者身份和利益信息可在公司4月3日提交的最终委托书声明中查询 [13] - 投资者联系人为公司高级副总裁尼古拉斯·奥尔蒂斯，电话(661) 663 - 4212，邮箱nortiz@tejonranch.com；媒体联系人是Joele Frank公司的埃里克·布里尔曼和杰德·雷普科，电话(212) 355 - 4449 [14]

文章核心观点 - 克恩县领导人支持特洪牧场公司董事会和管理层，反对斗牛犬投资者的行动，强调特洪总体规划社区对克恩县长期可持续增长至关重要 [1][13] 特洪牧场公司介绍 - 特洪牧场公司是一家多元化房地产开发和农业综合企业，主要资产是位于洛杉矶以北约60英里、贝克斯菲尔德以南约30英里处的27万英亩土地 [4] 克恩县领导人观点 - 特洪牧场是克恩县的瑰宝和值得信赖的商业及社区合作伙伴，其董事会对该地区有丰富历史知识，失去当前领导层与克恩县人民的长期密切关系将破坏合作并危及经济稳定 [3] - 特洪牧场多年来是积极参与的企业公民和有远见的合作伙伴，其董事会了解在加州开发大型总体规划社区所需条件，采取大胆创新策略应对监管环境 [3] - 特洪牧场的总体规划社区成功对特洪牧场和克恩县未来成功至关重要，斗牛犬投资者的代理权争夺成为公共政策问题，不能坐视其破坏特洪牧场的资产开发 [13] - 斗牛犬投资者无具体计划进行对抗性活动，而特洪牧场董事会和管理团队专注为股东和该地区创造价值 [14] 相关项目情况 - 特洪牧场商务中心是土地使用授权策略的测试案例，其经验被用于克恩县可再生和传统能源项目的授权和许可，并在全州作为典范 [12]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度财务结果，业务多元化且长期战略稳定，但受代理竞赛成本影响有非经常性费用 公司将继续推进各项目发展，不过因加州监管严格、业务活动及市场因素，未来净收入会波动 [2][9] 分组1：公司简介 - 公司是多元化房地产开发和农业综合企业，主要资产是位于加州的27万英亩土地 [12] 分组2：管理层观点 - 新总裁兼首席执行官Matthew H. Walker认为公司一季度结果体现长期战略的一致性和多元化商业模式的优势，TRCC的Terra Vista项目迎来首批居民标志其转变为综合社区 公司未来将聚焦项目发展，发挥土地资产经济潜力 [2] 分组3：第一季度财务结果 租赁与入住情况 - TRCC工业组合280万平方英尺可租赁面积100%出租，商业/零售组合62.0907万平方英尺可租赁面积95%被占用，Tejon奥特莱斯91%入住 公司多户住宅开发项目Terra Vista一期228套单元已开放，首批单元本月初开始租赁 雀巢美国在TRCC东侧建设超70万平方英尺的配送设施 [5] 收入与利润 - 2025年第一季度收入和其他收入为960万美元，高于2024年同期的950万美元，主要因农业部门收入增加70万美元 2025年第一季度GAAP净亏损150万美元，2024年同期为90万美元，净亏损增加主要因代理竞赛的专业咨询费和非合并合资企业收益减少 [5] 调整后EBITDA - 2025年第一季度调整后EBITDA为280万美元，高于2024年同期的210万美元 [12] 流动性与资本资源 - 截至2025年3月31日，总资本约6.116亿美元，债务与总资本比率为30.4% 公司现金和证券约3290万美元，信贷额度可用8560万美元，总流动性1.185亿美元 总债务与过去十二个月调整后EBITDA的比率为5.9倍 [7] 分组4：2025年展望 - 公司将继续在TRCC及合资企业中进行商业/工业开发、多户住宅开发、租赁、销售和投资，也会推进住宅项目 [8] - 因加州房地产开发监管严格，未来几年公司净收入会因业务活动、商品价格、生产及土地交易时间等因素波动 [9] 分组5：行业相关情况 - 今年北加州降水和积雪径流影响水销售机会，目前州水项目分配为合同金额的50%，水销售机会可能受限 [10] - 2025年加州杏仁作物官方预测5月12日发布，行业认为蜜蜂蜂群损失影响授粉，可能降低作物产量 美国新关税措施引发贸易不确定性，可能影响杏仁出口需求和价格 公司农业部门今年种植橄榄园实现作物多元化 [11] 分组6：财务报表数据 资产负债表 - 截至2025年3月31日，总资产6.14555亿美元，总负债1.26717亿美元，股东权益4.87838亿美元 [16][17] 利润表 - 2025年第一季度总收入820.9万美元，总成本和费用1237.5万美元，净亏损146.6万美元 [19] 分组7：非GAAP财务指标 定义与用途 - EBITDA是公司在GAAP下的合并净收入加上非合并合资企业的可分配部分，调整后EBITDA是EBITDA排除股票补偿费用 公司用调整后EBITDA评估核心业务表现、辅助决策和进行业绩比较 [21] 计算结果 - 2025年第一季度EBITDA为109万美元，调整后EBITDA为283.9万美元，过去十二个月调整后EBITDA为2408.9万美元 [24][25] 分组8：债务情况 未偿还债务总结 - 截至2025年3月31日，总债务2.94627亿美元，按比例分担的债务为1.85697亿美元 [27] 资本结构与债务比率 - 截至2025年3月31日，市值4.25878亿美元，总资本6.11575亿美元，债务与总资本比率为30.4%，净债务与过去十二个月调整后EBITDA比率为5.9倍 [29]

文章核心观点 公司呼吁股东在5月13日股东大会上，对公司10名董事候选人投赞成票，反对Bulldog提名的3名候选人，认为后者缺乏经验，会给公司带来不稳定和破坏，独立第三方也认可这一观点 [1][2][3] 分组1：Bulldog候选人情况 - Bulldog提名的3人在房地产运营、加州项目开发等方面无相关经验，也不独立于Bulldog，且无相关公共董事会经验 [7][10] - Bulldog主要从事封闭式基金或短期交易，与公司最大化长期股东价值的目标不一致，其候选人不适合战略监督 [10] 分组2：公司董事会情况 - 公司董事会重视股东参与，承诺从2025年秋季起每年至少举办一次投资者日活动，2026年在牧场举办投资者活动，持续加强与股东沟通 [4][9] - 公司董事会经验丰富，能在资本配置、土地使用和加州监管战略等方面发挥专业优势，推动长期总体规划社区建设 [5] 分组3：独立第三方观点 - 包括三大主要代理咨询公司在内的独立第三方，均认为Bulldog的竞选存在缺陷，会对公司及其利益相关者产生潜在影响 [11] - Egan - Jones Proxy Services、Glass Lewis & Co.、Institutional Shareholder Services等机构认为公司已取得开发所需许可，Bulldog候选人缺乏推动公司前进的经验，应支持公司董事候选人 [11][13] - 13D Monitor和《贝克斯菲尔德加利福尼亚人报》认为Bulldog缺乏有力的董事会代表理由，没有明确计划，其候选人资质不佳 [14][15][18] 分组4：投票呼吁 - 公司敦促股东在白色代理卡上为10名公司董事候选人投票，以保护投资，避免Bulldog及其候选人当选破坏公司进展 [16][17] - 股东可按白色代理卡说明通过互联网或邮寄方式投票，如有问题可联系相关人员 [17] 分组5：公司信息 - 公司是多元化房地产开发和农业综合企业，主要资产是位于洛杉矶以北约60英里、贝克斯菲尔德以南约30英里的27万英亩土地 [19] - 公司已就2025年股东大会代理征集事宜向SEC提交最终代理声明和白色代理卡，股东可在SEC网站和公司网站免费获取相关文件 [21][22] - 公司董事、高管等可能是代理征集参与者，相关信息可在SEC网站获取 [23]

报告行业投资评级 - 行业观点为“Industry View In-Line”，即行业观点与预期一致 [5] 报告的核心观点 - 尿素价格上涨，尽管中国有恢复尿素出口的风险，但美国和巴西等地尿素价格仍有不同程度提升；钾肥价格小幅上升；多数全球磷酸二铵/磷酸一铵基准本周变化不大，但部分市场仍有价格上行压力；大豆压榨情况方面，全球大豆压榨多数上涨，不同地区因大豆收获进度、成本等因素影响，压榨利润有所差异 [1][2][3][9][10] 根据相关目录分别进行总结 化肥市场 尿素市场 - 中国预计5月重启尿素出口，10月后可能再次收紧，CRU预计2025年出口配额3 - 4百万吨；美国NoLa尿素价格周环比上涨36美元/短吨至440 - 552美元/短吨，6月产品交易价为405美元/短吨；巴西尿素价格周环比上涨13美元/吨至390 - 415美元/吨 [1] 钾肥市场 - 东南亚氯化钾价格周环比上涨5美元/吨至335 - 355美元/吨；美国NoLa氯化钾价格周环比上涨2美元/短吨至315 - 320美元/短吨；中国港口库存降至2022年7月以来最低水平 [2] 磷酸二铵/磷酸一铵市场 - 多数全球基准本周变化不大，但印度取消价格上限后市场活跃，预计未来几周价格上涨；中国磷酸二铵/磷酸一铵出口配额分配在讨论中，预计劳动节后公布细节；中国政府计划将重过磷酸钙和硝酸磷肥出口检验时间从40个工作日缩短至10个工作日 [3][8] 大豆市场 大豆收获进度 - 截至4月26日，巴西2024/25大豆收获完成94.8%，同比上升2.3%；阿根廷2024/25大豆收获完成23.6%，同比上升9%；美国2025/26大豆种植完成18%，同比上升10% [9] 大豆压榨利润 - 美国近月合约压榨利润为1.33美元/蒲式耳，上周为1.28美元/蒲式耳；阿根廷压榨利润率指数为0.75美元/蒲式耳，上周为0.40美元/蒲式耳；巴西压榨利润率指数降至2.57美元/蒲式耳，上周为2.67美元/蒲式耳 [10] 价格和价差总结 化肥价格 - 不同化肥产品在不同地区价格有不同程度变化，如美国NoLa颗粒尿素价格周环比上涨8.1%，中东颗粒尿素价格周环比上涨10.0%等 [11] 化肥原料价格 - 不同化肥原料在不同地区价格有不同程度变化，如美国天然气价格周环比下降0.66美元/百万英热单位，欧洲TTF天然气价格周环比下降8.7%等 [11] 化肥利润 - 不同化肥产品在不同地区利润有不同程度变化，如美国NoLa尿素利润周环比上涨7.0%，美国海湾/坦帕氨利润周环比下降18.1%等 [11] 作物价格总结 - 不同作物在不同地区价格有不同程度变化，如美国玉米现货价格周环比下降4.6%，中国大豆期货价格周环比上涨1.6%等 [12] 农产品价格总结 - 不同农产品在不同地区价格有不同程度变化，如美国玉米蛋白粉现货价格周环比持平，中国大豆油期货价格周环比下降1.0%等 [13] 农业价差和利润总结 - 不同农产品在不同地区价差和利润有不同程度变化，如美国玉米（通用1月合约）基差周环比上涨2.5%，美国大豆（现货）净压榨利润周环比上涨31.5%等 [15] 外汇汇率总结 - 不同货币汇率有不同程度变化，如美元兑阿根廷比索周环比下降0.3%，美元兑欧元周环比上涨0.9%等 [16] 每周估值快速参考 - 不同行业公司的市值、企业价值、股息收益率、自由现金流收益率、EV/EBITDA、P/E等指标有所不同，如农业综合企业中ADM的市值为229.75亿美元，化肥行业中CF Industries Holdings Inc的企业价值为173.81亿美元等 [17] 农场快照 美国玉米资产负债表 - 2024/25年度预计种植面积9060万英亩，收获面积8290万英亩，产量148.67亿蒲式耳，期末库存1.54亿蒲式耳，平均农场价格4.35美元/蒲式耳等 [20] 美国大豆资产负债表 - 2024/25年度预计种植面积8710万英亩，收获面积8610万英亩，产量43.66亿蒲式耳，期末库存3800万蒲式耳，平均农场价格9.95美元/蒲式耳等 [21] 美国小麦资产负债表 - 2024/25年度预计种植面积4610万英亩，收获面积3850万英亩，产量19.71亿蒲式耳，期末库存5700万蒲式耳，平均农场价格5.50美元/蒲式耳等 [23] 美国农民损益表 美国玉米农民损益表 - 不同年份的总生产成本、总收入、净收入等指标有所不同，如2024/25年度预计总生产成本878.0美元/英亩，总收入855.6美元/英亩，净收入 - 18.4美元/英亩等 [52] 美国大豆农民损益表 - 不同年份的总生产成本、总收入、净收入等指标有所不同，如2024/25年度预计总生产成本656.0美元/英亩，总收入602.9美元/英亩，净收入 - 52.0美元/英亩等 [54] 化肥成本 玉米化肥成本 - 不同年份的尿素、氨、磷酸二铵等化肥成本以及玉米与化肥成本差值有所不同，如2024/25年度尿素成本19.05美元/英亩，玉米与化肥成本差值728.19美元/英亩等 [55] 大豆化肥成本 - 不同年份的尿素、氨、磷酸二铵等化肥成本以及大豆与化肥成本差值有所不同，如2024/25年度磷酸二铵成本38.14美元/英亩，大豆与化肥成本差值537.06美元/英亩等 [56] 其他数据 - 还包含美国玉米和大豆不同生长阶段的情况、美国玉米和大豆农民的预期现金利润率、化肥成本占玉米和大豆收入的百分比、平均湿磨净玉米成本、大豆压榨利润率、巴西大豆压榨量等数据 [24][39][57][71][72][75]

业绩总结 - 2025年第一季度销售和商品收入为26.59亿美元，同比下降2.17%（Q1'24为27.18亿美元）[14] - 2025年第一季度毛利润为1.53亿美元，同比增长19.53%（Q1'24为1.28亿美元）[14] - 2025年第一季度调整后的每股收益（EPS）为0.12美元，与Q1'24持平[14] - 2025年第一季度EBITDA为5100万美元，与Q1'24持平[14] - 2025年第一季度农业业务收入为19.93亿美元，同比下降3.30%（Q1'24为20.61亿美元）[21] - 2025年第一季度可再生能源业务收入为6.66亿美元，同比增长1.37%（Q1'24为6.57亿美元）[27] - 2025年第一季度农业业务的净亏损为9,676,000美元，可再生能源的净收入为24,881,000美元，其他业务的净亏损为9,874,000美元，总体净收入为5,331,000美元[43] 用户数据与财务指标 - 2025年第一季度的EBITDA为50,649,000美元，调整后的EBITDA为57,254,000美元，较2024年第一季度的51,439,000美元增长了11.1%[43] - 2025年第一季度现金用于经营活动为350,020,000美元，较2024年同期的239,627,000美元增加了46.2%[45] - 2025年第一季度农业业务的调整后EBITDA为31,440,000美元，较2024年第一季度的29,069,000美元增长了8.2%[46] - 2025年第一季度可再生能源的EBITDA为37,470,000美元，较2024年第一季度的36,749,000美元增长了2.0%[47] 负面信息与支出 - 截至2025年3月31日，公司短期债务为5700万美元，较2024年12月31日的短期债务增加[16] - 2025年第一季度农业业务的折旧和摊销费用为21,685,000美元，较2024年第一季度的17,048,000美元增加了27.0%[46] - 2025年第一季度利息支出为12,826,000美元，较2024年第一季度的6,631,000美元增加了93.1%[46] - 2025年第一季度经营资产和负债的总变化为406,994,000美元，较2024年同期的288,036,000美元增加了41.3%[45] - 2025年第一季度农业业务的交易相关补偿为2,103,000美元，较2024年第一季度的2,852,000美元减少了26.2%[46] 未来展望与资本支出 - 预计2025年资本支出将在1.75亿至2亿美元之间[18]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收为1164亿美元，同比下降132% [1] - 每股收益(EPS)为181美元，低于去年同期的304美元 [1] - 营收较Zacks共识预期1281亿美元低910%，但EPS超出共识预期127美元达4252% [1] 股价与市场表现 - 过去一个月公司股价累计上涨124%，跑赢Zacks标普500指数106%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有)，预示短期表现可能与大盘同步 [3] 业务量指标 - 农业业务量18277千公吨，低于分析师平均预期的1936903千公吨 [4] - 制粉产品量898千公吨，略低于分析师平均预期的90896千公吨 [4] - 精炼与特种油量2130千公吨，低于分析师平均预期的2195千公吨 [4] 分业务销售表现 - 农业业务外部销售额816亿美元，较分析师预期876亿美元低且同比下滑162% [4] - 制粉产品外部销售额375亿美元，较分析师预期39609亿美元低且同比下滑16% [4] - 精炼与特种油销售额309亿美元，较分析师预期365亿美元低且同比下滑46% [4] 分部调整后EBIT - 农业业务EBIT 268亿美元，显著高于分析师平均预期的20645亿美元 [4] - 制粉产品EBIT 15亿美元，低于分析师平均预期的2298亿美元 [4] - 精炼与特种油EBIT 123亿美元，略高于分析师平均预期的11833亿美元 [4] - 公司及其他业务EBIT亏损44亿美元，好于分析师预期的亏损6355亿美元 [4]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度报告每股收益为1.48美元，2024年第一季度为1.68美元；调整后每股收益为1.81美元，上年同期为3.04美元 [10] - 调整后息税前利润（EBIT）为4.06亿美元，去年同期为7.19亿美元 [10] - 净利息支出为4500万美元，较去年同期下降，主要因资本化利息增加、投资和生息工具利息收入提高以及收到巴西税收退款利息 [12] - 所得税费用减少，主要因2025年税前收入降低以及上一年南美外汇波动不利调整 [12] - 第一季度调整后运营资金为3.92亿美元，维持性资本支出5400万美元后，可自由支配现金流为3.38亿美元 [13][14] - 季度末，可随时销售库存（RMI）超过净债务约30亿美元，调整后杠杆率为0.6倍 [15] - 季度末，承诺信贷额度约87亿美元，均未使用，现金余额约32亿美元 [15] - 过去十二个月调整后投资资本回报率（ROIC）为9.4%，ROIC为8.2%，调整在建项目和维特拉交易现金后，调整后ROIC增加1.5个百分点，ROIC增加约1个百分点 [16] - 过去十二个月可自由支配现金流约12亿美元，现金流收益率为10.2%，股权成本为8.2% [17] - 2025年全年调整后每股收益预计约为7.75美元，该预测不包括预计年内完成的收购和剥离影响 [7][17][18] - 2025年预计调整后年度有效税率在21% - 25%，净利息支出在2.2亿 - 2.5亿美元，资本支出在15亿 - 17亿美元，折旧和摊销约4.9亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 加工业务 - 巴西、欧洲和亚洲大豆压榨价值链业绩提升，但被北美、阿根廷和欧洲软籽业务业绩下滑抵消 [10] 贸易业务 - 全球谷物金融服务业务表现改善，但被海运业务业绩下滑抵消 [11] 精炼和特种油业务 - 除亚洲外，各地区业绩均下降，反映全球供需更平衡，部分受美国生物燃料政策不确定性影响 [11] 制粉业务 - 北美业绩略有提升，但被南美业绩下滑抵消 [11] 燃料业务 - 利润率受更具竞争力的定价环境压力 [11] 公司及其他业务 - 公司费用减少主要因基于绩效的薪酬降低，上一年其他业绩包括2400万美元糖和生物能源合资企业收益，该合资企业已于去年第四季度剥离 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 大豆方面，第一季度表现较好，但进入第二季度曲线走软，因产能闲置，第二季度压榨和大豆业务将降低，第四季度随着作物收获预计改善，全年持平；现货压榨利润率各地较好，除北美外曲线前景较严峻 [34][35] - 软籽方面，加拿大油菜籽作物较紧，曲线随新作物收获改善；欧洲和黑海地区，去年向日葵籽和油菜籽产量较紧，农民销售缓慢，大豆油全球竞争力强，对软籽压榨利润率造成压力，预计新作物收获期改善 [36] - 第一季度，美国大豆压榨利润率与去年同期相差不大，略低；北美软籽利润率较去年第一季度大幅降低 [37] - 第一季度，欧洲大豆压榨利润率可能最强，美国次之，阿根廷较弱；第二季度阿根廷因农民活动压榨情况改善 [38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进与维特拉的合并计划，预计短期内完成交易，虽监管审批时间未达预期，但已与相关当局进行建设性对话 [4] - 公司终止与CJ Selecta的股份购买协议，但认为饲料用大豆浓缩蛋白市场有吸引力，将继续寻找该市场扩张机会 [5] - 公司出售欧洲人造黄油和涂抹酱业务以及北美玉米制粉业务，使业务围绕全球价值链进一步调整 [5] - 公司与雷普索尔建立合作伙伴关系，将新型作物纳入欧洲可再生燃料生产，推动长期战略，为满足客户需求创造替代路径，降低农业和石油供应链碳排放 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年市场环境高度动态，但团队努力和执行力使公司年初表现强劲，有信心应对市场环境 [4] - 尽管当前市场环境存在不确定性，公司重申2025年全年调整后每股收益约7.75美元的指引，对执行能力有信心 [7] - 公司团队强大，全球布局和运营模式有优势，业务基于有韧性的全球基础设施，能应对市场波动，与维特拉合并将增强资产、地域和作物多元化，为客户创造价值 [21][22][23] 其他重要信息 - 第一季度业绩超预期，部分因业务活动从第二季度提前至第一季度，季度后期贸易动态变化，包括关税和监管不确定性，促使农民和消费者提前行动 [6][9] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：对维特拉交易获批的信心及未获批的备用计划，终止与CJ Selecta交易的原因 - 公司认为维特拉交易战略价值仍在，与当局互动积极，对最终获批有信心，但不确定时间；终止与CJ Selecta交易是因过了截止日期，综合业务情况决定，该市场仍有吸引力，将继续寻找机会 [29][30][31] 问题2：美国大豆和加拿大油菜籽加工业务利润率与其他地区对比，第一季度与第四季度趋势及绝对值情况 - 大豆业务第一季度表现好，第二季度走软，第四季度预计改善，全年持平；现货压榨利润率各地较好，除北美外曲线前景较严峻；软籽业务加拿大油菜籽作物较紧，曲线随新作物收获改善，欧洲和黑海地区受大豆油竞争影响，预计新作物收获期改善；第一季度美国大豆压榨利润率略低于去年同期，北美软籽利润率大幅降低；欧洲大豆压榨利润率第一季度可能最强，美国次之，阿根廷较弱，第二季度阿根廷压榨情况改善 [34][35][36][37][38][39] 问题3：对全年盈利节奏的更新看法 - 全年上半年与下半年盈利四六开的预期未变，但第一季度与第二季度盈利情况出现反转，预计第一季度占比约60% - 62%，第二季度占比约38% - 40% [43][44] 问题4：指导假设中对美国生物燃料政策、可再生燃料义务（RVO）及中美贸易关系的考虑 - 指导假设未考虑并购或股票回购，仅考虑当前关税情况和远期曲线，市场对RVO和当前贸易紧张局势的预期已反映在曲线和预测中 [46] 问题5：与雷普索尔合作的好处及战略意义 - 雷普索尔是优秀合作伙伴，正在投资基础设施向低碳燃料转型，公司与雷普索尔成立合资企业，不仅提供大豆加工资产，还参与低碳强度原料采购，将新型作物纳入解决方案，满足其全球柴油和可持续航空燃料（SAF）生产需求；欧洲生物燃料政策较确定，公司希望与有优势的伙伴合作抓住机遇 [51][52][53] 问题6：若获得更高RVO，公司将如何受益 - 这将加强北美压榨业务的油类板块，北美作为油类出口地区，也将有助于全球油类业务，改善压榨利润率；公司第三、四季度业务未锁定，若下半年利润率改善，将有机会受益；目前能源客户在精炼油业务中占比相对较低，需求增加对公司前景有利 [54][55] 问题7：对媒体报道的RVO数量的看法，以及该数量是否会使国内市场更紧张 - 公司参与由农民、石油精炼商和压榨行业组成的联盟，倡导与美国生产能力相匹配的RVO，认为基础设施已具备满足需求的能力，对获得合适的RVO数量持乐观态度，若未达成，联盟将继续倡导 [61][62][63][64] 问题8：当前关税对巴西压榨利润率的影响，是否会影响巴西压榨业务建设 - 政策会自行调整，公司喜欢有利于农民的政策，市场会向农民和行业发出正确信号；公司全球布局灵活，可根据出口情况在不同地区调整压榨和出口业务，平衡业务 [66][67][68] 问题9：未来几个月阿根廷农民销售是否会加速，对全球压榨利润率和公司业务布局的影响 - 阿根廷第一季度农民销售缓慢，近期有所增加，有利于当地利润率，公司已调整全球业务布局；阿根廷农民销售受临时低出口税窗口、天气改善和资本管制放松等因素驱动；巴西大豆作物创纪录，无提货或付款协议，预计价值链表现优于2024年，后续还有大量玉米作物 [72][73] 问题10：出售玉米制粉业务后，公司制粉业务是否只剩小麦制粉，以及该业务在核心运营中的前景 - 出售玉米制粉业务后，公司制粉业务只剩南美巴西的小麦制粉业务，维特拉也有巴西小麦制粉业务，两者布局契合，可服务当地客户；公司认为该业务有竞争力，能长期服务客户 [75][76][77] 问题11：与雷普索尔合作中，可加工的亚麻荠和红花作为生物精炼厂原料的数量或比例 - 目前确定具体数量还太早，公司希望为能源公司提供多种低碳强度原料选择，包括新型作物、大豆油、废弃食用油等，根据市场经济情况确定最佳原料组合，并与需求方和种植者合作建立项目、增加产量 [81][82][83] 问题12：基于行业反馈和与政府的沟通，是否预计对可持续生物燃料（SBL）和冬油菜籽在45Z政策下有更有利的评估 - 公司对此持乐观态度，并积极参与相关工作，提供事实和经济数据，为农民和整个价值链争取利益 [84][85] 问题13：美国行业压榨产能方面，公司是否会对美国或北美业务进行合理化调整，以及预计行业对新产能的反应 - 公司过去六年一直谨慎管理业务组合，投资旨在提高业务竞争力，目前运营的资产是经过规划的，会持续全球评估；公司目标是建立适应周期各阶段的成本结构和能力，行业中部分独立工厂因成本结构问题可能关闭，与公司作为网络运营的经济情况不同 [90][91][92] 问题14：公司在下半年产能大部分开放的情况下，如何管理远期订单，与正常情况相比有何变化 - 市场不确定性使各方更倾向现货交易，农民更多进行现货销售，终端消费者除非有利润，否则更多进行现货采购，导致远期订单减少；公司通过多种方式管理风险，根据供需情况、前景和全球市场情况评估并进行套期保值和锁定利润，临近30 - 90天时，物流因素会驱动市场活动 [97][98][99] 问题15：如何评估当前异常情况对核心业务盈利的影响，以及更正常的盈利基础可能是多少 - 今年市场环境更具挑战性，主要因贸易业务环境困难，部分项目仍在建设中未贡献业绩，同时有一些资产剥离和通胀成本影响；难以准确衡量当前环境对7.75亿美元盈利预期的影响，若下半年情况改善，明年将对排除维特拉交易影响后的盈利有更清晰认识，2025 - 2026年资本项目上线也将产生影响 [102][103][106] 问题16：玉米制粉业务的关闭时间、仍需等待的监管流程及风险，以及生物燃料方面预计何时有更新 - 玉米制粉业务是美国业务，需通过国内监管流程，预计最迟在第二季度末或第三季度初完成；关于生物燃料RVO更新，可能随时发布，公司认为5月有较大可能听到消息，相关部门正在谨慎考虑并听取各方意见 [110][111][112]

业绩总结 - 2025年第一季度调整后每股收益为1.81美元，较2024年同期的3.04美元下降了40.4%[12] - 2025年第一季度的净收入为2.01亿美元，相较于2024年的2.44亿美元下降了约17.6%[72] - 调整后总息税前利润(EBIT)为3.62亿美元，较2024年同期的6.76亿美元下降了46.5%[12] - 2025年第一季度的调整后的EBITDA为22.17亿美元[76] - 2025年第一季度的调整后的资金流量为3.92亿美元，较2024年的1.68亿美元下降了约76.7%[81] - 2025年第一季度的总EBIT为3.28亿美元，较2024年的4.33亿美元下降了约24.3%[75] 用户数据 - 农业业务的调整后EBIT为2.68亿美元，较2024年的4.87亿美元下降了44.0%[12] - 农业业务的销售量为18277千公吨，较2024年的20192千公吨下降了4.5%[46] - 精炼和特种油的销售量为2130千公吨，较2024年的2195千公吨下降了3.0%[46] 财务状况 - 截至2025年第一季度末，流动资产超过净债务30亿美元，调整后杠杆比率为0.6倍[24] - 2025年第一季度的净债务为22亿美元，流动资产为62亿美元[25] - 2025年第一季度的净债务为34.72亿美元，调整后的净债务为13.05亿美元[78] - 2025年第一季度的现金流收益率为10.2%[81] - 2025年第一季度的加权平均稀释股数为142百万股，调整后每股收益为7.96美元[89] 未来展望 - 预计2025年全年的调整后每股收益约为7.75美元[11] - 2025年资本支出预计在15亿到17亿美元之间[39] - 2025年净利息支出预计在2.2亿到2.5亿美元之间，低于之前的2.5亿到2.8亿美元的预期[39] 其他信息 - 2025年第一季度的市场可销售库存（RMI）为4,710百万美元，较2024年第四季度的4,671百万美元上升0.8%[83] - 2025年第一季度的税费为378百万美元，较2024年第四季度的442百万美元下降14.5%[83] - 2025年第一季度的某些收益和费用为228百万美元，较2024年第四季度的257百万美元下降11.3%[86]