板块表现 - 9月10日饰品板块整体下跌2.21% [1] - 当日上证指数上涨0.13%至3812.22点 深证成指上涨0.38%至12557.68点 [1] - 潮宏基领跌板块 跌幅达6.23% [1][2] 个股涨跌 - 老凤祥逆势上涨0.72% 收盘价56.00元 成交3.84亿元 [1] - 瑞贝卡平盘报收3.06元 成交4301.56万元 [1] - 明牌珠宝微跌0.16% 成交1.62亿元 [1] - 曼卡龙下跌4.96%至22.82元 成交8.59亿元 [2] - 莱绅通灵下跌4.90%至11.83元 成交4.09亿元 [2] - 菜百股份下跌3.98%至14.48元 成交1.25亿元 [2] 资金流向 - 板块主力资金净流出4.3亿元 [2] - 游资资金净流入741.97万元 [2] - 散户资金净流入4.22亿元 [2] - 潮宏基主力净流出7922.15万元 占比14.50% [3] - 中国黄金主力净流出6341.79万元 占比9.96% [3] - 老凤祥主力净流出5484.43万元 占比14.30% [3] - 周大生主力净流出4635.03万元 占比21.47% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 2025H1营收45.97亿元同比-43.9% 归母净利润5.94亿元同比-1.3% [11] - 2025Q2营收19.24亿元同比-38.5% 归母净利润3.42亿元同比+31.3% [11] - 高毛利产品占比提升带动盈利能力改善 综合毛利率30.3%同比+11.96pct 归母净利率12.92%同比+5.58pct [5][12] - 公司明确五大战略方向：品牌矩阵打造 新零售转型 组织变革 深度数智化 品牌出海 [13] 财务表现 - 2025H1销售费率10.8%同比+4.34pct [5][12] - 预计2025-2027年收入分别为117.38/129.71/139.43亿元 对应增速-15.5%/10.5%/7.5% [14] - 预计2025-2027年归母净利润11.10/12.13/12.69亿元 对应增速9.9%/9.3%/4.6% [14] - 预计2025-2027年EPS为1.02/1.12/1.17元/股 [14] - 当前市盈率13.6倍 市净率2.4倍 [14] 业务战略 - 通过品牌矩阵协同（周大生 周大生x国家宝藏 周大生经典 转珠阁）提升竞争力 [13] - 聚焦品牌溢价 产品溢价 创新品类溢价及新模式新营销 [13] - 配货模型优化 数智化营销发力 品牌基础能力升级 [13] 行业与市场 - 所属行业为纺织服饰/饰品 [7] - 当前股价13.88元 一年内最高/最低为16.34/10.07元 [7][8] - 流通A股市值14,977.86百万元 总股本1,085百万股 [8]

板块整体表现 - 饰品板块整体上涨1.72% 领涨标的为老凤祥[1] - 上证指数上涨1.24%至3812.51点 深证成指上涨3.89%至12590.56点[1] 个股涨跌情况 - 老凤祥(600612)涨幅5.12%居首 收盘价50.74元 成交量10.59万手 成交额5.29亿元[1] - 飞亚达(000026)上涨3.08%至16.71元 成交量8.35万手 成交额1.38亿元[1] - 曼卡龙(300945)上涨2.94%至23.80元 成交量56.62万手 成交额13.09亿元[1] - 迪阿股份(301177)上涨2.63%至36.62元 成交量5.55万手 成交额2666万元[1] - 明牌珠宝(002574)上涨1.85%至6.05元 成交量27.56万手 成交额1.64亿元[1] - 中国黄金(600916)上涨1.58%至8.37元 成交量46.64万手 成交额3.88亿元[1] - 潮宏基(002345)下跌0.95%至15.67元 成交量26.59万手 成交额4.10亿元[2] - 周大生(002867)微涨0.29%至13.92元 成交量12.75万手 成交额1.77亿元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流入956.43万元[2] - 游资资金净流出4752.3万元[2] - 散户资金净流入3795.87万元[2]

行业整体业绩表现 - 2025年上半年黄金珠宝行业在金价历史性暴涨背景下呈现冰火两重天格局 上游金矿企业受益于矿产金量价齐升的戴维斯双击 下游消费端受金价影响普遍承压[1] - 选取的12家饰品上市公司中仅6家实现营收净利润双增 1家增收不增利 5家营收净利润双降[1][2] 业绩双增企业名单 - 实现营收净利润双增的6家公司分别为菜百股份 曼卡龙 潮宏基 萃华珠宝 瑞贝卡 迪阿股份[1] 增收不增利企业情况 - 莱绅通灵2025年上半年营收8.7亿元同比增长37% 但归母净利润0.61亿元同比下降263.52%[1] 业绩双降企业名单及表现 - 5家营收归母净利润双降企业为中国黄金 飞亚达 老凤祥 明牌珠宝 新华锦[2] - 中国黄金营收310.98亿元同比下降11.54% 归母净利润3.19亿元同比下降46.35%[3][4] - 飞亚达营收17.84亿元同比下降14.08% 归母净利润0.82亿元同比下降43.97%[3] - 老凤祥营收66.03亿元同比下降16.52% 净利润12.20亿元同比下降13.07%[3] - 新华锦营业收入6.69亿元同比下降24.92% 归母净利润1286.72万元同比下降39.45%[3] 企业经营状况细节 - 飞亚达存货账面值18.45亿元 存货占总资产比例达47.56% 存货周转效率持续下滑[3] - 老凤祥作为拥有超5600家网点的珠宝巨头加盟扩张速度放缓[3] - 中国黄金上半年加盟门店大量闭店[4]

行业整体业绩格局 - 2025年上半年黄金珠宝行业在金价历史性暴涨背景下呈现冰火两重天格局 上游金矿企业受益于矿产金量价齐升的戴维斯双击 下游消费端受金价影响普遍承压 [1] 样本公司业绩表现 - 选取的12家饰品行业上市公司中仅6家实现营收净利润双增 1家增收不增利 5家营收净利润双降 [1] - 营收净利润双增的公司包括菜百股份、曼卡龙、潮宏基、萃华珠宝、瑞贝卡、迪阿股份 [1] - 莱绅通灵增收不增利 营收8.7亿元同比增长37% 归母净利润0.61亿元同比下降263.52% [1] - 营收净利润双降的公司包括中国黄金、飞亚达、老凤祥、明牌珠宝、新华锦 [2] 具体公司财务数据 - 中国黄金营收310.98亿元同比下降11.54% 归母净利润3.19亿元同比下降46.35% [3][4] - 飞亚达营收17.84亿元同比下降14.08% 归母净利润0.82亿元同比下降43.97% [3] - 老凤祥营收66.03亿元同比下降16.52% 净利润12.20亿元同比下降13.07% [3] - 新华锦营收6.69亿元同比下降24.92% 归母净利润1286.72万元同比下降39.45% 扣非净利润530.99万元同比暴降 [3] 经营状况与挑战 - 老凤祥作为拥有超5600家网点的珠宝巨头面临加盟扩张压力 [3] - 飞亚达两大业务板块同步萎缩 存货账面值18.45亿元 存货占总资产比例高达47.56% 存货周转效率持续下滑 [3] - 中国黄金上半年加盟门店大量闭店 [4]

行业业绩格局 - 2025年上半年黄金珠宝行业在金价历史性暴涨背景下呈现冰火两重天格局 上游金矿企业受益于矿产金量价齐升的戴维斯双击 下游消费端受金价影响普遍承压 [1] 样本公司整体表现 - 选取的12家饰品行业A股上市公司中 仅6家实现营收净利润双增 1家增收不增利 5家营收净利润双降 [1] 营收净利润双增企业 - 菜百股份 曼卡龙 潮宏基 萃华珠宝 瑞贝卡 迪阿股份6家公司实现营收净利润双增长 [1] 增收不增利企业 - 莱绅通灵营收8.7亿元同比增长37% 但归母净利润0.61亿元同比下降263.52% [1] 业绩双降企业名单 - 中国黄金 飞亚达 老凤祥 明牌珠宝 新华锦5家上市公司出现营收与归母净利润双降 [2] 中国黄金业绩表现 - 营收310.98亿元同比下降11.54% 归母净利润3.19亿元同比下降46.35% [3][4] - 上半年加盟门店大量闭店 [4] 飞亚达业绩表现 - 营收17.84亿元同比下降14.08% 归母净利润8244.55万元同比下降43.97% [3] - 存货账面值18.45亿元 存货占总资产比例达47.56% 存货周转效率持续下滑 [3] 老凤祥业绩表现 - 营收66.03亿元同比下降16.52% 净利润12.20亿元同比下降13.07% [3] - 作为拥有超5600家网点的珠宝巨头 加盟扩张速度放缓 [3] 新华锦业绩表现 - 营业收入6.69亿元同比锐减24.92% 归母净利润1286.72万元同比下降39.45% 扣非净利润530.99万元同比暴降 [3] - 核心财务指标呈现系统性下滑 [3]

市场表现 - 饰品板块整体下跌0.67% 其中迪阿股份领跌5.61% [1] - 上证指数下跌1.25%至3765.88点 深证成指下跌2.83%至12118.7点 [1] - 板块内个股分化明显 曼卡龙涨幅最高达5.09% 莱绅通灵涨2.96% 明牌珠宝涨1.89% [1] 个股交易数据 - 曼卡龙成交53.48万手 成交额11.85亿元 涨幅居首 [1] - 金一文化成交量最大达85.22万手 成交额3.30亿元 但股价下跌1.28% [2] - 老凤祥股价48.27元为板块最高 微跌0.23% 成交额1.62亿元 [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.04亿元 游资净流入280.57万元 散户净流入2.01亿元 [2] - 莱绅通灵获主力净流入555.98万元 占比1.08% 为少数获主力增持个股 [3] - 菜百股份遭主力净流出1293.92万元 占比达13.73% 为资金流出最严重个股 [3] - 周大生获散户净流入2230.61万元 占比12.36% 显示散户资金积极介入 [3]

板块整体表现 - 饰品板块整体下跌1.0%，领跌个股为飞亚达（下跌6.62%）[1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点，深证成指下跌0.65%至12472.0点[1] - 板块主力资金净流出1.64亿元，游资净流入605.17万元，散户净流入1.58亿元[2] 个股涨跌表现 - 迪阿股份逆势上涨5.56%至37.80元，成交额3.71亿元[1] - 飞亚达跌幅最大达6.62%至16.92元，成交额2.37亿元[2] - 新华锦下跌4.26%至6.07元，幸华珠宝下跌4.09%至13.38元[2] - 中国黄金微跌0.24%至8.30元，成交42.67万手[1] - 老凤祥下跌0.47%至48.38元，菜百股份下跌0.55%至14.44元[1] 资金流向分析 - 迪阿股份主力净流入2449.52万元（占比6.61%），游资净流入1572.74万元[3] - 深中华A主力净流入1264.54万元（占比5.20%），但游资净流出65.98万元[3] - 明牌珠宝主力净流出1944.72万元（占比10.43%），散户净流入1820.75万元[3] - 瑞贝卡主力净流出671.37万元（占比11.87%），散户净流入791.03万元[3] - 周大生主力净流出1066.75万元（占比7.08%），游资净流出735.96万元[3] 交易活跃度 - 金一文化成交量最高达96.39万手，成交额3.81亿元[1][2] - 曼卡龙成交额最大达12.51亿元，成交量54.70万手[1][2] - 莱绅通灵成交额7.13亿元，成交量57.88万手[1][2] - 潮宏基成交额6.11亿元，成交量37.33万手[2] - 菜百股份成交额1.23亿元，成交量8.36万手[1]

市场指数表现 - 上证指数收盘3828点，单日下跌0.45%，近5日上涨8.38% [1] - 深证综指收盘2414点，单日下跌2.04%，近5日下跌1.08% [4] - 大盘指数近1个月下跌0.57%，近6个月上涨11.37% [2] - 中盘指数近1个月下跌2.13%，近6个月上涨13.14% [2] - 小盘指数近1个月下跌2.48%，近6个月上涨9.84% [2] 行业涨跌表现 - 涨幅居前行业：衣商行II单日涨2.54%，近6个月涨14.95%；国有大型银行II单日涨2.11%，近6个月涨13.82%；股份制银行II单日涨1.95%，近6个月涨7.84%；白色家电单日涨1.78%，近6个月涨2.45%；饰品单日涨1.66%，近6个月涨34.32% [2] - 跌幅居前行业：通信设备单日跌6.71%，近6个月涨94.07%；其他电源设备Ⅱ单日跌5.71%，近6个月涨22.82%；元件Ⅱ单日跌5.49%，近6个月涨69.98%；其他电子Ⅱ单日跌4.88%，近6个月涨23.99%；IT服务Ⅱ单日跌4.82%，近6个月涨9.48% [2] 北交所二季报盈利分析 - 25Q2单季营收增速4.9%，环比下降0.4个百分点；单季归母净利润增速-16.6%，环比下降8.8个百分点；ROE TTM为6.0%，环比下降0.1个百分点 [8] - 资产周转率TTM达62.6%，环比上升0.5个百分点；销售净利率TTM达5.5%，环比下降0.2个百分点 [8] - 盈利压力源于海外扰动及转固压力：对美出口增速下滑，出口占比超50%企业单季扣非净利润增速转负至-4.4%，环比下降21.0个百分点；固定资产增速达30.2%，环比上升2.0个百分点，处于历史高位 [8] - 毛利率TTM达22.4%，环比下降0.3个百分点，下滑幅度高于其他板块；资本开支增速连续2个季度负增长，在建工程增速连续2个季度大幅回落 [8] 行业景气度分化 - 科技制造引领景气：计算机、通信、电力设备、机械设备、农林牧渔等行业收入和利润增速同时上行 [8] - 周期消费板块分化：除农林牧渔外，医药、建材等行业盈利改善；电子、国防军工行业beta持续但北证alpha偏弱；汽车、美容护理行业北证alpha较强但行业beta承压 [8] 产业链亮点解析 - 科技高景气：全球半导体销售额、智能手机出货量、PC出货量均维持扩张；北证AI产业链中报亮点包括曙光数创、雷神科技等 [8] - 中游制造结构性复苏：传统机器人、工程机械景气复苏，与新兴产业趋势共振（如万通液压）；铁路运输、海风、特高压电网等高景气赛道关注铁大科技、广信科技；汽配领域关注人形机器人新增长点（开特股份、奥迪威）及高壁垒赛道（林泰新材、建邦科技）；光伏/锂电产业链在反内卷政策下出现小幅修复 [8] - 消费板块分化：农林牧渔景气修复，关注永顺生物、海昇药业；alpha较强农业企业包括一致魔芋、康农种业、润农节水 [8] - 周期行业处于底部：关注建筑等结构性景气修复方向，如青矩技术、铜冠矿建 [8] 高景气高增长筛选思路 - 景气持续向上：近四个季度营收TTM同比增速和扣非净利润TTM同比增速逐季向上，包括开特股份（持续高增长）、富士达、无锡晶海、美心翼申（走出泥沼） [3][8] - 远期盈利预测上修：2026E净利润增速Wind一致预测值在25年8月较25年5月边际提高10个百分点以上，包括曙光数创、纳科诺尔、戈碧迦、林泰新材、海能技术 [3][8] - 合同负债&预收账款高增：同比和环比均高增的个股，包括康农种业、昆工科技、众诚科技 [3][8]

板块整体表现 - 饰品板块较上一交易日上涨0.99% 当日上证指数下跌0.45% 深证成指下跌2.14% [1] - 板块内10只个股上涨 5只个股下跌 上涨个股数量显著多于下跌个股 [1][2] - 板块主力资金净流入1.24亿元 游资资金净流出4763.94万元 散户资金净流出7670.72万元 [2] 领涨个股表现 - 曼卡龙(300945)领涨板块 收盘价22.46元 涨幅11.91% 成交量56.26万手 成交额12.19亿元 [1] - 莱绅通灵(603900)涨幅5.24% 收盘价12.05元 成交量54.27万手 成交额6.58亿元 [1] - 潮宏基(002345)涨幅4.50% 收盘价16.50元 成交量46.98万手 成交额7.66亿元 [1] 资金流向分析 - 曼卡龙主力净流入9239.47万元 主力净占比7.58% 游资净流出755.00万元 散户净流出8484.47万元 [3] - 莱绅通灵主力净流入8867.98万元 主力净占比13.48% 游资净流出5410.68万元 散户净流出3457.30万元 [3] - 潮宏基主力净流入3349.86万元 游资净流入3121.30万元 散户净流出6471.15万元 [3] 个股成交活跃度 - 金一文化(002721)成交量最高达116.45万手 成交额4.65亿元 但股价下跌1.49% [2] - 老凤祥(600612)成交额达4.17亿元 股价上涨1.42% 成交量8.60万手 [1][2] - 中国黄金(600916)成交量50.09万手 成交额4.18亿元 股价下跌0.83% [2]