核心财务表现 - 1H25收入10.80亿元 同比下滑8.30% 归母净利润4.00亿元 同比下滑27.40% 扣非净利润3.84亿元 同比下滑29.80% [1] - 2Q25收入5.19亿元 同比下滑16.06% 归母净利润1.53亿元 同比下滑48.66% [1] - 1H25归母净利率37.0% 同比下降9.7个百分点 [3] 业务板块表现 - 现场演艺业务（9大千古情景区）1H25营收8.48亿元 同比下滑3.1% [2] - 旅游服务业务1H25营收1.86亿元 同比下滑31.0% 主要受郑州项目闭园改造影响 [2] - 1H25千古情总场次5441场 同比增加9.0% 重资产场次4684场 同比增加6.6% [2] 项目运营分化 - 杭州项目营收同比基本持平 上海/桂林/西安项目表现亮眼 营收同比分别增长40%/11%/9% [2] - 三亚/丽江/张家界项目经营承压 营收同比分别下滑16%/13%/51% [2] - 广东项目1H25营收同比下滑17.6% 主要因2024年开业基数较高 [2] 成本费用结构 - 1H25毛利率65.7% 同比下降3.5个百分点 主要因高毛利率轻资产业务占比下降 [3] - 销售费用率7.3% 同比上升2.8个百分点 管理费用率6.6% 同比下降0.9个百分点 [3] - 广告投入增加推高费用率 [3] 轻资产业务进展 - 2025年1月签订丝路千古情项目 预计2026年7月开业 后续有望确认一揽子服务费2.6亿元 [3] - 2024年7月三峡千古情开业确认一揽子服务费逾1.6亿元 [3] - 轻资产布局提速 有望成为增长新引擎 [1] 项目改造计划 - 郑州黄帝千古情2月起闭园升级改造 1H25总场次下降74.5% [2] - 公司积极开启老项目扩容改造 后续经营有望企稳改善 [1] - 截至8月郑州项目仍在闭园改造 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年EPS预测7%/8%/5%至0.41/0.47/0.52元 [4] - 参考可比公司2025年Wind一致预期PE均值24倍 给予25倍PE估值 [4] - 目标价10.25元 维持买入评级 [4]

景区改造工程概况 - 镇江金山景区实施系统性提质改造工程以解决游览动线不畅和客流量失衡问题 工程历时70天并通过验收正式开放[1] - 改造聚焦三大核心区域：全长160米的玉带路 长24米宽4米的月明桥木质栈桥 以及位于玉带路南端的南墙景观[1] - 工程显著提升百花洲与镜天园通达性 将百花洲纳入主景区客流循环体系 有效疏解区域客流压力[1] 交通体系优化成效 - 改造前连接景点的小桥非常狭窄 最多容纳两人并行通过 节假日存在拥堵和安全隐患[1] - 新建月明桥和玉带路形成环形游览路线 游客可顺畅游览所有景观无需绕行[1] - 改造后区域客流量提升40%以上 游览面积扩容25% 形成"桥﹣路﹣园"文化景观序列[3] 文化场景营造特色 - 月明桥命名源自东坡诗韵 桥体与禅文化景观形成意象对话[2] - 玉带路采用苏轼玉带形制复刻设计 按1:160比例以24块汉白玉精工铺装[2] - 南墙借"不撞南墙不回头"之意 通过墙石头松树等实物增强景观趣味性[2] 游客体验提升措施 - 精心设计文化打卡点 月明桥成为与玉带路衔接处的打卡点和观景平台[2] - 站在月明桥上可观赏荷景和远处高塔 定格"寺裹山"标志性建筑[2] - 景区下一步将针对园区内部角落进行改造 力求带来更好游玩体验[3]

项目概况 - 湖北云梦祥云湾景区通过抢救性迁移257栋古建筑 打造"活态建筑博物馆" [1][3] - 项目历时5年完成 涉及安徽江西等地300多位老工匠参与修复 [3] - 古建筑涵盖徽派京派闽派苏派晋派等多流派 包含亭台楼阁宫殿庙宇祠堂民居等类型 [3] 运营特色 - 采用"场景化活化"模式 将古建布局与传统文化结合 还原传统街区场景 [5] - 五座骑楼连通数百米街区 配备南钟楼北鼓楼等标志性建筑 [5] - 融合现代旅游业态 包括汉服旅拍雾森古巷啤酒畅饮NPC互动等创新体验 [5] 经济效益 - 项目直接提供岗位1300余个 其中超70%为当地居民 [5] - 间接带动餐饮住宿等就业800余人 [5] - 景区为商铺提供从门头设计到店面陈设的多元指导服务 [5] 社会影响 - 依托云梦县"秦简牍出土"文化IP 打造"宝藏小城"旅游品牌 [7] - 形成"可触可感可体验"的历史文化体验模式 [7] - 项目成为当地新型"就业引擎"并培养专业文旅人才 [5]

事件概述 - 湖北宜昌西陵峡快乐谷景区发生游客蹦极受伤事故 时间2025年8月26日13时许 [1] - 受伤游客已送医治疗 无生命危险 [1] - 景区目前已暂停营业 事故原因正在调查中 [2] 公司运营影响 - 涉事景区为西陵峡快乐谷 主营蹦极等高风险旅游项目 [1] - 事件导致景区暂停营业 具体恢复时间未明确 [2] - 官方通报由夷陵区文化和旅游局发布 显示监管已介入 [1] 行业关注点 - 事件涉及高风险旅游项目安全运营标准 [1] - 景区应急处理机制启动 包括医疗送治和停业整改 [1][2] - 同类项目或面临更严格安全审查 行业短期运营承压 [2]

事件概述 - 2025年8月26日13时许 宜昌西陵峡快乐谷景区发生蹦极项目安全事故 一名女性游客受伤 无生命危险 [1] - 事故发生后景区暂停营业 设备全面检修与维护 [6] - 官方通报称事故原因正在调查中 [1] 事故细节 - 目击者称游客第二次下落时安全绑带与绳子连接处断裂 坠落高度超过40米 人撞栏杆后落水 [3][5][6] - 落水区域出现血迹 游客大腿受伤但意识清醒 五分钟后被担架抬离现场 [3][5][6] - 当地派出所表示"绳子没断" 称网络信息存在夸张成分 [6] 景区背景 - 西陵峡快乐谷旅游区成立于1998年 位于国家4A级风景区西陵峡口 [9] - 经营项目包括三峡蹦极 悬崖跷跷板 飞天滑索等综合体验式旅游项目 [9] - 蹦极项目被官方宣传为"勇敢者运动" 强调对心理素质的考验 [10] 应对措施 - 景区于事故当日15时发布停业维修通知 启动设备全面检修 [6] - 受伤游客被及时送往医院救治 目前无生命危险 [1][6]

公司事件 - 西陵峡快乐谷景区发生蹦极项目游客受伤事故 受伤游客已被送往医院治疗且无生命危险 [1] - 景区目前已暂停营业 事故原因正在调查中 [1]

景区管理政策 - 克什克腾旗青山国家地质公园全面禁止进入未开放区域开展旅游和户外活动 [1] - 未开发区域占比较高且位置偏远地形复杂 交通与通讯条件欠佳 [1] - 禁止区域包括乃林沟 庙子沟 野马吐 脑场 沟老场 蒙古营子 渗金沟等 [1] 安全隐患与生态问题 - 受气候变化影响 区域存在山洪 地质灾害及森林防灭火安全隐患 [1] - 小红书 抖音等自媒体平台传播"青山大裂缝"穿越内容吸引大量游客 [1][5] - 未经许可进入导致严重植被破坏和环境污染问题 [1] 违规行为与法律依据 - 游客擅自进入行为违反《中华人民共和国自然保护区条例》规定 [1] - 违规活动包括徒步 越野车穿越 露营等旅游及户外行为 [1] - 擅自进入产生的一切后果由相关组织机构或个人自行承担 [1] 公众倡议 - 呼吁游客珍视生命 尊重自然 理性出游 [2] - 倡导共同维护景区生态环境和旅游秩序 [2]

景区管理问题 - 云冈石窟景区内出现非工作人员私自揽客拍照并收费的行为 游客遭遇诱导消费后被告知需支付费用[1] - 类似事件在西安大唐不夜城等知名景区同步发生 多名网友分享相同遭遇[1] - 景区管理人员协同公安民警巡查时发现两名装扮服人员招揽游客拍照收费 虽非正式员工但事件发生在景区内[1] 景区责任缺失 - 开放式与封闭式景区均需对游客消费安全负主体责任 需保障游客从进入景区起的所有消费权益[1] - 景区运营方未能有效制止商家侵权行为 包括拍照刺客诱导消费及其他侵权现象[1][2] - 景区对侵权现象缺乏预判和设防 未安排足够巡逻力量及视频监控系统进行精准治理[2] 治理机制缺陷 - 景区虽无执法权但可制止侵权行为并劝离不法人员 需与公安及市场监管部门联合行动[2] - 当前处置方式仅限于制止批评教育和劝离 缺乏有效法律手段应对非法经营和强制消费行为[3] - 需建立联动治理机制打击屡教不改的拍照刺客 防止猫鼠游戏式反复出现[3] 服务供给不足 - 景区互动服务存在欠缺 若提供公益化特殊装扮互动服务可满足游客合影需求并形成良币驱逐劣币效应[3] - 游客愿意与拍照刺客合影反映景区互动拍照服务存在完善空间 需补足服务短板[4] - 合规服务缺位间接导致非法侵权行为出现 需根据需求完善服务项目[3][4]

公司战略与产品规划 - 游戏科学公司宣布延迟发布《黑神话：悟空》DLC并推出全新作品《黑神话：钟馗》[1][3] - 该决策引发海外市场高度关注，维基百科"Zhong Kui"词条浏览量单日暴涨300%[3] 景区运营数据表现 - 万岁山景区2024年上半年接待游客1024.2万人次（含3日无限次入园），较2023年同期301.8万人次增长239.33%[27][5] - 半年实现营收6.04亿元，超过2023年全年收入[5] - 暑期单日入园人数达5-10万人次，多次因客流超负荷采取临时闭园措施[7][27] 商业模式与定价策略 - 基础门票定价80元/3天不限次入园，2024年10月1日起调价为100元[31][35] - 门票收入占比60%，二次消费占比40%，显著高于行业70%门票收入占比的平均水平[53] - 景区内实行统一定价策略：小火车2元、矿泉水1.5元、凉皮6元，与外部市场价格持平[33] 内容创作与演艺体系 - 每日呈现超1000场演出节目，其中80%为互动型表演[17][31] - 拥有专业演员2000余名，包括40%舞蹈特技演员、40%武行演员和20%文戏演员[40] - 累计开发300余个创新节目，包含《三打祝家庄》等大型实景演出（参演人员超200人）[15][39] 用户体验与运营细节 - 创新银票互动体系：游客通过参与NPC互动（如《王婆说媒》《梁山练兵》）获取可兑换服务的虚拟货币[19][24] - 实行商户末位淘汰制，同类商品仅允许单一商户经营，避免同质化竞争[51] - 提供免费停车场、接驳公交及极端天气服务（夏季发放免费冰块）[49][51] 文化IP开发与定位 - 以宋代武侠文化为核心IP，构建大宋武侠城沉浸式体验场景[13][26] - 整合《水浒传》《七侠五义》等经典文学IP，通过剧情化表演实现文化转化[13] - 引入非遗技艺表演（如打铁花），强化传统文化体验价值[40]

景区收费事件核心事实 - 三亚西岛景区因"躺椅收费"事件引发公众关注 涉及游客身体不适时被催促缴费及收费标准争议 [1] - 收费躺椅位于专属服务区 提供沙滩椅 遮阳伞 专人维护等增值服务 收费标准为1小时60元 1-2小时100元 全天150元封顶 [1] - 景区声明在沙滩 游步道旁 游客中心等区域设有免费公共休息设施 [1] 景区管理改进措施 - 针对公共休息场地不足问题 公司将增加公共休息区域建设力度 [1] - 对经营躺椅收费过高问题 已责令开展价格评估并将视情调整 [1] - 对服务意识不强问题 相关工作人员已停职培训 并将加强整体服务培训 [1][2] 收费标准详情 - 收费服务区实行阶梯定价：首小时60元（含1小时） 1-2小时区间100元 全天最高150元 [1] - 现场设有醒目收费提示招牌 [1]