核心观点 - HIVE Digital Technologies宣布在巴拉圭Yguazú的200兆瓦水电站址启动第一阶段运营并公布2025年3月生产数据 [2][3] - 公司计划通过分阶段部署将全球算力从6 EH/s提升至25 EH/s实现4倍增长 [10] - 3月比特币产量达108枚 HODL余额增至2201枚 按82000美元计价价值约1 8亿美元 [6] 运营进展 - 巴拉圭Yguazú站点第一阶段100兆瓦已通电 初始算力达100 Petahash 剩余100兆瓦将在后续阶段部署 [5][7] - Valenzuela站点基础设施完成65% 可容纳超2万台矿机 变电站出口湾土木工程已竣工 [10] - 全球平均算力达6 3 EH/s 能效为20 7焦耳/太哈希 峰值比特币算力6 2 EH/s [6] 财务与生产指标 - 3月日均产量3 5枚比特币 每Exahash产出17 6枚 [6] - 比特币持有量同比减少4% 因将部分收益再投资于巴拉圭绿色基础设施等长期资产 [6] - 当前矿机部署进度与时间表相符 预计2025年底前完成25 EH/s扩容目标 [10][11] 管理层战略 - 执行主席强调巴拉圭水电站是扩张关键节点 未来8个月产量有望翻两番 [11] - CEO指出巴拉圭扩张兼顾效率与可持续性 目标成为全球领先绿色比特币矿企 [11] - 公司拥有下一代矿机储备且资金充足 采用纪律性资本策略支持增长 [10] 公司背景 - 全球性数字基础设施企业 专注绿色能源驱动的区块链与AI算力 [12] - 2017年成为首家在多伦多创业板上市的加密货币矿企 业务覆盖加拿大 瑞典及巴拉圭 [12] - 巴拉圭站点照片显示已完成ASIC安装及数据中心建设 [8][9][13]

核心观点 - HIVE Digital Technologies宣布在巴拉圭Yguazú的200兆瓦水电站站点正式通电并开始运营，初始算力为100 Petahash [2][4] - 公司2025年3月生产了108枚比特币，持有量增至2,201枚，价值约1.8亿美元（基于每枚82,000美元的价格）[6] - 公司计划到2025年底将全球挖矿算力从6 EH/s提升至25 EH/s，实现4倍增长 [10] 运营进展 - Yguazú站点第一阶段100 MW已通电，第二阶段100 MW预计很快跟进 [7] - 巴拉圭团队已完成所有基础设施调试和测试，包括变电站和即将安装ASIC的数据中心 [7] - Valenzuela站点65%的基础设施已完成，可容纳20,000多台矿机 [10] 生产数据 - 2025年3月平均算力为6.3 EH/s，峰值比特币算力达6.2 EH/s [6] - 矿机效率为20.7焦耳/太哈希，比特币等效算力为6.4 EH/s [6] - 日均产量3.5枚比特币，每Exahash产量17.6枚比特币 [6] 战略部署 - 同比比特币持有量暂时下降4%，因公司将比特币收益再投资于长期资本资产，包括巴拉圭的绿色基础设施 [6] - 公司已建立下一代矿机管道，并完全获得资金支持巴拉圭扩张 [10] - 目标是通过创新和能源效率成为全球领先的绿色比特币矿商 [11] 公司背景 - HIVE是首家在TSX Venture Exchange上市的加密货币矿商（2017年） [12] - 在加拿大、瑞典和巴拉圭运营，专注于可持续区块链和AI基础设施 [12] - 利用绿色能源减少环境足迹 [12]

文章核心观点 公司于2025年4月4日发布2025年3月未经审计的生产和运营更新报告，展示了比特币生产运营情况及项目建设进展 [1] 关键亮点 - 3月开采比特币210枚，售出206枚，持有1034枚 [2] - 部署矿机75000台，月末运营哈希率为13.5 EH/s，月末矿机效率为18.9 J/TH [2] - 3月电力销售估计相当于3枚比特币（按月末比特币价格82945美元计算），合资数据中心开采26枚比特币归公司所有 [2][10] - 约394枚比特币已质押作为抵押品 [2][10] 管理层评论 - 3月公司挖矿业务持续稳定生产，黑珍珠项目建设取得重大进展，提前收到第二个变压器 [3] - 公司对高性能计算（HPC）机会充满信心，认为HPC计算业务有巨大价值 [3] 比特币生产与运营更新 - 3月生产约210枚比特币，作为常规资金管理的一部分，售出约206枚，月末余额约1034枚 [4] 公司介绍 - 公司专注于比特币挖矿和HPC托管的工业级数据中心的开发和运营，目标是成为创新领域的市场领导者 [5] 项目进展 - 黑珍珠项目建设继续提前推进 [7] 网站披露 - 公司设有专门的投资者网站，会定期发布财务和其他重要信息，还会利用该网站向公众投资者分发信息并披露重大非公开信息 [10] 联系方式 - 投资者联系人为Courtney Knight，邮箱为courtney.knight@ciphermining.com [11] - 媒体联系人为Ryan Dicovitsky和Kendal Till，邮箱为CipherMining@DLPR.com [12]

业绩总结 - 2024年第四季度收入为5600万美元，同比增长22%[67] - 2024年第四季度毛矿业利润为2578万美元，毛矿业利润率为47%[67] - 2024年第四季度调整后EBITDA为1431.5万美元，EBITDA利润率为25%[67] - 2024年第四季度净收入为1516.5万美元，较2023年同期的净亏损6204.5万美元增长124%[67] - 2024年总资产为667.6百万美元，同比增长76%[66] - 2024年流动性总额为1.35亿美元，债务少于200万美元[62] - 2024年数字资产总额为8729.8万美元，同比增长174%[66] - 2024年第四季度的总综合收益为4158.6万美元，较2023年同期的亏损5437万美元增长176%[67] - 2024年第四季度的运营亏损为1638.5万美元，运营亏损率为29%[67] 用户数据与市场展望 - 2024财年，Bitfarms的EHuM几乎增加了三倍，达到18.6 EHuM，平均矿工年龄为1年[19] - 2024财年，Bitfarms的能量效率提高了45%，哈希成本减少了近50%，降至每PH每天36美元[19] - Bitfarms计划到2028年实现超过1 GW的电力增长潜力，主要集中在美国市场[30] - 2025年，Bitfarms预计将有500 MW的电力在开发中，进一步增强其市场地位[36] - Bitfarms的哈希率目标和多年的扩展能力将推动股东价值的提升[19] 新产品与技术研发 - Bitfarms在2024年完成了对Stronghold Digital Mining Inc.的收购，预计将增强其HPC/AI和比特币挖矿的增长机会[30] - Bitfarms的电力成本预测在3c/kWh到4.5c/kWh之间，显示出其在能源交易和需求响应方面的机会[30] - Bitfarms的能源组合重组将使其在美国市场获得更高的收益/MW[30] 财务状况与负面信息 - 2024年总债务约为4500万美元，所有贷款在交易完成时已偿还[30] - 2025年资本支出需求预计低于1亿美元[62]

业绩总结 - 2024年第四季度总收入为8880万美元，超出管理层指导的8000万美元[8] - 2024年全年总收入为2.693亿美元[11] - 2023财年总收入为2.115亿美元，较2021财年的7.728亿美元下降72.6%[46] - 2024财年总收入预计为2.693亿美元，较2023财年增长27.5%[46] 用户数据 - 2024年第四季度挖矿比特币数量为186个，环比增长27%[24] - 2024年第四季度矿业收入为1530万美元，同比增长312.5%，环比增长70.7%[8] 财务指标 - 2024年第四季度调整后EBITDA为1930万美元，主要受益于稳定的收入增长和强劲的比特币价格[8] - 2024年第四季度毛利率为41.9%，较第三季度的22.1%显著上升[24] - 2023年第四季度调整后EBITDA为1930万美元，主要受稳健收入增长和比特币价格支持[53] - 2023年第四季度毛利亏损为640万美元，环比下降70.5%[46] - 2023年第四季度现金流强劲，运营现金流为正，排除晶圆支付[58] - 截至第四季度末，公司现金余额为9600万美元，较第三季度末增长约34%[8] 产品与技术 - 2024年第四季度交付的A15矿机超过17000台，近80%交付给北美公共矿业公司[8] - A15系列矿机的计算能力为261 TH/s，功耗为19 J[68] - A16系列的单机哈希率预计达到300 TH/s[66] - 2024年第四季度的平均销售价格为每TH/s 8.1美元，反映了A15、A14和A13系列的组合[18] 未来展望 - 2025年第一季度收入指导为7500万美元，第二季度指导为1.2亿至1.5亿美元[57] - 2024年第一季度自有比特币数量为747个，市场价值为7450万美元[57] 库存情况 - 2023年第四季度库存为142.3百万美元，较2023年第一季度的310.5百万美元下降54.5%[55]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收约8900万美元，远超8000万美元的指引，全年营收近2.7亿美元，同比增长27.4% [10] - 第四季度调整后EBITDA盈利1930万美元，自两年前矿机市场低迷以来首次实现EBITDA盈利 [29] - 第四季度末现金余额为9600万美元，较第三季度末增加约34% [51] - 第四季度比特币资产公允价值收益3900万美元，比特币持有量创历史新高 [50][55] - 第四季度库存和预付款等流动资产余额为1.855亿美元，较第三季度末下降4060万美元 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 矿机销售业务 - 第四季度售出910万太哈希每秒算力，同比增长66%，季度环比增长24.7%，创历史新高，矿机销售收入达7300万美元，同比增长64% [11] - 2024年北美成为最大区域市场，占矿机销售约40% [11] - 截至2024年底，Avalon Nano三款产品订单约2.4万笔，贡献全年营收约270万美元，2025年初Avalon Home系列新产品订单超1.2万笔，价值约500万美元 [41] 挖矿业务 - 第四季度挖出186个比特币，同比增长84%，挖矿收入达1530万美元，同比增长313% [14] - 2024年底总安装挖矿哈希率达5.4艾哈希每秒，通电4.8艾哈希每秒，平均OEM电力成本维持在每千瓦时0.4美元，挖矿毛利率升至42% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度比特币价格从6.1万美元涨至9.3万美元，全网哈希率从622艾哈希每秒增至842艾哈希每秒，比特币价格涨幅快于哈希率 [9] - 近期比特币价格波动影响了合同订单积累速度和价格上涨轨迹，但客户订单仍较强劲 [70] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续推进A15系列产品销售和大规模交付，与代工厂合作提升产能和交付量，优化工艺提高算力和良率 [30] - 积极平衡矿机在客户订单和自身挖矿业务间的分配，以实现业务协同 [30] - 拓展北美挖矿业务，计划到2025年年中在北美部署10艾哈希每秒，全球部署15艾哈希每秒，预计第一季度挖矿业务收入创新高 [17][18] - 近期与两家合作伙伴签署新合作协议，扩大宾夕法尼亚和得克萨斯州的挖矿产能，预计二季度将北美运营哈希率提高至约4.7艾哈希每秒 [19] - 持续研发，完成A16系列矿机研发和流片，推进下一代产品开发，提供定制化挖矿解决方案 [22][26] - 推出Avalon Home系列消费级产品，使比特币挖矿更普及，推广去中心化概念 [27][28] - 新美国政府预计放宽监管，提供更多能源资源支持比特币挖矿，公司竞争对手被列入美国实体清单，公司有望受益 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度受业务季节性、经济环境不确定和比特币价格波动影响，预计营收7500万美元，二季度产能提升和挖矿项目推进后业绩将改善，预计营收1.2 - 1.5亿美元，维持全年营收9 - 11亿美元的指引，但实际结果可能因市场波动和不确定性而不同 [31][32] - 若比特币价格达到10万美元，公司有信心实现年度目标，对全年目标仍有信心 [68][70] 其他重要信息 - 公司采用GAAP和非GAAP财务指标评估业绩，非GAAP指标为补充指标，可在财报新闻稿中查看相关披露和与GAAP结果的对账 [5] - 2024年1月1日起采用FASB新的加密资产会计准则，允许加密货币按公允价值计量 [49] - 第四季度计提8500万美元递延税资产估值备抵和未确认税收优惠负债，未来盈利时可用于抵减所得税费用 [50] - 第四季度发行30000股A1系列优先股，融资3000万美元，第三批A系列优先股仍按公允价值确认为可转换负债 [51] - 2024年底质押600个比特币获得2400万美元担保贷款，将100个比特币转入定期产品获取固定收益 [56] 问答环节所有提问和回答 问题: 场地收购和电力基础设施采购情况 - 公司在北美能源丰富地区积极寻找场地，合作模式灵活，已确保的场地资源足以支持上半年10艾哈希每秒的部署计划，美国政策变化可能带来更多发电容量 [61][62] - 比特币挖矿与AI、HPC互补，公司希望两者共同发展 [63][64] 问题: 二季度和下半年需求及定价情况 - 第四季度销售表现好，客户订单受比特币价格驱动，库存已清理并开始重建，二季度和三季度机器产出增加，若比特币价格达10万美元，公司有信心实现年度目标 [66][68] - 一季度营收是去年同期两倍多，需求强劲，但比特币价格波动影响订单积累和价格上涨，公司仍有信心实现全年目标 [69][70] 问题: 代工厂订单和库存情况 - 公司根据销售订单生产，考虑成本、供应链和市场需求等因素，未披露具体晶圆订单数量，机器生产将持续到三季度，若需求变化有调整空间 [78][79] 问题: A16 ASIC性能提升原因 - A16采用GA技术和更小晶体管尺寸，设计师持续创新和技术进步，处于设计技术协同优化阶段，多方面小改进共同提升整体性能 [81][82] 问题: A16传统风冷和液冷算力估计 - 市场上液冷机器更常见，因矿机能量密度高，液冷可有效管理热量，提高稳定性和正常运行时间 [85][86] 问题: 客户服务变化和在美国赢得客户的原因 - 公司在全球设立26个备件仓库服务站，缩短零件交付周期，根据客户分布调整服务点位置，提高服务效率 [91] - 产品运行稳定性强，维修率低，提供定制化解决方案，满足客户多样化需求，获得积极反馈 [92] - 公司目标是产品故障率低于行业平均，确保北美团队和新加坡管理层协同工作，以去中心化价值观驱动，开放对待客户需求 [93][94] 问题: 北美客户管道和销售漏斗情况 - 去年公司拓展北美市场，获得Cipher、Hyve和CleanSpark等大客户，2024年北美客户订单占产品销售收入约40%，第四季度北美销售额创历史新高 [95] - 公司销售体系扩大全球覆盖，吸引大量零售客户，客户数量增长，新客户数量多且购买意愿强，但大订单需时间确定，二季度和三季度产能问题将缓解，公司对这两个季度乐观 [96][98] 问题: A16晶圆订单和交付时间 - 去年10 - 11月开始下第一批大订单，12月下第二批，晶圆从一季度开始产出，主要在二季度和三季度，Q3向客户发送单台机器，随后进行首批大规模生产 [99][103] 问题: A15产能和资金安排 - A15订单大部分可在5月交付，北美客户预付款约50% [108][109] - 机器生产周期约5个月，客户通常等待3 - 4个月，先支付40% - 50%定金，发货或收货前支付剩余50% [111][112] 问题: R&D是否仍用于RISC V ASIC及与阿里巴巴合作情况 - 鉴于监管环境收紧，公司对AI相关业务持谨慎态度，未来两年计划在美国投资建设基础设施，为可能的AI和HPC主流应用做准备 [114][115] 问题: 自挖矿哈希率增长目标进展及对硬件外部销售的影响 - 2月公司全球有7个活跃挖矿合作项目，总部署哈希率超6艾哈希每秒，一季度通过升级扩大两个北美挖矿项目产能，目标是上半年北美达到10艾哈希每秒 [119][120] - 公司选择融资锁定产能，满足机器销售和自挖矿需求，作为非监管新加坡公司，市场份额较小，需专注扩大市场份额以提高收入 [121]

文章核心观点 - 2025年加密货币市场繁荣，STG Energy凭借比特币云挖矿、莱特币挖矿和比特币现金挖矿服务脱颖而出，为用户提供安全盈利回报，引领加密货币革命 [3][4] 行业情况 - 2025年3月加密市场繁荣，比特币涨至92000美元，受机构投资和美国战略储备谈判推动；莱特币因速度和性价比重获青睐，价格为92美元；比特币现金作为支付解决方案表现出色；AI代币市场规模达390亿美元 [4] 公司概况 - STG Energy于2017年成立，总部位于英国伦敦，简化加密货币挖矿，用户无需硬件和专业知识，只需租赁计算能力即可进行挖矿并享受每日支付，受英国金融行为监管局（FCA）监管，采用安全技术，资金存于冷钱包 [5] 盈利方式 挖矿盈利 - 用户通过STG Energy的比特币云挖矿、莱特币挖矿或比特币现金挖矿三步轻松赚取被动收入：注册获15美元欢迎奖金；选择灵活合约；激活计划后每24小时自动获得支付 [6][7] 零投资盈利 - 新用户获15美元欢迎奖金用于比特币云挖矿，每日赚0.75美元无风险；推荐朋友加入比特币云挖矿或莱特币挖矿可获5%奖励，达到VIP1可获7%终身佣金，200个推荐每月最高赚30000美元；完成推广比特币现金挖矿或报告漏洞等任务可获额外奖励 [8] 合约计划 - STG Energy提供多种价格和期限的合约，支持比特币云挖矿、莱特币挖矿和比特币现金挖矿，每日有不同利润和总回报，支付频率均为每24小时 [9] 公司特色 - 采用太阳能等清洁能源进行挖矿，减少环境影响，符合2025年可持续发展趋势，吸引环保投资者 [10] 社区与监管 - 公司有推荐奖励、赏金计划和VIP俱乐部，形成活跃社区；受FCA监管，确保信任和透明度，FAQ页面适合初学者 [11][12] 投资建议 - 2025年比特币有望成为美国储备资产，莱特币和比特币现金上涨，STG Energy的比特币云挖矿、15美元奖金和推荐奖励使其成为投资首选 [14]

财务数据和关键指标变化 - 2024年总营收1.08亿美元，较2023年增长141% [48] - 比特币挖矿收入5860万美元，同比增长32%；以太坊质押收入180万美元，较2023年翻倍；云服务全年收入4570万美元；托管服务贡献140万美元 [48][49][50] - 总成本6240万美元，较上一年增加，主要因挖矿规模扩大、网络难度增加及新业务开展 [50] - 毛利润4570万美元，较2023年近三倍增长，毛利率提升约500个基点至42.3% [51] - 一般及行政费用4150万美元，高于2023年的2770万美元，主要因收购Enovum产生费用 [52] - 折旧和摊销3230万美元，高于2023年的1440万美元，反映更大的矿机和GPU规模 [53] - 2024年调整后EBITDA为7300万美元，2023年为1240万美元 [53] - 2024年GAAP摊薄后每股收益为0.19美元，2023年为亏损0.16美元 [54] - 截至2024年12月31日，持有现金及受限现金约9890万美元，数字资产价值约1.614亿美元，总资产5.38亿美元，股东权益4.63亿美元，无债务 [54] - 2024年资本支出总计9400万美元，主要用于第四季度GPU采购和收购蒙特利尔2号场地 [54][55] 各条业务线数据和关键指标变化 云服务业务 - 2024年下半年成为最大营收业务，第四季度收入1300万美元，占Q4总营收50%和毛利润64% [11][12] - Q4毛利率略有收缩，因提前增加GPU和租赁数据中心容量，预计未来利润率将正常化 [12] - GPU租赁费用是成本主要因素，H100售后回租占该业务成本70%，未来拥有更多GPU或采用传统融资结构后，利润率有望扩大 [13] - 目前有9个活跃客户，多数运行个位数服务器，年化收入低于100万美元，大多是近几个月获得 [14] - 本月晚些时候与DNA Fund的H200合同开始产生收入后，云服务运行率约7200万美元 [15] - 6月底为主要客户部署512个B200 GPU，预计带来1500万美元ARR [16] - 首批512个D200 GPU已在冰岛部署，预计4月上线，通过第三方平台按需池提供，预计带来约2500万美元ARR [16][17] - 约113台H200服务器（908个GPU）正在配置，若签约预计带来1600万美元ARR [18] 托管服务业务 - 2024年10月收购Enovum后开展，目前有14个活跃客户 [25][26] - Q4收购蒙特利尔2号场地，计划2025年将其开发成5兆瓦三级数据中心，预计年中上线，将由100%可再生水电供电，采用直接芯片液冷技术 [27][28] - 2月与Cerebras达成多年托管协议，将在五年内提供5兆瓦定制化高密度托管容量，预计2025年年中开始执行 [30][32][33] 比特币挖矿业务 - 2024年挖矿收入占比从2023年的98%降至54%，公司优先投资HPC业务 [41] - 活跃矿机算力约1.6 EH/s，效率约25 - 26焦耳/太哈希，已退出所有索赔设施，在新托管地点更新矿机 [42] - 获得30兆瓦新托管容量，其中19兆瓦与Core Scientific合作，11兆瓦与Luna合作，预计到5月运营算力达约2.5 EH/s，效率约22焦耳/太哈希 [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场对B200需求激增，自Deep Seek发布后，对H100和H200的需求也有所回升，需求持续超过供应 [19] - 公司数据中心建设面临关税风险，关键组件进口可能增加建设成本，公司正评估缓解策略，如多元化供应链和优化采购 [38][39] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续扩大HPC业务，包括云服务和托管服务，同时优化比特币挖矿业务，保持资本高效 [41][46] - 云服务业务注重客户拓展和GPU采购策略平衡，投资技术人才，提升平台性能和可靠性，与Boosteroid扩大合作 [20][21][22] - 托管服务业务通过收购Enovum建立基础，积极扩张数据中心容量，与行业领先企业合作，如Cerebras，开发管道已扩大至510兆瓦 [25][31][36] - 公司认为推理将是长期AI计算需求的最大驱动力，数据中心战略布局在大都市地区，以满足不同客户需求 [40] - 公司在融资方面，积极寻求非稀释性融资选项，如商业抵押贷款融资和供应商融资、租赁结构，以支持业务增长 [60][61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为市场对高性能计算需求持续增长，公司有能力抓住这一长期趋势，但公司股票表现未反映业务价值，被市场误解 [56][57][58] - 公司的云服务和托管服务业务具有协同效应，能创造多元化现金流，支持可持续增长 [59] - 公司对数字资产未来持乐观态度，认为比特币已被金融体系接受，以太坊等其他加密货币也有价值，但目前重点是HPC业务 [124][135][137] 其他重要信息 - 公司完成向国内发行人身份的过渡，并于当日上午向SEC提交了首份10 - K表格 [48] - 公司与全球第三大云游戏提供商Boosteroid合作，目前约500个GPU签约，五年内带来约160万美元年收入，正在敲定额外700个GPU部署协议，预计带来240万美元年收入，预计2025年部署节奏加快 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：云服务业务当前运行率及后续签约情况 - 目前运行率约6200万美元，3月底DNA Funds合同上线后达7200万美元，7月1日左右512个GPU上线预计带来1500万美元ARR，使运行率达8700万美元，实际签约已超1亿美元 [66][68][69] - 4月上线的B200按需池预计带来2500万美元ARR，908个H200 GPU签约后预计带来1600万美元ARR，B200预计4月开始产生收入，H200因研发因素暂无法确定收入时间 [70][72][75] 问题2：托管服务业务第四季度收入及2025年签约和增长情况 - 第四季度托管服务收入140万美元，为收购后确认收入，蒙特利尔1号场地以此为现行运行率，直至新容量上线 [78] - Cerebras合同未明确运行率，蒙特利尔2号场地客户未公布，预计年中上线，下半年还有计划部署 [79][80][82] 问题3：100兆瓦场地相关情况 - 美国一处场地已签署意向书，目前有24兆瓦电力可用，60 - 90天内可轻松提升至48兆瓦，与公用事业提供商讨论年底前再增加100兆瓦 [87] - 该场地约占156兆瓦独家意向书容量的90% [89] 问题4：GPU合同续约和扩展情况 - 多数客户预计会增加GPU使用数量和延长合同期限，早期公司倾向先进行短期部署，满意后会续约或扩大规模 [92] 问题5：传统融资结构讨论进展 - 有一份有吸引力的抵押贷款融资条款清单，正在争取更优条款，若推进将是成本效益最高且不稀释股权的融资方式，确定后会公开讨论 [97][98] 问题6：Boosteroid部署节奏决定因素 - 受其GPU需求和公司资金状况影响，公司会逐步扩大与Boosteroid的合作 [101] 问题7：WhiteFiber品牌重塑反馈及按需平台情况 - 品牌重塑反馈积极，需求超过供应能力；目前通过合作伙伴提供按需实例，自有按需平台预计年底或明年年初上线 [103][104] 问题8：设备采购及合同违约风险 - 两个5兆瓦部署的设备已全部落实，大部分已交付或在生产线，预计30 - 60天内交付；2025年剩余约20兆瓦设备已下采购订单并支付定金，2026年设备也在预订中 [115][116] - Cerebras和蒙特利尔2号场地客户无合同违约追索权，公司有信心按时交付 [117][118] 问题9：比特币挖矿提升至3 EH/s的原因及Boosteroid定价动态 - 公司优先发展HPC业务，但不放弃比特币挖矿，认为挖矿能以低于市场价格获取比特币，3 EH/s并非绝对目标，更注重优化矿机和降低成本 [123][125] - Boosteroid合同为设备租赁结构，数据中心费用为实报实销，定价不受影响 [128] 问题10：以太坊质押策略及与其他矿工收益策略比较 - 以太坊质押收益高于比特币，公司中期会探讨数字资产未来战略，目前专注于WhiteFiber业务 [135][137] 问题11：HPC业务选址重要性 - 业务需要低延迟，因此数据中心优先选址在城市或城市附近，公司战略已得到验证，如赢得Cerebras业务 [140][141] 问题12：停止股权融资及其他融资方式可行性 - 当前股价下无意愿进行股权融资，因会稀释股权；HPC业务更易获得债务融资，公司已收到有吸引力的银行贷款条款清单，可预测未来现金流，相比比特币挖矿业务更适合债务融资 [147][150][151]

财务数据和关键指标变化 - 2024年GAAP收入同比增长102%，从6920万美元增至1.401亿美元；第四季度GAAP收入环比增长29%，从2710万美元增至3500万美元 [28] - 2024年GAAP收入成本（不含折旧）同比增长129%，从2730万美元增至6260万美元；第四季度环比增长34%，从1470万美元增至1960万美元 [29] - 2024年运营费用同比增长55%，从490万美元增至760万美元；第四季度环比增长69%，从160万美元增至270万美元 [31] - 2024年SG&A费用同比从3700万美元增至7050万美元；第四季度环比从1150万美元增至3230万美元 [32] - 2024年折旧同比大幅增加，从2840万美元增至5980万美元；第四季度环比略有下降，从1560万美元降至1490万美元 [33][34] - 2024年GAAP净亏损为7240万美元，与2023年的7340万美元基本持平；第四季度净亏损为2920万美元，高于第三季度的2270万美元 [39] - 2024年非GAAP调整后EBITDA为6040万美元，高于2023年的3190万美元；第四季度为250万美元，低于第三季度的630万美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 WULF Mining业务 - 2024年实现收入和调整后EBITDA同比翻倍，年底哈希率达到9.7EH/s，由约6万台矿机提供动力 [10] - 已收到超90%的新S21 Pro矿机，全部部署后总挖矿功率将达245兆瓦，哈希率增至13.1EH/s，机队效率提高至18.2J/T [11] - 2024年共开采2177枚比特币，第四季度开采423枚 [11] HPC托管业务 - 2024年12月与Core42签订10年72.5兆瓦数据中心租赁协议，初始10年将产生超10亿美元收入，年均1亿美元 [14][16] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年实现电力价格为0.043美元/千瓦时，较2024年指引低约4%；第四季度为0.059美元/千瓦时，高于第三季度的0.038美元/千瓦时 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 未来三年，每年签约并部署100 - 150兆瓦HPC托管容量，同时寻找符合能源基础设施标准的新站点 [16] - 2025年重点是为5号矿机大楼通电、执行Core42协议、签约更多HPC托管容量、确保HPC数据中心项目融资 [22][23] 行业竞争 - 公司凭借大规模场地、低成本能源、能源专业知识和学习经验，在竞争中处于有利地位，适合与希望专注核心业务的超大规模企业建立合作关系 [117][118][120] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是转型之年，公司加强了财务状况，优化了挖矿业务，迈出了执行WULF Compute长期愿景的重要一步 [7][8] - 尽管市场存在关于能源需求和超大规模企业战略的噪音，但公司专注执行商业计划，以创造长期价值 [133][134] - 公司有信心满足客户对HPC AI的需求，将根据客户需求和比特币挖矿价格决定何时将现有挖矿产能转换为HPC托管 [55] 其他重要信息 - 2024年公司还清定期贷款，出售Nautilus JV，通过5亿美元可转换债券融资，回购1.5亿美元股票 [21] - 截至2024年12月31日，公司持有2.74亿美元现金，总资产7.87亿美元，总负债5.43亿美元；未反映2025年第一季度收到的Core42 9000万美元预付收入 [40] - 公司预计尽快向市场提供2025年详细指引 [44] 问答环节所有提问和回答 问题1: 在训练需求不强劲的情况下，Mariner如何应对推理需求，经济情况是否会不同，以及对站点收购策略的影响 - 公司表示Core42认为Lake Mariner站点可同时满足训练和推理需求，价格不变；优先考虑Cayuga站点，公司凭借能源专业知识可评估有挑战的站点，以较低成本获取 [48][50] 问题2: Lake Mariner剩余250兆瓦是否开始营销，下一步计划是什么，以及Cayuga首个150兆瓦何时可用 - 公司称Cayuga 2026年能源可用，目前正与客户沟通；对于剩余250兆瓦，正在与有长期需求的潜在客户进行深入讨论 [60][61] 问题3: CB - 1初始72兆瓦是否按计划进行，何时上线，若Core42不行使额外容量选择权，公司的备用计划及潜在客户情况 - 公司表示因与Core42的讨论未确定，暂不评论具体业务；若有可用电力，公司与多个潜在对手方进行了多轮讨论，这些对手方信用良好、有长期合同需求、有NVIDIA分配且希望长期发展 [66][67][69] 问题4: 除Cayuga外，公司考虑的市场有哪些，以及对数据中心用例的考虑 - 公司表示除纽约外，还关注蒙大拿州、马里兰州和弗吉尼亚州；对于超大规模企业，只要能达到公司要求的回报水平，且信用良好、文化相符，公司愿意与其合作，但目前仍专注于托管模式 [74][75][94] 问题5: Cayuga整合过程需要多长时间，Lake Mariner第二个250兆瓦电力是否已获批准 - 公司称Cayuga整合有严格流程，需董事会独立成员聘请独立顾问和进行估值；Lake Mariner第二个250兆瓦电力预计很快获批，与州政府沟通良好，未发现问题 [85][88] 问题6: 拓展HPC业务时，客户策略是怎样的，是否会再次考虑超大规模企业，以及对电力成本和现金G&A的预期 - 公司表示仍专注托管模式，因其回报率高；若超大规模企业能达到公司回报要求，愿意与其合作；电力价格方面，第四季度异常高，预计长期将稳定在0.045美元/千瓦时；SG&A方面，目前成本基础已适应750 - 1000兆瓦高功率计算规模，未来增量利润率高 [92][100][105] 问题7: 比特币价格下跌是否会改变公司比特币挖矿计划，以及剩余10%矿机部署是否有海关问题 - 公司表示比特币价格下跌不会改变战略，公司专注成为顶级HPC AI数据中心公司，将根据客户需求决定是否将挖矿产能转换为HPC AI；剩余矿机部署无海关问题 [110][112] 问题8: 寻找新站点时，市场竞争情况如何，对回报有何影响，以及项目融资进展 - 公司称凭借场地规模、能源成本和专业知识，在竞争中处于有利地位；项目融资方面，公司聘请了JPMorgan、Morgan Stanley和Milbank，市场对项目融资需求大，客户融资条件有吸引力，公司信心增强 [117][120][129]

财务数据和关键指标变化 - Q4 2024总营收6900万美元，毛利润510万美元，调整后EBITDA为负380万美元，较Q4 2023表现下降，主要受2024年4月减半、全球网络哈希率增加、托管和云挖矿收入降低及研发成本上升影响，部分被同比更高的自营挖矿哈希率和比特币价格抵消 [9][10] - 2024年全年营收3.498亿美元，毛利润6640万美元，调整后EBITDA为3940万美元 [45] - Q4 2024综合营收6900万美元，上年同期为1.148亿美元；自营挖矿营收4150万美元，下降11.5%；云哈希率营收230万美元，上年同期为1620万美元；一般托管营收850万美元，上年同期为2520万美元；会员托管营收1240万美元，上年同期为2340万美元 [38][39] - Q4 2024总毛利润510万美元，上年同期为2700万美元，毛利率7.4%，上年同期为23.5%；总运营费用4250万美元，上年同期为2740万美元；其他净损益为净亏损4.798亿美元，上年同期为净收益110万美元；IFRS净亏损5.319亿美元，上年同期为500万美元；调整后利润和调整后EBITDA分别为负3690万美元和380万美元 [40][41][44] - Q4 2024末预付款项和其他资产3.102亿美元，高于9710万美元；存货6490万美元，此前基本为零；无形资产8320万美元，商誉3580万美元；衍生负债7.639亿美元；现金及现金等价物4.763亿美元，加密货币7750万美元，借款2.081亿美元（不包括衍生品） [46][47][48] - Q4 2024运营活动使用现金3.251亿美元，上年同期为6710万美元；投资活动使用现金1000万美元；融资活动产生现金5.228亿美元 [51][52] - 预计2025年资本支出在3.4亿 - 3.7亿美元，可由现有资产负债表全额资助 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自营挖矿业务：Q4 2024自营挖矿营收4150万美元，下降11.5%，平均自营挖矿哈希率从7 EH/s增至8.4 EH/s，受2024年4月减半和全球网络哈希率增加影响，部分被比特币价格上涨和哈希率增加抵消 [38] - 云哈希率业务：Q4 2024云哈希率营收230万美元，上年同期为1620万美元，主要因长期云哈希率合同到期及公司将大部分哈希率重新分配至自营挖矿业务 [39] - 托管业务：Q4 2024一般托管营收850万美元，上年同期为2520万美元，会员托管营收1240万美元，上年同期为2340万美元，主要因部分托管合同到期及其他托管客户在2024年4月减半后移除旧的低效机器；与Q3 2024相比，总托管营收和毛利润分别增长7.2%和106.7% [39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司已确保行业内最大的全球多元化电力组合之一，总电力容量超2.6 GW，约1 GW计划在2025年投入使用，可用于自营挖矿及满足高性能计算和人工智能数据中心的电力需求 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是发展内部技术和能力，致力于打造完全垂直整合的业务，包括开发自有发电资产、全球多元化数据中心和前沿挖矿硬件 [11][12] - 公司成功收购19英亩土地，用于建设101兆瓦燃气发电厂，预计2026年第四季度完工并通电，还计划开发99兆瓦数据中心用于比特币挖矿，预计部署约9 EH的SEALMINER A3挖矿机，能源生产成本预计在20 - 25美元/兆瓦时，还将实施碳利用系统，实现净零碳排放，并在高峰需求时向电网售电 [12][13][14] - 公司继续执行先进芯片路线图，拥有并部署自有挖矿ASIC是垂直整合战略的一部分，可提供低成本结构、更高资本效率和更优供应链，还可将SEALMINER ASIC商业化，进入快速增长的ASIC市场 [18][19] - 公司计划在2025年剩余时间内成功进入数十亿美元的ASIC市场，同时迅速提升自营挖矿哈希率，预计到2025年第四季度总自营挖矿哈希率约为40 EH [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在所有战略举措上取得重大进展，预计2025年是关键一年，努力将开始取得成果 [35][36] - 随着新的、更高效的SEALMINER机器投入使用，假设比特币价格和网络难度等其他因素不变，公司预计利润率将显著提高 [41] 其他重要信息 - 公司初步审查认为，美国商务部工业与安全局关于先进计算集成电路的裁决不会影响SEAL芯片的交付，因为SEAL芯片的外包半导体组装和测试公司是符合规定的批准公司 [31] - 公司将继续谨慎使用ATM，管理层在公司的持股比例在行业中处于较高水平，与股东利益一致，ATM的主要目的是增强资产负债表灵活性，确保从台积电获得额外晶圆分配所需的流动性 [54][55] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 有媒体报道美国矿工从公司最大竞争对手处接收ASIC矿机出现延迟，这是否改变了对SEALMINER的需求 - 公司和提问者一样关注新闻，没有直接经历此事；据近期新闻，该问题已通过游说者和行业协会与白宫沟通得到较好解决，公司也会关注该问题，希望能顺利解决 [59][60] 问题: 如何看待制造下一代A2和A3矿机的产能 - 公司预计产能将继续提升，台积电是值得信赖的合作伙伴，但不会提前公布相关信息，未来获得更多台积电分配时会进行公告，与台积电的关系依然牢固 [62] 问题: 如何看待ASIC销售的收入确认 - 收入通常在A2交付时确认，目前的预付款项记录在资产负债表上，将在完全交付给客户后确认 [65] 问题: 能否概述2025年资本支出的分配，包括涉及的地点、用途以及自营挖矿和高性能计算或人工智能支出的细分 - 电话中讨论的资本支出数字假设这些地点用于比特币挖矿，仅反映基础设施成本，不包括用于自营挖矿的SEALMINER成本，这些资金将用于德克萨斯州罗克代尔的扩张、俄亥俄州马西隆的建设、俄亥俄州克拉灵顿的第一阶段以及艾伯塔省新设施的发电部分，若用途改变，成本也会变化 [69][70] 问题: 克拉灵顿和马西隆的基础设施在2025年第三季度将完成哪些工作 - 克拉灵顿266兆瓦的第一阶段和马西隆221兆瓦预计在2025年可用，目前马西隆正在建设中，目标是今年下半年完成，若继续用于比特币挖矿，预计年底完成；克拉灵顿变电站目前仍处于开发阶段，预计今年开始建设 [73][76] 问题: 关于艾伯塔省的收购实现完全垂直整合，公司如何战略思考现有站点的比特币挖矿，以及如何考虑自营挖矿与向第三方销售矿机的战略决策 - 公司对现有站点的比特币挖矿仍持乐观态度，收购艾伯塔省的站点未改变对其他站点的看法；在满足自身大部分闲置产能之前，公司更倾向于将矿机用于自营挖矿，但随着产能填满，尤其是A3推出后，将逐渐向销售倾斜，预计2026年左右会有更明显的转变，目前主要将A2用于自营挖矿 [81][82][83] 问题: A2矿机3月开始发货，客户需要多长时间进行验证并接受，之后的阶段是什么；A3作为更大的销售型号，验证阶段是否会更快；将向多少客户发货A2 - 公司承诺的发货时间已包含客户验证等所有时间；从芯片验证到大规模生产通常需要六个月，这在行业中速度较快；此前财报电话会议提到客户超过60家 [88][90][92] 问题: 关于SEALMINER的外部销售，如何考虑短期和中期的定价策略；能否大致说出2025年各季度的预计流片成本 - A2的现有定价为每太哈希15美元，公司认为这是具有竞争力的价格，随着A3推出且能源效率领先，定价将更具灵活性并反映机器的能源效率；A2和A3的流片成本已支付，未来主要是A4的流片成本，预计与A2和A3相当，大概率在第三季度产生，其他流片成本相对不那么重要；A3有两种不同的竞争设计，流片成本几乎翻倍 [96][99][103] 问题: 自DeepSeek事件以来，高性能计算和人工智能机会的对话是否有变化 - 公司在每次相关事件后都询问了合作伙伴，未发现与之交谈的人有退缩迹象 [105] 问题: 如何描述高性能计算和人工智能的需求环境，提供多少兆瓦的电力；35 EH的A2之后，预计何时会有下一批或何时能了解相关信息 - 高性能计算和人工智能的电力供应更多是基于站点分配，若一个站点分配给该领域，可能是整个站点，首个考虑的是俄亥俄州克拉灵顿的站点，初始阶段为266兆瓦，总计570兆瓦，目前仍在讨论中；公司预计年底达到40 EH，且有乐观预期可能增加，在有确切消息之前不会提前公布，40 EH包括已分配的35 EH和3.5 - 4 EH的A1，这些已在生产中 [110][113][114] 问题: 如何看待艾伯塔省收购实现垂直整合的决策，这是一次性的还是未来会继续收购更多基础设施；是否有计划向将矿机交由公司托管的公司销售矿机 - 加拿大的站点不仅有100兆瓦的建设许可，还有建设千兆瓦级发电厂和数据中心或挖矿设施的潜力，公司战略是打造大型挖矿运营以实现规模经济，会谨慎拓展新站点，但一直有兴趣寻找新的开发地点；该站点不仅能为自身发电，还可与电网互联，向电网售电，有助于平衡电网并降低电力成本；艾伯塔省有丰富的能源行业工程和建设人才，便于建设相关资产；公司不反对向将矿机交由公司托管的公司销售矿机，这是两个独立业务，垂直整合有一定优势，但不会将其作为主要业务方向 [118][119][127] 问题: 新ASIC的采购订单中，客户支付的定金金额及到目前为止的收款情况；是否愿意与同行合作开发俄亥俄州的高性能计算站点 - 公司已收取所有订单20%的定金，将在发货前收取余款；公司对任何有意义的战略机会持开放态度，不排除潜在的合作 [131][132] 问题: 向台积电支付晶圆预付款的周期是多久；10亿美元的ATM计划中，当前股价是否会影响从市场融资及从台积电获取晶圆产能的能力，台积电分配晶圆产能时主要考虑哪些因素 - 向台积电支付晶圆预付款的周期是四个月；公司融资方式多样，不仅依赖市场发行股票，还有银行信贷额度、销售矿机、挖矿现金流等方式，不一定要依赖ATM；公司认为挖矿业务资产回报率高，虽有挑战，但年底现金余额充足，有能力应对未来情况 [138][144][145]