公司业务定位 - 专注于为全球投资受众提供快速、可访问、信息丰富且可操作的商业和金融新闻内容 [1] - 在中小型市值市场领域具有专业知识 同时覆盖蓝筹公司、大宗商品及更广泛投资领域 [2] - 内容生产由经验丰富的新闻记者团队独立完成 团队分布于伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯等全球主要金融中心 [1] 内容覆盖范围 - 市场报道范围包括但不限于生物技术与制药、采矿与自然资源、电池金属、石油与天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术领域 [2] - 内容类型涵盖新闻和独特市场洞察 旨在激发和吸引活跃的私人投资者群体 [2] 技术应用策略 - 采用前瞻性技术应用策略 人类内容创作者拥有数十年专业经验 [3] - 在内容生产流程中运用自动化工具和生成式AI技术辅助增强工作流程 [3][4] - 所有发布内容均经过人工编辑和创作 符合内容生产和搜索引擎优化的最佳实践标准 [4]

财务表现 - 2025年第二季度净收入同比下降11.2%至9400万美元[1] - 合作伙伴收入和非机构收入分别大幅下降44.4%和79.4%[1] - 净亏损达1.159亿美元 主要受5300万美元无形资产减值影响[7] - 调整后EBITDA同比小幅改善至-1130万美元[7] 成本控制 - 市场营销和消费者关怀支出同比分别下降26%和33%[7] - 在总提交量下降7.5%的情况下实现每提交成本效率提升[7] 战略举措 - 通过GoHealth Protect业务推动其他收入显著增长[1] - 获得1.15亿美元新贷款和展期贷款 修订信贷协议豁免近期本金支付[7] - 创建2.5亿美元债务篮子用于战略交易[7] - 管理层持续关注即将到来的年度注册期(AEP)[1] 市场环境 - 收入下降主要受整体市场疲软影响[1] - 公司采取"阅读并反应"策略应对市场变化[1]

综合自保代学堂一点通、投行圈子 3. 降薪重灾区：投行承做、发债、风控岗 笔者（投行大师姐）在圈内混迹16年，这几年做大的感受，行业内颜值高的妹子少了很多，很多都转行去香港卖保险了，还有一些转型去上市公司做了董 秘或者投融资岗。 说到低，就是的行业赚钱不如以前多了。 钱给不到位，哪个漂亮妹子愿意个你玩？ 这个天道适用成年人的绝大多数谋生场景。 今天分享下目前投行的薪资。 据真实薪资反馈，覆盖北京、上海、深圳、武汉、合肥、福州、沈阳等多地，涉及三中一华、头部券商、外资、腰部券商、小券商，不同职级、岗位的薪 资差异显著。 1. 头部券商：光环褪去，VP年薪40W成常态？ 2. 中小券商：薪资"腰斩"，5年经验难破30w 最后再说两句，最近圈内八卦撕逼的事儿有点多，后台收了很多爆料（视频、截图、文档、PPT、录音等等）。 我们这是投行人的交流平台，不是曝光平台。 那些成年人才懂的那点事儿，我们更是发不出来。 我们能做到的是资料保密，不会外传。 4. 极端案例：投行"民工化"趋势明显 · 北京某外资投行： 偏承销岗，近两年未降薪，但人员流动比前几年增加，月薪3w+. · 上海某外资投行： 某外资基金，去年裁员后，目前 ...

行业与公司 * 行业为中国贸易及宏观经济 * 公司未明确提及，但数据来源为中国海关和高盛亚洲研究团队[1][2][3] --- 核心观点与论据 **1 贸易增长加速** * 7月中国出口同比增长7.2%（高于高盛预测5.5%及市场共识5.6%），进口同比增长4.1%（高盛预测-2.0%，共识-1.0%）[1][2][6] * 出口增长主要受欧盟和新兴市场（除东盟外）推动，但对美国和东盟出口环比下降[1][10] * 进口增长加速广泛体现在主要贸易伙伴和产品类别[1][12] **2 贸易顺差收窄** * 7月贸易顺差为982亿美元（未季调），低于6月的1148亿美元[3][9] * 顺差收窄因进口环比增速（季调后3.9%）显著高于出口（0.7%）[9][12] **3 区域分化明显** * 对欧盟出口同比增9.2%（6月为7.6%），但对美国出口同比降21.7%[10] * 对东盟出口同比增16.6%，但环比降5.8%（季调后）[10] * 进口方面：自美国进口同比降18.9%，但环比增2.8%；自欧盟进口环比增6.8%[10] **4 产品类别表现** * 出口：芯片同比增29.2%，汽车增18.6%，稀土矿石降17.6%（但环比增44%）[11] * 进口：能源类商品进口额因价格下跌同比仍负增长，但原油进口量同比增11.5%（可能因储备需求）[12] --- 其他重要内容 **1 货币与信贷预测** * 预计7月新增人民币贷款3000亿元，同比略增，但主要受票据融资推动[13] * 预计社会融资规模存量同比增速升至9.1%（6月为8.9%），政府债券净发行1271亿元是主因[13] * M2增速预计维持在8.3%[15] **2 数据覆盖范围** * 出口目的地数据覆盖约65%总出口，产品分类数据覆盖约50%[9][13] **3 图表补充信息** * 2024年对美/欧/日/东盟/拉美/非洲出口占比分别为14.7%/14.4%/4.3%/16.4%/7.7%/5.0%，合计占63%[19] * 进口来源地中，美/欧/日/东盟/拉美/非洲占比分别为6.4%/10.4%/6.1%/15.3%/9.3%/4.5%，合计占52%[22] --- 忽略内容 * 法律声明、监管披露、分析师联系方式等合规性内容[7][26][27][28]等 * 图表编号及技术性标注（如Exhibit 1-4）[18][20][21][24][25]

摩根士丹利全球跨资产研究报告关键要点总结 一、核心数据与预测 1 主要资产类别2026Q2预测 - **股票市场** - S&P 500：熊市目标4,900(-20.2%)，基准6,500(+5.4%)，牛市7,200(+16.7%)，波动率19% [3] - MSCI欧洲：熊市1,610(-21.4%)，基准2,250(+8.5%)，牛市2,620(+25.8%)，波动率16% [3] - 新兴市场：熊市870(-26.5%)，基准1,200(+0.4%)，牛市1,360(+13.5%) [3] - **外汇市场** - 日元(USD/JPY)：熊市143(+17.5%)，基准130(+10.1%)，牛市122(-0.2%) [3] - 巴西雷亚尔(USD/BRL)：熊市6.20(+15.7%)，基准5.60(+8.2%)，牛市5.20(-1.4%) [3] - **大宗商品** - 布伦特原油：熊市50美元/桶(-25%)，基准60美元(-10%)，牛市120美元(+80%) [3] - 铜：熊市7,950美元/吨(-18.2%)，基准9,700美元(-0.2%)，牛市11,640美元(+19.8%) [3] 2 近期市场动态 - **就业数据**：美国非农就业3个月移动平均值降至35k，为近期低点 [8][9] - **大宗商品**：COMEX铜价单周暴跌20%（新关税细节公布影响） [7][11][13] - **波动率**：VIX指数跳升至20.4，反映市场紧张情绪 [16][17] - **资金流动**： - 全球ETF追踪资产规模达7万亿美元 [24] - 最近一周债券ETF流入12.8亿美元，股票ETF流出271亿美元 [41] 二、关键图表分析 1 市场情绪指标(MSI) - 当前综合得分降至负值区间，为4月以来最低水平 [54][55] - AAII投资者调查显示悲观情绪占比上升（Z值-1.5） [57] 2 相关性结构变化 - **股票-信用债相关性**：升至71%（10年高位） [73] - **新兴市场货币**：兑美元普遍贬值，但巴西雷亚尔逆势上涨0.4% [7] 三、风险与机会 1 主要风险点 - **信用利差扩大**：美国高收益债利差单周走阔27bp [98] - **地缘政治**：精炼铜关税导致铜价剧烈波动 [11][91] 2 配置建议(COVA框架) - **最佳对冲工具**： 1. 必需消费品板块（防御性评分85/100） [82] 2. 美国投资级公司债（利差对冲效率7.9倍） [82] - **需规避资产**：欧元区斯托克50指数（相关性评分49/100） [84] 四、方法论说明 - **预测依据**：股票收益=股息+盈利增长+估值变动；债券收益=初始收益率+展期收益-信用损失 [107] - **数据覆盖**： - 跟踪5,000只ETF的7万亿美元资产流动 [24] - 使用10年历史波动率计算风险调整收益 [20] 五、其他重要信息 - **法律声明**：报告由摩根士丹利全球12个司法管辖区联合发布，分析师认证无利益冲突 [110-155] - **评级分布**：40%超配/45%平配/16%低配（截至2025年7月） [122] ``` （注：总结严格遵循原文数据引用，每个要点后标注的[序号]对应原文档段落编号，关键数值均保留原始单位）

行业与公司 - 行业涉及中国贸易数据及宏观经济分析[1] - 公司未明确提及具体上市公司，但报告由摩根士丹利亚洲团队发布[5] --- 核心观点与论据 **出口表现分化** - 对美国和东盟出口增速放缓，劳动密集型产品出口显著减速（反映关税影响及转口贸易消退）[2] - 对台湾和韩国出口反弹（科技类因素驱动）[2] - 特定品类（化肥、药材）及目的地（非洲：7月同比+42% vs 上半年+21%）表现突出[2] - 稀土出口持续复苏（环比+26%）[2] **进口驱动因素** - 进口总值环比+2.9%，其中香港进口创纪录贡献1.0个百分点[3] - 来自韩国、台湾的进口及半导体进口环比改善（与科技类出口呼应）[3] - 大宗商品进口分化：铁矿石和煤炭疲软，原油和铜需求改善[3] **贸易数据详情** - 7月贸易顺差98亿美元（6月为115亿美元）[6] - 出口总值322亿美元（同比+7.2%），进口总值224亿美元（同比+4.1%）[6] - 分地区出口同比：美国-21.7%、欧盟+9.2%、东盟+16.6%、台湾+19.2%[6] - 分品类进口同比：机电产品+2.7%、铜产品+9.6%、钢铁产品-8.4%[6] **展望与风险** - 预计下半年出口放缓（关税、提前出货回补、美国需求疲软）[4] - 替代市场（如非洲）和特定品类可能缓解放缓幅度[4] - 7月部分数据异常高于趋势（香港进口、化肥/药材出口）[4] - 低基数效应支撑同比增速，但环比显示出口持稳、进口改善[9] --- 其他重要内容 **图表补充** - 季节性调整后出口值显示7月低基数效应（2024年同期基数低）[7][8] - 大宗商品需求分化：铜（绿色需求韧性） vs 钢铁（建筑需求疲软）[9] **免责声明** - 报告由摩根士丹利亚洲团队发布，涵盖多地区合规信息[11][20][22] - 数据来源为中国海关及摩根士丹利研究[6]

业务更新与战略进展 - 公司完成从B Riley Financial Inc的分拆后迎来首个完整季度运营 作为中型市场投行提供业务更新和初步财务业绩[1] - 客户活动因主要指数创新高而显著增加 推动机构经纪佣金和投行业务收入连续改善[2] - 协助客户筹集超过80亿美元资金支持AI驱动投资 第二季度AI趋势仍是关键业务推动力[2] - 扩展可变利率交易能力 结合可转换债券实践为客户提供灵活融资方案[2] - 新增7名高级战略人才 加强房地产、医疗保健、数字资产、消费、TMT、金融科技、可再生能源及航空航天与国防等行业覆盖[2] - 研究主导的 franchise 仍是业务基石 5月举办的第25届年度投资者会议吸引数百家公司和机构投资者参与[2] 财务表现 - 2025年第二季度初步未经审计总营收6090万美元 调整后净营收5150万美元[3] - GAAP净利润1250万美元 调整后净利润860万美元[3] - 调整后财务指标剔除遗留投资头寸交易损益、贷款公允价值调整等非经常项目 更准确反映核心运营表现[4][9] - 投资银行业务收入3230万美元 机构经纪业务收入2540万美元 利息收入230万美元 其他收入88万美元[15] - 薪酬福利支出2970万美元 利息支出170万美元 其他运营支出1260万美元 总支出4400万美元[15] - 运营净利润1690万美元 税前净利润1690万美元 所得税支出440万美元[15] 资产负债与资本管理 - 截至2025年6月30日现金及现金等价物5500万美元 应收账款4240万美元 证券借入7230万美元[11] - 证券持有公允价值3950万美元 经营租赁使用权资产650万美元 商誉及无形资产1.61亿美元[13] - 总资产3.82亿美元 总负债1.26亿美元 股东权益2.56亿美元[13] - 现金与证券总额9450万美元 公司保持无未偿债务运营[12] - 董事会批准支付每股0.22美元普通股股息 总额约410万美元 未建立定期股息计划[12] - 治理架构强化 五名董事会成员包括Andy Moore（主席）、Jimmy Baker、Ryan Greenawalt、Steve Haggerty和Dan Shribman[12] 业务范围与服务能力 - 公司为各行业企业、财务赞助人和机构投资者提供全方位投行和资本市场服务[7] - 服务内容包括首次/二次/后续发行、机构私募配售、并购咨询、SPAC、公司重组和负债管理[7] - 以主题性自主股权研究闻名 通过端到端金融服务平台提供行业专业知识和执行能力[7]

行业与公司 * 行业为全球宏观市场 主要关注美国经济增长预期 美联储货币政策及各类资产价格变动[1][2][4] * 公司为高盛 Goldman Sachs 其全球投资研究部门发布了此份宏观定价更新报告[4][5][28] 核心观点与论据 * 市场因弱于预期的非农就业数据而大幅下调美国增长预期 幅度为30-40个基点 并开始定价更为鸽派的美联储反应函数[2][4] * 市场隐含的美国增长预期已从数据公布前的2%下调至目前的1.6% 此水平介于高盛对2025年下半年1%的近期预测和2026年1.8%的中期预测之间 使得增长定价风险看起来更为平衡[4][5][8] * 市场最初定价了负面增长冲击 但随后迅速转向定价鸽派的美联储转向 周五资产变动由负面增长冲击主导 股市下跌 收益率大幅下降 美元走弱 而周一的变动则更符合市场定价一个较小的正面增长冲击和一个更大的主导性鸽派政策冲击 股市基本收复了周五的跌幅[4][14][17] * 存在一条路径 即更疲软的数据可能催化市场去定价鸽派的美联储转向 其核心在于市场相信美联储可以更侧重劳动力市场并更容易看透关税对通胀的影响 但数据越弱 鸽派政策与增长风险上升之间的平衡就越发微妙 路径狭窄[4][20] * 增长定价的核心风险是可能动摇市场信念的因素 即市场担心自己误判了风险分布 目前市场显然没有定价经济衰退 但若数据进一步恶化 引发衰退担忧 则存在脆弱性 失业率更急剧上升和劳动力市场疲软是可能最快引发此担忧的途径之一[4][13] * 高盛的倾向是做多美国利率和做空美元 特别是相对于欧元和日元等周期性较弱的货币 其基本假设是增长疲软但在几个季度内显然不会衰退 然后会改善 这最终可能对风险资产有利 但若市场担心衰退 则存在下行风险 因此建议为风险多头头寸寻求保护[4][25] 其他重要内容 * 报告通过四种宏观情景分析了市场走向更多美联储降息定价的不同路径 并展示了各种情景下跨资产的预估结果 近期市场走势在周五更类似情景2（增长下调） 周一则更类似情景1（鸽派政策冲击） 这说明了市场可以在这些情景间快速切换[21][23] * 报告提醒未来需要关注的主要事件风险 包括下一次非农就业数据发布 以及可能暂时阻碍美债利率走势并拖累风险资产的即将公布的CPI数据[4][26] * 报告包含大量监管披露信息 声明其观点为分析师个人观点 高盛与报告中提及的公司存在多种业务关系及潜在利益冲突 报告并非个性化的投资建议 投资者应自行决策[28][29][30][44]

中国下半年财政展望：财政扩张需求降低 涉及的行业或公司 * 中国宏观经济与财政政策 * 地方政府融资平台(LGFVs) * 政策性银行 * 房地产行业[4][9][54] 核心观点和论据 财政状况改善 * H1财政收支改善：预算内财政支出同比增长3.4%，收入同比-0.3%[6] * 政府性基金支出增长显著：H1同比+30%(2024年仅+0.2%)，主要受专项债发行支撑[6] * 广义财政赤字(AFD)扩大：12个月移动平均达GDP的11.3%(2024年为10.6%)，显示财政政策转为温和刺激[6] 预算外融资渠道疲软 * 土地出让金持续下滑：6月同比-56% vs 2021年中峰值，预计全年再降5-10%[9] * LGFV债券融资减少：内陆地区持续去杠杆导致融资疲软[10] * PSL工具收缩：1-7月净发行仅243亿元(2024年720亿元)[10] 可用财政空间 * 剩余政府债券额度：5万亿元未使用配额(全年12万亿额度已用61%)[22] * 财政存款积累：6月同比+24%(1.3万亿元超额积累)[23] 政策展望调整 * 下调2025年AFD预测：从GDP的13.0%降至12.5%[39] * 下调FAI增速预测：从5%降至3%，其中： - 基建投资增速从7.2%降至6% - 制造业投资增速从9.2%降至5% - 房地产投资预计-11%(2024年为-10.6%)[54] 其他重要内容 经济驱动因素变化 * H1出口超预期贡献GDP增长的50%[5] * 预计H2 GDP增速从H1的5.3%降至4.3%(Q4为4.0%)[33] 政策工具储备 * 额外融资选项包括： - 政策性银行新融资工具(可能通过债券发行) - 预算修订(如增加专项债发行)[30] 社会风险点 * 青年失业率季节性上升：需警惕7-8月可能超过去年峰值[34][37] * 地方官员激励不足：持续反腐调查影响政策执行[47] 行业分化 * 基建投资区域分化：12个高债务压力省份FAI显著落后[15] * 信贷结构变化：政府债券占社融比重达43%(2024年35%，2019年18%)[11]

涉及的行业或公司 * 宏观经济研究 覆盖美国、印度、瑞士、巴西、英国、中国、欧元区等主要经济体[1][2][7][8][9][11][14][15][19][20][21][23] * 行业涉及贸易、劳动力市场、人工智能（AI）、制药、石油等[7][8][11] 核心观点和论据 **美国经济增长** * 美国经济增长正接近失速速度 低于潜在水平[1] * 7月失业率小幅上升至4.25%[1] * 潜在就业增长估计值暴跌至每月28,000 远低于第一季度的206,000[1] * 5月和6月 payroll 增长的下修幅度是自1968年以来（经济衰退期除外）最大的两个月下修[1] * 预计下半年增长将进一步放缓至约1% 上半年为1.2% 全年GDP增长（Q4/Q4）为1.1%[1] * 预期美联储将在9月、10月和12月连续进行三次25基点的降息 并在2026年上半年再进行两次降息[1] **关税影响** * 对印度征收的25%互惠关税已于8月1日生效 导致将印度2025/2026财年实际GDP增长预测下调至6.5%/6.4%[7] * 若因印度购买俄罗斯石油而额外宣布的25%关税生效 经济影响可能更大[7] * 对瑞士39%的关税影响短期内或被延迟的药品关税和出口需求升级所抵消 但中期存在下行风险[8] * 估计巴西新实施的50%关税可能使其GDP降低约0.25个百分点[8] * 总体仍预计到2025年底美国有效关税税率将提高约14个百分点 到2027年初再提高约3个百分点[8] **英国央行（BoE）与通胀** * 预计英国央行将在下次会议上再次降息25个基点[9] * 尽管预计其将为9月降息敞开大门 但鉴于通胀仍处于高位 认为更可能在11月进行下一次降息[9] * 基于劳动力市场持续疲软和通胀正常化的预期 认为存在进一步更快降息的有力理由[9] **人工智能（AI）对劳动力市场的影响** * 总体影响目前有限 但在AI暴露度最高的行业已出现劳动力市场中断的早期迹象[11] * 怀疑AI会在未来十年导致大规模、永久性的失业率上升 因AI相关创新将创造新的工作机会来抵消自动化带来的失业[11] * 估计在AI转型期间 失业率将比趋势水平高出约0.5个百分点 因被技术替代的工人需要时间找到新工作[11] 其他重要内容 **全球经济预测** * 全球GDP增长预测（Q4/Q4）：2025年为1.9% 2026年为2.3%[23] * 美国GDP增长预测（Q4/Q4）：2025年为1.1% 2026年为1.6%[23] * 中国GDP增长预测（CY）：2025年为4.7% 2026年为3.9%[23] * 欧元区GDP增长预测（CY）：2025年为1.2% 2026年为1.3%[23] **市场预测** * 美国10年期国债利率：预计2025年底为4.20% 2026年底为4.20%[23] * 欧元/美元汇率：3个月目标1.17 12个月目标1.25[23] * 标普500指数：2025年目标6,600点 每股收益（EPS）2025年$262 2026年$280[23] * 美国CPI通胀（yoy）：预计2025年为2.8% 2026年为2.9%[23] * 美国失业率：预计2025年为4.4% 2026年为4.1%[23] **数据与方法** * 潜在就业趋势估计值为 0.75*3个月平均薪资增长 + 0.25*9个月平均经调整的家庭就业增长 并对移民漏计进行了调整[3][5] * GS CAI（当前活动指标）是衡量当前增长的标准[23]