战略合作与网络扩张 - 公司与中国银川当地政府及一家地方国有企业建立战略合作伙伴关系，将共同投资建设银川二手车超级卖场 [1] - 新建的超级卖场预计将具备展示约3000辆待售汽车的能力，标志着公司大型零售网络全国扩张的又一里程碑 [1] - 此次合作旨在深化公司在西北地区的市场布局，银川超级卖场将把公司的网络覆盖范围扩展至宁夏及更广泛的西北区域 [3] 区域市场潜力与战略重要性 - 银川作为宁夏回族自治区首府，是中国西部大开发战略的关键枢纽，拥有近300万人口和超过140万辆注册汽车，人均汽车保有量位居中国城市前列 [2] - 该城市拥有现代化的交通基础设施和不断扩展的区域物流网络，是西北地区经济活动的核心引擎 [2] - 近年来，银川积极培育汽车及出行领域，支持汽车及后市场服务的增长与规模化，为公司在该地区的持续扩张提供了坚实基础 [3] 公司战略与管理层评论 - 公司首席战略官表示，银川作为西北地区重要枢纽城市，二手车行业发展潜力巨大，在此建立超级卖场是深化西北市场布局的重要一步 [4] - 未来计划继续加强在银川及周边地区的供应链和服务能力，提升当地消费者的二手车购买体验，并促进区域汽车产业长期高质量增长 [4] - 公司作为中国领先的二手车零售商，通过全渠道战略，利用线上平台服务全国客户，并在选定区域通过库存能力在2000至8000辆不等的线下超级卖场建立市场领导地位 [5]

公司股价表现 - 公司股价在财报发布前一个交易日上涨2% [1] - 尽管近期反弹，公司股价仍较今年早些时候达到的历史高点低约8% [1] - 公司在过去三年中股价飙升约2390% [4] 三季度业绩预期 - 公司预计三季度零售车辆销量将实现环比增长 [6] - 公司预计全年非GAAP调整后EBITDA在20亿至22亿美元之间 [6] - 分析师平均预期公司销售额将同比增长约40%至50亿美元，每股收益较去年同期增长超过一倍 [6] 市场观点分歧 - 做空者Jim Chanos指出次级汽车贷款领域的违约、破产和拖欠率上升是潜在风险 [5] - Jim Chanos对汽车贷款机构Tricolor Holdings的倒闭表示担忧，并质疑公司在汽车市场压力增大情况下的估值韧性 [5] - CNBC的Jim Cramer预计公司将远超华尔街对三季度业绩的预期 [5] - 尽管业务势头强劲，公司股票仍存在争议 [4]

公司业绩表现 - Vulcan Value Partners旗下所有投资组合在2025年第三季度均实现绝对正回报，其中全市场综合策略回报率最高，为5.5%（扣除费用后），大型股综合策略回报率为4.6%，小型股综合策略回报率为4.1%，焦点综合策略和焦点增强综合策略回报率均为3.7% [1] - CarMax公司股价表现疲软，其一个月回报率为-25.97%，过去52周股价下跌40.87% [2] - 尽管CarMax第二季度零售量同比下降5%，但截至第二季度的年内迄今，其销量和利润均实现同比增长 [3] 行业与市场环境 - 二手车行业仍在承受新冠疫情及其引发的通胀所带来的后续影响 [3] - 二手车价格持续异常波动，以及消费者因预期四月初的关税公告而将需求提前至第一季度，是导致当季销量表现疲弱的原因 [3] 公司业务与竞争优势 - CarMax是美国最大的二手车零售商，同时拥有美国第三大的批发业务和庞大的自营金融业务 [3] - 公司认为CarMax的客户体验、品牌、规模、垂直整合和全渠道策略是其竞争优势，有望在高度分散的市场中继续获取份额 [3] 财务状况与资本管理 - 截至2025年10月15日，CarMax股价报收于44.42美元，市值为65.23亿美元 [2] - 公司资产负债表稳健，能产生显著的自由现金流，并正在进行股票回购 [3] 投资观点与展望 - 尽管CarMax是当季业绩的主要拖累因素之一，但投资机构认为其是一家非常优秀的公司，长期前景良好 [3] - 尽管二手车市场和CarMax的业绩在短期内可能仍会波动，但公司目前盈利能力未完全释放，相信其市场地位有利于在市场正常化后实现销量增长、固定成本杠杆效应和盈利大幅提升 [3] - 投资机构遵循其投资纪律，在当季对该头寸进行了增持 [3]

投资组合整体表现与策略 - 截至2025年第三季度，所有策略均实现正绝对回报，但相对表现落后于基准指数[7] - 公司专注于提升长期回报并降低风险，投资决策不受短期业绩影响[2] - 利用年初关税担忧引发的股价波动，将资本重新配置到价格与价值比率更具吸引力的稳定价值公司[8] - 所有投资组合的价格与价值比率在今年均得到改善，小盘股组合的折扣最大，价格与价值比率在50%中期，而聚焦和聚焦增强组合在60%后期，被认为非常有吸引力[9] 大盘股策略 - 截至2025年9月30日，大盘股复合策略（总回报）年初至今回报为10.0%，自成立以来年化回报为10.6%[10] - 本季度新增一个头寸：Fiserv Inc (FI)，并清仓一个头寸：CBRE Group Inc (CBRE)[10] - 业绩主要贡献者为Medpace Holdings Inc (MEDP)和Alphabet Inc (GOOG)(GOOGL)，主要拖累者为CarMax Inc (KMX)[10] - Fiserv Inc 是一家全球支付解决方案和金融服务提供商，预计今年将产生超过50亿美元的自由现金流，并利用其现金流回购折价股票[10][11] - CBRE Group Inc 作为世界最大的商业房地产服务公司，在租赁和物业销售经纪业务中占据市场领先地位，拥有庞大且不断增长的经常性业务[12] 小盘股策略 - 截至2025年9月30日，小盘股复合策略（总回报）年初至今回报为6.6%，自成立以来年化回报为8.3%[16] - 本季度未进行任何头寸的买卖操作[16][17] - 业绩主要贡献者为Medpace Holdings Inc，主要拖累者为CarMax Inc[17] 聚焦策略 - 截至2025年9月30日，聚焦复合策略（总回报）年初至今回报为7.3%，自成立以来年化回报为14.5%[20] - 本季度未进行任何头寸的买卖操作[20][21] - 业绩主要贡献者为Alphabet Inc，主要拖累者为Salesforce Inc (CRM)[21] - Salesforce Inc 是全球领先的客户关系管理和销售自动化SaaS供应商，其软件在企业中深度嵌入，具有高客户保留率、高经常性收入和高度可扩展性[22] 聚焦增强策略 - 截至2025年9月30日，聚焦增强复合策略（总回报）年初至今回报为7.2%，自成立以来年化回报为14.1%[23] - 本季度未进行任何头寸的买卖操作，也未写入任何期权合约[24][25] - 业绩主要贡献者为Alphabet Inc和UnitedHealth Group Inc (UNH)，主要拖累者为Salesforce Inc[25] - UnitedHealth Group 在第二季度股价从约600美元跌至300美元以下时被买入，公司重申了其2025年业绩指引[27] 全市场策略 - 截至2025年9月30日，全市场复合策略（总回报）年初至今回报为9.9%，自成立以来年化回报为11.2%[29] - 本季度新增一个头寸：Fiserv Inc，清仓两个头寸：Sealed Air Corp (SEE)和Jones Lang LaSalle Inc (JLL)[29][30] - 业绩主要贡献者为Medpace Holdings Inc和Alphabet Inc，无主要拖累者[30] 重点持股公司动态 - Medpace Holdings Inc 第二季度营收以十位数中期速度增长，营业收益同比增长20%，管理层回购了近6%的流通股，并显著提高了全年业绩展望[13][18][33] - Alphabet Inc 第二财季业绩强劲，9月初在司法部反垄断案中获得有利的和解方案判决，被认为缓解了其商业模式的某些重大风险[14][26][34] - CarMax Inc 作为美国最大的二手车零售商，第二季度零售量下降5%，受二手车价格异常波动和需求前置影响，但公司基本面和长期前景依然良好[15][19]

财务业绩摘要 - 第二季度每股收益为0.64美元，低于市场普遍预期的1.09美元 [1] - 第二季度营收为65.94亿美元，同比下降6%，低于市场预期的70.24亿美元 [1] - 本季度总购车量为29.3万辆，同比下降2.4% [1] 业务运营数据 - 从消费者处购车26.2万辆，同比下降2.7% [1] - 从经销商处购车3.1万辆，同比微增0.2% [1] 管理层评论 - 公司管理层承认本季度面临挑战，但对长期战略和盈利模式的实力保持信心 [2] 市场反应与股价表现 - 财报公布后次日，公司股价下跌0.4%至45.41美元 [2] 分析师评级与目标价调整 - Needham维持买入评级，目标价从92美元下调至60美元 [4] - Evercore ISI Group将评级从跑赢大盘下调至与大市持平，目标价从80美元下调至52美元 [4] - Baird维持跑赢大盘评级，目标价从90美元下调至60美元 [4] - RBC Capital维持跑赢大盘评级，目标价从81美元下调至59美元 [4] - Truist Securities维持持有评级，目标价从74美元下调至47美元 [4]

公司业务拓展 - 公司位于中国河南省郑州市的新二手车超级门店将于2025年9月27日正式开业 [1] - 郑州超级门店总建筑面积约为15万平方米，集成了中国最大的二手车展厅之一和内部整备设施，设计可容纳多达5000辆汽车用于展示和销售 [2] - 郑州是公司继西安、合肥和武汉之后开设的第四家超级门店，标志着其商业模式在中国主要城市成功复制和规模化扩张的能力 [2] 门店选址战略与市场潜力 - 郑州市作为河南省省会，常住人口超过1300万，注册车辆超过500万辆 [3] - 郑州市在全国二手车交易量中排名前十，并且是中国中部地区的关键交通枢纽，为运营大型二手车超级门店提供了坚实的基础 [3] 战略影响与增长前景 - 郑州超级门店的开业将使公司能够为区域消费者提供更广泛的高质量汽车和专业服务，同时显著扩大其在中国中部市场的渗透率 [4] - 新超级门店的持续推出预计将成为公司未来几年销量和财务业绩的关键增长驱动力 [4] 公司业务模式与定位 - 公司是中国领先的二手车零售商，通过先进的生产、新零售体验和数字化赋能推动行业转型 [5] - 公司通过全渠道战略，利用其在线平台服务全国客户，并通过库存能力在2000至8000辆之间的线下超级门店在选定区域建立市场领导地位 [5]

市场整体表现 - 美国股市在2025年9月25日周四出现显著回调，主要指数连续第三个交易日下跌，标志着投资者情绪从本周早些时候的强劲表现和创纪录高点发生转变 [1] - 下午交易时段，道琼斯工业平均指数下跌约0.2%或76点，标普500指数下跌0.4%至0.7%，纳斯达克综合指数下跌0.3%至0.7%，市场对未来的货币政策和更广泛的经济前景感到担忧 [2] 行业板块表现 - 行业表现分化，科技板块获利了结现象明显，标普500指数11个 broad sectors 中有7个在周三收跌，4个收涨 [3] - 能源板块表现突出，Energy Select Sector SPDR 周三上涨1.3%，部分原因是原油价格企稳 [3] - 材料板块和房地产板块表现疲软，Materials Select Sector SPDR 和 Real Estate Select Sector SPDR 周三分别下跌1.2%和1% [3] 材料行业动态 - 铜价因供应中断而上涨，美国矿商Freeport-McMoRan因其印尼Grasberg矿发生致命泥石流事故而宣布合同供应遭遇不可抗力，伦敦金属交易所铜期货在欧洲午盘交易中上涨1.1% [4] - 铜生产商股票上涨，例如Anglo-American和Glencore [4] 房地产行业动态 - 住宅建筑商表现积极，Lennar和D R Horton等公司股价上涨，因报告显示美国2025年8月新房销售激增20.5%，年率达到80万套，为2022年1月以来最高水平 [5] - 销售激增归因于建筑商的降价和销售激励措施，以及抵押贷款利率的下降 [5] 科技行业公司动态 - 科技巨头面临获利了结和估值担忧，Nvidia股价周三下跌0.8%，Oracle股价周三下跌1.7%并在今日下午交易中回吐5.3%，Micron Technology股价周三下跌2.8% [10] - Intel股价上涨超过5%，因有报道称其正在寻求Apple的投资，此前Nvidia已同意向Intel投资50亿美元 [11] - IBM股价上涨超过5%，因汇丰银行宣布使用IBM的量子计算技术进行有前景的试验以改进算法债券交易 [11] 其他公司动态 - Starbucks股价下跌近1%，因公司宣布计划裁员900名企业员工并关闭表现不佳的门店作为重组努力的一部分 [12] - CarMax股价暴跌19.8%，因最新季度利润低于预期且车辆销量同比下降 [12] - Jabil股价下跌6.4%，尽管其利润强于预期，但可能由于其年内迄今的大幅上涨 [12] - Lithium Americas股价飙升95.8%，因有报道称美国政府正考虑收购这家加拿大公司的股权，该公司正与通用汽车合作开发内华达州的一个锂项目 [13]

美联储利率政策与市场反应 - 美联储主席鲍威尔对降息表达谨慎态度 此前两位美联储理事在本周早些时候持降息立场[2] - 利率前景不明朗导致股市下跌 标普500指数下跌0.3% 纳斯达克综合指数下跌0.3% 道琼斯工业平均指数下跌0.4%[3] - 近期季度降息0.25个百分点被解读为逐步降息的开端 但鲍威尔的保守立场对此解读带来不确定性[5] 利率环境与经济数据 - 联邦基金利率在2022年9月至2024年9月期间维持在3.13%至5.38%的相对高位[4] - 较低利率可降低企业借贷成本 支持更高利润和更积极的增长计划[5] - 市场关注9月20日当周初请失业金人数 预计为23.5万人 高于前值的23.1万人[6] - 预计8月成屋销售为396万套 低于7月的401万套[6] 公司盈利预期 - Costco预计8月季度每股收益为5.81美元 高于去年同期的5.29美元[6] - Accenture预计8月季度每股收益为2.98美元 高于去年同期的2.66美元[6] - CarMax预计8月季度每股收益为1.03美元 高于去年同期的0.85美元[7] 投资策略分析 - 主动投资旨在跑赢市场 被动投资接受市场水平回报以优先考虑成本或时间效率[9] - 被动投资的常见方法是购买指数基金 指数基金模仿标普500等指数的表现[9] - 指数基金费用低廉 因其投资组合是程式化和自动化的 适合无限期持有[10][11] - 主动投资两种主要方式：手动挑选股票或购买主动管理型基金 后者收取较高费用比率[12]

公司荣誉与认可 - 公司连续第11年入选《财富》杂志2025年度最佳零售业工作场所榜单 在大型公司类别中排名第6 [1] - 公司被Great Place To Work®和《人物》杂志评为2025年度关怀企业之一 排名第38位 这是公司第五次上榜 [1] - 公司连续21年入选《财富》杂志“100家最适宜工作的公司”榜单 2025年排名第69位 [9] - 公司还获得了包括美国退伍军人及军事杂志“顶级退伍军人友好雇主”、Military Friendly“军事友好雇主”、《亚特兰大宪政报》“顶级工作场所”及《里士满时报》“顶级工作场所”在内的多项荣誉 [9] 公司文化与价值观 - 公司的成就反映了其以人为本的文化 以及致力于帮助社区繁荣的承诺 [1] - 公司文化体现在员工日常努力中 旨在营造一个支持性和欢迎性的环境 [2] - 公司提供屡获殊荣的文化和无限的职业发展路径 由多样化的职位、无与伦比的培训以及对员工职业发展的支持所驱动 [10] - 公司是一家以诚信为本、以人为本的企业 帮助社区繁荣是其核心 [10] 行业评选背景与方法 - 《财富》最佳零售业工作场所榜单表彰那些在创造积极、包容和吸引人的环境方面表现出色的组织 [2] - Great Place To Work使用其专有的信任指数调查进行评估和认证 基于超过130万份调查回复和代表超过840万员工的公司数据 [3] - 《人物》杂志关怀企业榜单认可那些在取得商业成功的同时 对其员工、社区和地球表现出显著关怀的公司 [4] - 2025年关怀企业榜单是通过收集和分析来自Great Place To Work认证组织的超过130万份保密调查回复得出的 其中超过100万份回复来自有资格入选今年榜单的公司员工 [5] 公司业务模式与规模 - 公司成立超过30年 旨在彻底改变人们购买二手车的方式 提供客户应得的诚实和透明度 [11] - 公司是首个引入真正“不议价”购车模式的颠覆者 为行业设立了新标准 [11] - 公司已发展成为美国最大的二手车零售商 拥有全国超过250家门店和超过30,000名员工 [11] - 客户可通过在线、店内或两者结合的方式购物 公司提供全国超过50,000辆汽车的库存 并具有明码标价 客户可选择将车辆运送到当地门店 [11] - 公司为客户提供在线购买车辆的灵活性 可通过快速提车在店内提车 或通过送货上门服务将车辆送至家中或工作地点 服务范围在选定门店60英里内 [11] - 对于置换或卖车的客户 公司提供在线评估 两分钟内出价 报价有效期为7天 [11]

财务业绩发布安排 - 公司计划于2025年9月29日美国市场开盘前发布截至2025年6月30日的2025年第二季度财务业绩 [1]