文章核心观点 - 2025年4月11日Optima Health宣布以最高900万欧元现金收购Cognate Health全部已发行股本，此次收购将拓展公司地理覆盖范围、客户群和临床能力，符合公司战略重点，有望加速增长并带来协同效应 [4][5][6] 收购信息 - 收购方为Optima Health，是英国领先的科技赋能企业健康和福利解决方案提供商；被收购方为Cognate Health，是一家位于爱尔兰共和国的职业健康服务公司 [4] - 收购总现金代价最高900万欧元，以无现金、无债务为基础，初始代价700万欧元，额外最高200万欧元为业绩奖励金，将使用集团现有融资工具融资 [4][9] - 业绩奖励金在收购完成后前两个周年日，满足特定财务业绩标准时支付 [11] 收购影响 - 拓展地理覆盖范围，在爱尔兰共和国建立据点，拥有约30家诊所 [5] - 扩大客户群，增强为在英爱两地运营的跨国客户服务的能力 [5] - 带来约60名有经验的员工和35名职业健康医师网络，增加临床能力 [5][10] - 存在交叉销售机会和收入协同效应 [5] 公司战略 - 收购符合Optima Health在职业健康领域的战略重点，Cognate平台专注于预防与工作相关的疾病和伤害等职业健康服务 [6] - 董事会认为有加速增长的重大机会，将继续评估市场上的附加收购和整合 [7] 公司表态 - Optima Health首席执行官称收购是重要里程碑，期待整合业务并受益于额外临床能力和收入协同效应，继续评估增值附加机会 [8] - Cognate Health董事表示很高兴与价值观相同的公司合作，迈向新阶段 [8] 财务数据 - 截至2024年12月31日的12个月，Cognate Health经审计收入737万欧元，税前利润86万欧元，净资产128万欧元 [11] 公司介绍 - Optima Health是英国领先的职业健康和福利服务提供商，25年来直接影响和改善人们生活，通过定制解决方案和创新系统提供卓越临床专业知识 [12]

财务数据和关键指标变化 - 公司Q4 2024营收为4.65亿美元，同比增长5.5%，主要受益于收入增长和服务成本改善 [5] - 调整后EBITDA为7750万美元，同比增长13.6%，EBITDA利润率从15.5%提升至16.7% [5] - 净收入为2280万美元，每股收益0.17美元，略高于1月初步指引，主要因税务费用调整时间差异 [6] - 每日患者访问量为4.68万次，同比下降2.1%，其中雇主服务访问量下降4.8%，工伤赔偿访问量增长1.1% [7][8] - 每次访问收入同比增长5.8%，工伤赔偿和雇主服务收入均实现增长 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 职业健康中心业务营收4.37亿美元，同比增长5.4%，工伤赔偿收入占比提升至66% [11] - 工伤赔偿业务收入2.891亿美元，同比增长7%，每次访问收入增长4.4% [11][12] - 雇主服务业务收入1.372亿美元，同比增长1.3%，每次访问收入增长4.8% [12] - 现场医疗服务收入1710万美元，同比增长7%，新增10个现场服务点 [13] - 其他业务收入1090万美元，同比增长8% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 佛罗里达州工伤赔偿费率表自2025年1月1日起上调，预计将显著提升该州业务利润率 [16][74] - 公司在德克萨斯州、佛罗里达州和田纳西州等地新增职业健康中心，扩大区域覆盖 [16][17] - 新收购的Nova Medical Centers在德克萨斯州（46个中心）、乔治亚州、威斯康星州、田纳西州和印第安纳州运营67个中心 [19][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成从Select Medical的分拆，计划在2026年底前实现完全独立运营 [18] - 持续推进临床、运营和技术计划，提高患者满意度和员工保留率 [10] - 通过内生增长（新增中心）和外延并购（如Nova）扩大市场份额 [16][17][20] - 目标在未来18-24个月内将净杠杆率从3.9倍降至3.0倍 [23][38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 雇主服务访问量下降趋势在2025年初有所改善，预计随着经济稳定将逐步恢复增长 [8][60] - 工伤赔偿业务保持稳定增长，受益于费率调整和访问量提升 [12][63] - 预计2025年营收21亿美元（同比增长10.5%），调整后EBITDA 4.1-4.25亿美元（同比增长11%） [25][26] - Nova收购预计在2025年贡献1500万美元以上EBITDA，2026年实现全面协同效应 [27][34] 其他重要信息 - 宣布每股0.0625美元的季度股息，2025年4月1日支付 [15] - 2025年资本支出预计8000-9000万美元，包括Nova整合的一次性支出 [27] - 现金余额1.833亿美元，Q4经营活动现金流9370万美元，DSO改善至43天 [14][15] 问答环节所有的提问和回答 问题: Nova整合进展及成本预期 - 公司有成功整合大型交易的经验（如US HealthWorks），已制定详细计划，预计协同效应将分阶段实现 [33][35] - 2025年整合成本包括中心级和G&A支出，Nova贡献EBITDA预计超1500万美元 [27][34] 问题: 去杠杆路径及资本配置 - 目标2025年底净杠杆率降至3.5倍，2026年进一步降至3.0倍，主要通过现金流和EBITDA增长实现 [37][38] - 业务季节性导致下半年现金流加速，支持去杠杆 [39] 问题: 雇主服务业务趋势改善程度 - 2025年指引假设雇主服务访问量从下降4-5%逐步恢复至持平或小幅增长 [60] 问题: 费率调整趋势（除佛罗里达外） - 工伤赔偿和雇主服务费率增长均高于长期水平，受益于通胀挂钩机制 [63][64] 问题: 长期增长算法 - 目标收入中高个位数增长（低个位数访问量增长+3%费率增长+并购贡献） [65] 问题: 佛罗里达费率影响及扩张计划 - 费率上调已反映在2025年指引中，公司正加大在该州的网点布局（新增奥兰多、迈阿密等地中心） [74]