债券发行核心条款 - CNH工业公司成功定价5亿欧元2035年9月3日到期的3.875%票据 发行价格为本金金额的98.906% [1] - 发行预计于2025年9月3日完成 票据将通过公司欧洲中期票据计划发行 [2] - 发行净收益将用于一般公司用途 包括偿还现有债务 [2] 交易安排与监管信息 - 票据将在都柏林泛欧交易所的全球交易市场申请上市交易 [2] - 本次发行不面向美国或美国人士分销或发布 未根据美国证券法注册 [3][4] - 发行对象仅限于非美国机构的合格投资者和专业客户 不向零售投资者开放 [3][4][7] - 在意大利仅可向符合《招股说明书条例》第2条规定的合格投资者发售 [6] - 在荷兰仅针对《金融监管法》定义的合格投资者 [8] 公司背景信息 - CNH工业公司是纽交所上市公司 为全球领先的装备、技术和服务企业 [11] - 公司通过Case IH和New Holland品牌提供农业机械与数字技术 通过CASE和New Holland建设设备提供建筑产品 [11] - 区域性品牌包括STEYR拖拉机、Raven数字农业技术、Hemisphere高精度卫星定位技术等 [11] - 公司拥有超过35,000名员工 运营历史超过两个世纪 [12]

行业整体表现 - 工业板块在2025年受周期性复苏、政策刺激、贸易驱动的结构性转变和采购经理指数波动共同影响 年初的乐观情绪在夏季中期消退 8月强势反弹[1] - 截至7月 标普500工业精选行业SPDR基金(XLI)年内回报率达16.1% 12个月回报率为20.6%[2] - 尽管存在地缘政治不确定性和成本压力 投资者仍看好该板块在工业需求韧性、供应链调整策略及长期增长机会方面的表现[1] 制造业PMI动态 - 1月标普全球PMI升至50.1（2024年中以来最高） 显示重新扩张 但7月骤降至49.8（ISM版本约48） 陷入年内首次收缩[2] - 8月出现强劲反弹 标普全球PMI跃升至53.3（2022年5月以来最高水平） 新订单、库存和招聘大幅增长 供应链压力缓解[2] 宏观与地缘政治因素 - 现行关税政策推高投入价格并加剧通胀压力 促使企业通过回迁生产、增加库存和供应商多元化构建韧性[3] - 基础设施计划、制造业回流激励政策等政策顺风提振投资者情绪 基础设施、国防和回流相关支出增长支撑工业盈利预期和板块估值倍数[3] 重点公司分析 - Kaiser Aluminum(KALU)为特种铝材半成品制造商 预计本年盈利增长84.9% 过去60天Zacks共识预期上调11.3% 获Zacks评级第2级及VGM评分A级[5] - AGCO Corporation(AGCO)从事农业设备及配件业务 预计下年盈利增长36.7% 本年盈利共识预期过去60天上调13.8% 获Zacks评级第1级及VGM评分B级[6] - Hudson Technologies(HDSN)为制冷行业解决方案供应商 预计下年盈利增长19.2% 本年盈利共识预期过去60天上调27% 获Zacks评级第2级及VGM评分A级[7] 投资前景总结 - 美国工业板块在基础设施支出、回流激励和国防开支的政策支持下形成持续需求 同时供应链效率提升[8] - 尽管关税和地缘政治摩擦增加波动性 但板块展现出韧性并受益于全球贸易和国内制造业的结构性转变[9]

公司股价表现 - 迪尔公司(DE)股价大幅下跌至480 02美元 单日跌幅达6 53% 52周价格区间为357 90美元至533 78美元 [3] - 股价下跌主要由于公司下调全年业绩指引 包括关税不确定性 客户支出谨慎和农作物价格疲软等因素 盘中跌幅一度超过8% [3] - 当前市盈率为23 22倍 股息收益率1 35% 分析师平均目标价为523 93美元 潜在上涨空间9 34% [3][7] 财务业绩 - 第三季度营收达152亿美元 超出市场预期的148亿美元 [4] - 每股收益(EPS)为10 02美元 高于预期的9 57美元 [4] - 尽管业绩超预期 但市场更关注下调的业绩指引 [4] 业绩指引调整 - 公司预计全年所有业务单元和地区都将表现疲软 主要受关税影响 [5] - 预计欧洲和印度的报复性关税及钢材成本上涨将导致税前利润减少约7亿美元 其中约一半影响将在本季度体现 [5] - 公司已大幅削减库存 大型拖拉机减少45% 小型拖拉机减少30% 土方设备减少25%-30% [6] 行业环境 - 农作物价格处于多年低位 玉米 小麦和大豆价格疲软导致农民推迟新设备采购 [7] - 工业股此前是市场表现最好的板块之一 迪尔股票在财报前表现优于工业精选板块SPDR基金(XLI) [4] 估值与技术分析 - 当前股价约为23倍市盈率 26倍前瞻市盈率 略高于历史平均水平但未明显高估 [11] - 股价跌破50日移动平均线支撑位 MACD指标显示短期可能继续下行 [11] - 历史数据显示类似情况下股价可能再跌14% 潜在支撑位在442美元附近 [11][13]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净销售额同比下降9%至12018亿丹麦克朗 设备业务净销售额下降9%至10357亿丹麦克朗 [10] - 归属于公司的净利润为1289亿欧元 稀释后每股收益475美元 [10] - 设备业务运营利润率为126% [7] - 生产与精准农业部门运营利润为58亿欧元 运营利润率136% [11] - 小型农业与草坪部门运营利润为485亿欧元 运营利润率16% [12] - 建筑与林业部门运营利润为237亿欧元 运营利润率77% [20] 各条业务线数据和关键指标变化 生产与精准农业 - 净销售额下降16%至4273亿欧元 主要由于出货量下降和不利的价格实现 [10] - 价格实现负面影响约1个百分点 [10] - 预计2025财年净销售额下降15-20% 运营利润率预计15-17% [18] 小型农业与草坪 - 净销售额下降1%至3025亿欧元 [12] - 价格实现正面影响约05个百分点 货币换算正面影响约15个百分点 [12] - 预计2025财年净销售额下降约10% 运营利润率预计12-135% [19] 建筑与林业 - 净销售额下降5%至3059亿丹麦克朗 [19] - 价格实现负面影响约5个百分点 [19] - 预计2025财年净销售额下降10-15% 运营利润率预计85-10% [25] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 大型农业设备销售额预计下降约30% [13] - 小型农业与草坪设备需求预计下降10% [14] - 建筑设备销售额预计下降10% 紧凑型建筑设备预计持平至下降5% [21] 欧洲市场 - 行业需求预计持平至下降5% [15] - 中型拖拉机订单活动增加 [45] 南美市场 - 行业销售额预计持平 [16] - 巴西市场情绪谨慎乐观 [47] 亚洲市场 - 行业销售额预计持平至增长5% 主要受印度市场改善推动 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取积极措施管理库存 北美大型拖拉机库存同比下降45% 联合收割机库存下降25% [29] - 巴西大型拖拉机和联合收割机库存较2023年底峰值下降50%以上 [29] - 欧洲拖拉机和联合收割机库存过去12个月下降10-15% [29] - 北美小型拖拉机库存同比下降30% 季度环比下降15% [30] - 北美土方机械现场库存同比下降25-30% [30] - 公司通过金融解决方案支持二手市场 推出分拆利率融资工具 [43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球不确定性持续 但订单簿保持稳健 [9] - 北美农业市场受贸易动态影响最大 [48] - 全球谷物和油籽库存使用率处于低位 [48] - 加拿大种植者受益于小谷物和油籽的强劲价格 [50] - 美国中西部信心改善 东南部地区面临最大压力 [52] - 预计2025财年公司净收入在475-525亿欧元之间 [26] 其他重要信息 - 关税影响预计2025财年税前影响近6亿欧元 [38] - 第三季度关税成本约为2亿欧元 年初至今约3亿欧元 [37] - 精准农业技术采用率提升 JDLink Boost全球订单超过5000台 [60] - Precision Essentials解决方案已获得21000份全球订单 [61] - 运营中心参与面积超过485亿英亩 其中30%高度参与 [61] 问答环节所有的提问和回答 关于2026年生产计划 - 若零售销售增长5-10% 生产将相应增长 大型农业业务基本与零售同步 小型农业与建筑业务因2025年减产10%将获得额外提升 [75] 关于早期订单计划 - 喷雾器早期订单计划显示2026年型号需求同比下降约20% [55] - 播种机订单计划进展谨慎 客户保持观望态度 [80] - 联合收割机订单计划刚启动 早期反馈良好 [82] 关于建筑设备定价 - 第三季度采取额外激励措施后 北美土方机械零售销售出现18个月来首次同比增长 [98] - 预计第四季度价格将有所缓和 [98] 关于现金流指引 - 现金流范围保持宽泛主要反映环境不确定性 但中期预测未变 [94] - 库存与销售比率已改善 北美大型农业设备库存销售比约为20% [93] 关于关税影响 - 欧洲和钢铁关税合计占预计6亿欧元影响的50% [114] - 已采取USMCA认证和"无悔"采购决策等措施减轻影响 [115] - 排除关税因素 设备业务全年边际递减率约为40% [118] 关于AI技术应用 - 当前产品已应用机器学习技术 如See and Spray和Furrow Vision [109] - 未来将通过分析大规模数据集提升农业效率 [109] 关于税收政策影响 - 新税收法案总体对公司有利 特别是研发费用化条款 [130] - 预计年底将出现基于税收的购买行为 [132]

业绩总结 - 2025年第三季度净销售额为131.52亿美元，同比增长9%[7] - 2025年第三季度净收入为12.89亿美元，同比下降26%[7] - 每股摊薄收益为4.75美元，同比下降24%[7] 用户数据 - 设备运营的净销售额为120.18亿美元，同比增长9%[7] - 生产与精准农业部门的净销售额为42.73亿美元，同比增长16%[9] - 小型农业和草坪部门的净销售额为30.25亿美元，同比下降1%[11] - 建筑与林业部门的净销售额为30.59亿美元，同比下降5%[22] 未来展望 - 2025财年净收入预期为47.5亿至52.5亿美元，占比增长19%至21%[32] - 2025财年研发费用预期约为14亿美元[32] 新产品和新技术研发 - 2025年第三季度金融服务部门净收入为2.05亿美元，同比增长34%[30]

财务表现 - 第三季度净利润12.89亿美元，同比下降26%，每股收益4.75美元[1] - 前九个月净利润39.62亿美元，同比下降32%，每股收益14.57美元[1] - 第三季度全球净销售额120.18亿美元，同比下降9%[2] - 前九个月净销售额332.9亿美元，同比下降18%[2] 业务部门表现 - 生产与精准农业部门第三季度运营利润5.8亿美元，同比下降50%[5] - 小型农业与草坪部门第三季度运营利润4.85亿美元，同比下降2%[6] - 建筑与林业部门第三季度运营利润2.37亿美元，同比下降47%[7] - 金融服务部门第三季度净收入2.05亿美元，同比增长34%[8] 战略与管理 - 通过主动管理库存匹配零售需求，快速响应市场变化[3] - 持续解决行业二手设备过剩问题，为市场创造更健康环境[3] - 推进先进技术应用如See & Spray和收获自动化，提升客户生产力[4] 行业展望 - 美国加拿大大型农业设备需求预计下降约30%[9] - 美国加拿大小型农业与草坪设备需求预计下降约10%[9] - 欧洲市场预计持平至下降5%[9] - 建筑设备需求预计下降约10%[11] 公司展望 - 2025财年净利润预期47.5-52.5亿美元[3] - 生产与精准农业部门净销售额预计下降15-20%[11] - 小型农业与草坪部门净销售额预计下降约10%[11] - 建筑与林业部门净销售额预计下降10-15%[11] 投资与收购 - 2025年完成8900万美元收购，增强技术能力[23] - 收购主要分配给生产与精准农业及建筑与林业部门[23] - 大部分收购价格分配至商誉和无形资产[23]

业绩总结 - 2025年第二季度净销售额为39,245千美元，同比下降28.4%[23] - 调整后毛利润为7,531千美元，占净销售额的19.2%[23] - 调整后SG&A费用为9,803千美元，占净销售额的25.0%[23] - 调整后EBITDA为-2,272千美元，占净销售额的-5.8%[23] - 2025年第二季度自由现金流为1,400千美元[30] 现金流与负债 - 截至2025年6月30日，现金余额为11,000千美元，流动性为20,000千美元[30] - 总债务为122,600千美元，净债务为111,600千美元[30] 未来展望 - 自2025年第二季度起，预计每年节省超过3百万美元的成本[16] - 预计2025年下半年将实现库存减少和正的自由现金流[20] - 2025年预计调整后毛利率将改善，调整后SG&A费用将减少[20]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并收入下降14%至47亿美元 农业板块销售额下降17% 北美农业销售额下降36% [12] - 工业调整后EBIT为2.24亿美元 同比下降55% 每股收益为17% [12] - 第二季度工业净销售额同比下降16%至40亿美元 主要由于出货量下降和行业需求疲软 [16] - 调整后净利润下降约一半 调整后稀释每股收益从0.35美元降至0.17美元 [16] - 农业第二季度销售额32亿美元 同比下降17% 北美地区销售额下降占农业总销售额下降的90%以上 [17] - 第二季度毛利率21.8% 低于去年同期的24.4% 主要由于产量下降和不利的地理组合 [18] - 建筑板块第二季度净销售额7.73亿美元 同比下降13% 毛利率15.7% 低于去年同期的16.5% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 农业板块工业调整后EBIT利润率为8.1% 较第一季度5.4%有所改善 [20] - 建筑板块调整后EBIT利润率为4.5% [21] - 金融服务第二季度净利润8700万美元 同比下降主要由于巴西风险成本增加 [21] - 第一季度零售贷款发放27亿美元 略低于去年 但按固定汇率计算持平 [22] - 管理资产组合接近290亿美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美农业零售需求下降37% 联合收割机下降23% [12] - EMEA地区经销商订单增加 特别是东欧地区 [7] - 巴西季节性付款导致第二季度拖欠率上升 [22] - 北美地区利润率最高 EMEA次之 拉丁美洲第三 [115] - 欧洲市场出现复苏迹象 主要在德国和波兰的拖拉机需求 [75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司提出五大战略支柱：扩大产品领导力、推进铁与科技整合、推动商业卓越、运营卓越和质量思维 [13] - 与Starlink合作提供卫星连接服务 增强农业设备远程连接能力 [10][14] - 专注于通过战略采购、定价行动和运营效率来管理关税影响 [30] - 印度市场对工程、采购和出口到其他地区日益重要 [37] - 计划到2026年使生产水平与零售需求保持一致 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场状况仍然疲软 宏观经济环境复杂且不确定 [5] - 农产品价格疲软 关键商品库存水平较高 美国农业生产终端市场不确定 [6] - 预计2025年全球市场需求将下降约10% 代表需求低谷 [31] - 建筑行业预计下降约10% 与GDP增长更密切相关 [34] - 关税影响将在下半年更加明显 特别是钢铁和铝关税从25%提高到50% [28][29] 其他重要信息 - 工业活动自由现金流4.51亿美元 显著优于2024年 [17] - 支付约3.2亿美元年度股息 继续执行5亿美元股票回购计划 [23] - 外汇影响从预期的-3%调整为-1% [24] - 钢铁期货自年初以来上涨约30% [29] - 质量费用显著低于去年 呈现积极趋势 [61] 问答环节所有的提问和回答 关于库存和生产水平 - 公司确认农业库存从10亿欧元减少2亿欧元 北美小型拖拉机库存较高 但考虑到关税因素 [41][42] - 欧洲市场库存减少速度放缓 部分由于东欧订单增加 [43] 关于2026年展望 - 预计2025年是需求低谷 2026年将有所改善 但取决于关税和贸易协议 [47][48] - 欧洲出现早期复苏迹象 南美市场准备就绪但等待贸易确定性 [49][50] 关于定价策略 - 全年定价预计为正 已对2026年型号提价以应对关税 [60] - 定价策略包括基础价格和折扣 不同地区有所差异 [63] 关于北美市场 - 新旧设备价格差异明显 公司增加激励措施清理库存 [99] - 2026年型号设备在铁和技术方面都有升级 以区别于旧设备 [101] 关于欧洲市场表现 - 需求主要在拖拉机领域 公司在某些国家保持或略微增加份额 [74] - 波兰因政府支持计划出现强劲销售 [75] 关于关税影响 - 预计下半年EBIT受关税负面影响约1.2亿美元 [105] - 2026年第一季度和第二季度将面临同比不利影响 [106] 关于建筑业务 - 暂停部分合作伙伴讨论 专注于应对当前市场挑战 [111] - 继续推进大型挖掘机业务战略合作 [112] 关于地区利润率 - 北美利润率最高 EMEA次之 拉丁美洲第三 [115] - 计划缩小欧洲与北美利润率差距 [116]

业绩总结 - 2025年第二季度净销售额为26.35亿美元，同比下降18.8%[7] - 2025年迄今为止净销售额为46.86亿美元，同比下降24.1%[7] - 2025年第二季度的毛利率为25.0%，较去年同期下降80个基点[7] - 2025年第二季度的营业收入为1.64亿美元，同比增长167.9%[7] - 2025年第二季度的稀释每股收益为4.22美元，同比下降9.14美元[7] - 2025年调整后的营业收入为2.175亿美元，同比下降34.8%[7] - 2025年第二季度的调整后营业利润率为8.3%，较去年同期下降200个基点[7] - 2025年上半年自由现金流为6300万美元，目标为75%-100%的自由现金流转化率[35] 用户数据 - 2025年上半年北美净销售额为8.165亿美元，同比下降33.5%[51] - 2025年上半年南美净销售额为5.333亿美元，同比下降9.4%[51] - 2025年上半年欧洲/中东净销售额为31.054亿美元，同比下降13.2%[51] - 2025年上半年亚太/非洲净销售额为2.303亿美元，同比下降20.9%[51] - 2025年上半年总净销售额为46.855亿美元，同比下降24.1%[51] 未来展望 - 预计2025年整体生产将比2024年下降15%-20%[15] - 2025年有效税率预计约为35%[44] 新产品和新技术研发 - 2025年第二季度运营收入为1.640亿美元，较2024年同期的3.148亿美元下降47.9%[53] - 2025年第二季度调整后运营收入为2.175亿美元，较2024年同期的1.002亿美元增长117.5%[53] - 2025年上半年运营收入为2.134亿美元，较2024年同期的3190万美元增长566.4%[54] - 2025年上半年调整后运营收入为3.009亿美元，较2024年同期的6.142亿美元下降51.0%[54] - 2025年上半年运营利润率为4.6%，较2024年的0.5%显著提升[57]

公司财务活动安排 - 将于2025年8月14日中部时间上午9点举行2025年第三季度财报电话会议 [1] - 会议将向分析师、投资者及金融界成员讨论公司财务与运营表现 [1] - 会议录音将在公司官网保留一段时间供回听 [2] 投资者信息获取渠道 - 财报电话会议可通过官网www.JohnDeere.com/earnings接入 [2] - 财报新闻稿、财务数据及会议演示材料均可通过同一链接获取 [2] 公司业务定位 - 公司是全球先进产品、技术和服务供应商 在农业与建筑领域处于领先地位 [3] - 主要客户群体为从事土地耕种、收获、改造及建设的从业者 [3] - 业务核心是满足全球对食品、燃料、住房和基础设施日益增长的需求 [3]