财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入3.98亿美元，同比增长1%，按固定汇率计算约增长3%，合并调整后EBITDA为4400万美元，占收入的11% [6][7] - 第一季度运营现金流为1.02亿美元，自由现金流为8300万美元，季度末现金及现金等价物为12亿美元 [29] - 预计第二季度合并收入增长5 - 8%，调整后EBITDA利润率约为16% - 18%；维持全年合并收入增长5% - 7%，调整后EBITDA利润率16% - 18%的指引 [32][34] 各条业务线数据和关键指标变化 Viator - 预订体验量增长15%，收入增长10%（固定汇率下约12%）至1.56亿美元，调整后EBITDA亏损1800万美元，利润率改善8个百分点 [8] - 第三方销售点增长快于整体业务，抵消了TripAdvisor销售点的表现，重复预订增长超过新预订增长，直接渠道（包括应用程序预订）持续强劲增长 [22][23] Brand TripAdvisor - 收入2.19亿美元，下降8%，调整后EBITDA为6500万美元，占收入的30% [10] - 品牌酒店收入1.48亿美元，下降7%，与第四季度持平；媒体和广告收入下降6%至3100万美元；体验和餐饮收入下降15%至3000万美元 [24][25] The Fork - 收入4600万美元，增长12%（固定汇率下16%），调整后EBITDA亏损300万美元，利润率改善100个基点 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国某些客源市场的国际旅行份额下降，特别是来自加拿大的；各地区国内旅行份额上升，但尚未对消费者旅行意愿或业务产生重大影响 [18] - Viator最大客源市场北美需求保持健康，整体预订窗口同比保持稳定，仅最近一个月略有收窄 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司愿景是成为最受信赖的旅游和体验信息来源，战略包括多元化投资组合、优化传统业务、向增长型市场转型 [6] - 利用AI技术，在客户服务、工程、内容审核、商业分析、营销和供应采购等方面创造价值，与亚马逊Alexa和微软Azure建立新的战略合作伙伴关系 [16] - 加强Viator和TripAdvisor品牌之间的互补关系，优化品牌营销，提升全球市场地位 [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年业务表现稳健，但密切关注宏观经济不确定性对业务的影响，旅游需求仍保持健康，消费者在旅游和体验方面的支出具有韧性 [17][18] - 认为旅游是长期增长机会，公司有能力满足消费者对价格和选择的需求，捕捉旅游和体验的持久需求 [19][20] 其他重要信息 - 上周完成与Liberty TripAdvisor Holdings的合并交易，收购LTIP持有的所有股份，不再有控股股东，并完成向内华达州的转换 [5] - 第一季度通过现有定期贷款B的增额融资3.5亿美元，用于偿还2026年4月1日到期的可转换债券 [29] - 完成LTIP合并后，回购约2380万股，发行约300万股，向LTRIP优先股股东支付4250万美元现金，向LTRIP普通股股东支付2000万美元现金，净减少股份约17% [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 若没有宏观不确定性，是否会提高全年指引？完成Liberty收购和迁至内华达州后，未来12个月会有哪些变化？ - 公司对第一季度和第二季度开局满意，但考虑到宏观不确定性，认为目前的指引框架合适；完成合并后，资本结构更清晰，可简化业务故事，专注价值驱动因素，推进AI战略，进行董事会更新 [39][42] 问题2: Viator的长期利润率框架是怎样的？如何驱动营销杠杆和固定成本杠杆？Viator对跨境业务的敞口如何？若跨境业务疲软或预订窗口缩短，营销支出会如何调整？ - 公司认为Viator业务规模化后可实现类似在线旅行社（OTA）的利润率，主要驱动因素是产品驱动的增长，提高转化率和用户体验；Viator主要客源为北美，受国际贸易路线压力影响较小，丰富的供应可满足不同需求 [48][52] 问题3: Google在活动和体验拍卖方面的变化对公司有何影响？平均预订价值同比下降的原因是什么？ - Google的变化是正常的实验，公司会积极参与并利用不同广告格式获取增量和转化流量；平均预订价值下降主要是由于第三方业务占比增加，其预订价格较低，但该业务具有高度增量性和盈利能力 [57][59] 问题4: 在消费者环境放缓的情况下，旅游、体验、酒店和交通支出将如何表现？Brand TripAdvisor酒店Meta业务定价改善的驱动因素是什么？未来定价趋势如何？ - 历史上经济放缓时，消费者会优先考虑旅游和体验支出，目前旅游需求健康，消费者计划夏季旅游并优先考虑体验；酒店Meta业务定价改善是由于产品进化提升了用户体验，增加了信息和内容，驱动了拍卖价格上涨和新的货币化方式，预计全年将实现增长 [66][71] 问题5: 第三方分销对Viator品牌建设的影响如何？如何平衡？大型在线旅行社在Viator分销中的重要性如何？公司与新的AI合作伙伴合作的关键学习经验有哪些？ - 第三方分销具有高度增量性和盈利能力，有助于公司规模化，Viator主要销售点仍是自有渠道，注重客户获取和忠诚度；与不同AI合作伙伴合作，可学习优化基于大语言模型的SEO环境、重新定义旅行规划和预订、提升品牌和内容在语音激活AI界面的应用以及了解数据价值等 [77][83] 问题6: 鉴于美国市场情况和竞争，Viator今年的营销思路是否有变化？年底摊薄后的股份数量预计是多少？ - Viator将继续有效利用付费渠道，注重产品驱动的营销，提高转化率和用户体验；交易前约有1.42亿股流通股，交易后约有1.18亿股 [90][94] 问题7: Viator第一季度营销支出同比持平的原因是什么？第三方收入分成是否计入营销费用？ - 去年第一季度有较大规模的品牌营销活动，今年相对温和，付费渠道效率持续稳定；第三方收入分成主要是供应加关系，大部分不计入营销费用，而是从收入中扣除 [97][98] 问题8: 公司将AI融入面向消费者体验的最大机会有哪些？ - 公司致力于创建以AI为先的产品执行文化，在Viator、TripAdvisor和The Fork等业务中，利用AI加强个性化推荐、改善产品列表、提升客户服务、驱动参与度和早期货币化等 [107][110] 问题9: Viator的潜在费率情况如何？未来趋势怎样？第三方业务占比增加对费率有何影响？ - 潜在费率一直很稳定，平均在20% - 25%之间，反映了公司为供应商提供的高价值；第三方业务中在线旅行社的隐含费率较低，但第三方业务具有高度增量性和盈利能力 [115][117]

行业环境 - 当前处于贸易战和经济高度不确定性的时期 [1] 公司分析 - Booking Holdings作为 discretionary travel stock 在当前环境下可能不是理想的投资选择 [1] 投资策略 - 投资范围涵盖股票、加密货币和房地产 目标是建立长期资本 [1] - 投资理念包括发掘从冷门到明显但被忽视的投资机会 [1] 作者背景 - 作者为个人投资者 拥有福特汉姆大学传播学学位和爱荷华大学MBA学位 [1] - 为多家科技、金融科技和加密货币公司撰写和创作内容 [1]

国内文旅市场复苏态势 - 今年"五一"假期国内文旅市场呈现"多点开花"态势 长线游目的地表现亮眼 亲子家庭与携宠出游"双线并进" 自驾游市场"量价齐升" 邮轮游强势回归 国潮文化深度赋能旅游 "反向旅游"带火乡村游 [2] - 入境游订单同比激增130% 农耕体验和"中国购"成为外国游客打卡新方式 [2] - 文旅消费正从"规模扩张"转向"品质升级" 亲子宠游、国潮融合、"反向旅游"等细分赛道崛起 体现市场对差异化体验的强烈需求 [5] 热门旅游目的地与长线游表现 - "五一"国内热门旅游目的地前十名为北京、上海、杭州、广州、成都、重庆、南京、武汉、深圳、西安 [2] - "拼假潮"助推超长线旅游升温 青海、新疆、宁夏、甘肃等长线目的地景区门票销售额同比去年呈现1-2倍大幅增长 [2] - 青海旅游订单量同比增长10% 机票订单量同比增长24% 入境游订单量同比增长113% 景区门票销售额同比去年增长2倍 青海湖和茶卡盐湖成为热门打卡地 [2] 亲子与携宠出游趋势 - 携程租车平台亲子订单占比35% 比例增长11个百分点 历史人文与自然类目的地取代传统游乐场成为亲子出行新选择 [3] - 内蒙古、山西、新疆亲子主题酒店预订量同比增幅均超100% 山西平遥古城门票订单量增长翻倍 朔州应县木塔门票同比增长175% [3] - 携程平台上全国宠物友好酒店数量扩容近20% "五一"期间宠物友好酒店订单量实现超3成增长 [3] 自驾游市场发展 - 全国人均租车消费较去年同期增长24% 平均租车时长延长至4天 异地自驾订单占比高达85% 假期异地租车订单较2024年增长4% [3] - 十大热门自驾目的地为成都、三亚、乌鲁木齐、海口、上海、北京、昆明、贵阳、广州、杭州 跨城自驾成为主流选择 [3] 邮轮旅游市场复苏 - "五一"假期五天出发的邮轮产品预订量同比去年增长120% 较2019年同期飙升140% 前往日韩航线占据主导地位 [4] - 早在4月初 "五一"出发的邮轮商品已基本售罄 [4] 国潮文化与旅游融合 - 非遗主题游搜索量暴涨 相关景区门票预订量同比增长132% "非遗+研学"产品在亲子游市场占比显著上升 [4] - 江西滕王阁、龙虎山、四川剑门关分别推出背诵《滕王阁序》《道德经》《蜀道难》免门票活动 [4] - 古镇景区门票订单量同比增长近三成 [4] 反向旅游与乡村游兴起 - 今年"五一"假期乡村游预订量同比增长近两成 携程度假农庄多地联营店入住率突破90% [4] - 乡村采摘徒步、体验民俗文化、亲子康养等特色活动持续受到消费者青睐 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周港股三大指数上涨，恒生科技指数处于估值相对低位，26E PE为14倍，建议关注后续重要模型产品迭代发布对中国AI及中国资产的全球投资预期及估值提升 [1] - 建议关注阿里巴巴、小米集团、美团、腾讯控股、泡泡玛特、禾赛科技等公司 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司财报与新闻 - 阿里云通义Qwen3模型开源，发布8款混合推理模型，数据集显著扩展，旗舰模型Qwen3 - 235B - A22B在多项基准测试表现有竞争力 [7] - 阿里云通义灵码全面支持Qwen3模型，PAI上线Qwen3云上一键部署教程，为企业和开发者提供更多使用渠道 [8] - 小米开源首个推理大模型MiMo - 7B，面向数学与代码领域，在多项测试中超越更大规模模型，推理能力由预训练与后训练协同驱动 [9] 港股市场综述 香港市场 - 本周（2025年4月28日至2025年5月2日）恒生指数收盘21980.74点，上涨约2.74% [10] 南向资金 - 本周港股通5个交易日共净买入11.85亿元，年初至今净买入5687.47亿元，相当于2024年全年净买入7440.31亿元的76.44% [1] - 南向资金重点加仓美团（49.49亿）、阿里巴巴（13.55亿）、康方生物（7.53亿）、建设银行（5.21亿）等 [1] 各行业动态 AI行业 - 阿里云发布通义Qwen3系列，旗舰模型Qwen3 - 235B表现领先；DeepSeek发布Prover - V2，数学推理能力大幅提升；小米开源MiMo - 7B，数学推理和代码能力超越o1 - mini [2] 智能驾驶行业 - 短期政策收紧低阶智驾宣传，未来高阶智驾或有政策引导和激励，新车发布周期有望驱动市场预期升温，持续看好头部主机厂、激光雷达和芯片提供商 [2] OTA行业 - 携程“五一”首日数据显示国内游热度高，入出境游增速亮眼，飞猪旅游AI应用“问一问”反响火热，AI Agent有望在垂类场景落地，建议关注携程、同程 [3] 跨境电商行业 - 美国终止对中国小额包裹免征关税政策，TEMU及Shein等终端网站价格涨幅大，预计全托管占比下降，建议关注政策落实情况及前期美区收入占比较低或to B错杀标的 [3] 新股行业 - 本周赛力斯、鸣鸣很忙递交招股书，赛力斯专注新能源汽车，鸣鸣很忙是中国最大连锁零售商，采用量贩模式 [4]

财报发布时间及预期 - Expedia Group (EXPE) 计划于2025年5月8日公布2025年第一季度财报 [1] - 市场一致预期营收为30.3亿美元，同比增长4.76% [1] - 每股收益预期为0.42美元，过去30天下调0.02美元，但较去年同期增长100% [1] 历史表现 - 过去四个季度均超出盈利预期，平均超出幅度达45.86% [2] 业绩驱动因素 - 2025年第一季度业绩受国际需求、战略投资和成本控制影响 [4] - 公司预计总预订量增长4%-6%，营收增长3%-5%，剔除汇率和复活节影响后增长7%-9% [5] - 第四季度假日促销可能提前透支部分需求，但整体旅游需求保持稳定 [5] 业务板块表现 - Vrbo增长势头延续，得益于城市房源扩张和供应质量提升 [6] - Brand Expedia受益于航空和打包产品的营销策略，推动增量预订 [6] - Hotels.com恢复小幅增长，受国际趋势改善和早期中断恢复推动 [6] - B2B业务占总预订量的27%，亚太地区表现强劲，得益于现有合作伙伴增长和新产品计划 [7] - 广告收入第四季度增长25%，预计继续成为主要收入贡献，受广告商参与度提升和产品创新推动 [8] 盈利能力 - 调整后EBITDA利润率预计同比持平或小幅上升，反映持续的成本和营销效率 [9] - 2024年成本节约措施继续支撑盈利能力，抵消季节性和汇率压力 [9] 其他公司财报预期 - Carvana (CVNA) 预计2025年5月7日公布财报，盈利预期超出幅度4.89%，年初至今股价上涨27.6% [12] - MercadoLibre (MELI) 预计2025年5月7日公布财报，盈利预期超出幅度2.30%，年初至今股价上涨32.1% [13] - SharkNinja (SN) 预计2025年5月8日公布财报，盈利预期超出幅度7.34%，年初至今股价下跌15.3% [14]

"与此同时，游玩体验的多样性和趣味性越发重要，海岛度假、雨林徒步、沙漠骆驼骑行、星空露营、 茶山采风等玩法备受消费者青睐，避开人流、躺平式度假、深度体验在地文化等需求集中释放。"飞猪 旅行相关负责人表示。 "近年来，高速公路、高铁及机场网络不断拓展，为低线城市游客的出行提供了极大的便利，三四线城 市游客旅游渗透率不断提高，并逐渐成为旅游市场的新兴力量。"途牛旅游网相关负责人表示，今年"五 一"假期，六盘水、葫芦岛、漳州、遵义等客源地出游人次同比增长均超过了70%。此外，大同、营 口、揭阳、宿迁、南平、阜阳等地用户的出游热情也保持了较高的增长趋势。 新华财经北京5月6日电（记者丁雅雯、李唐宁）旅游平台的数据显示，今年"五一"假期，"反向旅游"再 度走热，县城高星酒店预定火爆。 （文章来源：新华财经） "五一"假期，不少人将目光投向了性价比更高的县域地区。美团旅行显示，今年"五一"假期，县城高星 酒店预订量同比增长超80%。相比拥堵的热门城市，"诗画江南"浙江桐庐县、"长诗圣地"安徽怀宁 县、"皖北江南"安徽凤台县、"上梅古镇、蚩尤故里"湖南新化县均成为人们寻找"松弛感"的热门之选。 "'味蕾游'的走红也让众多小 ...

核心观点 - Expedia预计季度每股收益为0.42美元 同比增长100% 营收预计达30.3亿美元 同比增长4.8% [1] - 过去30天内分析师将每股收益预期下调4.9% 反映对初始估值的集体重新评估 [2] - 分析师预测B2B营收达9.2459亿美元 同比增长11% 住宿服务营收达23.6亿美元 同比增长6.1% Trivago营收达7476万美元 同比增长6.8% [5] - 国际营收预计达12.2亿美元 同比增长11.3% 美国营收预计达18.5亿美元 同比增长3.3% [7] - 总预订量预计达318.5亿美元 高于去年同期的301.6亿美元 [7] 财务指标预测 - 航空服务营收预计达1.1441亿美元 同比下降0.5% 广告媒体及其他营收预计达2.7737亿美元 同比增长12.3% [6] - 入住间夜数/预订间夜数预计为106 高于去年同期的101 入住间夜数增长率预计为8.1% 高于去年同期的7% [8] - 商家模式预订量预计达188.3亿美元 高于去年同期的168.6亿美元 代理模式预订量预计达138.1亿美元 高于去年同期的133亿美元 [8][9] 市场表现 - Expedia股价过去一个月上涨14.1% 同期标普500指数仅上涨0.4% [9]

文章核心观点 美团旅行发布2025“五一”假期吃喝玩乐消费洞察，多样玩法推动出游热情高涨，文旅热度创近三年新高，不同群体和玩法呈现出不同消费特点，线上平台补贴助力消费热潮，文旅消费多元化发展 [1][2] 分组1：整体文旅市场情况 - 多样玩法推动人们出游热情高涨，今年“五一”假期文旅热度创近三年新高，文旅订单较2023年同期增长30% [1] - “五一”期间，阿勒泰地区、恩施州、绥化、大兴安岭地区、辽源等地的文旅交易额同比增幅均在113%以上 [1] 分组2：热门目的地情况 - TOP10热门目的地为南京、西安、成都、北京、重庆、长沙、洛阳、武汉、上海、广州 [1] - 浙江桐庐县、安徽怀宁县、安徽凤台县、湖南新化县成为热门县域目的地，今年“五一”假期县城高星酒店预订量同比增长超80% [1] 分组3：消费群体情况 - 今年“五一”假期，95后文旅订单占比45%，个性化的深度旅游需求旺盛 [2] 分组4：特色玩法消费情况 - 今年“五一”假期，休闲露营订单量同比增长390%，北京、成都、湖州、西安、杭州订单量居前五 [2] - 俱乐部、展览相关订单量同比增200%以上 [2] - 今年“五一”，音乐节、演唱会周边吃住玩套餐订单量同比增长180% [2] 分组5：线上平台与餐饮消费情况 - 美团“美妙五一”活动推出多个品类限定福利，带动线上消费红火 [2] - 由异地游客贡献的餐饮堂食线上交易额较2023年激增189% [1] - 截至5月5日，美团平台上由异地游客贡献的地方特色菜餐饮堂食订单量同比增长超105%，成为最热品类 [2]

财务表现 - 2025年第一季度调整后每股收益为24美分，低于Zacks共识预期4% [1] - 第一季度营收22.72亿美元，同比增长6.1%（外汇中性基础增长8%），超出Zacks共识预期0.44% [1] - 第一季度总预订价值245亿美元，同比增长7%（剔除外汇影响增长9%） [2] - 调整后EBITDA为7.65亿美元，同比增长3.7%（外汇中性基础增长3%），EBITDA利润率30.8%，同比下降240个基点 [4] - 第一季度运营收入3800万美元，运营利润率1.7%，同比下降3% [5] 运营指标 - 第一季度住宿和体验预订量1.431亿晚，同比增长8% [2] - 平均每日房价(ADR)为171美元，同比下降1%（剔除外汇影响增长1%） [2] - 通过APP预订的住宿晚数同比增长17%，占总预订量的58%（上年同期为54%） [3] - 运营和支持费用2.9亿美元（同比增长7%），产品开发费用5.38亿美元（同比增长24.5%），销售和营销费用5.47亿美元（同比增长29%） [4] - 一般及行政费用2.48亿美元，同比下降79.4% [4] 现金流与资本结构 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物和短期投资总额114.92亿美元（2024年12月31日为106亿美元） [6] - 代客户持有资金91.75亿美元 [6] - 第一季度经营活动产生净现金流18亿美元，环比增长（2024年第四季度为4.66亿美元），同比下降（上年同期为19亿美元） [6] - 第一季度自由现金流17.81亿美元，过去12个月自由现金流43.56亿美元 [7] - 第一季度回购股票价值8.07亿美元，剩余回购授权额度25亿美元 [7] 业绩展望 - 预计2025年第二季度营收29.9-30.5亿美元，同比增长9-11% [8] - 预计第二季度ADR同比基本持平 [10] - 预计第二季度住宿和体验预订量将实现温和同比增长 [10] - 预计第二季度调整后EBITDA同比增长，EBITDA利润率与2024年第二季度持平或略有下降 [10] - 预计2025年全年调整后EBITDA利润率为34.5% [11] 行业比较 - Fox(FOXA)年初至今股价上涨1.3%，将于5月12日公布2025财年第三季度业绩 [12][13] - Atlanta Braves Holdings(BATRK)年初至今回报率4.1%，将于5月12日公布2025年第一季度业绩 [13] - Gray Media(GTN)年初至今股价上涨6%，将于5月8日公布2025年第一季度业绩 [13]

AI客服应用进展 - 公司已在美国推出AI驱动的客服机器人，50%的美国用户正在使用该服务，并计划本月覆盖全美用户[1] - AI客服使客户体验更便捷，已减少15%的人工客服需求[2] - 公司去年曾以有限方式测试该技术，仅针对特定查询[2] AI战略定位 - 公司认为AI在业务中具有巨大潜力，重点关注AI如何改变消费者层面的体验[3] - 采取审慎的AI应用策略，优先应用于客服领域而非行程规划等复杂功能[4] - 认为AI技术仍处于早期发展阶段[4] 行业竞争态势 - 竞争对手Expedia和Booking正大力投资AI技术，推出行程规划、实时更新等功能[5] - 行业整体呈现差异化AI应用路径，部分企业选择全面布局，公司则采取渐进式策略[4][5] 财务表现 - 第一季度总收入达22.7亿美元，同比增长6%[6] - 预计当季收入略低于分析师预期，因全球关税战影响旅游需求和可自由支配支出[6]